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涨多终将回调。在经历了一段「只涨不跌」的行情后，风险资产在全面低于预期的非农就业数据打击下走低。整体就业数据疲软（失业率由 4.117% 升至 4.248%），再次印证了就业市场放缓的趋势，此外，美国劳工统计局也发布了近年来（除疫情期间外）最大规模的两个月就业数据下修（-25.8 万）。 雪上加霜的是，ISM 制造业就业指数跌至 2020 年第二季度以来的最低水平，而其他领先指标也预示著就业市场恐将进一步恶化。 市场反应迅速且剧烈，美国股市收盘下跌 2% 至 3%，美元兑日圆下跌 2.2% 至 147，而对比前一日，利率市场定价所反映的年底前降息预期几乎增加了 25 个基点。 收益率变化特别显著，2 年期收益率当日崩跌近 30 个基点，是近五年来最大单日跌幅之一。上周结束时，市场对今年降息预期升至约 60 个基点，而前一天仅为 35 个基点左右，这促使 Trump 总统猛烈抨击美联储主席 Powell 未能及时降息，并批评美国劳工统计局公布「不准确」的就业数据。 “我们需要准确的就业数据……现在的数据是 Biden 政府任命的人做的。” “在我看来，现在的就业数据是被操纵过的，目的就是为了让共和党和我丢脸。” — Trump 总统 上周五市场的剧烈反应也盖过了近期美联储偏鹰派的会议内容。会中 Powell 强调，美联储已在尽力透过维持利率不变以应对商品通胀。同时，随著美联储理事 Kugler 辞职，Trump 总统可能在短期内提名新的人选，对美联储的施压只会进一步升高。 谈到政策影响，Trump 总统也再次延后实施新一轮关税，从原定的 8 月 1 日延后至 8 月 7 日，为本周的密集谈判铺路。谈判焦点将放在瑞士（关税高达 39%）、台湾、加拿大和巴西，同时市场也将持续关注俄乌局势升温，以及美国部署潜舰的后续发展。 尽管外界对关税谈判存在各种意见和嘲讽，但美国 7

导言15 岁还在完成初中学业的时候，Path 就经历了自己人生中的第一场股灾。大多数人花费十年，也未必能掌握交易的本质。但这位刚毕业的25岁年轻人，却用十年时间把自己修炼成——将“活下来”奉为第一信条的交易精算师。去年布局比特币“黑天鹅彩票”，让他净赚几十万美金。这份成功背后，是一套极其精密的交易策略。而这套策略背后，则是一种名为“遍历性”（Ergodicity）的交易哲学。他的眼里，交易早不再是九死一生的冒险之旅，而是一场每日推进的成本管理游戏。目标明确且清晰：通过持续不断地“刷成本”，让持仓成本不断趋向于零甚至是负数，最终做到无论市场发生任何意外，都能享受“不确定性”所带来的馈赠。本期《SignalPlus 大户对谈录》，Path首次毫无保留地展示了自己跨市场套利的核心逻辑、如何利用期权策略创造“免费的彩票”，从而构建一个低成本的“反脆弱”系统。如果你愿意放下一夜暴富的幻想，就请和我们一起踏上这场回顾十年交易路的漫漫征程。15 岁入市，熔断股灾是第一课SignalPlus：请PATH同学先做一个自我介绍，介绍一下您的经历。Path： 我目前大概有十年的投资经验。股票、债券，还有期权、期货等衍生品我都接触过，也都有实际交易经验。SignalPlus：能问一下您今年多大了吗？我记得您好像刚毕业不久，是怎么开始接触投资的？Path： 我是99年生人，今年25岁。大概在十年前，也就是A股熔断股灾的前一年，我入市的。我第一个交易的市场是A股，因为支付宝刚刚推出模拟炒股功能，我玩了几次，觉得这个能赚钱，就用家里人的账户，问他们借了一万块钱开始入市。结果第二年年初就满仓迎接了熔断股灾，给我上了深刻的一课。这就是我最开始的交易经历。活下来才能暴富：超越黑天鹅的遍历性思维SignalPlus：十年的经验，您应该经历了很多个周期，有没有形成自己比较核心的理念或者偏好的操作手法？Path：

关键指标（7月21日香港时间下午4点至7月28日香港时间下午4点） BTC/USD -0.3%（119,400美元→119,000美元），ETH/USD +2.4%（3,800美元→3,890美元） 上周市场进入盘整阶段，周五曾尝试下探115,000美元支撑点位，在短暂跌破后迅速反弹，最终守住关口。目前价格重回盘整区间，但上行动能有所增强。从表面看，这一形态为重返历史高点（ATH）奠定了强势基础，若突破成功，目标价位或将指向125,000–135,000美元区间。 如若跌破115,000美元，回调可能会继续加深，最低可能会下移至112,000美元附近。若更强的支撑位109,000美元失守，可能会导致更大幅度的币价下调，我们需要重新评估走势。 市场主题 整体而言，市场情绪保持乐观：美股的盈利数据保持稳健，延续“金发姑娘”行情，且经济数据为美联储未来数月降息铺平道路，通胀回升风险暂无显著迹象。尽管关税问题仍存杂音，但不确定性高峰已过，多数国家（除中国外）最终妥协于美国/特朗普的要求，使美方成为最大受益者。 加密货币在此环境中总体维持强势，但加密相关股票（如$SBET和$BMNR等ETH概念股）上周因市场回归理性、 meme热潮消退而大幅回吐此前夸张涨幅。不过，现货价格未受明显拖累：ETH稳守3,700美元上方；BTC虽面临某长期持有者通过Galaxy抛售90亿美元的压力（上周五执行），仍在115,000美元附近展现强劲支撑，周末后反弹至119,000美元上方。当前牛市参与度受夏季淡季影响略显清淡，若宏观环境稳定，未来数月或将吸引更多资金流入。 BTC美元ATM隐含波动率 实际波动率上周初回落至20%中段（因现货价格僵持于118,000–119,000美元），但周末前因MSTR宣布增发25亿美元股票（原计划5亿美元）刺激价格短暂上探120,000美元，随后周五90亿美元抛压导致现

$Tron Inc.(TRON)$ 【TRON剧烈波动背后，期权策略怎么选？】 TRON（TRON Inc.）最新提交 S-3 文件，计划最多融资 10 亿美元用于增持 TRX，股价日内一度涨超 20%。目前股价在 10.8 美元附近，隐含波动率高达 190%，期权 Put/Call 比仅 0.28，整体偏多氛围浓厚。短线来看，市场预期未来一个月波动区间在 7.5～12.5 美元之间。 但值得注意的是：若 10 亿融资落地且通过增发完成，现有流通股将被大幅稀释。 📌 操作思路参考： 看涨但怕回调？可布局「10-12.5」8 月牛市价差，控制风险博弹性。 看横盘？铁秃鹰策略收 Theta：卖 7.5 Put + 12.5 Call，但需防融资突发兑现。 已持股担心砸盘？买入 9 月 7.5 Put 做保护，锁定最大回撤。 风险提示：高波动个股需谨慎参与，以上内容不构成投资建议。

15% ——这似乎成为未来美国所有贸易协议中的「新基准」关税底线。根据上周末美国与日本和欧盟的最新公告，欧盟现在也与日本一样同意接受 15% 的一般关税税率，不过在能源采购与增值税安排方面仍有部分未厘清的细节。整体而言，这项协议预计将为美国带来约 900 至 1000 亿美元的额外关税收入，并吸引来自欧洲大陆约 6000 亿美元的新增投资。若一切落实，对执政当局而言可谓是一份相当漂亮的成绩单。 与此同时，美国也再次宣布对中国的关税宽限期延长 90 天，不过，市场对美中之间是否能取得实质突破仍持观望态度，特别是在亚洲（日本除外）整体所面对的关税条件较为严苛的背景下。目前该议题仍在持续发展中。 另一方面，股市持续强势上涨，再创新高。主要受惠于企业获利表现相较于预期「刚好达标」（Alphabet 领涨），以及 Trump 总统与美联储主席 Powell 之间关系的显著缓和。在一场充满媒体曝光的美联储总部访问后，Trump 表示： 「解雇 Powell 没有必要，美联储将采取正确行动」 「Powell 告诉我经济状况良好」 「Powell 是一位非常好的人」 随著其中一项最具影响力的政治不确定因素得到缓解，美元出现反弹，收益率曲线在上周呈现趋平走势，欧洲与日本的股市指数也因为与美国达成「可接受」的贸易协议而上涨，股市波动率则持续下探，呈现出历史上最持久的下跌趋势之一。 对空头而言更不利的是，动量指标正全面向上突破，市场呈现良好广度，基准指数和等权重 SPX 指数上周均创下新高。13 周与 26 周均线已出现黄金交叉，而债券交易员也在风险情绪高涨的情况下，大幅下调了降息预期。 宏观与金融形势也维持有利态势，随著近期全球央行的鸽派转向以及美元走弱，M2 货币供应增长已悄然回升，这对金融资产与固定资产（包括大宗商品与加密货币资产）构成正面支撑。 回到加密货币，尽管

在以“财富自由”为终极号召的加密世界，一个普遍的悖论正日益凸显：对财务自由的极致追求，反而将无数参与者异化为盈亏数字的情绪奴隶。市场充斥着对Alpha的狂热，却鲜有人探讨交易者内心的安宁。 当整个行业沉迷于“百倍收益”和“暴富奇迹”时，一种截然相反的声音反而显得尤为珍贵。本期《SignalPlus 大户对谈录》 的嘉宾超威蓝猫，直言自己交易体系的最高目标并非盈利最大化，而是追求一种稀缺的奢侈品：“能睡得着觉的安稳”。他甚至提出，一个交易者的入门训练，或许不应始于K线图，而应始于扑克的牌桌。 从人文社科到国企投资，再到Web3世界的非典型轨迹，赋予了蓝猫一种独特的“局外人”洞察力。他得以跳出技术指标的内卷，转而从心理博弈和风险哲学的更高维度，构建起一套独特的交易体系。在这套体系中，永续合约的资金费率被视为制造焦虑的“心理陷阱”；健身与写作等“生活锚点”成为对冲市场波动的核心工具；而复杂的期权策略，则被返璞归真为一个根本性问题：“我是否已然坦然接受最坏的结果？” 本次访谈，我们将深入探索蓝猫如何将扑克的智慧与加密市场的现实相结合，如何用一种看似消极的“躺平”姿势，构建起坚不可摧的交易防御体系，并在这个充满FOMO与FUD的世界里，拥有自己的心理主权。 一、投人与试错：入局加密的第一步 SignalPlus：请蓝猫先做一个自我介绍，比如您的职业背景和求学经历。 超威蓝猫！：我之前在澳门上学，毕业后我的第一份正式工作是在一家国企做投资，虽然是传统行业，但是与在大湾区生活的朋友也算是息息相关。 因为我本科学的是新闻传播，所以直接转做投资对我来说完全是从零开始。即便是对金融从业者来说很常见的企业三大报表、如何用自由现金流进行估值等知识，我都是在入职后，利用疫情在武汉家中的三个月时间，一个数据一个数据地摸索学会的。那段经历让我积累了最基础的金融和财务知识，也了解了一级、二级市场的运作方式

又是新的一周，又是新的历史高点。标普 500 指数周五再创历史新高，这是本周第三次、也是七月份第六次刷新纪录。市场继续无视持续的关税升级（对墨西哥和欧盟征收 30% 关税）、最新 CPI 资料中初现端倪的价格压力传导、以及以“正当理由”罢免美联储主席鲍威尔的最新闹剧。 最近的这波上涨已将标普 500 指数的市盈率推高至接近其自身的历史高点，恰逢第二季度财报季即将拉开帷幕，投资者正为任何形式的股票敞口付出高价。 与此同时，受到股市表现的鼓舞，特朗普总统重新点燃了他的关税升级战火，并正在制定计划，准备在现有针对特定国家关税的基础上，增加针对特定行业的关税，据称将在两周内实施。最初的目标行业将是制药业和半导体业，旨在全面覆盖美国的进口领域。 尽管面临新的威胁，市场几乎完全忽视了本轮关税升级，“关税敏感”主题板块继续跑输基准指数。无论是因为预期最终会出现“TACO”时刻（指贸易紧张缓和）、对主要交易伙伴（预期在韩国举行的习特会）的针对性攻击减弱，还是对私营部门能够应对冲击抱有信心，在收到进一步通知之前，市场对贸易冲突很可能继续保持充耳不闻的状态。 说到政策，特朗普政府又掀起了新一轮的美联储风波，有媒体报导称，美联储主席鲍威尔可能因大楼翻修预算严重超支问题被罢免。是的，你没看错！ 对美联储华盛顿总部进行的一些耗资约 25 亿美元的翻新工程，使鲍威尔因专案管理问题陷入困境，该项目成本比最初预期高出约 6 亿美元。当周二被问及昂贵的翻新是否构成可解雇的过错时，特朗普说：“我认为在某种程度上是的。” -- 《国会山报》 在泄露了这一荒谬说法后，特朗普很快收回了威胁，市场也压倒性地共识认为鲍威尔将完成其任期至 2026 年。 与此同时，美联储理事沃勒

【7 月 18 日 美股期权龙虎榜】 $英伟达(NVDA)$ 连三日收高后小幅回调，尽管总计 3.8 亿美元看涨期权涌入，却净卖出 180 万美元 Call，显示利好兑现情绪。 与此同时，$奈飞(NFLX)$ 单日 8.9 亿美元看跌期权成交，多数为实值 Put，股价逼近高位的避险需求明显。 $RH(RH)$ $lululemon athletica(LULU)$ 则呈现纯 Put 流量，或暗示消费板块短期防守意图。 完整榜单、买卖比细节见海报，欢迎讨论。

$Circle Internet Corp.(CRCL)$ 【GENIUS法案落地，Circle能否坐稳“数字美元底座”？】 美东周四，众议院正式通过 GENIUS 法案，叠加参院六月已表决，USDC 发行方 Circle(CRCL) 迎来合规“成人礼”。短短六周，股价自 31 美元 IPO 峰冲至 298 美元，又在 176–227 美元区间震荡回抽，本周乘“Crypto Week”东风再度弹升。 政策红利明确：新法案要求1:1储备、隔离托管，交由CFTC监管，为USDC在跨境支付、商户清算等场景打开合规通道。同时，Circle近期携Fiserv推FIUSD，加速传统支付融合。但估值压力浮现。CRCL自IPO以来涨幅超7倍，Reddit与X社区已出现“sell the news”声浪，利好落地后的资金博弈将更激烈。 期权数据显示，30 日隐含波动率高达 100%，但 IV Rank 仅 11%，说明波动虽大但相对位置偏低；Put/Call 比 0.52，资金偏向看涨，但近月 Max Pain 位于 205 美元，暗示主力更希望收敛震荡，短期上行空间或受限。

【7月17日 美股期权龙虎榜】 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 单日 Call 成交额高达 3 亿美元，买卖比飙至 256 : 1， 且两笔合计 2.86 亿美元的近月实值巨单继续扫货。近两周股价连涨超 15 %，并刷新 52 周新高；公司已预告月底披露 Q2 财报，市场提前押注交易量复苏。 $Elevance Health(ELV)$ 以 2.51 亿美元 Put 成交额居首。公司财报下调全年指引，EPS 同比大降 24%，并警告 Medicaid 与 ACA 成本压力将持续，股价盘中重挫至四年低点。衍生品市场的大额对冲显示，医疗险板块短期仍难摆脱高赔付率阴影。 👉完整榜单请看海报，聊聊你的判断。