社区

文丨吕行  编辑丨杜海   来源丨新商悟 （本文约为600字） 历经李保芳、高卫东、丁雄军、张德芹四任董事长长达七年的“削藩”铺垫，茅台集团新任董事长陈华在2025年10月上任后，终于踢出临门一脚。 2026年元旦，核心大单品53度500毫升飞天茅台以1499元的官方指导价，正式在直销平台“i茅台”批量上线。 这一举措，标志着茅台集团彻底收回销售控制权，从“以产定销”迈向“以销定产”的市场化时代。 选择此时收权，是时机与条件的成熟。 一方面，2025年底飞天茅台市场价一度击穿1499元心理防线，经销商囤货牟利的模式难以为继，阻力减小。 另一方面，“i茅台”已积累超7600万注册用户，直销通道已然夯实。陈华的战略意图很明确：通过直销新酒树立价格标杆，引导茅台回归消费属性，并精准获取真实市场数据。 然而，夺回控制权仅是开始，更大的挑战接踵而至。 首先，茅台的组织能力面临考验，它需要从一家顶级生产商，转型为能驾驭千亿级直销零售体系的巨擘，人才储备与管理架构亟待升级。 其次，如何激励庞大的经销商网络放弃“躺赢”的旧利，积极投身下沉市场做服务，是一场艰巨的利益博弈与转型动员。 最后，厂家直接面对市场波动，在失去经销商的蓄水池缓冲后，如何精准调控实现量价平衡，并应对“i茅台”平台可能出现的黑产抢购、物流配送等繁琐运营问题，都是全新的课题。 陈华踢出临门一脚后，还有新的赛场等着他。胜利不再取决于收回权柄，而在于能否驾驭一个更复杂、更直面消费者的全新商业体系。【《新商悟》出品】 CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然 声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎 喜欢文章的朋友请关注新商悟，我们将对企业家言行、商业动向和产品能力进行持续关注 转载新商悟任一原创文章，均须获得授权并完整保留文首和文尾的版

来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为400字） 1月9日，A股市场创下多项纪录。上证指数收盘站上4120点，这是自2015年7月底以来的最高点位，标志着十年新高的诞生。 指数气势如虹实现16连阳之下，个股表现同样亮眼。 全天超过3900只个股上涨，连续第二日出现超百股涨停的盛况。 同时，市场宽度指标表现健康，赚钱效应显著。 最引人注目的莫过于成交额的爆发。根据同花顺数据，A股总成交额达到3.15万亿元，比昨天多出3261亿元，放量12%。 这是A股市场历史上第六次突破3万亿元大关，也是2025年9月18日以来再度站上这一高位。 巨额成交表明场外资金正加速入场。 单从当日的资金流向看，市场呈现出明显的结构性特征。AI应用、商业航天等前沿科技板块受到资金热烈追捧，保险、银行等传统板块则表现相对落后。【《正经社》出品】 CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然 声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎 喜欢文章的朋友请关注正经社，我们将持续进行价值发现与风险警示 转载正经社任一原创文章，均须获得授权并完整保留文首和文尾的版权信息，否则视为侵权 $上证指数(000001.SH)$

文丨顾小白  编辑丨杜海 来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为4100字） 一边是大力推行平台扩张的举措，一边却是扑朔迷离的裁员争议；一边是净收入的增长，一边却是净利润的急剧下滑；一边是房地产行业整体寒冬及自身业绩大忧的双重逆境，一边却又是高管薪酬的逆势上扬。 “中国居住服务平台第一股”贝壳控股（下称：贝壳）正在呈现一幅充满悖论的商业“奇景”。 2025年年底，被传启动新一轮人员优化，整体裁员比例高达30%，舆论一时哗然。 2025年第三季度，交出一份严重“增收不增利”答卷：净收入微增2.1%，净利润同比却锐减了36.1%。 此外，根据过往年报，从2021年到2023年，董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东的薪酬从847.8万元飙升至7.13亿元，联合创始人兼执行董事单一刚同期薪酬也从685.3万元涨至5.29亿元。 2024年虽有所回落，但二人年薪依然分别高达约4亿元和3亿元。 与此同时，还面临着进一步收紧的监管压力，就在2025年年底，包括贝壳在内的相关互联网平台就被北京市多个政府部门联合约谈。 正经社分析师认为，当贝壳呈现出过多悖论奇景时，市场关注的焦点便不再是单纯的业绩波动，而是底层增长逻辑与内部治理是否出现了根本性的裂痕。 贝壳，这家曾以革新行业规则为使命的房地产交易平台，似乎陷入了一场由增长模式、内部治理与战略转型相互交织并且循环的困境： “创始人缺位和行业下行压力，导致战略定力减弱；为维持增长，选择平台化扩张，但这反过来稀释了核心利润；利润下滑进一步暴露并加剧了组织内部的激励矛盾和文化冲突；同时，又必须将宝贵的资源投入到盈利前景不确定的新业务中，以期打开未来天花板。” 2026年的贝壳，真的有点难。 1 多重压力 贝壳的困境首先就直观地体现在一系列关键财务数据的反差上。 数据显示，2025年第三季度，平台总交易额达7367亿元

文丨吕行  编辑丨百进 来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为600字） 近日，位于广东省潮州市的上市公司 $新宏泽(002836)$ ，发布的一则公告引发关注。副董事长孟学女士主动提交声明称，“自2026年1月起自愿放弃领取全部薪酬，且长期有效”。 财报显示，2024年，她从新宏泽获得的税前报酬总额为107万元。 百万年薪为何能说放弃就放弃？这并非简单的“无私奉献”，核心原因当然是“不差钱”。孟学女士是实际控制人之一，她与董事长张宏清为夫妇关系，二人通过控股股东亿泽控股有限公司间接持有新宏泽超过60%的股权，按当前股价计算持股市值超过22亿元。新宏泽2016年在深交所主板上市以来，张宏清一直没在上市公司领取过报酬，孟学则只在2024年领取过。 更重要的，当然不仅仅是她对自身财富现状的信心，还在于对她而言，通过长期股权增值和分红获得的回报，远比一份固定薪酬更有吸引力。作为副董事长，她希望“更专注于公司的战略决策和长期发展”，通过减少短期收入，集中精力提升企业价值。 与此同时，此举还能通过降低人力成本提升运营效率，也有助于减少短期业绩压力。 公开资料显示，新宏泽主营烟标印刷。孟学、张宏清二人都是加拿大国籍，并取得香港居民身份。孟学出生于1965年，1999年-2015年担任宏泽集团有限公司董事；现任新宏泽副董事长。 正经社分析师注意到，事实上，2025年以来，已有多家上市公司高管出于与公司共渡时艰或表达发展信心的考虑，自愿降薪或弃薪。这或许预示着，上市公司管理层的利益与公司长期价值的联结正变得更为紧密。【《正经社》出品】 CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然 声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，

文丨康康  编辑丨杜海 来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为4200字） 【正经社“白酒排位赛”观察之19】 持续了7年的贵州茅台销售控制权之争已初见分晓。 1月1日，53度500毫升飞天茅台正式上线“i茅台”，茅台的直销体系不再仅限于非标品。 此举被市场视为陈华2025年10月就任茅台集团董事长后对销售控制权采取的最强硬举措。 从经销商手中拿回核心标品53度500毫升飞天茅台销售控制权，重构茅台销售体系，是2018年5月就任董事长的李保芳就想做的事情，但是后来经过高卫东、丁雄军、张德芹3任董事长的调整和迂回，直到陈华才基本得偿所愿。 茅台集团拿回销售控制权之后，对茅台的品牌和盈利能力会产生什么样的影响？ 经销商的角色会发生怎样的变化？ 又存在哪些风险与挑战？ 1 7年博弈 2025年12月28日召开的茅台酒全国经销商联谊会上，新任董事长陈华的一句“2026年不再使用分销方式”，事实上已经宣告茅台经销商控制销售渠道时代结束和销售市场化时代开启。 话音刚落，2026年元旦9时，茅台直销平台“i茅台”APP便批量放出53度500毫升飞天茅台2026年份酒，价格1499元。 自2022年5月19日结束试运行正式上线以来，“i茅台”投放的只是53度100毫升飞天茅台（俗称小茅），而500毫升飞天茅台只是作为生肖酒、精品酒等非标产品的引流产品，从来没有以1499元的价格批量上架。 看似一小步，茅台集团却走了7个年头才走到。 茅台的经销商销售模式是袁仁国1998年出任茅台集团总经理后推出的一套当时看来市场化程度较高的销售模式。当时的大背景是： （1）虽然国家经济体制改革大方向已经确立6年，但是茅台还遵守着计划经济的游戏规则——销售主要靠国家调拨和领导批条，没有真正的市场化营销体系。 （2）1998年茅台酒销售遭遇双重打击——亚洲金融危机使得调拨制失效，山

文丨吕行  编辑丨百进 来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为1300字） 近日，长荣航空一架客机在美国洛杉矶机场滑行期间，发生令人震惊一幕：机长与副机长二人，竟由于操作分歧，在驾驶舱里爆发了肢体冲突，引发全网对飞行安全的强烈担忧。这起发生在驾驶舱的极端事件，打破了公众对机组人员专业素养的固有认知，而冲突背后的职业操守缺失与管理漏洞，更值得行业深思。 网传消息称，涉事航班在洛杉矶机场准备起飞滑行时，副机长察觉滑行速度可能违反安全规范，多次向机长发出口头警告却没有获得回应。为规避风险，他按标准作业程序踩下了刹车。这个举动使得机长当场情绪失控，双方随即在驾驶舱内“打了起来”。 消息流出后，舆论迅速哗然，飞行关键阶段的机组内斗，被网友质疑严重漠视机上人员的生命安全。 1月6日，长荣航空公共关系室工作人员接受媒体采访时进行了官方回应，否认了“超速滑行”的网传说法，宣称： 依据航班快速存取记录器数据，涉事航班滑行速度完全符合作业规范与法规要求，并无外传所称的超速情况； 事件发生后已立即启动内部调查并通报主管机关，以全面厘清实际情况与相关事实； 目前涉事机长已被暂停派飞任务，后续将召开纪律委员会审议处置，同时为相关人员提供心理咨询协助。 正经社分析师注意到，事实上，即使滑行速度没有违规，机组人员在驾驶舱里互殴也触碰了职业红线。 根据民航局相关规范，飞行关键阶段机组需保持绝对专注与协作，鲁莽冲突行为是对“三个敬畏”作风建设要求的严重违反，是对职业操守的亵渎，对安全准则的漠视。 此次事件也暴露了长荣航空在机组管理上的潜在漏洞。尽管其强调重视员工专业操守，但从冲突爆发来看，机组资源管理培训与情绪疏导机制或存在短板。国际民航组织明确要求，机组需建立高效沟通协作模式，而涉事人员未能通过合规流程解决分歧，反而采取极端肢体冲突，反映出日常训练与监管的薄弱环节。

文丨郭小兴  编辑丨杜海   来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为900字） 新年伊始，小米继续在舆论“火线”上冲锋。 继1月3日雷军长达四小时直播拆车、集中回应“绿化带战神”等一系列质疑后，近日，小米又紧急处理了几件引发关注的事件。 长达4小时的直播中，身为创始人、董事长兼CEO的雷军亲自上阵，带着团队一边拆车一边解说，不辞劳苦，耐心细致，可谓诚意满满。在此之前，小米汽车已经被“挖孔机盖维权”“成都车祸车门打不开”“时速200公里瞬间刹停”“小字营销”等负面标签纠缠了大半年。直播中，雷军对有关质疑进行了详细的回应。 不过，仅仅两天后的1月5日，直播余温未散，一张群聊截图又再次引发舆情。有米粉发现，小米竟然跟争议博主“万能的大熊”有了合作，这个博主不仅多次贬低小米产品，还曾经把小米用户称作“负资产”。 对此，小米的另一合作方“午后狂睡”直接反水，发文宣称：“小米17 Ultra徕卡版这手机用不下去了，发生的一些跟产品无关的事实在太恶心，后续合作直接喊停。营销有钱不如给米粉抽奖。” 随后，“大熊 小米”迅速冲上热搜，雷军和小米公关部徐洁云的微博评论区，有米粉留言称：“我之前还帮小米回怼黑子，结果被小米背刺”“刚说完严打黑公关，转头就投喂黑公关？”“支持小米合作，但不能投放每天抹黑你的人！”“米粉才是你的基本盘，不是黑你的KOL”。 1月5日晚间，徐洁云发文致歉，承认团队跟“万能的大熊”确实有过接触，并宣布“目前已终止任何形式的合作，且后续不会再合作”。 对此，“午后狂睡”继续隔空喊话，希望小米认真对待那些真金白银支持的用户。 巧合的是，当天晚间，“一位江西车主提车时遇到电控尾门暂时无法开启”的传言又在网上传开了。 对此，当天深夜，“小米公司发言人”紧急在微博发布严正澄清，宣称：“门店工作人员进行车辆故障排查，并验证通过外在按钮打开后备

文丨吕行 编辑丨杜海 来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为2600字） 百年鞋企双星名人的家族内斗，2026年开年竟以父子决裂的姿态登场。 1月3日，84岁的双星名人创始人、被业界誉为“中国鞋王”的汪海发布公开声明，正式宣布与儿子汪军、儿媳徐英断绝父子及姻亲关系。 这份带有亲笔签名及手印的声明，列举了11条决裂理由，从接班人国籍争议到“抢公章”逼宫，从经济封锁到资产侵占，字里行间满是亲情崩塌的决绝与控制权守护的执念。 公开信息显示，双星名人前身为1921年成立的国营青岛第九橡胶厂。改革开放初期，敢闯敢干的汪海冲破旧体制束缚，在国有制鞋企业集体遇冷的困境中一枝独秀，仅用10年时间就打造出了几乎家喻户晓的品牌“双星”。 2008年，企业改制，鞋服业务独立为双星名人并私有化，始终由汪海实际控制；上市公司青岛双星专注于轮胎业务，双方股权关系彻底切断。 正经社分析师注意到，转折发生在2022年，儿媳徐英控股80%的青岛星迈达工贸有限公司通过增资，一举拿下双星名人56.96%的股份，成为第一大股东。 2024年5月，星迈达再度加码增持，持股比例升至69.48%。对应之下，核心掌舵人汪海的持股比例只有21.88%，退居第二大股东。此外，汪军持股10%。 穿透股权可见，徐英成为双星名人的实际控制人。尽管汪海名义上仍保留职位，但已失去对企业的绝对控制权。 随着时间的推移，双方拉锯战从私下争执逐渐升级为公开攻防。 2025年5月，矛盾首次公开化。一封署名汪海的公开信在网络流传，控诉儿子汪军、儿媳徐英及孙子汪子栋通过“抢夺公章、限制人身自由”等手段逼迫交权，直言“这就是历史上讲的逼宫”。 信中细节触目惊心：2025年4月11日下午两点多，汪子栋突然出现，把正在家中锻炼身体的汪海堵在房间里，还扯断了电话线，反复威逼他交出集团管理权；徐英、汪军则带着一彪人马闯入集团办公室，不仅

文丨郭小兴 编辑丨百进 来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为1000字） 2025年倒数第二天，永远不缺乏故事的我大A，又宣告一起实控人“天价离婚案”。 正经社分析师注意到，这已是全年的第N起。梳理下来，它们的共性特征显著： 一是涉及主体多为实控人、董事长等核心层，股权分割直接关联公司股权结构； 二是分割市值庞大，多为数亿元乃至数十亿元，神州数码案接近34亿元； 三是部分案件引发控制权变动担忧，少数通过间接持股分割等方式规避控制权直接变更。 此外，限售股分割、“技术性离婚”、减持承诺履行等问题，已成为监管或市场关注的重点。 对于上市公司而言，核心人员婚姻变动引发的股权波动，已成为公司治理必须应对的重要课题；对于投资者而言，需理性区分短期情绪扰动与长期经营风险，重点关注股权结构稳定性及公司核心竞争力。 这篇研报，就根据上市公司公告等权威信息，对大A2025年的部分“天价离婚案”进行简要盘点。 一、年初密集爆发：1月亿元级分割案扎堆 1、 $丽人丽妆(605136)$ ：1月1日披露，实控人黄韬需将所持股份的八分之一，即1674.75万股（占公司总股本的4.18%）分割给前妻翁淑华，8月21日完成过户时对应的市值约为1.7亿元。 2、 $纵横股份(688070)$ ：1月17日公告，实控人任斌1230万股股份被判归前妻邝明芳所有，当时市值约为4.33亿元。 同样引人关注的是，该公司2021年上市后业绩迅速变脸，至今一直没有盈利。 3、 $金丹科技(300829)$ ：1月22日宣布，控股股东、董事长

文丨吕行  编辑丨杜海   来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为1300字） 【正经社“捉妖股”系列之九】 2025年末的大A，出现了令人震撼的“连板盛宴”：全市唯一的12天12板。 它是位于山东省烟台市的 $胜通能源(001331)$ ，在大A队列中，一家堪称普通的液化天然气物流上市公司。 K线图显示，其2022年9月8日上市以后，股价无论是震荡下行，还是缓慢爬坡，走势都相对平稳。 2025年12月4日，股价突然一改此前的低迷走势，大涨8.06%。 第二天（5日），胜通能源发布公告，称实控人魏吉胜已签署股份转让意向书，控股股东、实控人可能因此变更，将于当天开市起停牌。 起爆点在11日，胜通能源公告披露，重庆特种机器人龙头七腾机器人及其一致行动人，拟斥资16.86亿元通过“协议转让+部分要约收购”的组合方式入主上市公司。交易完成后，七腾机器人将持有44.99%股份，胜通能源实控人将变更为七腾机器人创始人朱东，这位1989年出生的创业者也将有望成为重庆最年轻的上市公司实控人。 自此，“传统能源平台注入高科技资产”预期发酵，“能源+科技”转型想象被点燃，股价开始急速飙升。自12月12日复牌至29日，连续跑出12个涨停板，区间涨幅高达213.97%，股价从复牌初的14.75元/股（前复权，下同）飙升至46.31元/股，市盈率飙升至3926倍，市值突破130亿元。 值得一提的是，朱东的拟入主价是13.28元/股，八字的一撇尚未落定之下，标的股就涨到了46.31元/股，涨幅已然高达248.72%。 期间，尽管胜通能源多次发布风险提示公告，明确宣告自身不涉及机器人相关业务，主营业务仍为LNG采购、运输及销售，且收购方不存在未来12个月内的资产重组计划或