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一阳指点击蓝字关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 讲真，上半年科技股行情的后劲真是足，翻了一下基金数据，发现A股顶流基金经理的排位已经发生了翻天覆地的变化。 截至二季度末，全市场已经有三位主动权益基金经理，管理规模齐齐突破500亿大关。分别是：易方达的郑希、财通的金梓才、华商的张明昕，三巨头正式登顶。 不止他们，还有15位基金经理，规模也站上了300亿，资金追捧势头很明显。 但资本市场哪有什么只涨不跌的剧本！ 7月一开局，全球科技板块突然变脸，这波巨震又急又猛，不少科技类基金净值大幅回撤，经历了一次严峻的市场考验。 好在8月总算给了一点甜头。微盘股率先反弹，国证2000、中证1000这些代表小盘股情绪的指数，已经在慢慢爬升，创业板指和科创50也稳住了阵脚。 那这些顶流基金经理们，在8月这波修复行情里，表现到底怎么样？我们一个一个来看。 01 郑希，这次不是易方达全球成长 先说郑希，8月份郑希表现最好的产品，已经不是让他火出圈的易方达全球成长了！ 郑希目前在管基金有4只，合并规模578.9亿元，全市场主动权益类基金经理中，规模最大，是新任“一哥”。上半年，他凭借易方达全球成长精选火速出圈，虽然产品早早限购，甚至直接关门谢客，但这只基金二季度末的最新规模还是飙到了194.6亿元。 但这只名声在外的基金，最近反倒不是他手里最靓的崽。真正闷声大涨的，是易方达科创板两年定开。 7月份易方达科创板下跌30.4%，在4只产品中，回撤控制相对较好；而8月以来（截至28日），这只基金反弹了11.2%，是4只基金中唯一涨幅上2位数的。这样一来，上半年涨幅一度落后的易方达科创板，反而逆袭成为郑希今年业绩最好的基金。截至8月28日，基金年内涨幅56.3%。 不过，这是一只两年定开基金，封闭期2年，期间不能申赎，最近一次开放时间要等到9月24日。 从二季报的调仓动作来看，郑希在易方

一阳指点击蓝字关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 今天股市又到了比惨的时刻。 风暴率先从韩国股市掀起，韩国KOSPI指数单日暴跌10.84%，恐慌情绪快速蔓延，直接带崩整个亚太市场。 日经225没能扛住抛压，收盘大跌3.95%。 A股同样经历了艰难的一天，盘中上证指数顽强抵抗，最终收盘下跌1.16%。其它宽基指数就比较惨，深证成指跌幅稍大，下跌4.52%；科创50大跌6.33%，重灾区创业板指跌得更狠，重挫7.35%。 1、 为什么下跌？ 一句话，怪海外。 上周五，英伟达宣布为OpenAI提供2500亿美元融资担保，又是千亿美元级别的天文数字，美股市场直接炸了，当天英伟达股价暴跌4.99%，美股芯片股迎来抛售潮。 随后恐慌情绪开始向亚太地区传导，最近本来就表现脆弱的韩股和日股经历昨天的一番挣扎，今天直接摆烂。权重股杀跌尤为惨烈，三星电子崩跌超13%，SK海力士崩跌超14%，东京电子崩跌近11%。 2、AI硬件产业链遭遇全线重挫 海外芯片股崩跌，对创业板、科创板等科技板块权重股集中的宽基指数形成精准打击，AI硬件产业链集体重挫。 盘面看得触目惊心，CPO、存储芯片成为重灾区。剑桥科技、东山精密、光迅科技跌停；新易盛跌超17%，中际旭创跌15.69%；德明利、兆易创新、通富微电跌停，其中德明利近12个交易日已经7次跌停。 PCB概念也扛不住了，景旺电子、华工科技、鹏鼎控股等纷纷跌停。 截至收盘，半导体板块整体跌掉7.15%；通信设备板块更是山崩地裂，整体大跌10.29%。 今天还有传闻，科技股的融资盘正在集体去杠杆。如果属实，短期情绪宣泄过后，市场大概率会逐步迎来修复，只是需要一点时间。 这种情况下，最近部分资金开始转向防御性板块，手上的银行股亏了很久，今天居然逆势上涨了3个点！ 3、顶流基金经理怎么看？ 上半年，A股走出极致的科技行情，全市场创造出

一阳指点击蓝字关注我们 发现没？最近只要科技一回调，资金就往创新药跑！ 但全市场创新药指数那么多，哪怕都叫“创新药”，背后跟踪的指数也超过20种，到底要怎么选？ 前面我们的文章提到过，创新药ETF主要分为两大阵营：港股创新药和科创板创新药，本篇我们来详细聊聊科创板的两只创新药指数。 2025年那波创新药行情的主战场在港股，但这一次，有可能会走出不一样的剧本，目前市场上两只科创板创新药指数，在6月底以来的反弹中，表现都非常犀利。 6月29日~7月6日6个交易日内，科创新药指数暴涨33.65%，全场创新药指数涨幅第一（超过港股所有创新药指数）！科创生物指数也大涨了19.63%。 一起来看看这两只指数。 1，科创新药（950161.SH），6个交易日反弹33.65%，30只成分股，100%科创板创新药 数据来源：Choice，截至20260715盘中 非常纯粹的科创板创新药指数，30只成分股全部为科创板上市公司（688开头），聚焦科创板上市的创新药企业，不含港股、不含主板，是"硬科技"创新药的代表。 行业分布上，西药+生物科技+CXO三足鼎立，其中CXO占比约12.6%。 集中度高，成分股30只，前十大权重合计占比51.87%，前两大权重股（艾力斯+百济神州）合计约19.8%，权重分布相对均衡，无单一龙头过度主导；前十大中还有2只CXO相关股票（皓元医药、博瑞医药），合计约8.38%。 估值高位，当前PE（TTM）157.35倍，处于近5年约88%分位，属于高估水平，主要还是因为成分股多为未盈利或刚盈利的创新药企。 超高弹性+超高波动，7月初那波行情，6个交易日反弹33.65%，在2025年前三季度的创新药牛市中涨幅81%，波动也非常大，2025年以来最大回撤超过45%。 跟踪该指数的ETF有2只，科创创新药ETF国泰（规模最大，37.54亿元），科创创新药ETF汇添富。 2，科

一阳指点击蓝字关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 上半年，A股科技板块气势如虹，可谁曾想到，下半年刚开始，市场就风云突变。 先是Meta打算卖掉部分闲置的AI算力，引发市场对AI前景的担忧； 接着韩国综指接连暴跌触及熔断，跌入熊市区域。即便上周五在美股上市的SK海力士相对韩股已经溢价15%，也没法阻止资金疯狂出逃。 A股也难以独善其身。 截至7月10日，7月份A股主要指数全线回调，上证指数跌幅最小仅2.40%；科创50下跌6.47%；创业板指成了下跌主力军，大幅回调了11.51%。 今天开盘又是一记暴击：全市场超4500只个股下跌，跌停的股票达到上百只，指数集体下跌。全天上证指数跌2.06%，深证成指跌3.48%，创业板指跌3.1%，科创综指跌超4%，北证50跌6.78%，科创50指数跌3.42%。 还记得上半年创纪录的两百多只“翻倍基”吗？ 经过这不到半个月的调整，主动管理型翻倍基已经直接从两百多只，缩水到了几十只，上百只翻倍基被炸沉，部分产品直接把涨幅吐回去一半以上。 01 翻倍基大幅缩水？谁扛住了回撤 做了一圈统计发现，上半年两百多只主动权益翻倍基金中，7月以来，已经有超过一半，回撤超20%。 跌幅居前的，比如平安科技精选、财通福鑫，上半年的涨幅被回吐超过50%，其中平安科技精选更是直接退出今年翻倍基的行列。 这就是高弹性的另一面，高波动。涨得猛，跌起来也毫不手软。 金梓才管理的“财通六子”上半年涨幅相当耀眼，在这波调整中，也经历了很大的回撤。其中财通景气甄选、财通匠心优选、财通集成电路涨幅回吐幅度都超过40%，回吐幅度最小的财通成长优选，相较年中涨幅也收敛了38.3个百分点。 另外，华商均衡成长、东吴双动力、华商致远回报、东吴多策略、大成科技创新、博时科技驱动等这波都大幅回吐了上半年超过40%的涨幅。 不过也有几只翻倍基表现相对抗跌，其中华商领先企

一阳指点击蓝字关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 如果创新药行情真的卷土重来，哪些指数的爆发力最强？ 全市场医药ETF已经破了100只，创新药的风一吹，ETF确实是最快、最猛、最省心的上车工具。但别被名字骗了，哪怕都叫“创新药”，背后跟踪的指数也超过20种。 2025年那波行情里，如果持仓的是中药、医疗保健或者A股创新药，跟港股通创新药一比，涨幅直接差了80%以上。看似同一个赛道，行情却是冰火两重天。 所以问题来了，如果新一轮创新药行情重启，哪些指数最能打？ 盯准两个方向： 第一，港股创新药，中国创新药的硬核代表。 原因很简单，港股一批创新药头部公司，放到全球市场上，研发硬、盈利稳、基本面扛打，是中国工程师红利的最强代表，2025年中国资产重估的行情中，港股创新药的叙事就是高质量的中国资产。 结合2025年前三季度的创新药行情，表现最好的创新药指数有8只，基本都是港股方向的，跟踪这8只指数的17只ETF，在2025年前三季度涨幅都超过80%，其中有6只录得翻倍收益。 第二类，科创板的创新药，本轮行情的“新晋主力”。 上半年科创50暴涨64%，全球排名第二，仅次于韩国综合指数，A股这轮行情，很大程度上就是科创牛的主线。 但是，在科技板块上涨了这么多的情况下，科创板创新药却还是一个被遗忘洼地。在出海提速+产业基本面过硬+政策风向加持的三重催化下，科创板创新药也提前发力，一度跑得比港股创新药还猛。毕竟，今年的行情中，资金更偏好流动性更具优势的A股。 所以，如果说这波创新药行情跟2025年有什么不一样的话，那就是科创板创新药一定要重视起来。 这些ETF跟踪不同的创新药指数，是不是看起来眼花缭乱，其中仅港股的创新药指数就可以分成三大类型：纯创新药指数、创新药+CXO、港股医药全产业链。 感兴趣的老铁不妨先点赞+关注起来，后面我们将详细地解读一下这两大创新药阵营的

一阳指点击蓝字关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 7月2日，外网突然炸出一则消息：Meta打算把手头闲置的AI算力卖掉。 市场瞬间慌了，认为这是算力过剩的关键警报。全球科技股瞬间变得烫手，遭遇大幅抛售，集体跳水。 费城半导体指数，暴跌超6%，英特尔、美光等巨头重挫。 消息传到亚洲，日韩股市开盘就崩，韩国KOSPI指数触发熔断，与之前涨到熔断不同，这次是跌到熔断。 A股也没能幸免。 由于前期科技板块累积了很大的涨幅，外围股市的负面情绪一传导，A股科技板块也迅速做出反应，纷纷回调。 上半年，A股科技板块暴涨，科创50指数就涨了64%，市场直接诞生了200只翻倍主动管理基金。翻了一下数据发现，这波下跌，对这些翻倍基杀伤力还是挺大的，高达130只直接退出今年翻倍基行列，多只基金回吐今年的涨幅超过30%。 统计发现，上半年翻倍的基金中，抗揍能力最强的，是鹏华核心优势，只回吐了5.8%的涨幅，今年收益率还有94.5%；但有超过20只上半年翻倍基，这波涨幅回吐超过28%，其中银华集成电路、东方人工智能、平安科技精选回吐的涨幅都超过33%，另有多只回吐涨幅超过30%。 为什么这波回调幅度这么大？ 第一，涨太多了。 上半年涨得猛，市场回调的时候，回撤的幅度也更大了。 以银华集成电路为例，上半年涨了158%，7月份前3个交易日合计下跌了13.1%，但却吃掉了今年33.7%涨幅。 第二，仓位高度集中，全压在AI算力上。 从持仓结构看，这些涨幅回吐最多的翻倍基金，基本上都是重仓在AI算力产业链，包括AI算力硬件（光通信、光模块、CPO、高速连接器）、半导体（存储芯片、半导体设备、晶圆）、电子行业（消费电子、元器件）等。 例如，信澳业绩驱动这波跌幅在上半年的翻倍基中跌幅最大，为14.78%，吃掉上半年30.8个百分点的涨幅。 基金经理在一季报中明确表示："重点配置AI算力板块，偏好

一阳指点击蓝字关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 7月的第一记耳光，来得比想象中快。 首周（1-3日），上证指数不过跌了1.24%，但上半年冲的最猛的科技板块，却直接原地爆炸，光通信指数三天狂泻12.8%，半导体设备(申万)单日暴挫10.42%，半导体材料(申万)更是连挨两记重拳，连续两日跌幅超6%，成了后半周砸盘的主力军。 评论区里有小伙伴留言：一周下来，已经亏了110万！ 之前涨得有多猛，这两天跌得就有多狼狈。 翻一下数据，就很清楚了： 今年上半年（截至20260630）的200只翻倍基，7月首周平均回撤10.3%，最惨的信澳业绩驱动，直接挨了14.8%的闷棍。 130只翻倍基在短短三个交易日内，被打回原形，直接退出翻倍基的行列，翻倍阵营大幅缩水65%，截至7月3日，场上还站着的翻倍基，只剩70只。 半年度冠军的这个烫手的王冠，最终落在了吴昊掌舵的方正富邦核心优势头上，此前最热门的种子选手财通福鑫，已经被拉开到16个百分点的差距。 其实，这波科技行情的调整可以说并不是很意外，涨了这么多，很多人都在等着行情什么时候降降温，只不过，当巨震真正到来的时候，科技股的杀伤力，还是让很多人措手不及了。 但当前可以确定的是，科技股的行情并没有“全剧终”，当前更多像是一场“压力测试”，我们关注的是，在筹码越来越集中，科技波动加剧的情况下，哪些选手其实已经做足了准备？翻倍基中最抗跌的那一批——能冲锋也能防守，反而是我们当前可以重点看看的。 话不多说，直接上表格。 01 最抗跌的翻倍基：谁为巨震做足了准备？ 巨震之下，翻倍基阵营受创严重，但也有少数几只基金，回撤控制相当到位。 比如，鹏华核心优势，周跌幅仅2.9%，抗震能力跟很多均衡派选手有得一打。 国寿安保智慧生活，跌4.4%，诺安创新驱动跌5.5%，永赢先锋半导体智选跌5.6%，也算是翻倍基中控制得很不错的。 金梓才的

一阳指点击蓝字关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 A股牛市走到现在，拿着做底仓的红利低波指数却倒亏7个点！真是有点欲哭无泪。 但红利的信仰基础还不错，比如，最近某投顾大V就在密集发车红利，疯狂加仓。 不少跟投的小伙伴很是纠结： 板块跌成这样，每次加仓都像精准被套。 普通人做投资，真的有必要左侧接飞刀吗？ 红利低波跌到现在，到底是不是一个抄底的好时机？ 还是翻翻数据，一起琢磨琢磨。 01 看似很香的股息率，其实性价比没你想的高 中证红利低波指数最新股息率5.26%，比起理财以及纯债的收益率，还是高出了不少。 但放在近5年看，股息率最高到过7.07%，平均值也有5.61%。现在的水平只在历史分位的29.53%，并不算很高，只能说比去年底有所改善。 再看市盈率（TTM），7.65倍，处于近5年77.17%分位，处于合理水平，但也谈不上低估。PB 0.77倍，处于近5年70.3%分位，估值修复基本完成。 也就是说，从估值角度来看，虽然相对比年初明显回落，但性价比仍然不够突出。 02 牛市里逆势大跌，防御属性为何“失灵”？ 再看看回报表现，真的挺扎心。 数据来源：Wind，截至20260626 近1年跌幅已经高达13.73%，几乎已经把3年的股息收益都吞噬掉了。这种跌幅，放在熊市里面也不多见！ 拆解一下多维度的数据： 近一周下跌3.25%，同期沪深300下跌1.48%，跑输大盘； 近一个月下跌7.62%，沪深300下跌1.61%，大幅跑输； 近三个月跌去10.57%，沪深300上涨8.73%，逆势跑输； 近一年跌掉13.73%，沪深300上涨23.37%，逆势跑输！ 特别是最近半个月，红利低波有明显加速下跌的趋势，恐慌盘开始涌出。更可怕的是，这种下跌趋势已经确立，目前仍然没有看到明确的止跌信号。 这说明什么？ 红利低波的防御属性，终究是相对的。在极端的科技行情面前，

亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 因为涨得太多，场内大幅溢价，金梓才的财通福鑫今天又被停牌了！ 金梓才这只财通福鑫现在二级市场的交易价格，已经大大高出基金对应份额的净值，风险极大。 昨天外围市场下跌，A股开盘有所波动，但随后科技板块又开始上涨。停牌到10：30的财通福鑫开盘下跌，但随后买盘又开始涌入，价格又被拉了上来，眼看溢价又再度扩大，基金管理人不敢大意，果断午盘停牌，不交易了。 截至昨天收盘，财通福鑫二级市场交易价格高达17.289元。在昨晚公布的基金净值中可以看到，财通福鑫净值仅12.34。 场内外每份差价接近5元，溢价幅度高达40%，这溢价也太疯狂了。 毫无疑问，今天又被停牌了。 基金管理人的公告说得很清楚，“二级市场的交易价格严重高于基金份额净值，出现极大幅度溢价”，如果再盲目追，“可能遭受重大损失”。 实际上，财通福鑫近期频频被停牌，6月份以来就已经发布9次停牌公告，并且越来越频繁。其中6月9日、12日、15日、16日、18日、22日、23日、24日，基金管理人均发布了停牌公告。从18日开始，更是连续5个交易日发布停牌公布。 原因都是一样的，"二级市场交易价格严重高于基金份额净值，存在较大回调风险，属于非理性追涨"。 为什么明明溢价这么高，还有那么多人在进场？ 一方面，供需严重失衡。 这也是最核心的原因，财通福鑫场内流通份额仅1924万份，妥妥的“微盘股”。 但它近一月的成交量却高达6880万份，换手率高达3.6倍！ 还有更关键的一点，这只基金的申购、赎回都已经暂停了！这就意味着通过场内外套利的通道，被完全切断。 通常情况下，当LOF基金出现溢价时，可从场外申购基金，然后转托管，再从场内卖出，达到套利的目的，也能够平抑LOF的溢价。 但财通福鑫不同，它的申购和赎回都被停掉了，直接把套利的通道焊死。导致想追它的，只能从场内买，但场内只有1924万份在流通

这个牛市，你最失败的一笔交易是什么？ 我想把它投给了恒生科技，如果还能再投一票的话，我要把它投给恒生互联网。 在这轮科技大牛市中，以科技为名的持仓，持有10个月，结果是巨亏30%，想想都觉得无语。 如果你觉得恒生科技已经是市场最惨的“科技”，那就错了，还有一只恒生互联网，同一时间买入，亏损幅度已经超过36%。 今天中午和朋友聊天，说起恒生科技，朋友笑道，你不如割了，去追光算了，说不定还能快一点回本。 想想也有一定道理，但我这人有点反向指标，我观察到好几次，就是割了哪个方向，那个方向可能很快就会涨起来。这或许就是人性，当大多数人再也忍不住的时候，表示底部也就不远了。 大家说说，恒生科技这次要不要割？ 1、跌了多少？ 最新数据，恒生科技指数今天又跌掉3个多点。 最近A股科技大行情，A股科技上涨，对港股形成抽血效应，恒生科技跌； 今天A股回调，港股也跌得很凶。恒生科技指数今天盘内最低跌到4380点，已经创下去年4月份以来的新低。自去年10月份以来，恒生科技指数跌幅已经高达32%！ 2、为何下跌？ 最重要的一点，还是"AI含量"偏低。 恒科的信息技术和可选消费占比分别达54.43%和39.69%，这明明就是披着科技外衣的“消费”指数。 硬科技含量明显不足，而本轮全球性AI大行情的投资逻辑正是"硬科技"。反观恒生科技指数，成分股中半导体、算力设备等硬科技权重偏低，无法分享到这波AI产业盛宴。就算最近纳入MiniMax和智谱等AI公司，但合计权重还不足2%，仍然无法有效带动指数上涨。 作为一只“消费”指数，其重要重仓企业，美团、阿里巴巴、京东等在外卖大战中，大量补贴，营销费用大幅抬升，但带来的结果却不是对应的高收入增长，而是盈利不及预期。 长期的阴跌，南向资金也有点顶不住了。5月份，南向资金净卖出35.5亿港元，为本年度首次单月净流出。 3、估值 恒生科技指数现在PE(TTM)22.5