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作者：Jasper 来源：IPO魔女 2025年11月6日，重庆至信实业股份有限公司（下称“至信股份”）将接受上交所主板上市审核。公司保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，拟募集资金为13.29亿元。 报告期内（2022年至2025年6月），至信股份应收账款激增，截至到报告期末，至信股份应收账款账面余额高达11.35亿元，占流动资产的比列为48%，同时至信股份应收账款周转率在2.71-2.83之间，低于同行均值，不仅如此，公司前五大客户销售金额占比超过七成，部分客户的应收账款存在坏账。在下游采取“零库存”采购模式下，至信股份存货账面价值合计占当期流动资产的比例超过百分之二十。并伴随着存货跌价的准备。 值得注意的是，至信股份的研发费用占营业收入比重低于百分之五，且在22年末公司全职研发人员为0人，而22年研发经费为8,776.60万元，不仅如此，22年末，至信股份研发人员七成以上为大专及其以下，到25年6月，这一比重来到了62.56%，同时至信股份的首席技术官为中专学历。 最后，截至2025年上半年，至信股份存在6笔未到期的租赁融资，更值得关注的是，至信股份还有高达25笔未到期的应收账款转让融资。如在2025年9月，至信股份将部分客户的应收账款，以总计超过800万元的规模转让给银行，以换取融资。与此同时，至信股份的有息债务总额从2022年的9.11亿元激增至2025年上半年的15.29亿元，以上表明公司经营压力进一步增大。另外，至信股份是一家家族式控股企业，陈志宇、敬兵夫妇通过直接和间接方式控制至信股份83.75%的表决权，实控人夫妇的女儿陈笑寒在至信股份担任董事、董事会秘书要职。这不的不让人产生疑问，若公司因经营压力而产生的决策是否会影响中小股东的利益呢？ 01应收账款逐年激增，存货额度或将进一步增大 根据上会稿披露，报告期各期末，发行人应收账款余额分别为91,141

作者：Jasper 来源：IPO魔女 10月31日，江西红板科技股份有限公司（简称“红板科技”）将接受上交所主板IPO上会审核。公司保荐机构为国联民生证券承销保荐有限公司，拟募集资金为20.57亿元。 报告期内，红板科技营收虽在逐年增长，但毛利率出现波动，系公司主要产品载板生产影响，同行可比公司的该类产品亏损长达7年，对于红板科技来说，该产品目前也正在处于初期投产，似乎可以预见的是，公司该类产品的亏损未来或将持续。同时公司其他类产品产品单价持续下滑，尤其是核心产品HDI板价格大幅下滑，反映出市场竞争已日趋激烈。不仅如此，部分单一原料采购占比大，供应链韧性存疑，并且存在偶发性关联交易以及经常性关联交易和应收账款激增的情况。 另外，2024年，红板科技研发费用占营业收入之比低于5%的行业关注底线，并且上半年，更是不足同行业均值的三分之一，同时报告期内，红板科技的研发团队学历构成七成以上均是专科及以下学历，在PCB这一需技术和资金的行业中，红板科技虽声称自身技术领先，但在其研发投入占比不及同行与研发人员低学历占比较高这一事实下这不得不让人怀疑其研发和创新能力。 与此同时，红板科技单位产能对应的固定资产投入显著高于同行业可比公司，同时，报告期内，公司固定资产占总资产比例超过50%，高于同行可比公司，同时红板科技未来固定资产的减值也将继续，包括募资项目的20.57亿元，也将折旧1.22亿元。此外，红板科技股权结构呈现出高度集中的格局，是一家典型的家族企业。实控人侄子与董秘出现过股权代持与转让的情况，并且在报告期内，在资产负债率远高达54%以上并且远高于同行的情况下进行分红。 01毛利率波动明显，部分原材料供应商采购占比集中 2022年至2024年及2025年上半年（报告期），红板科技营业收入分别为22亿元、23.39亿元、27.02.亿元和17.10亿元；归属于母公司股东的净利润分别

图片 作者：小熊 来源：IPO魔女 9月26日，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（简称"摩尔线程"）将在上交所进行IPO上会审核。公司的保荐机构为中信证券股份有限公司。摩尔线程拟募集资金总额为80亿元。 报告期内，摩尔线程净利润持续巨额亏损，且经营活动现金流长期处于负值状态，盈利基础薄弱，其生存和发展高度依赖外部融资。2024年获得的59.38亿元Pre-IPO融资虽暂时缓解了资金压力，但也凸显了公司面临的根本性风险——对融资的持续依赖。 摩尔线程在GPU技术研发上已实现快速迭代并处于国内领先地位，但其产品性能与生态建设与国际巨头英伟达相比仍有显著差距，导致2024年其在国内主流市场份额不足1%。为追赶技术，公司持续投入巨额研发费用（报告期内累计超43亿元），但高昂的投入尚未带来盈利，凸显了GPU行业技术密集、回报周期长的特点。此外，美国接连升级的出口管制政策进一步加剧了摩尔线程的供应链压力，使摩尔线程在采购和技术获取上受限，不仅增加了研发复杂性与成本，也使其发展面临更严峻的外部挑战。 摩尔线程客户集中度极高，报告期内前五大客户销售占比均超过89%，这一情况主要与公司的产品结构和销售模式密切相关。值得注意的是，2025年上半年摩尔线程对单一客户R的重大依赖（收入占比56.63%），且该大项目的后续订单尚未签订，暴露出其营收来源过于集中、业务可持续性堪忧的风险。 01净利润持续亏损，运营依赖外部融资 报告期内（2022年-2025年上半年），摩尔线程的营业收入分别为4608.83万元、1.24亿元、4.38亿元和7.02亿元，归母净利润分别为-18.4亿元、-16.73亿元、-14.92亿元和-2.71亿元，扣非归母净利润分别为-14.12亿元、-16.91亿元、-15.07亿元和-3.17亿元。截至2025年6月末，摩尔线程累计未分配利润达-14.78亿元，累计未弥补亏

图片 作者：Eric 来源：IPO魔女 9月19日，元创科技股份有限公司（简称“元创股份”）将接受深交所主板IPO上会审核。公司保荐机构为国泰海通证券，拟募集资金为4.8513亿元。 报告期内，元创股份业绩上出现增收不增利的情况。同时，2024年公司主要原材料之一原料胶价格出现大幅上涨，公司主营业务毛利率也出现下滑，加之，公司应收账款与存货价值也在不断增加，且应收账款主要来自第一大客户。 另外，值得注意的是，元创股份报告期内研发费用率均不足1%，且2021年研发人员数量披露前后矛盾。同时，公司核心技术人员及监事学历在IPO阶段突击“提升”。公司还曾陷入专利侵权纠纷，被判赔偿后反诉涉案专利无效致对方撤诉，这些似乎反映其研发能力及信息披露存在多重疑问。 不仅如此，2020年至2023年，元创股份连续四年累计分红达4536万元，大部分分红皆流入实控人家族”口袋“，与此同时，公司还在募投计划中增加6000万元补流项目。此外，公司产能利用率也未达到饱和满产，但却大幅扩产，募投合理性似乎存疑。 01业绩增收不增利，毛利润出现下滑趋势 2022年至2024年（报告期），元创股份营业收入分别为12.61亿元、11.41亿元、13.49亿元，扣非归母净利润分别为1.37亿元、1.76亿元、1.50亿元，研发投入占营业收入比例分别为0.57%、0.80%、0.72%。与此同时，公司主营业务毛利率分别为21.58%、28.28%、22.75%，毛利率出现波动，且2024年毛利率下滑了5.53%个点。 值得注意的是，元创股份主要原材料之一原料胶出现大幅上涨，从2023年的10350.30元/吨上涨至2024年的13023.12元/吨，上涨了25.82%。另外，公司主要产品工程履带的单价从2023年的2168.66元/条降至1777.20元/条，销量从22.94万条升至30.34万条，以价换量的策略

图片 作者：Eric 来源：IPO魔女 近日，锡华科技IPO进度已更新为“提交注册”，这家深耕风电齿轮箱专用部件领域二十余年的企业，正式迎来资本市场发展新阶段。作为国内少数具备风电齿轮箱专用部件全工序服务能力的企业，锡华科技凭借技术硬实力与产品竞争力，在全球能源转型浪潮中持续突围，成为风电行业发展新质生产力的重要力量。 技术创新是锡华科技的核心护城河。公司以厚大断面球墨铸铁技术为根本，不断攻克“厚大断面”技术难题，硬核技术支撑其构建起覆盖1MW至22MW功率范围的完整产品矩阵，所覆盖风电机组功率范围处于行业领先水平。在风电装备大型化、高效化趋势下，公司产品技术优势进一步凸显，产品抗拉强度、低温冲击、延伸率等核心指标均达到或超过行业标准，可长期适应海上台风、海水腐蚀、高原高寒、荒漠风沙等复杂环境。 依托技术优势，锡华科技产品结构持续升级，大兆瓦产品占比快速提升。数据显示，2022年公司7MW及以上风电齿轮箱专用部件销量占比仅4.09%，2024年这一比例跃升至31.71%，2025年6月更是进一步攀升至58.31%；10MW及以上产品占比也从2022年的0.60%提升至2024年的16.21%。产品结构的优化不仅让公司在定价上拥有一定议价权，叠加产能扩充带来的规模效应，推动毛利率提升，为利润增长注入强劲动力。 业绩方面，2022年-2024年，锡华科技年营业收入稳定在9亿元以上，盈利能力保持较高水平；2025年上半年，公司营收同比增长36.67%至5.80亿元，扣非归母净利润同比高增55.67%至9428.70万元，其中2025年二季度扣非归母净利润同比增幅进一步扩大至57.07%。订单储备同样亮眼，截至2025年7月下旬，公司未来两个半月在手订单约32378.12吨，月均吨位较2024年增长70.04%，为后续业绩增长提供坚实保障。 此次IPO，锡华科技拟募资14.98亿元

图片 作者：小熊 来源：IPO魔女 2025年9月19日，厦门优迅芯片股份有限公司（简称优迅股份）将在上交所进行IPO上会审核。公司的保荐机构为中信证券股份有限公司。优迅股份拟募集资金总额为8.09亿元。 优迅股份虽业务覆盖的应用领域多元，但收入高度依赖光通信芯片单一产品，抗风险能力偏弱。公司采用Fabless模式，面临供应商集中和地缘政治双重风险：一方面前五大供应商采购占比超80%，另一方面，晶圆与封测环节仍较多依赖境外厂商，优迅股份存在潜在断供可能。 优迅股份面临显著的存货管理风险。公司存货规模波动较大，2024年末余额高达1.9亿元，但长库龄存货尤其是原材料消化率急剧下滑，显示部分存货周转停滞。同时，存货跌价准备快速增加，计提金额由2022年的95.35万元升至2024年的1514.04万元，表明减值风险上升。存货积压还严重占用了营运资金，导致2024年经营活动现金流净额骤降93.2%。 优迅股份的实际控制人历史上曾经历长期缺失状态（2013-2022年），导致公司多次出现董事会决策僵局与治理失效，虽已改制但仍可能存在潜在影响。当前实控人柯炳粦父子合计控制27.13%的表决权，发行后将被稀释至20.35%，控制权稳定性较弱，面临因股权结构分散带来的控制权变更风险。 01产品结构单一，供应链集中风险高企 报告期内（2022年-2025年上半年），优迅股份实现的营业收入分别为3.39亿元、3.13亿元、4.11亿元和2.38亿元，扣非归母净利润分别为9573.14万元、5491.41万元、6857.1万元和4168.69万元。尽管业务覆盖接入网、4G/5G/5G-A无线网络、数据中心等多个应用领域，优迅股份的经营规模仍与国际厂商存在较大差距，抗风险能力相对较弱。公司业务高度集中于光通信领域，2022年至2024年光通信收发合一芯片收入占主营业务收入的比例均超过82%，产品

图片 作者：Eric 来源：IPO魔女 8月29日，西安泰金新能科技股份有限公司（简称”泰金新能“）将在上交所进行IPO上会审核。公司的保荐机构为中信建投证券股份有限公司。泰金新能拟募集资金总额为9.9亿元。 报告期内（2022年-2024年），泰金新能的母公司及合并财务报表口径的资产负债率各期末均超84%，公司虽将高负债归因于合同负债金额较大，并强调其支付需求小，但合同负债依赖持续的新订单流入，若下游需求放缓可能放大资金链风险。 同时，2024年泰金新能的经营活动现金流净额骤降至-4.7亿元，同比暴跌324%，显示出对预收款和采购支出节奏的高度敏感。报告期内，泰金新能的流动比率仅略高于短期偿债安全线，速动比率连续三年低于0.42倍，反映出短期偿债能力薄弱。 与此同时，受下游铜箔行业调整影响，泰金新能客户结构发生明显变化，2023年来自大型铜箔企业的订单占比为85.39%，而2024年中小客户订单占比升至75.98%，2025年1-7月中小客户订单占比仍达52.33%。新合作的中小客户可能带来回款和坏账的风险，例如，欣欣航天注册资本仅2亿元，却承接1.02亿元订单。 此外，专利纠纷也带来不小隐患，泰金新能与人科机械的纠纷涉及生箔一体机，双方和解协议仅有效期仅至2027年，且未提及后续如何规避侵权，可能存在二次侵权诉讼的风险。此外，2024年8月，泰金新能的7项专利被宣告无效，暴露出知识产权管理方面的问题。并且，泰金新能与帝洛森的W型网型钛基二氧化铅阳极的授权将于2025年到期，若未能续约，可能流失金川集团订单，但公司却未明确应对措施。 01资产负债率处于高位，现金流波动明显 从业绩表现来看，报告期内，泰金新能营业收入分别为10.05亿元、16.69亿元和21.94亿元，2022-2024年公司营业收入复合增长率为47.78%，扣非归母净利润分别为8763.71万元、1.38

作者：Eric 来源：IPO魔女 8月14日，西安奕斯伟材料科技股份有限公司（简称“西安奕材”）将接受上交所科创板IPO上会审核。公司保荐机构为中信证券，拟募集资金为49亿元。 从2021年至2024年，西安奕材连续四年持续亏损，累计亏损24.77亿元，相关产品价格也出现下跌。另外，西安奕材资产负债率已从2021年的11.14%上升至2024年的51.13%，存货金额也在逐年攀升，1年以上存货库龄占比也在增大，遭交易所问询。 值得注意的是，西安奕材仅用不到两年时间实现估值暴增，公司的四名实际控制人合计持股比例仅为24.93%，控制权稳定性存疑。同时，奕斯伟集团早期最大的控股股东刘益谦现通过宁波奕芯、嘉兴隽望、宁波庄宣间接合计持有发行人18.66%的股份。其次，发行人保荐机构中信证券也通过子公司及关联方早早入股发行人。 另外，西安奕材拟募集47亿元用于西安奕斯伟硅产业基地二期项目的建设，2024年发行人产能利用率达97.24%，接近饱和，但根据SEMI预测，全球12英寸晶圆厂产能将从2024年834万片/月提升至2027年1064万片/月，大幅低于发行人及境内竞争对手的产能增速，产能消化可能存疑。 01四年累计亏损近25亿，资产负债率逐年攀升 2021年至2024年，西安奕材营业收入分别为2.06亿元、10.55亿元、14.74亿、21.22亿元，西安奕材净利润分别为-5.21亿元、-5.33亿元、-6.83亿元、-7.38亿元，，经营活动产生现金流净额分别为-2.25亿元、0.47亿元、3.20亿元、8.15亿元。2024年末，发行人第一工厂为投产后第4年，不考虑存货跌价转销等因素，第一工厂毛利尚未转正；第二工厂已于2024年投产。 同时，沪硅产业业绩快报显示，半导体硅片市场的复苏不及预期，受产品平均单价下降的影响，西安奕材报告期内营业利润及相关财务指标同比下滑，2024年

图片 作者：Eric 来源：IPO魔女 8月8日，节卡机器人股份有限公司（简称“节卡股份”）将接受上交所科创板IPO上会审核。公司保荐机构为国泰海通证券股份有限公司，拟募集资金为6.76亿元。 报告期内，节卡股份营业收入逐年增长，但2024年利润仍为负值。与此同时，节卡股份存货账面价值出现波动，公司也承认未来可能会出现积压，可能导致存货跌价风险，另外，节卡股份研发费用率远高于同行业可比公司，销售人员数量出现缓慢增长。 值得注意的是， 历史上，节卡股份与上海交通大学的联系”密切“，原股东上海交睿曾是由上交大10名职工联合开创，另外，公司核心技术人员皆毕业于自上海交通大学，相关核心技术是在上海交大方的研究基础上先吸收后迭代，同时，公司核心零部件谐波减速器依赖供应商绿的谐波。 此外，节卡股份募投项目前后进行多次修改引疑，在问询函中多次被交易所问询，计划新增产能和募投相关金额也进行更改，补流资金项目最终删除。另外，传统机器人企业及其核心零部件供应商也纷纷下场，公司未来机器人市场或将面临巨大挑战。 01扣非归母净利润为负，销售费用率高于同行业可比 节卡股份主要从事协作机器人整机产品的研发、生产、销售，并从事包括集成设备及自动化产线在内的机器人系统集成业务，公司产品主要包括协作机器人整机产品及机器人系统集成业务。 2022年至2024年（报告期），节卡股份营业收入分别为2.81亿元、3.50亿元、4.00亿元，净利润分别为573.57万元、-2854.73万元、622.80万元，扣非归母净利润分别为4.40万元、-3567.93万元、-227.82万元，经营活动产生的现金流净额分别为-10463.92万元、2112.39万元、3178.21万元。 报告期各期末，公司存货账面价值分别为14,502.18万元、6,369.29万元及7,543.28万元，占流动资产的比例分别为16.79%、

作者：Fallon 来源：IPO魔女 7月25日，厦门恒坤新材料科技股份有限公司（简称“恒坤新材”）将接受上交所科创板IPO上会审核。公司保荐机构为中信建投，拟募集资金为10.07亿元。 报告期内，恒坤新材出现增收不增利情况，营业收入稳增，但利润却未有明显上升趋势。同时，今年上半年收入增速放缓，净利润不增反降。另外，公司客户集中度较高，九成以上收入来自前五大客户，对单一客户收入占比超六成以上，与同行业可比公司客户情况对比形成差异。 值得注意的是，报告期内，恒坤新材募资缩水近2亿元，同时，公司主要产品产能利用率皆不足60%，公司在光刻材料现有产能共计约81.25吨基础上，仍打算扩大产能，计划达到年产500吨，包含ArF、KrF光刻胶以及其他光刻材料，未来新增产能能否消化存疑。 另外，恒坤新材实控人易荣坤通过直接、间接及一致行动协议控制40.87%表决权，但公司历史沿革中股权代持问题突出，2012-2023年累计涉及超29名代持主体，包括实控人委托代持、反向代持及员工持股平台代持，交易所质疑代持解除真实性及股份权属清晰性。此外，2021年公司以2.9亿估值收购零营收子公司翌光半导体35%股权（评估增值率1735%），次年即注销，交易公允性存疑。 01业绩增收不增利，九成以上收入来自前五大客户 2022年至2024年（报告期），恒坤新材收入稳增，营业收入分别为3.22亿元、3.68亿元、5.48亿元，不过净利润则出现波动，并且未有明显上升趋势，分别为1亿元、0.9亿元、0.97亿元。今年上半年，公司实现收入为2.94亿元，同比增长23.74%，而去年全年增速为49.01%，可见增速有所放缓；而净利润不增反降，为0.42亿元，同比下滑5.71%。 另外，报告期各期，公司获得的计入当期损益的政府补助分别为1911.72万元、1676.20万元和1624.18万元，占公司各期利润总额比