禾赛科技：被低估的“激光之眼”，港股IPO让空头再无处遁形
@美港探案：
兄弟们，把K线切到对数坐标，把估值模型调到最激进那档——禾赛科技来港股了。别急着喊“又一只流血上市的硬科技”，翻开它刚交的港股招股书，我看到的不是“融资续命”，而是“盈利核爆”：2024全年Non-GAAP净利1400万元，全球激光雷达赛道唯一全年盈利的公司，没有之一。空头们还在抠“赛道卷”“价格战”的老黄历，人家已经把正向经营现金流6亿元拍在桌上，四季度单季净现金流13亿元，账面子弹比大部分车企还多。一句话——这不是流血上市，这是端着机枪来港股抢筹码。 先说行业：从“可选”到“刚需”，激光雷达只用三年 别再纠结“视觉派还是激光派”，数据说话：2025上半年国内新能源乘用车L2+装车率82.6%，16万元以下车型开始标配激光雷达，渗透率曲线比当年安卓机替代塞班还陡。政策更狠——AEB前装率半年冲到64.4%，C-NCAP 2026把激光雷达写进五星安全线，不做就滚出新车目录。全球市场同步踩油门，Yole预判2025年全行业交付破300万台，是2020年20倍。一句话，激光雷达已从“秀肌肉”变成“上车通行证”，赛道天花板刚被掀开。 技术：自研芯片+硅化阵列 禾赛能把毛利率稳在40%+，核心是把“卖硬件”做成“卖芯片”。收发模块全自研，一颗芯片替代传统数百个分立器件，BOM成本直接砍半； 禾赛从2017年开始做激光雷达收发模块的芯片化，8年投入，激光器、探测器、激光驱动器、TIA芯片、ADC芯片、数字信号处理器和控制器——整整七个关键部件全部啃了下来，实现100%自研 硅化VDA阵列让线束从几百根变成几根，自动化贴片良率拉到99%以上。结果？ADAS产品毛利率41.2%，机器人产品线毛利率34.5%，双双把同行甩出10个点。更夸张的是研发费率——2025Q1已降到12%，仍保持年化百项专利，真正“一边省钱一边堆护城河”。 出货量=话语权 2025上半年禾赛激光雷达总交付54.8