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作者 | 金刀 编辑 | G3007 近期刷屏的Alpha Arena测试，是迄今为止最贴近真实市场的AI交易“比武”。主办方给6个顶尖AI模型各发1万美元实盘资金，在加密货币市场自主交易，实时公开收益与策略，这场持续两周的对决，撕开了AI量化的真实面貌。 令人意外的是，国产AI软件DeepSeek用1万美元本金在加密货币市场三天狂赚36%，而被寄予厚望的GPT 5，同期却亏损超40%。 AI量化交易引发了大众讨论，有人盯着收益曲线焦虑 “以后炒股都没机会了”，有人好奇“AI到底怎么赚钱”。但这场由Alpha Arena发起的实盘对决，与其说是AI对人类的降维打击，不如说是给普通人提了个醒。 01 AI量化交易的 “真实赛场”：数据里的反差与真相 一开始的剧情足够刺激：来自国内的DeepSeek凭借量化机构出身的优势，前三天收益率飙升至36%，盈利近4000美元，一度让网友直呼 “AI炒股要统治市场”；但随着大盘波动，其收益回吐至10%，即便如此仍稳居第一。与之形成鲜明对比的是GPT 5，亏损持续扩大，目前已超40%，本金缩水至不足6000美元；Gemini 2.5更因频繁切换多空策略（网友调侃 “神似散户追涨杀跌”），早期亏损超30%，交易手续费吃掉大量本金。 这场对决打破了一些人想象中的“AI必赚” 神话 ——即便是做量化起家的DeepSeek，也同样会受市场波动影响，而风格激进、逻辑混乱的AI，表现甚至不如普通散户。 不同AI的表现差异，本质是背后策略逻辑的差异。DeepSeek的稳健，源于其母公司幻方的量化基因——策略简单直接：开盘全仓、10-15倍杠杆做多核心标的，不频繁换手、不止损止盈，靠对市场趋势的精准判断吃收益；而亏损严重的模型，要么像Gemini一样 “过度聪明”（一天内多次更改多空方向，交易次数是DeepSeek的5倍），要么像Claude一样 “犹豫纠

作者 | 柴犬 编辑 | G3007 同样的一幕又出现了。 只要是稍微关注这家公司的投资者，就不难发现，泡泡玛特（09992.HK）这家公司总是在交出傲人业绩前后股价出现激烈的股价博弈。10月21日，公司股价暴跌了8.08%，而盘后发出的业绩显示，泡泡玛特在Q3取得了非常优秀的业绩。 同样的戏码在今年7月便已上演。泡泡玛特于2025年7月16日股价的急剧下跌，恰恰发生在其发布了“史上最强中报”的2025年上半年盈利之后。 最新的业绩显示，2025年第三季度，泡泡玛特整体收益同比增长245%~250%，其中中国市场营收同比增长185%~190%，海外市场收益同比增长365%~370%。分渠道看，报告期内，线下渠道同比增长130%~135%，线上渠道同比增长300%~305%。 第三季度泡泡玛特海外业务持续高增。今年新开拓的美洲市场营收同比增长1265%~1270%，亚太市场收益同比增长170%~175%，欧洲及其他地区同比增长735%~740%。 一句话概括，国内稳健，海外势如破竹。 但即便是业绩亮眼如此，也难以阻挡不绝于耳的质疑声音：这个公司的IP没有灵魂，高增速难以持续，爆款能否年年有，下一个LABUBU在哪里…… 惊人优秀的业绩与剧烈震荡的股价，正好反映出市场资金层面对这家公司存在巨大的分歧。很多人在纠结观望中上车，但是并未真正相信泡泡玛特运营的可持续性，股价上涨的时候又害怕踏空。他们始终密切跟踪千岛平台上某些“爆款”成交价格的走势，实时检索搜索引擎与社交平台声量，希望找到这家公司热潮退去的证据——最终的表现就是，但凡风吹草动，或者“利好出尽”的信号，这些“聪明钱”就大举抛售。 笔者突然想起姜文《让子弹飞》中的桥段，当时六子只是在饭店吃了一碗粉，但是却被胡万诬陷吃了两碗，但只给了一碗的价钱，对此胡万说道：六爷，你吃了两碗粉，只给了一碗的钱，最后六子无力自证，只能剖腹自戕

作者 | 金刀 编辑 | G3007 在高速服务区的冰柜里、工地小卖部的货架上、写字楼自动售货机的显眼位置，红色包装的 “东鹏特饮” 几乎是 “提神刚需” 的代名词。很少有人会注意到，这个诞生于深圳的本土品牌，早已悄悄坐稳中国功能饮料行业销量的 “头把交椅”。 但最近，这家在国内市场顺风顺水的企业，却因一件事引发热议——东鹏饮料再次向港交所递交了H股上市申请，联席保荐人为摩根士丹利、瑞银集团等国际机构。有人好奇：明明在国内赚得盆满钵满，为何还要 “急着” 冲击港股？也有人担忧：它的国际化野心，真能复制国内的成功吗？ 要客观看待这次赴港上市，不妨先拆成两面看：一面是东鹏在国内市场的 “好生意” 底色，足够扎实；另一面是其募资瞄准的 “国际化” 布局，藏着不少待解的难题。 01 A面：国内市场是门 “好生意”— —从销量第一到高分红，硬实力拉满 很多人仍以为功能饮料是国际品牌的天下，但东鹏早已用数据打破了这种刻板印象。无论是市场地位、单品表现，还是财务实力，它都交出了一份 “优等生” 答卷。 1. 行业地位：连续4年销量第一，份额三年近乎翻倍 根据弗若斯特沙利文报告，按销量算，东鹏自2021年起已连续4年位居中国功能饮料市场第一。更亮眼的是增速：2021年市场份额 15.0%，2024年已攀升至26.3%，短短三年近乎翻倍；即便按零售额算，2024年也以23.0% 的份额位列第二，仅次于国际巨头。 更难得的是 “成长性”—— 东鹏的收入增速，在全球前20大上市软饮企业中排名第一。这份成绩单，在竞争激烈的软饮行业里堪称 “领跑者”。此外高盛预计公司2025年三季度销售收入和净利润将分别增长31%和35%，继续维持高速增长态势；报告的最后，高盛维持对东鹏饮料的买入评级（位于强力买入名单）。 2. 单品爆发力：既有 “百亿王牌”，又有 “新增长曲线” 支撑行业地位的，是不断提出爆款：

作者 | 蓝猫 编辑 | G3007 9月23日，高端母婴品牌BeBeBus的母公司不同集团(06090.HK)在港交所主板成功上市，开盘股价大涨超40%，市值突破90亿港元。自2019年品牌成立以来，BeBeBus以高颜值婴儿车切入高端育儿市场，迅速建立起覆盖亲子出行、睡眠、喂养、护理四大场景的产品矩阵。据弗若斯特沙利文数据，按GMV计，BeBeBus已在中国中高端育儿产品品牌中排名第二，占据4.2%的市场份额。 BeBeBus的增长路径，高度依赖社交媒体的精准爆破。2022至2024年间，公司累计投入近6.4亿元推广费用，与小红书、抖音等平台的KOL深度绑定，成功实现了品牌的裂变式传播，并直接助推其营收从5.07亿元飙升至12.49亿元，创下56.9%的三年复合年增长率。然而，在生育率持续低迷、消费者信心普遍不足的宏观背景下，如何维持稳定的高增长，成为BeBeBus上市后面对的严峻考验。 01 资本助推与增长结构：新消费品牌的典型路径 2018年11月，创始人汪蔚创立布童科技，后更名为不同集团。2019年，BeBeBus品牌正式面世，定位为“专门面向追求独立、欣赏智能设计并关注实用功能性的新生代父母”。2020年，天图投资以对价401万美元认购布童科技的注册资本人民币31.11万元，完成了BeBeBus的A轮融资，成为其关键资本推手。 据公开信息，天图团队投资的品牌既包括周黑鸭、江小白、百果园、鲍师傅、奈雪等新消费品牌，还包括小红书、快看漫画、慈铭体检等项目。在2021年天图首席投资官冯卫东接受采访时提到，天图会选择一个具有长期机会的行业，等待其中的公司完成初步试错阶段，再进行入局，因为这个时候资本能有力地推动公司的高速发展。 不同集团的财报数据很好地印证了这一策略的成功。2022年至2024年，不同集团营收从5.07亿元增长至12.49亿元，三年复合年增长率高达56.

港股科技正处于“价值重估”通道，但重估的节奏是“震荡上行、结构分化”，而非单边普涨。 目前港股科技板块估值仍处历史低位，安全垫明确。 截至上一个交易日（9月26日），HKC科技市盈率为25.84，当前分位点为41.68%，仅相当于2023年高点45.75的56%。 港股市场的资金结构已经发生改变。截至2025年9月15日，南向资金年内净流入港股达1.09万亿港元，已超过2024年全年净买入额，成为基石式买盘。外资长线资金开始回补。AI 技术突破成为重估扳机。 DeepSeek-R1、低成本大模型、开源生态让市场重新评估中国 AI 应用落地速度；机构一致预期“AI 平权”将率先在广告、云、游戏、电商四大场景兑现收入，2025-2026 年盈利弹性 3-8 个百分点。阿里、腾讯、百度 2025 年资本开支指引同比大增，国产算力链（GPU、光模块、服务器）进入订单兑现期，阿里百度开始自研芯片。 美联储 9 月降息。美债收益率回落，全球成长股风险溢价下降，港股作为离岸成长资产直接受益。短期节奏，2025H2进入 AI 应用商业化验证季，若头部公司云业务增速连续两个季度超预期，重估有望从“情绪修复”升级为业绩驱动，期待Q4表现。 $阿里巴巴-W(09988)$ $腾讯控股(00700)$ $百度集团-SW(09888)$

在杭州云栖大会结束后，市场对阿里巴巴计划于2032年将数据中心能耗提升10倍的解读在过去24小时内持续深化，已从最初的概念性指引转变为对具体资本开支的量化测算，普遍预计这将是一个远超此前三年3800亿规模的、总投入可达万亿级别的长期基础设施建设计划。这一预期显著拓宽了投资主线，使市场焦点从此前的AI芯片短缺担忧，进一步扩散至由确定性需求驱动的国产AI基础设施全产业链，尤其是此前预期较低的数据中心（IDC）、温控散热及供电等环节。 $中兴通讯(00763)$ $海光信息(688041)$

泡泡是本土第一家真正依靠原创文化能力 ，走向世界的公司。国际化的步伐本来就已经很快很超前了，世界级IP需要经历粉丝积淀阶段，这的确需要时间。核心考验公司产品创新、渠道运营、市场营销等能力，泡泡已经证明了自己的持续孵化优质IP的平台能力。世界级IP全生命周期贡献可达近千亿美元量级，单年峰值终端GMV可达百亿美元量级，隐含的是全球粉丝体量的持续扩张。泡泡志在世界级。常态化补货机制短期有助于挤出投机泡沫，长期利于粉丝群体健康扩张。 $泡泡玛特(09992)$

过去两周，小红薯上铺天盖地“Labubu二手价大跌”，有人认为二手交易的价格，可以成为泡泡股价是否景气的一个因子。再加上摩根大通最近出报告看空泡泡，泡泡股价开始走弱，但我个人认为，跌也跌不下去的。有人说，泡泡跟茅台一样，茅台看股价就是看二手经销商数据等，这个观点有待商榷。茅台的产出是恒定的，但泡泡的产出最近就是随着产能的提升在增加，加大了市场的供给。长期看真正的用户可以更容易买到自己喜欢的娃，公司选择产能放量恰恰是公司今年做出的主动战略，不是杀业绩，而是杀投机。更重要的是，公司新增供给产能是被真实需求吃掉的，最终会反应到公司的真实业绩上。真正有意义的指标，还是要看真实的会员数、首购用户数的增长。对价格敏感的新玩家进场，他们只会去官方小程序/门店原价买，不会去接盘闲鱼+50%-200%的溢价，随着产能的扩大二手价格必然回落，二手价格的回落并不是真实需求没有了。 $泡泡玛特(09992)$

作者 | 龚岩 编辑 | G3007 距离追觅官宣造车已近一月。 8月28日，做智能清洁家电的追觅科技正式宣布造车项目，要打造中国首个全球化超豪华汽车品牌。在追觅汽车团队发布的宣言中，除了造车消息和满腔的情怀外，并未涉及资金投入、合作伙伴、研发团队规模等关键信息。 过去一个多月，追觅宣布的新业务已经多达四项，涉及无人机、新能源汽车、智能手机以及天文望远镜。在此期间，追觅科技创始人兼CEO俞浩也不断有消息见诸公开媒体，称已经甩开科沃斯、石头科技，追觅已经不在一个维度；在手机领域，追觅要跟**、小米三分天下；明年年底追觅生态旗下多个业务，会“下饺子”般批量IPO…… 我们再来看追觅造车，如果复盘这个月的消息，造车更像是精心布局的一盘大棋。比如从披露12年前造车计划书的初心，再到首轮融资到位、回购老股辟谣资金实力，再从中国成熟的供应链以及追觅所具有的专利技术积累、海外渠道优势，甚至还从俞浩和马斯克的造车经历来类比，而俞浩本人亲赴德国选址等等。正如官方宣言所说：用了十二年，终于等一个属于追觅的“时代时机”。 俞浩曾说过：“追觅不赌1%赛道的小概率，只会用N+1的方式做世界经济的99%。很多人因为担心风险投入不碰大业务，结果是大多数人挤入只占了全球经济的1%小业务赛道，而此外还有99%空白。而99%的机会里，人才密度、优秀资金的投入度远远低于那1%拥挤赛道。” 一边是多点铺开的生态业务布局，一边打算让旗下业务独立去上市。追觅造车，到底所图为何？ 01 追觅造车的起手式 “要么不做，要么世界第一。”这句话被俞浩要求贴在了苏州追觅科技公司总部的很多醒目位置，他也曾在接受采访时坦承，“第一名是一种习惯，一旦有习惯，就会上瘾。” 在如今新老势力博弈、竞争激烈的全球汽车市场，追觅造车的起手式也是不走寻常路。 比如在车型选择上。根据追觅汽车团队的产品规划目标，首款产品将打造成世界范围内速度最快、

作者 | 金刀 编辑 | G3007 1811年春夜，英国诺丁汉的纺织厂内突然响起铁器撞击的巨响。一群织袜工举着铁锤砸向织袜机，飞溅的木屑中夹杂着绝望的嘶吼。在此之前，4家袜商以机器提升效率为由，单方面削减工资，而当局的漠视成了压垮他们的最后一根稻草。 这场被后世称为 “卢德运动” 的机器破坏浪潮，很快席卷英国工业区。约克郡的剪绒工最能体会这种崩塌：1806至1817年间，当地剪绒机器从100架暴增至1462架，3378名工人中近七成失业或半失业，熟练男工被更廉价的女工、童工取代，七年学徒生涯习得的技艺一夜之间沦为无用之功。 但工业革命的车轮从不会因个体的哀嚎与抗争而停滞，它裹挟着织工的血泪、学徒的茫然，在跨越百年的迭代中持续进化：从蒸汽机轰鸣的工厂，到电力交织的城市，再到流水线重构的生产体系，最终不仅彻底改写了职业分工的版图，更深度重塑了人类社会的运转根基。小到衣食住行的日常范式，大到文明演进的路径选择，甚至个体对 “劳动价值” 的认知，都被烙上了不可磨灭的机器时代印记。 01 历史的镜像：AI时代的焦虑重演 两百年后的今天，相似的恐慌在不同领域蔓延。 最近滴滴在中关村和网约车代表来了一场面对面谈判，现场火药味十足。滴滴方面公布的抽成比例为14%，低于外卖平台对商家的抽成，但现场的司机们并不买账，因为大家的体感是“收入越来越低了”。 其实很多人也都明白，不是平台抽成高低的问题，而是现在开滴滴的人越来越多了。今年四月公布的31-45岁男性偏好APP榜单中，滴滴车主高居榜首。很多中年人失业以后，又找不到对口的工作，只能暂时开滴滴补贴家用。 滴滴、外卖、快递成为了新的三大就业蓄水池，也早已经不是什么秘密，甚至有很多应届毕业生，也因为找不到工作，暂时或者长期从事相关工作。 但如今池子里的人，正面临200年前英国织袜工般的威胁——被机器替代。 这并非杞人忧天。某公司上个月公布的财报