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9月8日，Meta上线个人AI智能体Muse。上线5天，下载量突破73万次；13天累计超250万次，登顶美国苹果应用商店免费榜，把ChatGPT、Claude、Grok统统压在身下。Apptopia的数据更狠：Muse美国移动端日活已达64.2万，是ChatGPT上线同期23.1万的近三倍。资本市场直接用钱投票，Meta股价单日大涨超11%，市值一夜暴增近1.3万亿元。 大洋这边，资金的动作更快。 9月22日，A股和港股开盘就开始满场找“中国版Muse”：腾讯被公认为最优解，单日涨5%，传媒、计算机板块领涨，AI Agent概念全面引爆。 然后，截至9月23日午盘，腾讯跌2.3%，收报441.2港元；阿里跌2.87%，小米跌2.5%，恒生科技指数跌0.97%。 一场映射式炒作，从点燃到熄火，只用了24小时。 先说Muse到底做对了什么。 它不是又一个聊天机器人。ChatGPT的模式是你问我答，Muse的模式是替你办事：在用户授权下读邮件、订餐厅、管日程、网购下单，联动Instagram、日历、外卖平台等各种服务。它把AI从“对话工具”升级成了“执行工具”，这是全球消费级AI第一次把智能体做成全民产品。 支撑这件事的是什么？ 是Meta手里几十亿月活用户的社交图谱，是Instagram、Facebook、WhatsApp内置的分发通道。Muse超过95%的用户同时在用Facebook，产品还没推广，入口已经焊死在用户每天必开的App里。 问题是，“中国版Muse”这个提法，从第一天起就是个伪命题。 Muse的壁垒不是模型，是社交图谱加系统级分发。这个组合，全世界只有Meta一家有。资金昨天买腾讯，买的不是“腾讯能做出Muse”，是“腾讯长得最像Meta”。但像，不等于能复制。微信生态里的AI入口，腾讯自己攥着，它做AI助手从来不需要被谁“映射”；反过来说，Muse最核心的那套

一家公司的股价短期由交易决定，长期最终仍要回到盈利能力。 这一逻辑正在重新成为海外机构配置中国互联网公司的重要依据。 今年以来，包括全球长线基金、科技成长基金、主权基金和养老金在内的海外资金，对中国核心资产的关注明显回升。与早期广泛买入中国资产不同，新一轮资金回流呈现出更加集中的特征：资金更愿意配置业务壁垒明确、现金流稳定，并能够从AI等产业趋势中持续获益的头部公司。 近期机构对BOSS直聘的持仓变化，是这一趋势的一个缩影。 公开信息显示，二季度以来，摩根大通、高毅资产、瑞银等机构增加了对BOSS直聘的持仓。资本集团、MFS投资管理、施罗德、富达国际、加拿大养老基金等长期机构，也不同程度配置了BOSS直聘。 卖方机构的关注点则更加集中在盈利能力。 BOSS直聘二季度营收达到23.99亿元，同比增长14.1%；经营利润达到8.63亿元，同比增长32.6%，经营利润增速明显快于收入。过去12个月付费企业客户增长至720万，二季度月活跃用户达到7020万。 在招聘行业总体进入更加注重效率和投入产出比的阶段后，平台的增长逻辑也在变化。 过去，市场更多关注招聘平台能获得多少用户、企业投入多少招聘预算；现在机构开始关注一个更直接的问题：平台能否用技术提升每一次招聘连接的效率，并进一步转化为收入和利润。 AI恰好成为这一变化中的重要变量。 目前，BOSS直聘已经将AI应用延伸至人才搜索、智能匹配、简历筛选、辅助沟通、面试以及安全审核等环节。随着招聘流程逐渐被AI重新组织，平台拥有的大规模求职招聘数据、实时互动场景以及双边网络效应，也开始体现出新的商业价值。 这也是为什么近期BOSS直聘财报发布后，多家机构继续上调或维持积极评级。Bernstein、招银国际分别上调了目标价，摩根士丹利、巴克莱等机构也维持积极判断。 尽管近期BOSS直聘出现了股东层面的大宗股份交易。公开披露显示，相关交易发

一家公司，用四天时间，把自己从里到外骂了一遍：自曝蹭热度、自曝像素级模仿对手、自曝营销失败大量退课，顺手把同行的成本毛利也晒了个干净。 9月16日到19日，粉笔连发六篇小作文，热搜词条叫#粉笔疯了#，全文没有一句公关腔，最后以一句”这次之后我们大约不再回应了“收场。 企业公关的标准动作大家都见过，出事、沉默、冷处理、发律师函。粉笔反着来，没有危机，自己造危机；没有卖点，把自己的难看写成公开信。 这次粉笔更离谱，直接是把行业默认的规则掀了。 01 四天六篇小作文，发生了什么 我们先来梳理一下时间线。 9月16日，粉笔发《向优秀的同行致敬》。粉笔自曝近几年"组织官僚化、臃肿低效"，宣布全面向同行学习：直接点名超格教育2180元的国庆七天刷题营，官宣上线同款课程，定价1380元；同行卖680元的"全家桶"，粉笔卖299元。 9月17日，《致谢》。粉笔承认"像素级模仿了超格课程"，同时晒出成本账单：按粉笔1380元的定价，每班利润3万到5万元；按超格的定价，每班利润约20万元。针对超格"培训不赚钱"的说法，粉笔把账直接拍在桌上。同款课首日售出1200多份。 当晚，《谁是公考培训界的良心》再抛猛料，超格拿粉笔免费模考做复盘引流卖课，一边用粉笔的资源一边贬低粉笔的教研；还有同行开出200万年薪挖粉笔的面试讲师。 9月18日，《致歉》。粉笔道歉，承认连续发文占用公共资源、博眼球，承认营销效果很差，课没多卖，反而大量退课，直言低价课的目的就是打击对手、获取流量。 9月19日，超格创始人孔超亲自下场，开篇一句"我亲爱的小龙，你赢了"。 粉笔当天连发《声明》、《回应》，指出孔超已经承认默许旗下老师用粉笔模考复盘引流卖课。 这场商战最终以超格一位讲师因不当言论道歉暂告段落。 粉笔的这套打法不走寻常路，但在传播上大获全胜。 微博端，#粉笔疯了#、#粉笔曝被四海200万高薪挖走老师#、#考公机构吵起

这句话不是标题党，是中国电力企业联合会规划发展部主任张琳的原话。 9月16日，中电联在2026能源绿色发展大会上披露了一组数字：今年以来，全国互联网数据服务业用电量超过600亿千瓦时，同比增长超过四成，已经远超2024年全年水平。中电联监事长潘跃龙给出的展望更值得记住：预计"十五五"期间，全国算力用电量年均新增1000亿千瓦时以上，到2030年预计达8000亿千瓦时，占全社会用电量的6%左右。 8000亿千瓦时是什么概念？国际能源署测算，2030年全球所有数据中心的用电量约为945太瓦时，接近日本全国的用电量。而中国的算力一项，到2030年就要用掉8000亿千瓦时，相当于日本全国用电量的八成以上。 过去两年，所有人讨论算力瓶颈时谈的都是光刻机、制程、HBM和出口管制。这份数据提示了另一个可能更早到来的约束：芯片可以想办法绕，电绕不过去。 01 先说清楚一个口径问题 在往下写之前，必须先把三套数据分开，因为它们常被混着用。 第一套是中电联的"互联网数据服务业用电量"，这是能源统计里的行业分类口径。2026年上半年为494亿千瓦时、同比增长44.0%。同期的充换电服务业用电量是810亿千瓦时、增长56.9%，这两个新业态合计贡献了第三产业用电增量的59.3%。 第二套是国家能源局的口径，2025年全国算力中心总用电量约1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%。全国一体化算力网络八大枢纽节点的算力用电是增量主力，近3年平均增长率约39.5%，远高于全社会用电增速。 第三套是中国信通院的测算，2025年我国算力中心用电量约1960亿千瓦时，同比增长18.1%，增速是全社会用电增速的3.6倍。 三套数字的绝对值不可比，因为统计边界不同。但它们的方向完全一致：算力用电的增速是全社会用电增速的三到六倍，是整个电力系统里增长最快的单一负荷。 更值得注意的是对2030年的预测分歧。中电联的

人形机器人，袪魅正当时。 8月19日，宇树科技登陆科创板，被称为A股市场“人形机器人第一股”。但上市首日的高光，迅速演变成股价和市值的跳水，满月成了弦月。 宇树“跌跌不休”的同时，行业内部也上演着另一场“跳水”。刚在港股上市不久的梅卡曼德创始人邵天兰，在朋友圈连续炮轰“攒局型”具身智能企业，点名银河通用；随后千寻智能、星海图、星动纪元被曝遭同行举报；市场更传出监管层对人形机器人IPO进行非正式“窗口指导”的消息。 这些事件看似孤立，实则是同一场价值重估的两面：当人形机器人从PPT和春晚舞台走向资本市场的聚光灯下，行业最大的矛盾不再是“能不能做出机器人样机”的这样技术故事，而是能不能做出可持续、非关联交易驱动、具备核心技术能力的真实生意。 宇树市值的腰斩，或许意味着资本狂欢的落幕，整个产业的基本盘没有变坏，变的是资本市场审视这个行业的方式，这也将开启一轮“真技术、真订单、真落地”的行业淘汰赛。 01 宇树的“过山车”，照见行业发展的现实 上市即将满月，宇树科技表现如何。 8月19日，宇树科技以150.80元/股的发行价上市，首日开盘报1100元，对应市值约4449亿元。截止9月15日报收469.8元/股，连续6个交易日下跌，总市值1900亿元，较首日市值缩水约57%。 宇树股价的变脸，其实早有征兆。在上市前，考虑到宇树高达219倍的发行市盈率，就有券商提醒理性投资。因为其所属的通用设备制造业平均静态市盈率仅为38.56倍，港股可比公司优必选的市盈率约为19.37倍。但宇树科技仍不按常理出牌，上市首日的盘中动态市盈率一度超过800倍。 宇树科技股价暴跌的原因，除了股权筹码结构因素外，更重要的原因在于基本面的修正，这包括两个方面：一方面是上市开盘估值透支未来数十年想象，宇树被市场视为人形机器人产业价值的标尺和锚点，定价中大量包含对远期万亿市场的预期，而不是当下业绩的定价。一旦市场

几家知名投资机构，最近不约而同地加仓了一家中国互联网公司。 公开资料显示二季度及近期，摩根大通增持BOSS直聘约2,379万股；高毅资产增持约1,502万股；瑞银增持1,247万股。 其他知名长线基金如资本集团、MFS投资管理、施罗德、富达国际、加拿大养老基金等国际知名机构也增持了BOSS直聘。 机构集中增持背后，BOSS直聘正在讲一个更有想象空间的新故事：AI开始深入招聘流程，这家公司的收入天花板也可能随之提高。 BOSS直聘过去主要做匹配生意。一端聚集求职者，另一端聚集企业和招聘者，再通过推荐和直聊，让双方更快找到彼此。企业为了提高招聘效率，购买职位发布、人才推荐和沟通等服务，构成平台的主要收入来源。 这套模式已经支撑起相当大的用户和客户规模。2026年第二季度，BOSS直聘平均月活跃用户数达到7020万，同比增长10.4%；过去十二个月付费企业客户数达到720万，同比增长10.8%；来自企业客户的在线招聘服务收入达到23.84亿元，同比增长14.7%。 AI带来的变化，在于招聘平台有机会从“帮你找到人”，进一步走向“帮你完成更多招聘工作”。 管理层此前在一季度业绩会上介绍，AI应用使平台用户从开聊到达成的时间效率提升超过60%，招聘端人均达成数实现两位数百分比增长。二季度，公司继续扩大AI在招聘流程中的应用，将其延伸至AI主持或辅助沟通、AI面试等环节。 这也解释了资本市场为什么开始重新审视AI招聘。 传统招聘平台主要按照职位、曝光和沟通机会收费，商业价值集中在招聘流程前端。随着AI参与推荐、沟通、筛选和面试，平台能够承接的工作更多，也有机会为企业创造更直接、更容易衡量的招聘效果。 BOSS直聘已经展现出承接这部分增量的基础。第二季度，公司营收达到23.99亿元，同比增长14.1%；经营利润达到8.63亿元，同比增长32.6%。同期研发费用达到4.31亿元，同比增长3

1500块一个月，包早晚餐，有人打扫房间，楼下24小时有人值守。这份价目表放进任何一款租房软件都像诈骗，但它真实存在，挂在浙江乐清一家养老院的收费牌上。 27岁的小蒋就住在这里，住奶奶隔壁。奶奶先住进来，月费2600元。小蒋是来陪住的，院方给了优惠价1500元，含早晚餐，房间有人打扫。她在社交平台发了条图文，《27岁住上了养老院》，点赞破万，浏览破百万。评论区一片"神仙地方"，有人问"20岁的老人收吗"。事情火到院长出来接受采访：颐心一共六层，专门腾出一层给年轻人，十余间房，统一定价1500元，水电另算。消息传开后，两位备考研究生的女生已经交了钱。 当时看，这只是六层楼里一次小小的腾挪。一年后再看，那不是腾挪，是2026年一门新生意的第一间样板房。 复旦大学老龄研究院测算，到2035年，中国银发经济规模将达到19万亿元，占到GDP的9.6%。政策的风往这边吹，钱跟着进场，所有人都默认，未来二十年最大的一波需求，来自老人。只是人口预测回答不了节奏问题。眼下能住进机构、愿意住进机构的老人，远没有那么多。 于是，床先立起来了，老人还在路上，年轻人先到了。 01 养老院的账：空床是最贵的资产 先看看传说中的青年养老院如今长成了什么样。 8月17日，浙江丽水一家叫云栖湖的店开始预售：47间房，一人一间，独卫带空调，1200元一个月，包两顿正餐，9月1日就能入住。8月21日，义乌一家青年养老院贴出停业公告，原因只有一句：未能落实合作场地。 一边开业，一边关门。这个2024年还只是段子的业态，两年时间长出了近乎全国统一的定价：1200元上下，包吃住，一人一间。价格带从云南曲靖200块的裸房，需要自己做饭，再到西安1100元含水电，杭州、丽水1200元，丽江1400到1800元，最贵的是厦门一家品质店，月租2980元。有经营者从贵州凯里一家店起步，几个月内接连落到杭州、丽水、云南，计划每个

AI办公，正在复刻三年前生成式大模型的盛宴。 所不同的是，和彼时生成式大模型的“百模大战”相比，AI办公的玩家仅限于排名头部的大厂。 8月以来，字节、阿里、百度在AI办公赛道全面发力，对腾讯的WorkBuddy步步紧逼。市场普遍预计，WorkBuddy率先跑通的市场，正在被逐渐蚕食，其与竞争对手的差距，正在快速拉近。 根据易观分析《2026年Q2中国办公智能体平台市场洞察报告》，2026年6月，国内17款主流桌面端AI原生办公智能体合计月访问量突破6000万次，而3月这一数字仅为2000万次，短短三个月翻三倍。 相比于前几年生成式大模型的技术比拼，AI办公的竞争维度直接从“技术工具”升级为“生态对决”。与此同时，互联网大厂AI办公浪潮，也正在冲击用友、金蝶等传统企业软件厂商的固有商业模式，行业并非简单的替代关系，而是新旧玩家的能力重构与生态再平衡。 从能用到抢入口，AI办公大考才刚开始。AI办公“四大家”都各有哪些优势特点？后续还会经过哪些演化路径？这些都值得市场关注。 01 AI办公持续上新，四巨头押注生产力赛道 过去两个月，在推进AI业务落地方面，腾讯、字节、阿里、百度等大厂都以AI办公为目标，进行资源整合和持续升级，希望以各自的生态优势，尽快拿到AI商业化的“大结果”。 在四家的动作中，WorkBuddy无疑是最具“侵略性”，甚至被腾讯定位于继QQ、微信之后的第三大战略级产品，目前已落地50多个行业。腾讯2026年Q2财报显示，WorkBuddy实现快速用户增长，用户付费意愿强烈，在中国桌面端AI原生办公智能体月访问量中位列第一。 WorkBuddy的特点，在于深度打通企业微信、腾讯文档、腾讯会议、TAPD、IMA知识库，实现文档处理、会议纪要、项目报告、消息推送全链路闭环，能够读取企业内部业务数据完成任务流转，这是独立AI产品短期难以复刻的壁垒。 腾讯方面还表示，鉴

面对行业承压，奶企的新解法，或许藏在新的半年报中。 一个显著的变化，随着新国标落地深化、监管体系持续收紧，以及新生代宝妈育儿认知的全面升级，在存量市场的深度博弈下，奶粉行业的竞争逻辑已然在改写：过去靠配方迭代、营销投放、渠道扩张即可扩张抢市场，如今唯有深耕安全、筑牢信任，才能穿越行业周期。 8月26日，中国飞鹤率先发布的2026年中期业绩，成为观察国产奶粉头部企业战略落地成效的窗口。财报显示，飞鹤2026年上半年营业收入93.62亿元，同比增长2.3%，净利润9.01亿元，毛利率也进一步提升至62%，盈利质量持续改善。 但市场对这份财报的解读，早已跳出传统营收、毛利、渠道库存的单一经营维度，更多聚焦于一项长期重资产布局——飞鹤全链新鲜战略。 多年来，飞鹤持续加码全产业链建设、原料自研自产、鲜活标准搭建，短期持续的资本开支对企业利润形成一定承压，但在行业同质化内卷、供应链不确定性加剧的背景下，这套以“安全鲜活”为核心的全链路体系，正在从企业内部品控流程，逐步沉淀为品牌穿越周期的核心壁垒，实现从“规模驱动”到“信任驱动”的战略切换。 如果再把视角放大，中国婴配粉市场正经历一场围绕鲜活概念的产业认知重构，当进口品牌长期占据配方研发与奶源纯净的话语高地时，国产品牌目前正以一个进口奶粉难以复制的维度重新划分竞争版图，“安全是底线、鲜活是高线”也成为差异化突围的重要注解。 01 国民育儿安全的痛点，直击奶企信任升级 在我们普遍认知中，母婴产品是个特殊的品类，因为其使用的群体是孩子，家长在选择时会反复查证、谨慎比较，对安全性、可靠性的要求远高于一般消费，母婴行业天然具备高信任门槛。 以奶粉行业为例，历经多年行业整顿与监管升级，国内奶粉行业早已告别“安全兜底”的初级阶段，全部品牌均可满足国标合规底线，但在消费者端，育儿安全焦虑并未消失，反而持续细化、深化，合规达标与用户心理安全感之间，始终

2026年，AI的叙事正在发生根本性转折，从模型军备竞赛转入行业落地战争。 麦肯锡调研数据显示，全球88%企业已经开展AI相关试验，但仅有6%企业能够统计到可量化的AI业务收益。另一组数据出现在不同的报告里：50%以上的大中型企业已将AI融入完整工作流，而小微企业中这一比例仅为5.1%，十倍之差。 一边是技术供给的过剩，一边是实体经济尤其是中小企业“用不起、用不对、用不出效果”的现实困境，AI生产力错配矛盾日益凸显。 “索洛悖论在AI时代重演——模型越来越强，企业账本却没变好看。”在最近举行的2026西普会现场，美团核心本地商业CEO王莆中抛出企业级AI五大错配诊断，直指当下企业级AI落地的核心病灶，并提出企业AI变革是业务设计、组织变革与技术应用的系统性工程。 与此同时，美团正式推出面向全行业的低成本AI系统，跳出单纯售卖大模型的行业惯性，把大厂内部反复踩坑沉淀的AI转型方法论、行业Know‑how打包成标准化可复用能力，为中小企业AI转型提供一套完整解决方案。 在医药零售行业，美团的这套企业级AI体系已经率先跑通了首批试点，在用药咨询问诊、库存管理、门店巡检、经营复盘等方面实现了可量化的经营成果。 医药零售行业AI化的一小步，也是生活服务行业数智化的一大步，这也意味着，美团正在用自己独特的方法论和模式，推动AI从数字世界加速走向物理世界，探索出AI时代平台赋能实体经济的最优解。 01 中小企业AI转型之问：“五重错配”与“一号工程” 随着这几年AI技术的持续迭代，2026年“要不要用AI”已经不再是企业讨论的焦点，真正的难题是“不知道怎么用”以及“从哪儿用”。 放眼整个AI产业，供给侧是一派火热：国内大模型厂商密集迭代新版本，在参数、多模态、推理能力上持续追赶海外头部产品，国产模型在全球调用占比持续走高。但热闹的技术赛道，和传统实体企业真实经营之间隔着一道巨大“效果鸿沟