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42家上市银行净息差PK，紫金银行垫底了？ A股上市银行2025年年报已披露完毕，42家银行的净息差数据也浮出水面。 值得注意的是，据预警通数据，2025年，42家上市银行中，净息差最高的是常熟银行，达2.53%。 图片 紧随其后的是招商银行、西安银行、长沙银行、南京银行，这四家银行的净息差均高于1.80%，分别为1.87%、1.85%、1.85%、1.82%。 净息差排名倒数的三家银行分别是上海银行、紫金银行和厦门银行，净息差分别为1.16%、1.13%和1.09%。 01.净息差A股垫底，从1.13%进一步探至1.08% 2025年，紫金银行净息差为1.13%，同比下降0.29个百分点，在10家A股上市农商行中排名垫底，也是唯一一家净息差低于1.20%的银行。 同期，常熟银行净息差达2.53%，青农商行、渝农商行、江阴银行均为1.60%，紫金银行与行业头部机构的息差差距超过1个百分点。 进入2026年一季度，这一指标进一步下探至1.08%，净利差微降至0.96%，已跌至A股上市银行最低水平。 从更长时间维度看，紫金银行净息差自2018年以来持续收窄，从2.275%一路降至2025年末的1.13%，累计下降约115个基点。 紫金银行净息差持续探底或有三重原因。 其一是LPR连续下调，政策持续引导金融让利实体经济，贷款利率下行几乎不可逆，普惠小微新投放利率2025年同比下降达87个基点。 图片 其二是存款成本由于市场竞争激烈表现得相对刚性，息差不断收窄。 其三是紫金银行主动收缩收益率较高但风险也相对更高的零售信贷业务。 个人贷款余额从2024年末的414.73亿元降至2025年末的337.30亿元，降幅接近19%，转向收益率较低但资产质量更易把控的对公业务。 02.业绩规模从微增至下滑的转折 从业绩规模来看，紫金银行近年经历了从平稳增长到显著下滑的转折。 2024年紫金银行

一场从IPO欺诈发行开始的骗局，最终以退市告终。 卷入其中的，除了被套牢的散户，还有那些依赖算法模型攻城略地的量化基金。 2026年5月8日晚，证监会一纸《行政处罚事先告知书》，将清越科技送上了重大违法强制退市的悬崖。 图片 经查，这家科创板公司在2021年（IPO申报期）、2022年及2023年半年报中连续系统性虚增利润，合计虚增利润总额高达10359.30万元。 其中，2022年年报虚增利润占比达到惊人的104.58%，也就是说，若剔除造假部分，该公司当年已实际陷入亏损。 然而，这场风暴中有一个格外扎眼的角色——中加基金。 01.同行逃离，中加基金逆势重仓清越科技 早在2025年10月31日清越科技就被证监会立案调查，2025年11月3日股价暴跌20%之后。 中加基金旗下中加专精特新量化选股混合，非但没有退缩，反而在2026年第一季度大举买入清越科技219.57万股，新晋成为第七大流通股东。 这还不是全部，在2025年第四季度，该基金就已持有清越科技107.34万股，将其列为第二大重仓股，并于2026年一季度再加仓112.23万股。 图片 图来源：天天基金网 一家遭遇立案调查、存在重大违法退市风险的公司，从中加基金的量化模型中为何能“筛”出来，并成为重仓标的？ 按理说，上市公司被监管立案，在任何量化模型的风控因子库中都应被视为显著负面信号。 该基金的投资策略自称“挖掘绩优高潜力的小市值个股”，但清越科技在被加仓时已连年亏损，2023年亏损1.18亿元，2025年前三季度再度亏损4335万元，基本面堪忧。 更令人困惑的是，同期其他基金跑得比谁都快。 2025年三季度末尚在清越科技前十大流通股东中的民生加银持续成长、鹏华优选成长等四只基金，至2025年年报已全部清仓脱身。 而在2025年四季度“抄底”介入的诺安多策略混合，也在2026年一季度火速退出。 02.量化模型“筛”

这真是上任三把火！ 董事长履新不满两个月就要直面合规拷问。 据处公告显示，2026年4月30日，长信基金因在参与首次公开发行证券网下询价过程中存在违规行为，被上海证券交易所予以监管警示。 图片 就在此次处罚公告前不到两个月，长信基金刚刚完成董事长更迭。 图片 原董事长刘元瑞因人事调整离任，仍继续担任公司董事，长江证券原副总裁肖剑正式接任董事长。 01.胡上任三把火，新董事长履新未满两月收罚单 据处罚公告，此次长信基金的违规行为主要有三点。 一、是内控执行不到位，定价决策人员未依规履行签字职责，监察稽核部门开展合规审查工作存在缺失。 二、是内部研究不充分，部分研究报告关于建议价格区间的逻辑推导过程缺失甚至过程不合理。 三、是定价决策不审慎，最终报价确定的依据不充分、估值模型设置不合理，部分项目最终报价的估值逻辑与内部研究报告前后不一致且缺少推导过程，留存的定价依据根本无法支持最终的报价结果。 作为一家管理规模超 2000 亿元的老牌公募机构，此次处罚事件将长信基金推至舆论风口浪尖。 而这份书面警示函，恰逢公司董事长换届履新未满两个月，也成为了新任掌舵人肖剑必须直面的一场“压力测试”。 02.债基两年缩水267亿，净利润连跌三年后首现反弹至1.43亿 从业务结构来看，这家2003年成立的券商系老牌公募近年来的特点就是“固收独大、权益孱弱”。 据天天基金网显示，2026年5月，长信基金总管理规模为2010.78亿元，但2025年末权益类产品合计规模仅约220.85亿元，占比不过11.46%。 长信基金债券基金规模约为617.8亿元，而货币基金更是占据了总规模的56%。 从行业实践来看，货币基金的管理费率通常在0.33%左右，债券基金多在0.6%至0.8%的区间内。 而主动权益类基金的管理费率相对更高，如此“偏债”的结构毫无疑问会对公司整体盈利空间形成挤压。 规

真的会谢！ 拿着近千万年薪，在职不到两年便辞去全部职务？ 5月6日晚间，“川酒六朵金花”之一的水井坊（600779.SH）发布公告，总经理胡庭洲因个人原因辞去公司董事、总经理、战略委员会及提名委员会委员、法定代表人等全部职务。 图片 由首席战略官周志铭自5月6日起代为行使总经理职责。 图片 留给水井坊的却是营收暴跌超四成的成绩单。 这背后究竟折射出什么问题？ 01.胡庭洲任职不足两年提前离任，同期营收净利双双暴跌 胡庭洲2024年7月获聘担任水井坊总经理，原定任期至2027年6月4日。此次提前离任，距其赴任尚不足两年。 财报数据显示，胡庭洲2024年到任半年薪酬即达623.39万元，2025年全年薪酬更是高达996.44万元，两年累计税前薪酬超1600万元，在白酒行业属于高薪待遇。 然而，这份高薪酬对应的是水井坊同期业绩大幅下滑的尴尬局面。 水井坊2025年全年实现营业收入仅30.38亿元，较2024年的52.17亿元大幅跳水41.77%。 这一业绩在19家上市白酒企业中排名垫底，营收跌幅是行业平均的2倍多，净利润跌幅更是行业平均的3倍左右。 更严重的是，归母净利润仅为4.06亿元，同比暴跌69.73%，创下近年业绩新低。 这一业绩表现直接将水井坊营收规模和盈利水平双双拉回2020年水平。 图片 四季度传统旺季营收仅为6.90亿元，同比下滑51.73%，旺季业绩依然不佳。 2026年一季度，下滑仍在继续，营收8.16亿元，同比下降14.92%；归母净利润1.71亿元，同比下降10.12%，但环比已有改善迹象。 此外，水井坊账面资金状况仍不乐观，一季度末货币资金同比减少33.56%。 02.14年8任总经理水井坊“换帅魔咒”难解 自2013年全球最大烈酒集团帝亚吉欧正式控股水井坊以来，14年间公司已更换了8任总经理，平均任期不足两年，最长任期为3年。 目前，水井坊由现任首席战

前段时间，中国证券投资基金业协会修订《基金管理公司绩效考核管理指引》今年正式实施，将基金利润率与盈利投资者占比首次纳入考核框架。从"规模为王"到"收益为王"的转型信号日益明确，但光大保德信基金依然在相当程度上依赖传统的"以新补旧"模式维系账面管理规模，但这一策略似乎在2026年首季遭遇了挑战。 作为成立超过二十年的老牌合资基金公司，光大保德信2025年末一度风头正劲，据天天基金网数据，2025年一季度末至四季度末，光大保德信全年管理规模激增近440亿元，年末公募资产管理总规模达到1192.27亿元，是成立以来最高纪录。然而进入2026年第一季度，光大保德信业绩下跌。 据天天基金网数据，截至2026年一季度末，光大保德信旗下合计管理177只基金，总规模1074亿元，短短三个月内缩水118.27亿元，降幅达9.92%。而同期公司合计发行1只新基金，募集的增量远不足以抵消老资金的赎出规模。 01.大集合撑起规模化泡沫 光大保德信2025年末规模突飞猛进，背后并非权益投研与品牌效应的自然累积，而是高度依赖两类"冲量型"资金的集中涌入。 一是2025年全年，货币型基金规模增长323亿元，同比增幅高达172%，债券型基金同期增长逾95亿元。两者相加，几乎贡献了全部增量。相比之下，股票型和混合型基金合计规模增量仅约31.8亿元，权益类规模在总规模中的占比进一步降至约10%。 二是光证资管"参公"大集合规模并入， 2025年四季度，光证资管旗下10只"参公"大集合产品集中转入光大保德信，截至三季度末这部分产品总规模已超过320亿元。两者叠加，公司在最后一个季度内仅货币基金一项就暴增329.83亿元，整体规模单季度飙升364.01亿元，增幅高达48.66%。 《每日财报》明确计算指出，剔除货币因素后，光大保德信年末非货规模为681.39亿元，较三季度末仅增加34.18亿元，这意味着四季度将近

5月8日，据司法部门通报，贵州茅台前董事长丁雄军因涉嫌受贿罪、洗钱罪，已被黔东南州人民检察院依法提起公诉。指控称，丁雄军利用职务便利及职权地位形成的便利条件，为他人谋取利益，非法收受他人财物“数额特别巨大”，且“情节严重”地掩饰隐瞒部分受贿所得的来源和性质，将被以受贿罪、洗钱罪追究刑事责任。 丁雄军由此成为继袁仁国、高卫东之后，贵州茅台近年来第三位被提起公诉的落马董事长。 丁雄军于2021年8月接替高卫东出任贵州茅台董事长，至2024年4月离任，任期两年零八个月，是2018年以来茅台任期最长的董事长。 从1951年茅台酒厂建制至今，贵州茅台已历经多任掌门人。 草创期：张兴忠（第一任厂长）、周高廉（1977年任厂长，推动茅台首次盈利）、邹开良（1980年任厂长，推进企业改制）。 宗师季克良：被誉为“茅台教父”，以科学方法总结提炼茅台酒酿造工艺，并推动贵州茅台于2001年登陆A股市场。其任期内，茅台集团总资产由20多亿元增长至300多亿元。季克良于2011年卸任董事长，2015年退休，是目前唯一功成身退的茅台掌门人。 袁仁国：深耕茅台43年，是茅台史上任期最长的董事长（近20年）。他一手缔造了茅台庞大的经销商网络，经销商从146家拓展至2000余家，助推茅台超越五粮液登顶“全球酒王”。然而其构建的营销体系也成为贪腐温床，袁仁国因受贿1.13亿元于2019年被调查，2021年被判处无期徒刑。 李保芳：2018年接任，任期内大规模削减经销商（约2000家缩减至约1500家），对过往营销体系进行整顿清理，使茅台成功迈入“千亿、万亿、千元”时代（营收千亿、市值万亿、股价千元）。李保芳离任后“平安着陆”，担任贵州省人大环境与资源保护委员会副主任。 高卫东：2020年从贵州省交通厅“空降”，任期仅17个月，为茅台上市以来任期最短的董事长。在职期间出台备受争议的“拆箱令”，本意控价却反而催生

图片 【摩斯观市注意到】，2026年一季度，富国基金ETF产品出现大面积亏损。其中富国中证港股通互联网ETF单季亏损175.5亿元，创公募行业之最，公司ETF规模较年初减少330.9亿元。基金经理蔡卡尔管理的9只产品合计亏损近196亿元，仅1只实现正收益。 与其共管多只产品的田希蒙在管规模超778亿元，至少7只产品任职回报为负。亏损集中在港股通的互联网、科技、消费等高成长赛道，叠加市场下行和产品结构问题，引发投资者持续赎回。 01.“亏损王”标签的炼成 2026年一季度，富国基金旗下多只ETF产品遭遇罕见的同步亏损，多个产品在各自领域创下亏损纪录。 截至4月30日，富国基金ETF规模为2202.63亿元，较年初减少330.9亿元，在行业中排名第九。公司旗下89只ETF基金中，近四成产品规模低于2亿元。 据同花顺数据显示，2026年一季度，富国中证港股通互联网ETF、华夏恒生科技ETF分别亏损175.5亿元、101.6亿元，是公募基金当季亏损最多的两只基金。港股通互联网ETF单季亏损高达175.5亿元，这一数额不仅创下富国旗下的亏损纪录，在整个公募行业也堪称“损失之最”。 图片 2026年一季度，仅有两只基金亏损超百亿，富国就占据了其中一席。富国中证港股通互联网ETF一季度下跌18.77%，截至5月7日规模仍然高达620亿元，该基金由基金经理蔡卡尔、田希蒙共同管理，属于“新老交叉”的组合管理模式。 此外，据同花顺数据显示，富国中证港股通科技ETF，2026年一季度末基金收益为-9.40%，基金份额净值跌至0.7610元；富国中证卫星产业ETF亏损约8.66亿元，基金规模从年初的8.10亿份激增至44.64亿份，份额季度增长逾4倍，而净值回撤则在规模膨胀中成倍放大。 对于一家管理规模逾1.3万亿元、非货基规模行业内排名第四的头部公募而言，如此密集的亏损绝非偶然。其背后既有个股行

图片 4月29日，招商基金管理有限公司（下称“招商基金”）发布基金经理变更公告，李崟（yín）因个人原因离任招商行业精选、招商匠心优选、招商安泰平衡、招商安庆债券等4只产品的基金经理。 加上4月17日已卸任的招商瑞智优选、招商稳健平衡、招商睿逸混合3只基金，这位在招商基金任职超过十年的投资老将名下已无在管公募产品。 李崟的职业生涯起步于2002年，历经银行、基金、财务公司等多个金融机构，2015年12月加入招商基金。离任前，他担任投资管理三部总监，是一位年限超过十年的基金经理。 李崟在招商基金期间管理时间最长的产品是招商安泰平衡混合，任职时间为2016年2月3日至2026年4月29日，管理时间超过十年，任职回报149.90%。 作为平衡混合型基金，能穿越牛熊取得如此回报，背后是其以“好公司+好价格+好配置”为核心的投资逻辑。 据choice数据显示，招商安泰平衡任职期年化回报率达9.32%，同期同类排名第5，排名比较一般；招商稳健平衡A任期回报83.33%，年化回报率14.43%，同类排名高居第1/38。 而且其主动权益能力同样出色，在管招商行业精选（普通股票型）年化回报超36%，招商匠心优选混合（偏股混合型）年化回报超23%。 如一季度报告所示，李崟在贵金属高景气时果断清仓、守住有色盈利、减仓非银和石化、逐步换仓至银行等高股息资产，体现出成熟的绝对收益思维和仓位天平管理能力。 据choice数据，截至今年一季度末，李崟总体管理规模达68.54亿元，涉及7只公募和1只专户资管计划。他从2021年二季度末仅12亿左右，到如今近70亿，五年间稳步爬升。 图片 为什么走？招商基金官方回应为“基于整体投研团队长远规划与资源优化配置的正常调整”。但从业内动态来看，李崟的下一站大概率仍在公募基金行业，大概率落户华南某大型头部公募。 这与行业人才分层的逻辑一致，资深人士分析基金经理跳槽通

~ 图片 2026年4月30日，在招商银行服务超过30年的“老将”王良因到龄退休，辞去执行董事、行长等职务，由70后金融跨界经验丰富的王小青接任行长，王良获授“终身荣誉行员”。 与此同时，招行交出了一份“喜忧参半”的成绩单。2025年及2026年一季度营收、净利润保持正增长，然而，三大考验日益凸显，一是零售贷款增长乏力，2025年仅增2.07%，2026年一季度同比下滑约1%；二是零售资产风险全面攀升，小微贷款不良率急升43个基点，个人住房贷款不良率也小幅上行；三是拨备覆盖率持续下调，2026年一季度末降至387.76%，虽仍远高于行业平均水平。 新行长王小青能否借助其深厚的资管积淀与招商局集团协同资源，带领招行穿越低利率周期、平衡零售转型与风险管控，成为市场关注焦点。 01. 70后王小青接棒 2026年4月30日，招商银行发布公告，王良因年龄原因，向董事会提请辞去执行董事、行长等职务，其辞任自2026年4月30日起生效。 同日，董事会同意聘任王小青为招行行长。当日上午，招商银行召开干部大会，招商局集团相关负责人宣布王小青任招行党委书记，现任党委书记王良到龄退休。依据惯例，在监管部门核准后，王小青将正式出任招商银行第五任行长。 图片 王良，1965年12月出生，中国人民大学经济学硕士，高级经济师。1995年6月，30岁的王良加入刚成立8年的招商银行北京分行，职业生涯从基层起步，在招行服务超过30年，历任北京分行行长助理、副行长、行长。在北京分行任职期间，他带领北京分行实现了资产、存款、利润等核心指标翻番，被时任行长马蔚华誉为“招行系统内的一面旗帜”。 2012年，王良进入招行总行管理层，此后历任行长助理、副行长，并长期兼任董秘、财务负责人等核心要职，在总行工作期间先后分管风险合规、投行与金融市场、资产负债管理、财务会计、运营管理等多个领域，深度参与了招行“轻型银行”“零售

图片 2026年4月30日，A股年报披露截止日的最后时刻，白酒行业市值逾3700亿元的龙头企业五粮液，以一种令市场错愕的方式交出了自己的年度答卷。 在延期一天并公开致歉之后，五粮液祭出的是一套包含“前期会计差错更正”、大篇幅追溯调整及十多年来首次营收、净利润双双腰斩的组合拳。 同步披露的2026年一季度却画风突变，营收利润双双大增。一纸财报，一半“深蹲”，一半“起跳”，上演了一场颇具魔幻色彩的“业绩变脸”。 1 “史诗级”会计追溯 4月28日深夜，五粮液公告，原定于次日发布的2025年年报及2026年一季报推迟至4月30日收市后，并以“进一步完善定期报告编制和复核工作”为由向投资者致歉。 4月30日盘后，五粮液一口气抛出37份公告，核心是一份《关于前期会计差错更正的公告》。公告称，公司对2025年业务模式进行梳理，基于谨慎性原则，调整了2025年部分业务收入确认相关核算，涉及已披露的2025年一季度、半年度和三季度合并资产负债表与利润表的部分项目。 图片 2025年三季度财务更正 调整幅度之大，令市场哗然。2025年前三季度，营业收入从此前披露的约609.45亿元大幅下调至306.38亿元，减少303亿元，降幅约50%；归母净利润从215.11亿元下调至64.75亿元，减少约150亿元，降幅约70%。 全年来看，2025年营业收入腰斩至约405.29亿元，同比下降54.55%；归母净利润约89.54亿元，同比骤降71.89%。 由此推算，第四季度营业收入约为负的204亿元。这显然不是实际发生的销售收入，而是会计追溯调整后产生的倒逼抵消效应。 此次调整的本质是收入确认口径的收紧。在过去，五粮液采取的大多是“发货即确认收入”的做法——只要货物发出给经销商，无论是否最终售出，都全额计入营收。 调整后，口径改为要求货物到达渠道终端甚至满足终端动销条件后方可确认收入。此前三季报中已经