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image.png 7月8日，LXJ International Holdings Limited（下称“老乡鸡”）于今年1月8日递交的港交所招股书宣告失效。这家曾自诩“中式快餐第一股”的企业，在五年内第五次折戟资本市场。 回溯其上市长跑，始自2021年。2022年，老乡鸡首次向上交所主板递表，旋即因实控人历史瑕疵、食品安全争议及社保缴纳问题被监管聚焦。2023年8月主动撤回A股申请后，公司转道港股，却于2025年1月和7月两度递表失效；2026年1月第三次叩门港交所，半年后再度无果而终。 伴随上市屡屡受阻，公司估值已从2022年A股时期的181亿元峰值，腰斩至当前约90亿元。财务数据亦显露疲态：2022至2024年，营收从45.28亿元增至62.88亿元，但同比增速由58.38%骤降至11.27%；同期净利润从2.52亿元爬升至4.09亿元，增速明显放缓。 盈利端更为承压，2022年至2025年前8个月，毛利率始终在20.3%至24.6%之间低位徘徊，与部分同行相比，利润空间持续受到挤压。

2026年春夏之交，字节跳动内部的人事变动像一场没有预兆的季风，吹过抖音直播、电商内容、TikTok战略与AI硬件等多个业务线。 6月29日，CEO梁汝波发出一封时隔四年的全员信，全面更新公司文化与领导力准则，这封信被外界视为字节“All in AI”的重大组织调整。 但若将目光拉长，读佳报道称，从4月金黄龙空降抖音直播、钱景被降级，到7月二号位钱景正式离职；大厂日曝消息显示，从6月初TikTok产品战略负责人海峰离职，到7月抖音电商内容生态负责人林安亚离职，字节内部的人事变动一直没有停过。 这一系列动作勾勒出的，不只是一场人事洗牌，更是一家公司在AI时代岔路口上的战略抉择：它究竟更相信算法的力量，还是人的判断？ 01字节在换尺子 这场人事变动的背后，是字节当前所处的战略周期在转移。 过去两年，字节跳动持续收缩非核心业务宽度，把算力、资金、顶尖人才往AI集中。2025年AI资本开支超过1500亿元，2026年计划继续上调。 据彭博社报道，字节正在讨论2026年资本开支最高达700亿美元，超过“老BAT”阿里、腾讯、百度总合，主要投向数据中心、服务器、AI芯片及模型运算基础设施。梁汝波在6月的火山引擎大会上明确表示，字节已从“要不要做AI”转向“全力深耕AI”。 在这样的战略重心迁移下，人事调整不能单线来看。 金黄龙来自番茄小说，是字节内部近年来最成功的业务之一。番茄小说从2020年左右在字节快速崛起，其核心商业模式是“免费阅读+广告变现”，本质上是一个精密的流量采买与商业化ROI转化模型。 番茄小说的成功证明了一件事，在字节的体系内，能够驾驭数据驱动的增长模型、精通流量与商业化的平衡术，是一种可迁移的核心能力，而这，也一直是字节的成功基因。 金黄龙的调任，意味着字节希望将这套方法论复制到抖音直播，这个已经进入存量竞争阶段、需要寻找新增长点的业务上。 钱景的离职则提供了另一种

阿里电商，有了新方向。 7月5日，据蓝鲸新闻报道，菜鸟国内供应链业务板块上浮至淘天集团，并入阿里中国电商事业群。调整于7月1日完成，暂不涉及人员合同变更，菜鸟海外供应链业务和物流科技业务得到保留。 就在这份变动的几天前，6月29日，据大厂日爆消息，阿里国际电商也完成了一项整合，西班牙本地电商项目整体合并进速卖通，团队全员并入。 这两件事指向同一个方向，阿里正在重新梳理电商版图。 而操盘手是2024年11月被任命为阿里电商事业群CEO，随后统管淘宝、天猫、闲鱼、1688、饿了么、飞猪以及国际数字商业的蒋凡。 01菜鸟回巢，阿里走完一个闭环 从“1+6+N”到收回菜鸟国内供应链，阿里走了一个轮回。 2023年3月，张勇主导启动“1+6+N”组织变革，菜鸟成为六大独立业务集团之一，被允许寻求单独上市。同年9月，菜鸟向港交所递交上市申请。 2024年3月，菜鸟IPO被撤回。蔡崇信当时解释称市场低迷且缺乏流动性，继续推动资本市场交易没有意义。但他同时说了一句意味深长的话：集团希望将电商与物流业务视作有机整体，以便更好地控制成本结构、定价、销售及用户体验，提高竞争力。 这句话后来被证明是菜鸟命运转折的伏笔。 吴泳铭接任CEO后，确立了“电商和AI+云”双核心战略。2025年8月，阿里年报披露，2026财年淘天集团、饿了么与飞猪将整合成为中国电商事业群。菜鸟被重分类至“所有其他”版块。原“1+6+N”框架下的六大板块，最终只剩下电商和云智能两个。 收缩的逻辑贯穿始终，2025年1月，菜鸟国际业务中服务速卖通的400多人团队转入阿里电商事业群，负责人丁宏伟直接向蒋凡汇报。国内电商供应链解决方案和电子面单两个团队也移交给淘天集团。 2026年7月的这次调整，是上述进程的收官，国内供应链业务彻底上浮，菜鸟的国内物流能力全面嵌入电商事业群。 据蓝鲸新闻，某菜鸟员工对架构调整的评价是：调整的用意是

7月3日晚，江波龙发布了一份惊人的业绩预告。 公司预计2026年上半年实现营收220亿元至250亿元，同比增长115.78%至145.20%；归母净利润92亿元至110亿元，同比增长62204%至74394%。 公告没写错，最高超过743倍。 当然，这里面虽然有去年同期净利润只有1476万元的低基数因素，但如此巨大的增长，本身其实也在说明供应的紧缺与产品价格的上涨。 从环比角度来看，相比于一季度营收99.09亿元、归母净利润38.62亿元的成绩来说，二季度120.91亿元至150.91亿元的营收和约53.38亿元至71.38亿元的归母净利润，同样实现了快速上涨。 更值得注意的是，不仅江波龙一家公司在涨，整个存储模组行业都在暴增。 两个月前，另一家A股存储企业德明利同样交出了一份近乎离谱的一季报：营收75.38亿元，同比增长502.1%；归母净利润33.46亿元，暴增4943.39%。 过去很长时间里，这并不是半导体产业链上最性感的位置。大家谈存储，更习惯谈三星、SK海力士、美光，谈DRAM、NAND Flash和HBM。但现在，让投资者们傻眼的，却是一群在很多人印象中没有什么技术实力的模组厂。 存储模组厂们为什么突然都暴富了？又会在何时被按下休止键？ 01江波龙赚到了时间差的钱 江波龙利润暴增的秘密，藏在模组厂所在的产业链位置里。 简单来说，三星、SK海力士、美光这样的存储原厂，核心工作是制造DRAM颗粒和NAND Flash晶圆；而江波龙这样的企业，则是从原厂购买获得晶圆或颗粒，再围绕主控芯片、固件算法、封装测试、产品定义和客户需求，把它们做成SSD、嵌入式存储、内存条等最终产品。 图片 虽然是采购原厂的颗粒做封装，但并不意味着这是一项没有技术含金量的环节。下游客户需要什么容量、什么性能、什么功耗，主控怎么调，固件如何适配，颗粒怎么筛选，封装怎么做，能不能进入手机、汽车、

7月2日，新茶饮行业迎来了一记重锤。 苏州市中级人民法院就路易威登马利蒂（LV）诉茉莉奶白商标侵权案作出一审判决，茉莉奶白需在判决生效10日内赔偿LV经济损失1000万元、维权合理开支30万元，合计1030万元，涉案门店在10万元范围内承担连带赔偿责任。 判决要求茉莉奶白不得再使用涉案近似花卉图形，同时须在官网、微信公众号、小程序、微博、小红书、抖音六大官方平台首页刊登声明，消除侵权影响。 当晚茉莉奶白小程序将原本黑色的Logo换成了彩色Logo，创始人张伯丞回应称将上诉。不过据国家知识产权局商标检索显示，茉莉奶白申请的相关四叶花卉图形商标目前处于“驳回复审”或“无效”状态。 图片 这并非新茶饮品牌第一次因视觉设计引发热议。 就在三个月前，霸王茶姬被日本茶饮品牌“CHARMING”高度模仿，对方将霸王茶姬标志性的京剧女性形象替换为和服元素，却几乎复刻了圆形构图、闭目低头的神态细节、极简线条的留白手法以及人物居中的排版逻辑。 更有意思的是，霸王茶姬自身也长期深陷“借鉴”Dior设计的舆论漩涡。 一个被抄，一个抄人。茉莉奶白与霸王茶姬，这两家定位相似、风格相近的新茶饮品牌，在品牌知识产权这条路上，仿佛踏入同一条河流，只是霸王茶姬蹚过的暗礁，茉莉奶白直挺挺地撞了上去。 01“高级感”惹的祸 霸王茶姬和茉莉奶白，两家公司的相似之处远不止于“碰瓷奢侈品”。 在产品定位上，两者都聚焦于“鲜奶茶”赛道，主打“中国茶”“东方美学”。霸王茶姬有伯牙绝弦，茉莉奶白有栀子奶白，定价均在15至25元区间。在门店布局上，两者都将重心放在一二线城市的核心商圈。 在资本路径上，霸王茶姬2025年4月登陆纳斯达克，成为“新茶饮美股第一股”；茉莉奶白则在2024年10月获得饿了么近亿元的战略融资。在IP联名方面，2025年茉莉奶白（19次）和霸王茶姬（18次）仅次于瑞幸咖啡。 更深层的相似在于视觉策略。霸王

董明珠又出金句了。 6月30日，格力电器2025年度股东大会在珠海召开，现场参会股东432名，报名人数近500人，双双创下历史纪录。公司不得不临时更换场地，把会议从总部搬到了珠海格力电子元器件公司的会议室，入场前还要求手机、电子表禁止带入。 相关报道铺天盖地，清一色地聚焦在两件事上：一是董明珠喊话股东“家电不换成格力，凭什么分红”；二是她回应人事调整频繁，称“干部必须能上能下”。 这两个画面确实抓眼球，一个是强势女企业家，对着台下四百多名股东，半开玩笑半认真地要求“买了格力股票、拿了格力分红，就把家里电器都换成格力”。另一个是她在解释为什么过去一年公司高管层像走马灯一样变动时，那句“能上也能下”。 但如果只盯着这两句话，很容易得出两个结论：董明珠依然强势、格力内部人事动荡。这两个结论都没错，但它只展现了结果。 股东大会上其实有很多细节被忽略掉了：董明珠整场都在说自己是“补充对象”，让台下约20位高管先回答股东提问。 一个以“铁腕”闻名的企业家，主动退到“补充”的位置上。这背后的信号，比那句“凭什么分红”要复杂得多。 01董明珠“强势”的B面，格力转型期的焦虑 “家电不换成格力，凭什么分红”这句话被塑造成了董明珠对股东的强势喊话，但如果放在整场股东大会的语境里看，这句话的逻辑链条其实更长。 当时的情况是，有股东问到了分红问题。2025年格力营收1704亿元、净利润290亿元，双双下滑约9.8%。但公司依然给出了每10股派20元的分红方案，加上中期分红，年度现金分红总额167.6亿元，占净利润的57.8%。自上市以来，格力累计现金分红达1588.09亿元。 在这样的业绩背景下，董明珠的逻辑是：股东要想持续拿到好分红，需要8万名员工和渠道商共同努力，而股东拿到分红后，用一部分来购买格力产品，是对这个循环的再投入。 这不是一句简单的“威胁”，而是一种闭环逻辑的表达，尽管表达方式过于

7月2日，据大厂日爆披露，美团本周发布通知，要求所有业务团队自查并规划从豆包迁移到LongCat、DeepSeek等模型。 实在迁移不了的，得提交原因和必要性说明，走单独的审批流程，通知范围覆盖全司所有用到豆包的业务部门，外界笑称这是“商战”升级。 美团早在4月就发过通知，不再推荐业务使用阿里云提供的Qwen模型，如果业务仍需使用，需要提交使用原因到老板（一般是x3级别)进行审批。 经美团内部员工尝试，当前千问、豆包网页版在美团内网环境下已无法打开，而国内的元宝、智谱、Kimi网页版则不受影响。 此外，在内部AI模型调用选择上，除了自研模型Longcat外，美团仍然提供了GPT、Claude、Gemini、Deepseek的多个不同版本模型供员工选择，其中海外模型均处于“资源不足”的状态。 图片 而美团员工对“封禁”豆包一事普遍感知度较低，多位美团不同部门员工向超聚焦表示，早在4月份内网就限制使用豆包了，员工们是可以看到模型调用热度的，实测下来豆包性能比不上另外几家，大部分人未曾注意或主动调用豆包大模型，因此未对工作有明显影响。 此外，他们还提到此前Qwen模型其实用得也很少，美团内部的AI能力建设已较为完善，平时工作基本无需调用外部模型。 前美团员工彭彭（化名）表示限制外部AI的行为谈不上“商战”，应该是最近Longcat2.0调试好了，公司内部判断豆包水平赶不上或者相当，干脆就只让用自己的模型，这样既安全还省钱。 从4月对阿里Qwen设置审批门槛，到7月要求全面从豆包迁移至LongCat和DeepSeek，美团在三个月内完成了对外部主流大模型的两次收缩。 两次动作的时间节点，恰好与美团自研大模型的迭代节奏高度重合，4月正值LongCat-2.0-Preview版本发布前夕，7月则紧跟在6月30日LongCat-2.0正式发布并开源之后。 在权威的代码能力评测集SWE-b

6月29日，港股市场迎来了一笔改写出行与旅游行业格局的产业并购。 同程旅行与嘀嗒出行联合发布公告，前者通过全资子公司eLong, Inc.向后者发起自愿有条件全面现金要约收购。要约价格为每股1.3875港元，较嘀嗒出行前一交易日收盘价溢价约12.8%，总对价约14.24亿港元。 嘀嗒出行五名主要股东已签署不可撤销承诺函，拟接纳要约的股份占已发行股本约53.70%。交易完成后，同程旅行拟维持嘀嗒出行的上市地位。 消息公布次日，嘀嗒出行股价一度涨超96%。资本市场的反应折射出对这笔交易背后产业逻辑的某种认同。在移动互联网流量红利见顶、出行与旅游行业同时进入存量博弈的当下，“嘀嗒们”或许真的该去寻找一个属于自己的“同程”。 01流量高墙与生态缺口 嘀嗒出行的故事始于2014年，原名嘀嗒拼车，是中国顺风车赛道的首创者。但首创者的先发优势，在流量巨头的降维打击面前几乎不值一提。 2015年滴滴顺风车上线，仅用数月就拿下行业第一。此后命运几经反转，滴滴因安全事件下架顺风车，嘀嗒重回第一，2023年哈啰顺风车按搭乘次数计算拿下47.9%的市场份额，嘀嗒又退居第二。 而细数这些年的每一次让位，根源都在流量入口的缺失上。 对滴滴而言，顺风车不过是App里多一个按钮；哈啰除了支付宝入口，还有遍布城乡的小蓝车作为线下获客触点。 反观嘀嗒出行，每获得一个用户，都要依靠长期的市场投入。久而久之，高昂的获客成本最终成为了嘀嗒的“固定开支”。 具体来看，虽然2025年销售及营销开支则从1.71亿元同比下降28.8%至1.22亿元，但同期收入也从7.87亿元下降36.2%至5.02亿元，因此销售费用率反而从2024年的约21.7%升至2025年的约24.2%。相比之下，滴滴2025年的销售费用率仅有7.4％。 反映在股价上，就是公司上市首日即破发，此后一路走低。2026年6月10日，股价跌至1.02港元/

昆仑芯上市又有了新进展。 6月29日，据路透社报道，百度旗下AI芯片企业昆仑芯赴港、美两地上市的消息得到了再次验证，目标估值约500亿美元，而这较百度当前360亿美元的市值足足高出40%。 更有意思的是，据The Information报道，部分有意向参与IPO的产业投资人，被要求购买相当于拟认购金额不等倍数的芯片。而财经杂志称有知情人士表示，投资人若想拿到股份份额，得先购买昆仑芯的货，“想要拿到1000万元的股份份额，需要购买7000万元芯片”。 这个设计乍一看很怪，正常公司IPO，是公司拿股权换投资人的钱，而在估值合理的情况下，拟IPO公司大多要求着产业资本入股。但昆仑芯这次却像是把另一张采购合同也放到了桌上：你想成为股东，可以，但先证明你也是客户。 这样的设计，也意味着百度不只是在卖芯片，更像是在用IPO来筛选真正愿意押注昆仑芯的产业盟友。 01昆仑芯，想组个三赢局 昆仑芯要求投资方前置购买3~7倍价格的芯片，不禁让人想起去年AMD和OoenAI的交易。 2025年10月，AMD和OpenAI宣布达成战略合作。OpenAI承诺部署最高6GW的AMD GPU，AMD则给了OpenAI最多1.6亿股普通股认股权证。如果后续部署和股价目标逐步达成，OpenAI最多可以拿到AMD约10%的股权。甚至可以实现AI芯片的0元购。 图片 这个设计很有意思。表面看，是AMD卖芯片给OpenAI，但实际上，是AMD用股权把OpenAI这个超级客户牢牢绑在了自己这条供应链上。 对AMD来说，OpenAI的订单意味着确定的需求、确定的收入，也意味着它终于在英伟达之外，拿到了全球最重要AI客户之一的背书。 而对OpenAI来说，这也不是简单买GPU。如果它只采购英伟达的AI芯片，那利润流向英伟达就结束了。但如果它一边买AMD的GPU，一边拿AMD股权，那么它就能通过报价压低N卡的价格，同时享

阿福灵光.png 6月29日，据大厂日爆消息，蚂蚁集团内部多个业务架构迎来调整。 一是AI业务线的能力整合。蚂蚁灵光一号位寒洛，即将接管阿福的部分职能，虽然正式任命尚未官宣，但大方向已基本明确。后续灵光团队的部分成员也将抽调支持阿福的功能建设。 此番调整的本质，是将前端AI能力直接下沉至具体业务场景，打通两边技术栈，实现能力互补、资源集中，避免各自为战。 二是消金线的架构收缩。蚂蚁消金技术部CTO击金（P10）已离职，消金整条技术线整体并入大安全体系，由大安全CTO俊义统一接管。这意味着消金的技术中台被收编，组织架构进一步收敛。 两条线合在一处看，逻辑完全一致——前台AI业务整合提效，中后台合并收拢，核心目标始终是降本增效、聚焦主航道。这也是今年大厂组织调整的普遍打法：砍掉冗余层级，将资源精准配置到能产出价值的核心业务上。