社区

昨天是个里程碑：纳指历史上首次收盘站上27000点，标普盘中也短暂摸到了7600。听起来很振奋，但今天早盘期货在往回走——这个组合其实挺有意思，市场自己在降温。 这波是谁拉的 最大的功劳得给NVDA。黄老板宣布了一款针对PC市场的AI芯片，原话大意是要把那些用了几十年的老机器带进AI时代。NVDA本身涨了2%，但带动效应更猛——Oracle单日+9.9%，Dell+10.8%，Micron+6.6%，微软+2.3%。 Oracle这个涨幅背后有个逻辑要说清楚：它和OpenAI有一笔3000亿美元的算力供应合同，AI需求每往前走一步，Oracle的云基础设施就多一份确定性。所以它这次跟涨不是跟风，是有实际订单逻辑托着的。 Dell的涨也不是凑热闹。上周财报超预期，叠加这次AI PC的新叙事，直接把整个PC产业链的逻辑重新定价了一遍。回过头看整个Q1财报季，S&P 500的EPS同比增长约29%——这个数字比年初分析师的预期高出了一倍多，这才是过去几周科技股能这么强的底气。 但今天的回调说明了什么 我觉得今天期货往回走是正常的。有两件事市场需要想清楚。 一是伊朗。美伊和谈最近陷入僵局，油价在往上走。对市场来说这不只是地缘问题，而是通胀预期的变量——如果油价继续涨，Fed降息的空间就会被压缩，科技股的估值逻辑就会重新被算一遍。 二是本周非农。今天有JOLTS职位空缺数据，周五才是真正的硬考验。就业数据太强，市场会觉得Fed没有理由降息；太弱，又担心经济降温。这个数据出来之前，市场往往会提前消化一部分不确定性，这就是今天回调的另一个原因。 英伟达这颗棋 我个人觉得AI PC这个方向是值得长期跟踪的。过去AI的主战场是数据中心，那是To B、高单价的生意，英伟达靠H系列GPU几乎垄断了这个市场。但云厂商的资本开支增速在放缓——Azure、AWS都在说要更精准地花钱，数据中心的

昨天美股AI基础设施链条全线爆发，黄老板随口一句话让Marvell单日飙32%，今天还要关注一下Broadcom的财报，这份财报将决定接下来整个AI硬件的定价逻辑。 昨日核心事件 昨天美股继续创历史新高。标普500收于7604点，首次突破7600整数关口，涨幅0.05%，虽然幅度不大，但意义不小。 个股层面，主角不是英伟达，而是Marvell，Marvell今年到昨天收盘已经累计涨了141%，比英伟达还猛。 Broadcom也受益，昨天盘中涨了5%，市场在为今晚的财报提前定价。HPE同日大涨19%，原因是公司上调了AI相关业务指引，说白了，AI服务器的需求比市场预期更强。 有意思的是，谷歌昨天跌了将近4%——原因是宣布了800亿美元的股票增发计划，用来投AI扩张（其中包括从巴菲特那边拿了100亿）。市场的反应很直接：稀释股权，短期利空，这还体现了一点，AI军备竞赛的烧钱速度比任何人预期都快。 为什么关注Broadcom财报？ 因为Broadcom不是做AI应用的，它是做AI"地基"的。它的核心产品是定制AI芯片（XPU）和高速网络连接芯片，服务的客户是谷歌、Meta、字节跳动这样的超大规模云厂商。 上个季度Broadcom的AI营收达到84亿美元，同比增长106%。这个数字已经很夸张了，但市场的预期是这季度能不能继续加速。公司自己给的指引是本季度AI芯片营收107亿美元，同比增长140%。 这里有个很反直觉的逻辑：Broadcom的股价今年已经在高位了，如果财报符合预期，可能引发"利好出尽"的抛售；只有超预期才能继续推动股价。今晚财报关注点也给大家总结下： AI营收 下季度的指引 定制芯片新客户 整个AI硬件链条，包括英伟达、Marvell、Lam Research，今晚都在等这个答案。 以上内容仅代表个人观点，不构成投资建议。给Vivian点个关注，祝大家都涨，卖的都跌～

五月收官了。纳指涨了8%多，标普涨了5%，道指涨了3%，三大指数一起创历史新高。 按理说应该很开心对吧？ 但我最近看这个市场，总有一种隐隐的不安。不是因为行情不好，恰恰相反——是因为太好了，好得有点顺滑，顺滑到让人觉得哪里不对。 我来说说我在想什么。 这波涨，逻辑是清晰的。AI投资没有熄火，大厂的资本开支还在往上走；美伊之间有个60天停火备忘录在推进，油价压力松了一口气；财报季整体好于预期。三个风往一个方向吹，指数想不涨都难。 问题不在逻辑，问题在逻辑的脆弱性。 美伊那个备忘录，特朗普还没签字。你懂的，这种地缘的事情，今天是利好，明天一条新闻就能变成利空。AI资本开支的大故事是真的，但市场已经把未来好几年的预期都price in进去了，任何一个季度的数字不够好看，都会有人开始质疑。 说白了，现在这个位置，不是逻辑错了，是容错率变低了。 今天（6月1日）有个值得关注的数据——5月ISM制造业PMI。这个数字平时可能没那么多人盯，但现在市场在高位，任何宏观数据都可能被放大解读。如果制造业数据走弱，"经济软着陆"的叙事就会被戳一下。当然，如果超预期，又是添柴。 我个人觉得，比数字本身更值得看的是市场怎么反应。同样一个数据，高位和低位的解读完全不同。高位的时候，好消息往往被当作"已知"，坏消息才是意外。 港股这边，恒指五月末收在25,182点，大概是在25,000点上下晃。 我最近观察港股有一个很明显的感受：不能把"港股科技"当成一个整体来看了，真的分化得很厉害。消费互联网（腾讯、美团这些）和硬件制造、半导体这条线，走势越来越不一样。 为什么？底层逻辑不一样。消费互联网现在吃的是国内消费复苏和广告市场的红利，跟AI资本开支的故事关系没那么直接。半导体这边还在美国限制和国产替代进度的双重压力下磨，节奏要慢很多。 所以如果你两块都有持仓，不要用同一套框架去判断——它们现在不是一类资产。

昨晚美股最大的事，不是英伟达，不是苹果，是一家叫Snowflake的数据云公司——单日涨了36.5%，它自己有史以来最大的单日涨幅，然后顺带把微软、Oracle、Palantir都拉了3%-4%。标普收7563点新高，纳指突破26900点。 这件事我觉得值得认真说一说，因为它代表的信号，跟过去两年市场那种"AI信仰驱动"有点不一样。 财报先说： Q1产品营收13.3亿美元，同比增34%，总营收13.9亿美元，超预期的13.2亿。EPS 0.39，也超了。但更重要的不是这几个数字本身，而是它同步官宣了一笔跟AWS签的五年大单——60亿美元，Graviton算力和AI基础设施，Snowflake有史以来最大的单笔合同。 这个60亿，我觉得才是昨晚市场最兴奋的点。 为什么？ 你回想一下过去两年AI投资的逻辑：钱大量流向算力基础设施，英伟达、台积电涨翻天，但大家心里其实一直有个问题没答——这些算力最终有没有人真的在用？有没有转化成真实的企业收入？ Snowflake做的事，说白了就是帮企业管数据、跑AI，是算力和应用之间的那根管道。它的营收能加速增长，说明企业已经开始真金白银地把AI预算往应用层砸了，不只是买GPU放着。 这是AI投资周期的一个阶段转变——从"建设期"进入"使用期"。 但我不想让大家太兴奋。 Snowflake涨完之后，估值已经不便宜了，市销率在业内本来就偏高，这种公司情绪好的时候可以涨得很夸张，但哪个季度增速稍微慢一点，跌起来也会很猛。没在底部的，真的不用追。 那个60亿大单里，有多少是真实增量需求、有多少是AWS商务上的"锁客"动作，很难说清楚。五年协议平均一年12亿，合同承诺不等于收入，这个要分清楚。 跟着涨的那些软件股？很多只是情绪传导，自身基本面并没有Snowflake这么强，这种联动通常持续性有限。 宏观这边也有点意思： 昨天PCE数据同步出来，环比+0

昨晚大盘表面上还是震荡，纳指和标普也没有明显破位，但盘面内部已经出现了分歧。 前几天看到的是AI硬件、存储、太空概念一批高位股轮流往上冲，但昨天开始，很多票盘中都出现了比较大的抛压。这里面最关键的观察对象，还是MU，昨天已经预示过风险了，所以回调在预料内，盘前一度冲高，盘中又快速跳水，尾盘拉升，回撤超过10%，这种幅度放在一个强趋势股上，说明筹码已经开始松动，但是综合量能来看其实砸的并不严重，所以我的判断是，MU短期大概率还有一次反弹。 因为它不是那种纯情绪股，还是有逻辑支撑的，所以我昨天也说了，我不是看空美光，后面在几个关键位置，还是有拉升的概率。 接下来强势股能不能继续撑住，核心还是看MU，因为MU现在相当于是这轮AI硬件情绪的大前排，反应是最敏感的，也是确定情绪力度的重要因，如果MU低吸都赚不到钱，那后排跟风股大概率更难赚钱。再加上SpaceX上市预期还在前面，我倾向于认为，不管是指数还是相关个股，上市前都有一次降温和洗盘的可能。因为很多太空概念股已经提前交易了预期，真正的大事件落地前，市场往往会先来一次压力测试。 宏观这边，昨晚还有一个变量，就是美伊谈判的消息继续扰动市场。 伊方面释放出一些偏缓和的信号，但美那边又否认相关说法，大概率谈判还会反复拉扯。这个背景下，油价先回落，市场短期风险偏好有所修复，不过黄金的走势就比较尴尬，之前油价上涨的时候，市场担心通胀压力上来、降息预期下降，黄金会跌；昨晚油价回落，按理说通胀压力缓和，但黄金还是跌，因为市场觉得地缘风险下降，避险需求也跟着下降。这就说明黄金现在进入了一个比较敏感的位置。过去几年机构、央行、资金都已经在黄金上积累了不少仓位和浮盈，一旦情绪变化，黄金很容易变成资金兑现的出口。央行购金是长期支撑，但短期价格还是会被仓位和情绪影响。