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6月2日盘前策略：软件全面回暖，Compute x 持续发酵 这会盘前最亮眼的非迈威尔莫属了，盘前大涨24%，获得黄教主站台：“将成为下一个万亿级别公司”。迈威尔的CEO表示铜墙正移入机架内部，共封装光学是唯一出路。所以大 A这边明天还是以光为主线扩散。 美股这边昨晚就是两条主线 主线一：软件全面回暖 今年以来，软件板块一直被"AI 会取代 SaaS"的叙事压制，跌得很惨。最近个别软件个股的财报大超预期，开始带动整个板块的情绪修复。市场开始重新给AI 时代的软件需求定价，而不是只盯着替代风险。毕竟上游涨的这么猛，如果下游撑不起来，最后就是大家一起完蛋。 所以现在软件板块开始修复也抬升了硬件端现在的上升空间，ai主线的全面牛市正在回归。 主线二：Computex 的利好，开始扩散 昨天英伟达发布了面向个人电脑的新芯片（RTX Spark 超级芯片），堪比计算机的iPhone 时刻。市场反应是：英伟达 +6%，戴尔 +10%，惠普（HP Inc）+8%——AI PC 概念集体起飞。 昨天 AI PC、今天 CPO，其实是英伟达在 Computex 上同时往两个方向扩张：一个方向是往边缘走，一个方向是往数据中心的管道里钻。 所以与其问下一个热点是什么，不如顺着英伟达自己的逻辑问:当算力(Vera Rubin 量产)和连接(CPO)这两道墙先后被跨过，下一道物理上绕不过去的墙在哪。  我认为确定性最高的接棒方向，是供电 + 液冷这条链。  现在 GB200 NVL72 机架已经要 120–140KW，而 2027 年的 Rubin Ultra 平台预计要 250–900KW 一个机架，单个 NVL576 机架的耗电相当于约 400 户普通家庭。传统的 415/480V 交流配电在这种密度下物理上不可行，英伟达因此在主推 800V 高压直流(HVDC)架构。 英伟

6月美股前瞻：九连阳后的十字路口 市场带着强势惯性进入6月，但驱动力高度集中、且尚有一个未落定的地缘变量。 美股5月收在历史高位，标普500上周上涨约1.4%，创下自2023年底以来首次"九连阳"，全月涨约5%;以科技股为主的纳指5月大涨超过8%。期货周一盘前继续小幅走高，试图在纪录高位开启6月。也就是说，目前是高位 + 强动能的组合，这本身既是优势也是风险。 主线一：周五非农是宏观催化剂 本周宏观日程前轻后重，焦点是周五的非农就业报告，失业率预计维持在4.3%附近。市场目前适应的是一种低招聘、低裁员的环境，只要数据没有大幅意外，大概率会被平稳消化。周三的ADP通常被当作非农的方向性预演，可能提前牵动情绪。 需要留意的背景是：一季度GDP被下修至1.6%年化(偏软)，4月CPI和PCE同比都在3.8%，远高于美联储2%的目标;同时4月PCE数据显示居民储蓄率下降，意味着未来吸收冲击的缓冲变薄。 主线二：财报，博通是重头戏 一季度财报季接近尾声，但本周仍有几家重量级公司：周一惠普企业(HPE)，周二Ulta和Palo Alto Networks(PANW)，本周稍晚是博通(AVGO)和CrowdStrike(CRWD)。 其中博通是最受关注的一份，基本会被当作AI需求和资本开支能否兑现的风向标，延续了Dell(本周因AI服务器订单暴增而大涨)、美光(HBM产能售罄、市值破万亿)这条线索。 主线三：美联储暂时不是变量 新主席Kevin Warsh已于5月22日就任，首次FOMC在6月16–17日，预测市场给出约96.9%的"按兵不动"概率，基准利率维持在3.50%–3.75%。所以本周美联储本身不构成扰动，但偏高的通胀读数限制了未来降息空间。 最需要警惕的：广度太薄 这是我个人觉得分歧最大的一点。 这轮上涨高度依赖AI权重股——剔除AI相关个股后，标普500自2月以来基本走平;

本周实际只有四个交易日，但本周表现仍然非常强劲。周二标普500上涨0.61%收于7,519.12，纳指大涨1.19%收于26,656.18，双双刷新收盘纪录，而道指反而下跌0.23%。到周四，尽管当天公布的PCE是近三年最高读数，标普和纳指仍继续向上突破历史高位。表面看是教科书式的强势，但拆开看，几条线索值得警惕。 真正的看点不是涨，而是在什么背景下涨。 本周最关键的宏观事实是：通胀已经实打实地恶化了。 4月PCE同比升至3.8%、核心PCE 3.3%，为2023年5月以来最高，主因是伊朗冲突扰乱了经由霍尔木兹海峡运输的约20%全球石油供应，把油价一度推高到115美元。这直接重塑了货币政策路径，联储内部已经从"何时降"转向"是否要加"。7月加息的概率从一个月前的0.9%跳升到约11%。 换句话说，本周市场是在"通胀超预期、降息预期蒸发、新主席上任前夕、油价高位"这一整套逆风里创的新高。涨势的发动机不是基本面改善，而是两件事：一是AI/半导体叙事，美光单日暴涨19%、市值突破万亿；二是对伊朗冲突即将结束的押注，油价因伊朗可能重开霍尔木兹海峡的消息而下挫5%，带动风险偏好回升。 市场正处在"利空免疫"阶段。 坏消息（通胀、加息风险）被系统性无视，资金选择抢跑（front-run）一个尚未兑现的"软着陆+AI红利"剧本。这种状态在牛市中后期很常见，它本身不是顶，但它是顶部区域才会出现的行为特征，风险定价在向乐观一端极度倾斜。 几个结构性的脆弱点，是我现在最在意的： 第一，广度背离。指数新高靠的是极少数权重股（尤其是半导体），市场内部参与度并不健康——这与2000年3月纳指见顶时"指数新高、个股不跟"的形态是同一类信号。第二，仓位极满。卖方数据显示私人客户股票配置已到历史高位、现金到历史低位，这意味着增量买盘的空间在收窄，一旦情绪逆转，缺乏接盘的缓冲。 第三，估值与宏观的剪刀差在扩

上周，美股航天明星股 $Rocket Lab USA, Inc.(RKLB)$ 披露了2025财年及第四季度财报——业绩双双超华尔街预期，看似一份亮眼的成绩单，却被一则“火箭延期”的消息打乱了市场节奏。 Neutron火箭（中子号）首次发射再度推迟至2026年第四季度，叠加毛利率承压、估值偏高、SpaceX即将上市的竞争压力，RKLB的短期前景被打上问号。 一、财报核心：业绩超预期，但隐忧已现 先看亮点：2025财年及Q4业绩均超出市场预期，核心业务表现稳健。其中，Electron火箭（电子号）2025年完成21次飞行任务，成功率100%，仅Q4就完成7次，展现了成熟的发射能力，成为公司短期业绩的“压舱石”。 但这份亮眼表现背后，两大隐忧不容忽视。 1. Neutron火箭再延期：不是“技术硬伤”，是“成长阵痛” 本次Neutron发射延期，核心原因是一级燃料箱在水压测试中破裂。很多投资者担心是技术故障，但拆解后会发现，这更像是“赶进度”导致的小插曲，而非致命问题。 根源在于：第一枚燃料箱是委托第三方手工铺设生产的，当时Rocket Lab正在调试自动化纤维铺放机（AFP），选择手工生产是为了抢进度，最终在手工铺设过程中引入了制造缺陷——储罐封口处强度不足，导致测试破裂。 目前，第二枚燃料箱已在AFP机器上生产，还做了小幅设计调整，提升了安全性和可制造性。管理层明确表示，愿意多花几个月时间确保可靠性，且这次延期不会增加资本支出和研发成本 2. 毛利率承压：短期下滑难避免，长期需看规模效应 财报指引显示，2026年Q1 GAAP毛利率预计降至34%-36%（Q4为38%），非GAAP毛利率降至39%-41%（Q4为44.3%），环比下滑明显。 这种下滑并非个例，而是未来几年的大概率趋势，核心源于两

富途控股 (FUTU.US) 我认为，国际化与市场拓展是富途当前的增长主线。成功进入新加坡、美国市场，并筹备进入更多地区，展现了其产品与运营能力的可复制性。大家应关注其在新市场的用户增速和市场份额变化，这直接关系到第二增长曲线的斜率。$富途控股(FUTU)$  

谷歌-C (GOOG.US) 推出通用商务协议（UCP），旨在推动AI智能体电商交易标准化。我认为这是极具远见的基建层布局。它试图解决AI驱动交易中的信任、支付和履约标准问题。所以在我看来，若成功，谷歌将扮演电商AI化时代的“规则制定者”与核心枢纽角色，其平台粘性与商业价值将迈上新台阶。$谷歌(GOOG)$  

沃尔玛（WMT.US）全球零售巨头，业务涵盖线下商超与线上电商，聚焦性价比商品。线下门店网络庞大，供应链议价权强，线上业务快速扩张，通过全渠道融合提升用户体验，稳坐全球零售行业龙头。

宝洁（PG.US）：全球消费品龙头，业务涵盖美妆、个人护理、家居清洁及母婴用品等。拥有海飞丝、潘婷、汰渍等众多知名品牌，全球化渠道布局广泛。通过产品创新与品牌升级维持市场份额，成本控制能力突出，受益于消费升级与新兴市场拓展，业绩稳健具备防御属性。

台积电（TSM）：全球半导体代工龙头，先进制程（3nm/5nm）技术领先，苹果、英伟达等大客户订单稳定。美国亚利桑那州工厂建设推进，布局全球产能以应对地缘政治风险。制程工艺迭代与产能利用率是核心增长驱动，需关注全球半导体需求波动与技术研发投入回报。