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上周，美股航天明星股 $Rocket Lab USA, Inc.(RKLB)$ 披露了2025财年及第四季度财报——业绩双双超华尔街预期，看似一份亮眼的成绩单，却被一则“火箭延期”的消息打乱了市场节奏。 Neutron火箭（中子号）首次发射再度推迟至2026年第四季度，叠加毛利率承压、估值偏高、SpaceX即将上市的竞争压力，RKLB的短期前景被打上问号。 一、财报核心：业绩超预期，但隐忧已现 先看亮点：2025财年及Q4业绩均超出市场预期，核心业务表现稳健。其中，Electron火箭（电子号）2025年完成21次飞行任务，成功率100%，仅Q4就完成7次，展现了成熟的发射能力，成为公司短期业绩的“压舱石”。 但这份亮眼表现背后，两大隐忧不容忽视。 1. Neutron火箭再延期：不是“技术硬伤”，是“成长阵痛” 本次Neutron发射延期，核心原因是一级燃料箱在水压测试中破裂。很多投资者担心是技术故障，但拆解后会发现，这更像是“赶进度”导致的小插曲，而非致命问题。 根源在于：第一枚燃料箱是委托第三方手工铺设生产的，当时Rocket Lab正在调试自动化纤维铺放机（AFP），选择手工生产是为了抢进度，最终在手工铺设过程中引入了制造缺陷——储罐封口处强度不足，导致测试破裂。 目前，第二枚燃料箱已在AFP机器上生产，还做了小幅设计调整，提升了安全性和可制造性。管理层明确表示，愿意多花几个月时间确保可靠性，且这次延期不会增加资本支出和研发成本 2. 毛利率承压：短期下滑难避免，长期需看规模效应 财报指引显示，2026年Q1 GAAP毛利率预计降至34%-36%（Q4为38%），非GAAP毛利率降至39%-41%（Q4为44.3%），环比下滑明显。 这种下滑并非个例，而是未来几年的大概率趋势，核心源于两

富途控股 (FUTU.US) 我认为，国际化与市场拓展是富途当前的增长主线。成功进入新加坡、美国市场，并筹备进入更多地区，展现了其产品与运营能力的可复制性。大家应关注其在新市场的用户增速和市场份额变化，这直接关系到第二增长曲线的斜率。$富途控股(FUTU)$  

谷歌-C (GOOG.US) 推出通用商务协议（UCP），旨在推动AI智能体电商交易标准化。我认为这是极具远见的基建层布局。它试图解决AI驱动交易中的信任、支付和履约标准问题。所以在我看来，若成功，谷歌将扮演电商AI化时代的“规则制定者”与核心枢纽角色，其平台粘性与商业价值将迈上新台阶。$谷歌(GOOG)$  

沃尔玛（WMT.US）全球零售巨头，业务涵盖线下商超与线上电商，聚焦性价比商品。线下门店网络庞大，供应链议价权强，线上业务快速扩张，通过全渠道融合提升用户体验，稳坐全球零售行业龙头。

宝洁（PG.US）：全球消费品龙头，业务涵盖美妆、个人护理、家居清洁及母婴用品等。拥有海飞丝、潘婷、汰渍等众多知名品牌，全球化渠道布局广泛。通过产品创新与品牌升级维持市场份额，成本控制能力突出，受益于消费升级与新兴市场拓展，业绩稳健具备防御属性。

台积电（TSM）：全球半导体代工龙头，先进制程（3nm/5nm）技术领先，苹果、英伟达等大客户订单稳定。美国亚利桑那州工厂建设推进，布局全球产能以应对地缘政治风险。制程工艺迭代与产能利用率是核心增长驱动，需关注全球半导体需求波动与技术研发投入回报。