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大家晚上好，我是刀哥。1. 昨晚说到麦当劳的借钱回购的事儿，有不少同学都有异议。总觉得没必要借钱回购。事实上，这是几年之前美股很多公司的基操。2020-2021年，美联储利率比较低，当时借钱大概就是0.5%的利率。而当借的钱利率比较低，自己公司又每年能够稳定赚钱的事儿。先把钱借出来，回购自己，就显得财务很划算。前几年，当时麦当劳的PE为15倍，那么股权收益率大概是6.7%。如果借款利率是0.5%，这中间就存在6.2%的套利空间。这个时候：借钱回购注销--->减少股本--->提升ROE--->股价上涨--->股东获利--->PE提高。最终这个利差被缩小。而且有的税法，债务利息是可以抵扣税的。这些都需要专业财务去做这个事儿。所以，当市场遇到了比较低利率的时候，对于能够持续创造现金流的公司（比较稳）来说，借钱回购是套利，是提高股东收益的很好的方案。我举个这里，现在假设贵州茅台的管理层能够借钱借到1%利率的资金，我认为贵州茅台借到这个钱，持续回购自己是合理的。因为茅台现在是3.65%的股息。股权收益率更是达到了5%（如果茅台的净利润全部分掉，股息就可以达到5%）。总之，借钱回购核心还是看利率。低利率时代，对于优质上市公司，借钱回购是对股东很好的回报。对于A股有的优质上市公司来说，未来如果利率再继续跌，借钱回购自己也不是不可能。毕竟我们现在利率太低了。2. 为什么看到3700-4000点？我给大家画个线。上图可以看到，实际上最近运行的指数点位，一直都是比去年除了10月8号当天的指数高的位置。换言之，只有去年10月8号是比最近指数位置高的。但你去看当天的图，其实就是开盘这几分钟，如下图：所以真正在去年3650-3674位置套牢的，基本上都解套了。市场往上拉的阻力已经没有了。而且最重要的是，最近市场持续保持1.8-2万亿之间的成交额，这个成交额还是很吓人的。

大家晚上好，我是刀哥。今天关于高盛的这个信息同步下给大家看看：高盛：剔除金融业，2025年，国内上市公司用于分红和股票回购的现金支出，将占其总现金开支的29%，达到创纪录的3.6万亿，与此同时，用于资本性支出(Capex)的现金比例则预计降至49%，为近年最低，这表明企业正将战略重心从扩产再投资，转向提升股东回报。我们再看一个数据，从2015年-2024年的数据，如下图：这个数据，以前都很低。2024年有了国九条以后，我们看到2024年现金分红了2.4万亿，股票回购了1.66万亿，总计在4万亿。2025年至今这个数据已经达到创纪录的3.6万亿了。这也侧面说明，这个市场确实越来越重视股东回报了。这个是好事。之前会员内部有跟大家分析过国九条，即，3次国九条的情况：2004年：解决“能否发展”问题（股权分置）；2014年：解决“如何发展”问题（市场扩容）；2024年：解决“如何高质量发展”问题（监管与生态优化）。2024年这个国九条，就特别提到了，分红方面的规定。✅ 2. 强化上市公司持续监管分红强制约束：对连续三年分红低于净利润30%且累计分红＜5000万元（科创板3000万元）的公司实施 ST风险警示。豁免条件：科创板企业研发投入占比＞15%或累计超3亿元。还有也特别提到的推动中长期资金入市的政策：“长钱长投”制度：建立公募基金、险资3年以上长周期考核机制，上调保险资金权益投资比例上限。创设股票回购增持再贷款工具（已发放1103亿元）。所以，这个分红政策就使得整体2024年政策之后，以及2025年，上市公司整体分红的公司越来越多。很多公司都有做到净利润的50%以上分红，更有诸如贵州茅台这样的公司做到净利润75%都用来分红。这确实是促进整个上市公司持续高分红的一个好政策。美股之所以能够长牛，核心也是因为上市公司特别重视股东回报，其中就包括分红以及回购。我给大

大家晚上好，我是刀哥。关于整个A股的运行逻辑，在国内的内部直播以及内部会员的交付中，我其实有反复提。而且本周一晚上的文章我同样也提到了：不要当炮灰了这里我说的很清楚了。3600往里冲的大部分是新人。老股民这个时候大概率是没有那么大胆的。而且这个位置风险大于赔率。所以不建议冲。已经反复提醒了。然后上周的会员周报我周二晚上也公布了部分内容，文章在这里：【会员周报3】A股能冲破3700吗？我提到了很多本质的东西。我觉得会员最大的价值起码是让各位避坑，不至于在市场热的时候脑子一热你就冲进去了。说说今天这个市场。很多同学说跌的比较多，自己上涨的过程中没有赚到，结果回调的亏损吃了个结结实实的。是有一些同学是这种情况，特别是过往如果没有买到主流的蓝筹、高股息资产，或者你的个股不是主力青睐的品种。投资其实从大的方向上来看，我认为是几个维度的思考：1）宏观维度，知道当前的经济周期，以及我们的经济发展；2）微观维度一个是看个股的发展，这个公司的情况很重要，或者指数的情况很重要；3）资金面也很重要，我为什么在4月16号公众号、4月23号以及6月18号在会员内部跟大家说恒生医药以及港股创新药的机会，是因为资金都怼在这里，而行业也出现反转的机会，必然是涨的最快的，而且只要回调就是上车的机会。同理的机会还有关于AI的算力、大模型、AI应用的机会。反观白酒，资金面显然不在这里，当前你只能慢慢投，慢慢加，做好长期的准备。消费等很多品种都是类似。4）整体仓位的控制也很重要，但是仓位的控制一定是跟你对大盘指数的涨跌是有关联的。还有我要跟大家说，反复说，当前A股的投资跟以前完全不一样了，这是一个国家队联合社保基金、保险资金、公募基金一起，通过控制指数来精准控制上证、深证走势的投资模式。了解了这点，你大概就会理解我说的：1）当前市场不会大幅涨到天上去，即使涨起来到4000点也都是散户干的、私募机构干的，国家队已经

大家晚上好，我是刀哥。今天晚上做了内部直播，核心还是跟大家说下体系、仓位配置的问题。市场走到了这个位置，过往我的会员周报3、周一晚上的文章都也写过旗帜鲜明的观点了。希望对大家能有一些帮助：【会员周报3】A股能冲破3700吗？不要当炮灰了短短一个月， A 股就从 3400 飙到了 3600 ，很多人开始畅想 4000 点了，理由之一是国家开始反内卷，企业盈利会改善。今天，就说说到底能不能看到 4000 点。 7 月 1 号重要会议上提到反内卷之后，监管部门叫停汽车行业价格战， 要求对供货商的付款账期压缩到 60 天，限制对 4S 店压库存。 头部光伏玻璃企业宣布集体减产 30% ，水泥协会发布反内卷文件，重要钢铁产地唐山传出限产 30% 的消息， 国家能源局在重点产煤大省开展煤矿生产情况核查工作，连农村农业部也宣布，针对猪肉价格下跌出台措施。效果立竿见影，反内卷开始这一个月，多晶硅期货价格最高涨幅 75% 、焦煤、玻璃、焦炭、纯碱、碳酸锂等工业品平均涨幅 15% 以上，期货市场闷声发了一波财。 过去 12 个月， CPI 同比涨幅一直在 0 轴附近，典型的通缩。更能反映生产领域价格指数的 PPI 6 月份同比下跌 3.6% ，创 1 年来新低 。经济好像掉进了一个靠自己死活爬不出来的漩涡，企业越降价，大家越观望不下单，而大家越不买，企业越赚不到钱，就业和收入压力就更大。企业忙得昏天黑地就不挣钱，打工人 996 、 007 都卷成狗了，钱包却越来越瘪。产能过剩带来的价格战越打越惨烈，所有人都难受得要命。更要命的是，现在好比在沙漠里三个人都快渴死了，只找到一瓶水，三个人开始扭打起来，正常情况下，只要把另外两个打跑了， 剩下的一个人就能一饮而尽，保住性命。但谁知三个人把半条命都打没了，还没分出胜负呢，却发现水瓶里的水已经没了，原来这个水瓶早就漏了。&n

大家晚上好，我是刀哥。会员周报3，时间覆盖：2025年7月21日到7月28日：1. 谨防刀斧手2. 复盘历次“国九条”，深度理解最新“国九条”对当下市场的意义3. 港股25500，接下来怎么走？4. 当前全市场的各个板块/指数估值如何？5. A股3600，接下来怎么走？有没有全面大牛市6. 两融余额直逼2万亿，杠杆资金持续加仓7. 银行股调整结束了嘛？8. “反内卷”能否提振总需求？1. 谨防刀斧手上周我们会员周报有提到，谨防刀斧手。特别是提到雅鲁藏布江的机会下，一些基建板块需要大家多去思考，不要冲动买入。我特别提到了一只个股：海螺水泥，还专题分析了一波，具体看这里：铁树开花了时间已经验证了我的看法：如果之前追入以后，大概率要损失10%-20%的收益。而且后续怎么走还很难说。雅鲁藏布江是一个长达10-15年的机会，这中间任何个股都不可能一蹴而就马上有利润的表现，这更像是一个细水长流的机会，但资本市场的炒作可能第一天就透支了很长时间的利润机会。所以我有提醒大家一定要谨慎。但我更想跟各位分享的是：投资市场，大家要深度思考，不要人云亦云，更不要去追那些突然爆发的行业，这背后本质上是因为总要有人去接盘透支未来的标的，那么等你知道的时候，大概率就是你接盘。所以各位会员朋友们，我们再去理解下我们内部的策略：不追高、不买贵、不贪婪，做自己懂的，做好自己的资产配置，做合理的大波段，以及通过动态的仓位去调整。希望大家都可以慢慢的学会、理解我们这套理论。关于海螺水泥以及其他的基建机会，未来除非有不错的股息率，一般情况下我都不建议各位上车这样的板块。2. 复盘历次“国九条”，深度理解最新“国九条”对当下市场的意义2004年国九条以后，2005-2006年是大牛市；2014年国九条以后，2015年是大牛市；2024年国九条以后，现在是2025年，感觉起码是个

大家晚上好，我是刀哥。今天市场一片祥和，我们的账户又创新高了。最近真的是喜事连连，天天新高。但客观说，我有点头疼。因为我发现，我做会员以后，很多新同学都来了，现在会员到了1700人左右，有非常多的同学，都在问我买什么。我特别头疼。因为对我们这种老股民来说，这个时候，基本上都是对市场涨起来多少是有点担忧的，我们的策略是慢慢的止盈，不断的降低点仓位来确认自己的盈利。但是我看不少新股民，现在是有点害怕的。我今晚直播还有新股民，这两天全仓梭哈了银行，调整以后过来问我的。直播间，会员朋友都有这个问题。你看，市场任何时候都有这样的问题。而市场任何时候都不缺乏机会。在一个80%以上都是散户投资人的市场，不波动是不可能的。所以，恐高是对的，动态调整仓位也是对的。把一些盈利收进自己的口袋我认为也是对的。正说下当前市场未来的趋势如何应对。像今天是1.9万亿左右的成交额，如果市场能保持在这样的量能，不用太久 ，1-2周，大概率是可以突破去年3674高点的。要知道，恒生指数已经突破前高：但是策略上要做好应对：1）市场不突破3674，这也是正常的，大概率会随着市场逐步往上走，抛压会越来越大，动能就没有了， 这个时候肯定是要多慢慢降低点仓位的；2）市场突破3674，也有有可能的。但这个时候你会面临仓位降下来的问题。可能会收益少的问题。如果你降仓位，市场突破3674，你收益少了。如果你不降仓位，市场没突破3674，你可能又要回撤了。很难两全。我的建议是可以给大家参考的。我当前是80%左右的仓位，随着市场不断逼近3650点以后，我会慢慢降低自己的仓位到65%-70%之间。如果突破了，我还有很大的仓位在里面，如果没有突破我自己还有25%-30%可以在未来应对各种风险事件。总之呢，好的策略是想的比较透彻，而不是脑子一热，乱买。市场涨的越多，我们应该慢慢的越止盈出来，保留自己胜利的果然，为下一次大波段做好准备。

会员周报2，时间覆盖：2025年7月13日到7月20日：1. 雅鲁藏布江开工，史诗级项目：截弯取直、隧洞引水2. 投资要祛魅，娃哈哈、农夫的故事争端3. 摩根资产管理的下半年的策略展望4. 创新药当前是卖还是买？仓位如何控制5. 6月份宏观数据解读，到底是通缩持续还是开启印钞，矛盾点在哪里？6. 东方财富：股东沈友根拟询价转让1%公司股份，影响几何？7. 特朗普会不会解雇鲍威尔？解雇鲍威尔会再度带来美股上车时刻？8. 境外投资要交税了？详解相关政策1. 雅鲁藏布江开工，史诗级项目这几天都在聊这个事儿，今天会员周报我们也跟各位提下。简单说下这个项目。据新华社报道，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。总理亲自出席，亲自宣布雅鲁藏布江下游水电工程开工，工程建设正式拉开帷幕。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。地图上标注下，大概是这个位置：提几个要点，给大家科普下大概的情况下。1）地理位置。雅鲁藏布江河床平均海拔在3000米以上，是世界上最高的大河。它的下游围绕喜马拉雅山东端的最高峰，形成一个奇特的马蹄形大拐弯，在青藏高原上切割出一条长504千米的巨大峡谷。峡谷平均深度2268米，最深处达6009米，是不容置疑的世界第一大峡谷。图可以看到哈，雅鲁藏布江穿行西藏日喀则、拉萨、山南、林芝四个地市23个县，从巴昔卡流出中国边境，流入印度的萨地亚，称布拉马普特拉河，流入孟加拉国后又改称贾木纳河。河水在孟加拉国戈阿隆多市附近与恒河汇合，最后注入印度洋的孟加拉湾。因为这，我刚看了一篇印度学者的文章，时间是今年1月初的，分享给大家：重磅 | 印度学者对雅鲁藏布江下游水利枢纽工程有哪些最新看法？我节选一段：印度对

大家晚上好，我是刀哥。不知道大家看了昨天美团王莆中的访谈了么，没看的同学，来，一键直达：独家对话美团王莆中：我们不想卷，但不能不反击没时间看的同学，可以看看我这个要点精选：1. 行业深层矛盾，是商业模式困境的问题外卖利润率仅3%-4%，美团单均利润1元，美国DoorDash收16%-18%佣金仍微利。特别是作为四方的平衡难题：用户（低价依赖）、商户（佣金争议）、骑手（配送成本）、平台（盈利压力）。2. 竞争本质是什么，"京东阿里是用电商利润补贴外卖，美团是用外卖利润养生态"  王莆中直言："外卖不是谁都能做，饿了么累计亏损1500亿仍未盈利"  3. 未来趋势判断  短期：价格战不可持续，预计2025年底回归理性竞争  长期：即时零售核心在供应链改造（如美团"浣熊食堂"计划），而非流量补贴  风险预警：过度补贴导致商户价格体系崩坏，骑手配送安全隐患增加。有几点提的还特别有意思。1个说是，阿里累计亏了1500亿，但是就相当于打德。我大概理解了下，看来王总也是打德州的，大概就是这个意思，阿里花了1500亿，看到了牌桌上的4张牌了，阿里有两对，但是是小对子。美团也是两对子，但是显然是两个大对子，其中有一对还是A对。阿里觉得自己可以再花500亿看最后一张牌，这张牌阿里有机会拿到葫芦，但是美团即使是2个对子，也要输掉。阿里的最后一张牌，花了500亿，就是闪购。阿里引以为傲的电商。至于京东，我认为美团的看法是，京东只是花了点钱，刚刚上了牌桌而已。特别是提到了京东补贴的都是茶饮，在美团看来，补贴茶饮构建不了护城河。再1个说是，美团的基本盘稳健的能力。美团远远没有想象中的亏损的多，因为美团过去的精细化运作能力做的很好，还有比如是0元自提订单，其实亏损程度远远比淘宝以及京东的几块钱订单的亏损程度小很多。过去10年，美团锻炼出来了非常强大的打补

大家晚上好，我是刀哥。最近有不少同学，包括内部同学都在问几个问题，我统一给一些我个人的看法。1个是关于纳指的看法。我一直以来的看法都是大家要紧紧拥抱住纳指。轻易不要下车，18000点的时候很多同学问我要不要卖，我的看法是不要卖。现在2000点以上了，虽然看起来有点高估了，但是我认为，如果你要卖，一定要谨慎。如果你本身美股没多少仓位，我建议你别卖了，等待如果调整的机会你还要加；如果你本身美股有相当的仓位，考虑卖，但你一定要按照我们会员内部有提示到的科学的止盈方式去卖，谨慎卖，一定要保留基础的仓位。拉长时间看，即使下半年美股调整了，未来纳指还是会持续创新高。因为当前的纳指，估值虽然很高，但是很大的高估值是由英伟达贡献的。英伟达当前54倍市盈率，我觉得不算离谱，因为英伟达一季度70%的营收增长，对应起来还好。一旦英伟达的利润释放，纳指估值就下来了。所以纳指大家要有底层，应该像老爷子一样，你如果现在有100万的美股市值，假设你已经满仓的话，我觉得你至少一定要保留50万的仓位。2个是关于创新药、恒生科技、中概互联、恒生消费以及一些大A和港股资产的看法。我是继续拿着的。我们会员内部推荐的医药是2个，一个还是在这里推荐的，大家如果没记错的话可以看看：耐心等待今天新高了。这个也新高了。其实今年确实，我自己的总体仓位的市值也新高了。特别感谢现在这个好行情。对比去年10月份：1）东方财富的估值回到那个位置了；2）美股市值新高了；3）安克创新新高了（最新会员内部的文章有更新，昨天出了点）；4）小米集团新高了（这个会员内部也有提到）；5）腾讯、多多，恒生科技、中概互联、还有其他的中证红利等指数都涨的不错。所以这1-2天我个人的投资的市值创了新高了。这应该是投资这十多年来，总体市值最高的这几天。但是我内心还是比较平静的。我会员内部也反复提到过，我也有亏损的。比如当前我美团还亏着呢，而且我们也给到了一

大家晚上好，我是刀哥。今天，恒生科技指数大涨。众所周知，恒生科技指数又称为恒生外卖指数，毕竟有3个外卖企业，且现在打的如火如荼。但今天真正带动恒生科技指数大涨的还是英伟达的消息。时间大概是上午10点24分左右。具体的是央视新闻发出来的。美国英伟达公司创始人兼首席执行官黄仁勋今天在接受记者采访时宣布两个重要进展：美国已批准H20芯片销往中国，英伟达将推出RTXpro GPU。黄仁勋表示：“美国政府已经批准了我们的出口许可，我们可以开始发货了，所以我们将开始向中国市场销售H20。我非常期待能很快发货H20，对此我感到非常高兴，这真是个非常、非常好的消息。第二个消息是，我们还将发布一款名为RTX Pro的新显卡。这款显卡非常重要，因为它是专为计算机图形、数字孪生和人工智能设计的。”美国政府今年4月决定禁止英伟达向中国市场销售其H20芯片。H20，是为遵守美国出口限制而推出，专为中国市场设计的AI加速器。H20基于英伟达Hopper架构，拥有CoWoS先进封装技术。H20更适用于垂类模型训练、推理，无法满足万亿级大模型训练需求，整体性能略高于**。 之前一度禁止了H20对中国的出口，国内AI大模型，无论是deepseek，还是腾讯控股还是阿里巴巴，都必须要去采购一些国产替代去做大模型的应用。但是客观说，国产替代跟H20的差距比较明显。现在英伟达直接可以再次向中国出口，这对国产AI大模型来说肯定是重大利好消息。所以这个消息出来以后。先是上午算力方面的个股涨，下午是大模型以及应用端的都在涨。只要跟AI相关的都在涨。除了本身国产替代调整以外，对整个行业都是好事情。国产替代主要是寒武纪、中芯科技等半导体相关的行业。应用端的主要是类似金蝶、金山办公等应用AI板块的公司也在涨。我看金山办公也涨了6%以上，有点离谱。大模型的代表主要是腾讯控股、阿里巴巴等港股互联网公司，之前都是资本开支