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大家晚上好，我是刀哥。今天市场继续比较极端。科技还是在涨，但是老登股很难受。比如白酒今天继续下跌，白酒这几个交易日调整不少了：刚刚涨了2个月，结果这1个月又跌了5%。我们之前会员内部有白酒专题，我们认为，白酒其实要看2个逻辑。1个是地产，当前地产显然没企稳，百城二手房价格指数已经很明显了，而且先也不降息降准，LPR也没降，大家更不会买房子了。买房子的也不是傻子，多观望1个月，就能省下好几个月的工资，请问谁会买。2个是我们的CPI现在还不行，上个月还是负数。现在高层各种想办法解决CPI，目前看还是在进程中，明年这个时候CPI能稍微正点我觉得就很不错了。科技股则是继续涨。虽然已经估值很离谱，但是还在涨。比如摩尔线程马上要上市了。我顺带说下，摩尔线程上市的时间轴是超出预期了，这个太快了。我感觉肯定是开了绿灯了：甚至我觉得这轮牛市其实就是为了类似这样的公司上市准备的。一些要点大家看看：从IPO获受理到上会，摩尔线程仅用了不足三个月的时间，这个速度在市场中较为少见，也体现了监管层对于GPU这类“硬科技”企业以及国产替代的重视和支持 。 摩尔线程本次科创板IPO计划募集资金​​80亿元人民币​​ 。这笔资金规模使其成为了2025年内最大的IPO上会项目 。 募集资金计划用于以下项目： ​​新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目​​ ​​新一代自主可控图形芯片研发项目​​ ​​新一代自主可控AI SoC芯片研发项目​​ ​​补充流动资金​​相关的股票以及对A股的影响还是挺大的。我认为摩尔线程上市以后会直接推动A股高潮：上面这个影响面大家可以看看。这一波，估计有可能要带着A股上4000点。哦对了，今天2个间接持有摩尔线程1%的股份的公司已经涨了很多了：大众公用更少，但是涨幅也很离谱。然后我再次提醒大家，如果你觉得科技太贵你下不去手，但你又不想错过，你最好就是买指数。无论

大家晚上好，我是刀哥。昨天晚上提到的10朵金花，有同学有点疑问，问为什么没有贵州茅台。其实个是高盛出的民营企业10朵金花，所以没有茅台很正常。当然，有同学说没有拼多多，我也是这么认为的，为啥没有拼多多。还有我也认为应该是宁德时代好一些。这个是高盛在6月份出的，当时第一时间给到会员们了。确实有会员，怼着这个报告去从上到下去买的，特别是我们认为上面的应该最多，依次往下排，最后一个肯定是最少。一般都这样。我特别提下携程。有同学说，刀哥，携程怎么还上了呢？怎么还比百度要强了呢。实际上，携程这么些年已经悄悄爬起来了。携程22年口罩最难的那个时候低点只有14-15块钱了，但现在已经70多了：很早之前携程市值就超过百度了。超过的原因很简单，就是业绩牛，止不住的牛。一直赚钱，护城河一直很强。段永平2013年也有点评说携程，认为携程10年以后不太容易存在了：但现在已经12年过去了，携程不仅存在，而且还愈发强劲。由此可见，互联网平台的护城河，只要你愿意深挖，都比想象的要深。也挺有意思，美团、阿里的飞猪、高德都干过携程干的事儿，而且至今也都还在干，但是都没干过携程，至今都不是携程对手，这个板块的增长速度也难以跟得上携程。2025年上半年，287亿营收、近92亿净利润，相当于日赚超5000万元，其2024年172亿的年度净利，更是成为过去5年中业绩最佳的一年。悄无声息的，这公司赚钱能力也堪比印钞机了。而且，也很神奇，携程做的事儿似乎也没有什么特别的。但确实就是护城河很深。我自己也是携程的重度用户，现场出差的机票全部都是携程购买，酒店则是除了我们自己公司的协议酒店以外，其他的也都是携程购买。上次去香港，其实用的也是携程，还是蛮好的。而且即使是其他地方订酒店，也是需要跑到携程这里看下这个酒店的评价，这点有点类似大众点评了。携程的模式其实海外也有，海外是booking：这公司现在1700多亿美元市值，是

大家晚上好，我是刀哥。如期，美联储降息25个基点。最后维持在了4.0%-4.25%区间。这次整体的风格，其实鲍威尔是偏鸽派的。因此市场在降息25个基点以后美股先下跌，之后就出现反弹，后来就收跌，还是比较纠结。反弹是因为鸽派信号。我看了下美联储观察关于到年底的利率预测，目前看到今年11月份还会降息50个基点的概率最大，即从现在的4.0%-4.25%再降50个基点到3.5%-3.75%:好了，废话不多说。美联储这次降息以及一些释放的信号对各个资产的影响是什么呢，我简单罗列下。1. 利好美债。但有同学就问了，为什么今天美债是跌的？这是我们今年一整年在会员内部一直推荐的易方达的美债基金，但最近限额了，之前还是1000，最早是5000。很开心会员内部同学都买到了，这个还挺好。现在找了其他的标的替代。但我想说的是，美债因为前端时间在交易降息，前阵子涨了，真正降息以后，属于price in，利好兑现。跌一点很正常。但长期看，美债还是维持超配。2. 利好日经指数。昨天晚上会员内部直播专门提到了，日经这一波会比标普500表现要更好。我建议超配。3. 对港股、A股的影响。我认为是正向的影响。弱相关。但是因为本身A\H的企业盈利的问题，所以不能做到超配的级别。港股，A股目前看趋势还可以，往上还有空间。我认为当前持有问题不大。最重要的是，A股感觉今天被精准哪跌了。3801-3899，上不破3900，下不破3800。有意思。4. 对黄金的影响，短期也是利好兑现。中期看，黄金应该还是会涨一波。以上只是一些自己个人的看法。当然我们昨天会员内部直播也到了，如何科学的去配置你的投资资产，让你不至于涨了就开心，跌了就慌。比如今天其实我们认为还是值得去买一些标的的。今天下午收盘前我们定投还发车了。昨天会员内部降了一句话，投资是要找到那些正确的非共识的公司。大家共勉。 

大家晚上好，我是刀哥。昨天有几位同学购买了会员，但是小助理加不上微信，后来发了短信了，辛苦看下，添加下小助理，或者后台私信我也可以，我让小助理去添加你，邀请你入群。会员拍了以后，重新识别最后的二维码就可以看到课程了。公众号这里比较好，自动看课程。说下今天几个事情。1. 市场人气感觉有点淡了。我晚上直播的时候感受还挺深刻的，大概就2000人出头的场观，前段时间最好的时候，场观做到了1.2万，现在到了2000人，说明市场有点淡了。今天创业板指一度跌幅超过1%，午后回升翻红，指数黄白线分化，中小盘股表现较强。沪深两市成交额2.34万亿，较上一个交易日放量640亿。这其实还放量了。但我直观的感受是，普通投资人参与的应该不多的。具体的盘面看，市场情绪还是可以的，个股涨多跌少，全市场超3600只个股上涨。因为宇树要上市，因此，机器人板块在涨。但机器人板块我有提过，这个主要还是早期居多，没办法大规模商用，只有炒作投机的机会，长期投资的机会不多。这个跟AI大模型以及AI算力还有AI应用还是有很大的不同，大家稍微注意风险即可。2. 恒生科技指数快新高了，中概互联指数新高了。太不容易了。我在8月底的时候，那段时间因为一些会员看到科创50涨幅比较大，我还专门写了一篇文章，跟大家说为什么我们要买中概互联以及恒生科技，而没办法买科创50，希望大家看完都可以理解。这是这篇文章的原文，都没有任何更改，大家可以在看看：至于恒科以及中概的未来，当前肯定还是合理的。未来怎么样，我们到时候还会跟大家分享。3. 最近的一些国内的基本面的情况，我今天做了个视频，很详细，大家可以看看：是的，实体跟股市是冰火两重天。股民们终于迎来了春天。不容易啊。但是我们要要保持冷静，我们不具备大牛市。更多的信息可以看这个视频。4. 药捷安康-B的事情都在说，主要是跟港股通有相关性。利用了规则的漏洞。港股创新药公司​​药捷安

大家晚上好，我是刀哥。昨晚文章在雪球被骂惨了。果然我也荣升为老登。其实我写文章都尽量客观的，主观情绪相对少。这一轮无论是光模块还是寒武纪等AI芯片，涨了以后我都是叫好的，虽然咱没有，但是咱也不酸。毕竟这些板块涨了，盘活了市场，做大了成交额，对市场也是有帮助的，对不？格局这块咱一定要有。继续说回科技股。其实客观说，投资不要太感情用事。其实大家仔细想想，这种抱团股拉起来的时候，普通散户能提前埋伏进去么？我觉得很难。因为大部分人还是沉浸在自己的沉默成本中，比如之前套牢的，肯定是舍不得割肉的。等都涨了一大截再去追，普通散户投资者更不敢了，毕竟过往有被套的经验。很担心从一个坑里走向另外一个坑里。所以索性就别追了。没意义。A股的历史长河中，有很多宏大叙事，有的有业绩，有的甚至没业绩，总之，很多，我简单罗列一些大家感受下：1. 2006-2007这轮大牛市中，股改汇改超级牛​​“股权分置改革”制度红利+经济黄金年代​。这个代表是典型的国企改革，中国船舶从2块钱涨到了130多块钱。其他的还有广船国际、锡业股份、铜陵有色等。当然中国石化、中国石油的天价也是在那个时候。2. 08年-09年其实有个很大的反弹，这轮主要的叙事是4万亿放水。代表是房地产，比如顺发恒能，一个季度涨了20倍。3. 14-15年，杠杆牛。这轮的宏大叙事是国企改革+一带一路。一带一路的代表公司中国中车，对，南车跟北车合并。股价从3块钱涨到了30块钱。其他的代表公司则是中国交建、暴风科技、乐视网等。4. 20-21年，即所谓的核心资产牛。这轮的宏大叙事是拥抱核心资产，无论是港股还是A股，都要拥抱核心资产。最典型的是贵州茅台被干到了2600块钱的价格，市盈率一度到了50-60倍。其他的则是医药比如是恒瑞医药，科技则是韦尔股份（现在改名豪威集团），还有就是新能源大牛股，宁德时代。这几个都是10倍以上的涨幅。这一轮的时间

大家晚上好，我是刀哥。昨天晚上周报提了个聊天记录。周报（拉到最后可以看到）链接在这里：【会员周报9】是否维持A股到4000点的判断？大概就是有新研究员在嘲笑没有买入新易盛、中际旭创等易中天的买方大佬。甚至出来一个新的梗：“老登买酒”。（未来回顾这个事情，估计这个梗应该会被提及）。凌鹏的原文我引用下：企业说了不降价然后就有了下面的这个截图：我看了凌鹏的原文其实论述的还是非常充分的，鞭打的就是这2个伪命题：1个是产能已经投放，到2027年就有供给出来，是否正确；2个是企业说了不降价，是不是就可以按照现有产能紧缺阶段的毛利率、净利率假设去按计算器？当然，凌鹏有没有买白酒我不知道，但我是前阵子真的带着会员朋友们买了白酒了，还赚了应该有10%多，感觉我也是老登。不过其实抱团光模块的事情在A股发生的太多了。远的不说，2021年的新能源、白酒、医药其实也是当时的抱团股。现在依然是典型的抱团行情，只不过这一次抱团的更加极致、更加迅速罢了。有很多数据大家可以看看：按照万德的数据显示，全市场1000多只主动基金持有光模块龙头新易盛和PCB龙头沪电股份。但是2年多之前，只有100多只主动基金持有光模块龙头新易盛。比如这个永盈科技智选：再比如这个：还有华夏科技创新混合：甚至不少公募基金挂羊头卖狗肉去追光模块。这次真的就是抱团很极致。而至于如何收场，我想未来大概率是按照过往发生的故事一样，再走一遍。只是当下短期可能还会继续疯狂，也有可能就此会震荡，我看今天已经在下跌了。我们看看上一轮抱团的情况也可以略知一二：我找一个上一轮的新能源基金的走势图给大家看下。上一轮基本上拉升就拉升了2年多，主要是宁德时代长牛了2年多，当时也都是公募基金经济拼命抱团宁德时代。但后来下跌用了3年，从21年顶到24年底，整整跌了60%-70%，无数投资者在高点接盘，然后一直套了好几年，还有很多纸巾都没回本。资本市场其实没有新鲜

大家晚上好，我是刀哥。今晚的直播因为特殊的原因，加上也有一些嗓子不舒服，所以就取消了。明天晚上会员内部直播我们就正常进行。（每周三晚上8点是会员内部直播）。说下债券。这一波债券下跌还是有的。上图可以看到十年国债ETF最近回撤有点多，从7月份的高点到现在，2个月左右的时间，跌了0.7%左右。而且已经连续3个月的月线图在跌了（这个月还没结束），最终9月份如何我们很难说。债券的下跌，其实你可以理解为股债平衡的一个体现。有不少债券的投资者会赎回债券，去追股票市场。这个图也很有意思，实际上上证是7月份开始加速上涨的，那么7月份至今大部分国债的投资者，都有不同程度的下跌，如果是纯债，跌0.5%-0.8%是常态，长久期的跌的更多，短久期就还好点。但是如果是混合债，反而没跌，因为这1-2个月，混合债中的小部分股票持仓也是可以直接拉高收益的。会员内部有提到的几只混合债，今年这收益确实有点过于高了，主要也是因为这。但是站在现在的角度思考，如果有现金去投债券的话，我认为是合理的。当下10年期国债的收益率已经到了1.79左右，其实已经从低点反弹了不少。但是我们的经济基本面其实是不支持国债收益率反弹的。很多银行其实已经在降息了，因此未来1-2年，我们大概率还是要继续降息。我个人的感觉是10年期国债估摸着要降低到1.4%左右，我们经济才能触底，房地产市场才能稳得住。如此，国债基金（跟10年期利率的涨跌是反比关系）未来1-2年还是会有不错的稳健的收益的。中国跟美国其实都是降息周期。中国的国债基金值得投资，美债基金其实也是值得投资的。当然，很多同学担心汇率问题，其实我倒是觉得问题不大。我今天专门录了一个视频提到汇率问题：视频最后也给了一些手中有美元的外贸企业的持有建议，以及个人投美债的建议，大家可以看看。其他：1. 看看今天市场。市场全天震荡调整，创业板指领跌。沪深两市全天成交额2.87万亿，较上个交易日

大家晚上好，我是刀哥。会员内部我一直说的是大家要有4种类型的投资资产。1个是进攻型的资产。1个是均衡型的资产。1个是防守型的资产。1个是避险型的资产。什么是进攻型的资产。我举个例子，你买一些个股，比如像我有安克创新，还有拼多多，东方财富等等，这种属于个股，进攻型比较强，牛市来的时候，涨幅也比较快，个股波动也比较大。什么是均衡性的资产。我认为主要就是一些指数以及一些宽基。像现在这个市场，大家配置一些沪深300、中证500、A500、中证1000、创业板50、中证红利、上证50、中概互联、恒生科技、日经、纳指等等，这些大家都应该配置一些。不要觉得自己是开超市，因为这是指数，分散就是让你能够把风险给均摊，不至于说有的涨的太多你没有，或者有的跌的太多你全都是。什么是防守型资产。比如现在你应该有一些债券，无论是美债或者是人民币债，或者是货币基金（美元、人民币为主）。这些是给你提供安全稳定的没有波动的资产。无论市场涨跌，这些都是你调节你整个持仓的一个利器。什么是避险型资产。比如如果你的资产比较多，你应该配置一些商品或者特殊的。可以是黄金，可以是大饼，当然现在很多人买不了大饼了，也没必要买了。这些是避险型资产，即，当发生非常非常重大的事件的时候，这种资产可以让你避险。这是我们一直提到的资产配置应该配置的一些品种。一般情况下我建议根据自己的风险偏好来配置。比如像我风险偏好高一些的，我基本上在熊市的时候是8-9成的进攻型资产+均衡型资产（权益资产），在今年4月7号，我也带着会员朋友们一起继续把剩下的子弹几乎都打光了，所以在那个时间节点，我几乎满仓了权益资产。后来还是担心自己不能太过于权益资产太集中，在5-6月份反弹的时候又降低到了8成多的仓位。之后就保持这个，直到最近又稍微降低了点仓位。具体怎么配置一定是跟自己的风险偏好有很大的关系的。你承受不了一些波动，你一定不要配置特别进攻型的资产，比如

大家晚上好，我是刀哥。今天有不少同学问，港股为什么跑不赢A股。其实关于这个话题我们在之前会员内部直播也提过这个，今天我们再谈谈这个话题。上面2个图我大家可以仔细看，明显中间出了一个时间差。因此，港股最近表现若，可以说是3个原因：1）港股5月份之前表现都比A股好很多。可以看到A股5月份之前，基本上都是不尽如人意，那个时候大家最大的感受是，牛市在港股，跟A股没啥关系。因此，第一个原因是港股先涨了一波。而且港股这一波上涨，直接把AH溢价指数都给降低到了125：年初至今的AH溢价指数如上图。可以说，港股先涨了一波。而港股上涨的核心逻辑我认为还是资金推动的。那到底是什么资金呢？之前会员内部有专门披露过，港股上半年其实最重要的资金是南向资金，即大陆的保险资金。保险公司怼着在香港上市的大陆银行买。有同学好奇，为什么保险公司跑到香港的银行去买，其实很简单。因为分红更多。毕竟保险公司是天然需要一些高股息的资产去做兑付的。同样的工商银行，香港的股息比大陆香：即使是现在，还是香。即使加上20%的分红税，仍然还是高于大陆的。因此，这就是险资去香港买银行的主要原因。因为险资只想看分红，只想看实打实的东西。所以港股上半年的上涨，可以说南向的险资很重要。但是下半年当溢价慢慢没有了，以及港股的一些IPO超发以后，就没有太多吸引力了（不过最近吸引力又出来了）。2. 港币的HIBOR最近涨了很多，导致流动性收紧。之前HIBOR已经到了0.5%左右。最近又起来了，最近已经到了3.5%。这就意味着，流动性得到了进一步的收缩。对香港股市多少肯定是有影响的。3. 香港的上市公司的二季度的整体表现不仅没有增长，还在下滑。可以说，上市公司的表现不尽如人意。大家也看到，最近的恒生科技指数就看到了。虽然有腾讯这样的增长性的企业，但是也有阿里巴巴、美团、京东这样打的鼻青眼肿的公司。整体恒生指数的上市公司的盈利能力，在二季度是不

大家晚上好，我是刀哥。今天晚上公开直播，在直播间，有同学问我，刀哥，牛市不应该加仓才是对的么。这个问题相当相当好。其实大部分新人或者最近进来的新投资者，都是加仓的行为。不然市场怎么可能涨到这个位置呢。我们在昨天会员内部直播的时候也提到了，当前市场最大的增量资金就是来自于：1）存款搬家；2）更多的散户来市场；3）老投资者的激活；4）普通投资者的加杠杆。所以，在一个牛市阶段，绝大部分新投资都是加仓的。这个看起来是对的。但是为什么我们要减仓呢。因为客观来说，绝大部分投资者，在过往的历次牛市，所有牛市中，只要是牛市进来的，无一例外，全部亏损。当然，这跟过往的每次牛市有关系。远的不说，我们就说15年的牛市，以及20-21年的波段牛市，基本上这个时间进来的都是亏损的。特别是加仓的投资者。我以招生中证白酒这个指数来做分析，我们可以看到，在2021年第2到第3季度，它的份额创下了新高：我们把这个指数拿出来你看下：这个时候是指数新高。什么意思呢？在它的股价最高的时候，买的人最多。那么为什么在它的股价最高的时候买的最多呢？是这些人都是在这个位置加进来的吗？并不是，而是这些人要么是看到这个指数过去的1-2年涨了很多，要么是这些人过去的1-2年买了中证白酒，因为涨幅很好，他们赚钱了。特别是过去1-2年，中证白酒拼命涨，给大家造成了一个错误的假象。以为它会一直涨下去。市场涨了以后，大家的风险意识就丢掉了，总觉得市场会一直涨。所以很简单，如果一个投资者在2020年三季度或者四季度买了中证白酒，接下来的2021年的上半年他赚的盆满钵满。这是对的。赚钱了，他的动作一定是想赚更多的钱，想继续加仓。于是他大概率要选择在21年的上半年以及三季度会持续的加仓，进而赚更多的钱。然后21年三季度顶点，之后开始长达4年的下跌。很多投资者就套了4年。因为客观的数据看，在顶点的时候买入的份额最多。大部分人都是在高位加仓的。