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上周，“指数基金之父”约翰 博格以89岁的高龄去世，引发全球投资行业一阵致敬，足见这位老人地位之高，贡献之大，关于博格的生平和事业，可以参看我的文章：《人物：约翰 博格和他开创的时代》。 而在最近的行情中，指数基金和ETF正充分体现了其特别的价值，我们知道最近无论A股还是美股均有幅度巨大的反弹，这个时候如果你在此前大跌中被吓的低位走人了，此时可能扼腕叹息；而同时身在市场的人，也可能犹豫不决，这个时候该趁机走人，还是加仓？而在此前我在所谓“寒冬”期间的投资看法中，一个贯穿始终的线就是，大宗投资需要谨慎，但是指数基金定投这样的日常投资应该继续，因为本来就是小额定投，对你生活上的经济影响很小，而其价值常常就在市场低位的时候摊平成本，这个时候停了岂不是可惜。 而在动荡市场的反弹中，也不是什么股票都反弹，赢了市场，输了个股的现象在这个时候会频繁出现，而如果你是持有并继续定投指数基金，显然更加从容淡定。还是我说的，每次市场反弹的时候，可以检视你的资金需求，如果一年内有大额支出计划可以变现一些资金，否则不必想太多，保持投资记录就成。所以，指数基金真的是个好东西，而通过定投，又可以让你甚至在A股这样长期波动，新高难破的市场也能获益。 而在近期，伴随2018年四季度财报披露的财报季到来，更多12月暴跌背景下市场影响上的信息也披露出来。比如在12月的市场暴跌中，各大资管公司旗下管理资产规模均有较大幅度的缩水情况发生。比如贝莱德最新披露的数据，截止2018年底，其管理的资产规模为5.98万亿美元，跌到了6万亿美元以下，即与三季度相比，在四季度，资产缩水4680亿美元。 而伴随2018年股市的动荡，作为资管行业巨擘，贝莱德的股价也是跌跌不休： 而另一家资管巨头先锋集团在2018年四季

美国时间1月16日周三，先锋集团创始人，有“指数基金之父”美誉的投资界巨匠约翰 博格（John Bogle）去世，享年89岁。 而就在去年，他还高龄接受了微创小手术，调试了他人工移植的心脏，而这个心脏在他65岁的时候植入体内的，更早在他31岁的时候经历了第一次心脏病，36岁的时候被诊断患上了一种罕见的心脏病。然而，无论心脏问题，还是年龄，丝毫没有让这个老头失去活力，就在去年手术后不久还神采奕奕的接受访谈，这也是他这十几年一贯的状态。在那个时候，很多人和我一样，感觉他还有好些日子陪我们继续聊指数基金，继续思考指数基金盛行后的公司治理问题，继续“挤兑”选股型基金经理，但是，有些突然地，他就这么离开了人世。 约翰 博格在投资领域的地位比较特殊，提及他的名字，在美国资管行业那是如雷贯耳，就是被他怼了几十年的基金经理们也要肃然起敬，业内大家都亲切的成他为杰克（Jack）。但是，很少有人称博格为“投资大师”，因为，在我们的印象中，投资大师定是那些在投资界指点江山，呼风唤雨，有那么一段投资收益飞涨故事的传奇。而博格呢？他的投资哲学本身就是“反大师”的，他并非否认世间有投资上的奇才，只是这个概率太小，而在这种概率下全球竟然有那么多主动选股或者选择其它投资品种的基金经理，还都不断说自己能超越市场，在博格看来是一件可笑的事情。于是，这位每次演讲都大量使用图表和数据宛若发表论文的业内人士，决定给整个行业一点震撼，开创性的进行了指数基金的商业运作。 让我们先回到博格的传奇故事开始的地方，1929年5月8日，博格和他的双胞胎兄弟戴维出生，那个时候他们的家境还不错，但是仅仅5个月后，大萧条来临，这场碾压无数美国家庭财富的金融灾难也让博格一家损失大部分财富。此后，博格在艰难的时代成长，小小年纪的他送过报纸，也当过服务生。 生活总还是充满希望的，慢慢地，美国经济转好，在生活中历练的博格也前往普林斯顿大学就

最近，跟一些朋友在聊美国中概股今年可能的表现，对于中国投资者来说，中概股常常是美股投资的入门类型，毕竟，这些公司看起来似乎是我们更加“熟悉”的品种，同时也是容易产生一种三观上的带入感的品种，往往一只中概股，认同的极端认同，厌恶的特别厌恶，也引发很多投资上的问题。 最近，美股来了一波强势反弹，大致从12月26日开始，无论标普500指数和纳斯达克指数都有不错表现，而与此同时中概股的表现却有些分化。 我们可以看到这这波反弹中，挂钩标普500指数的ETF：SPY和挂钩纳斯达克100指数的QQQ都有9%以上的涨幅。而同期中国电商巨头阿里巴巴表现极佳，超越美国市场基准水平，而百度则表现平平，不及美国市场基准，最糟糕的是网易这样业务与游戏密切相关的公司，由于诸如批文等问题，反弹之后继续向下，竟然同期还跌了。 所以，提及中概股今年可能的表现，让我们还是先尝试从一个宏观背景和历史规律的角度做个分析。过去在做港股分析的时候，我曾经说过一个特征，那就是随着港股中大陆公司，比如大型国企占比的增加，港股大盘走势常常容易被A股和美股左右打脸，常常那边差跟哪边，这几年往往要在A股相对起码不差，美股还不错的时候才可能有行情出现，这其实正是与港股资金国际开放性和结构具有中国特色的特点决定的。 而在美中概股有些类似的特色，那就是它们是中国公司，其业绩当然与中国经济和宏观情况密切相关，但是它们在美国挂牌，走势自然也很难完全独立于美股的趋势和情绪。让我们从一只ETF来做一个比较，尽管在美中概股涉及的行业和领域较多，但是最受投资者关注的还是中国互联网行业的科技股，所以聚焦于这个主题的KWEB就可以看作一个中国科技概念股表现的代表了，当然，这只ETF中还有港股的中概股，比如腾讯。 将KWEB和标普500指数基金SPY相比，你会发现近5年走势来看，两者有一定关联性，但是并不密切，显然KWEB波动大很多。 而如果将KWE

美国市场ETF周入81亿美元，细节却体现一种趋势；小盘股领军股市反弹，基本面上也有令人期待之处。 打起鼓，敲起锣，股民过去一周真快乐，是的，过去一周全球股市继续反弹，投资者的心情也分外舒畅。 如此大好形势下，美国市场ETF当然是金钱大大的流入，过去一周拿下81亿美元的净流入资金。 但是。。。你也看到了微妙之处，美国股票类ETF资金是流出的，当然22亿美元的数额也不大。而国际股票类ETF的动向更值得关注，本周净流入34亿美元，最近两个月整体都呈现资金流入状态，与去年大部分时间资金流入疲软，甚至流出的情况形成鲜明对比。而美国固收类ETF则净流入52.8亿美元，这个还是这一年的趋势的延续，投资者依然在加强避险资产的配置。 本周资金流入冠军看着有些陌生，贝莱德发行的一款所谓“品质”因子ETF：$(QUAL)$，一看就是Smart Beta类型的产品，净流入15亿美元，规模增长17.88%，已经差不多85亿美元的大型基金了。 这只ETF发行于2013年，还算一只比较年轻的基金，其选股范围是美国的大盘和中盘股，主要通过股票的回报情况、利润率增长、负债情况来评估选股。 让我们看看其目前仓位中排名前十的股票，看到苹果你可能要嘀咕了：不行啊！这个也要客观看待，作为指数本身调整有周期，加上苹果尽管增长减速，但是在一些环节上依然有可取之处，长期来看也难说啊。 不过自从发布以来，QUAL与标普500指数相比，整体表现也未见过人之处： 可以看到，自从其发布以来，收益和标普500指数相比也没有连续优于对手，两者的年化收益率也差别不大。所以，整体来看，特别在当前市场环境下，大盘股投资上，建议还是返璞归真用SPY、IVV这样的标普500指数基金即可。 新兴市场股票基金$(IEMG)$，以及新兴市场债券基金$(EMB)$本周吸金都在8亿美元以上。在去年年末对2019年的展望中，我的一个展望就是美联储加息减缓

投行分析师2019年股市预测普遍大大高于2018终值；巴菲特投资遇损，他又双叒叕不行了？ 自从去年10月市场动荡，12月市场跳水以来，投资者一直处于紧张情绪中，以至于最近终于碰上美股连续几个交易日连涨，大家脸上都带上了喜悦的笑容，同时也紧张的琢磨，我是该在反弹中减仓，还是继续观望？ 市场近期幅度不小的反弹，应该是让各大投行预测2019年市场点位的分析师们最为欣喜的。因为2018年市场的糟糕走势，分析师们普遍将其2019年的目标点位下调，但是大都幅度不大，比如花旗银行首席美股分析师Tobias Levkovich的标普500指数目标价就仅仅从3100点下调到了2850点。 以2018年12月底标普500指数的点数来看，距离各大投行最新的2019年目标位置普遍需要再涨10%以上，摩根大通的展望更是涨幅接近25%！这就造成了一个有趣的局面，各大投行近期报警声不断，但是相关股市展望却依然是：牛市，而且是比较强劲的牛市。。。是不是你也感到有些不靠谱，伴随近期贸易那事儿有好消息迹象，市场表现确实令人欣喜，但是对于投资者来说切勿轻易离场的同时，也请注意别轻易加码。 与此同时，在动荡的市场中，全球市值最大公司宝座的位置也是争夺激烈，但是这种“争夺”不是真的这些公司要去争，而且这地位也不是争来的，是伴随市场反映的此起彼伏。 去年10月3日，苹果达到其市值巅峰，那时亚马逊也势头不错，微软稳步紧跟，谷歌四平八稳，不过谁也没料到后面是场比谁不那么惨，全靠同行衬托的局面。苹果股票跌幅之凶猛令人意外，一下子被三个后面的追兵“赶超”，在本周二开盘前，微软还是全球市值第一公司，但是我们也知道，接着就被亚马逊超过。由于几家公司庞大的市值，其实大都也就几个到十几个点的差距，伴随进一步的市场波动，后续还有戏瞧啊。 期待市场回暖的还有基金行业，市场如果持续下行，哪怕在美国这样投资者相对成熟的市场，任你基金公司如何

市场近期幅度不小的反弹，应该是让各大投行预测2019年市场点位的分析师们最为欣喜的。因为2018年市场的糟糕走势，分析师们普遍将其2019年的目标点位下调，但是大都幅度不大，比如花旗银行首席美股分析师Tobias Levkovich的标普500指数目标价就仅仅从3100点下调到了2850点。 以2018年12月底标普500指数的点数来看，距离各大投行最新的2019年目标位置普遍需要再涨10%以上，摩根大通的展望更是涨幅接近25%！这就造成了一个有趣的局面，各大投行近期报警声不断，但是相关股市展望却依然是：牛市，而且是比较强劲的牛市。。。

不管你我对2018年的感受如何，终于，我们迎来了2019年的第一缕阳光，新年快乐，朋友们。#2019专家怎么看# 在2018的年末，面对2019年，社会似乎充满了焦虑和悲观，有人说这一年经济将有些困难，投资将难以展开，创业将面临难关。有人说，2018年不太好，2019年很艰难，但是与未来十年相比还是最好的两年。 听上去让人感到沮丧，不是吗？ 我们不能无视规律，不能无视周期，特别对于70年后出身的中国人，大部分时间经历的是中国整体快速发展向上的时期，猛的要面对一个可能下行的周期多少有些惶恐。但是，我们必须面对现实，没有永久的繁荣，没有永恒的增长，无论翻开当今全球经济霸主美国的历史，还是拥有更漫长历史印记的中国历史，我们都可以感受到其中的脉络。 但是，我们需要为未来感到恐慌和害怕吗？不怕，既然周期是一种规律，就让我们以平常心面对这种常态，很多时候我们对未来的恐惧，只是因为我们对未来期待过高，想的太美，将人生中必然面对的很多常态当作了低谷。 我们都听说过1929年美国大萧条时期的历史，有人破产，有人跳楼，但是那一代美国人并没有尽数垮掉。相反，这代人哭过、痛过，却依然坚强的生活和工作，并在二战赢得胜利，也在二战前后迎来了新的一波繁荣。是的，危机中，有人会一蹶不振，但是更多人将以自己的生活智慧和适应能力度过最黑暗的日子，而其中也会有人在随后的繁荣中抓住机会，站的更高。 我的父母是1950年代出生之人，他们亲历了中国历史上一段特殊的时代，阅读关于那个时代的书籍，我都会很有代入感的感到不安和恐惧。我的父母讲起他们成长的岁月，也会说起其中的荒唐与艰难，包括近距离接触的暴力与死亡，但是他们的脸上依然是从容与淡然，抱着孙子看着我，脸上更多是笑容和幸福。是的，苦难总会过去，他们度过了那段时光，也以平常心去迎接改革开放后的新时代，生活总要继续，甚至在最艰难的时刻，幸福和快乐也会顽强的绽放。 在今天

市场迎来反弹，面对历史数据，我们该淡定，还是该为最糟的时候尚未到来而恐惧？ 反弹！ 当投资者们感觉今年美股“Santa Rally”无望的时候，一波反弹让投资者起码缓了口气，特别道指单日涨千点的新闻标题很刺激啊。 但是投资者的情绪依然紧张，我们可以看到最近交易日盘中常常振幅很大，足见不少投资者是见着反弹就出货啊，多空双方的纠结正是高波动率动荡市场的典型特征，我们可以感受下次贷危机期间标普500指数的味道。 看到了吗，单个交易日大盘涨10个点、11个点，也能跌9个点，刺激不刺激？ 看到了吗，大盘连续四个交易日收盘涨跌都是6个点，刺激不刺激？ 是的，当前的市场趋势和投资者情绪不会因为几天的反弹而马上改变，未来相当长的时间还是变数多多，市场震荡为主，而且时不时可能出现剧烈震荡，道琼斯指数这种涨个千点，又跌个千点的震荡预计明年还会出现多次，但是其实结合现在道琼斯指数的基数，也“不过”4到5个点的幅度，比次贷危机还有距离啊，我们还需谨慎对待，切勿乐观，但是也不必过于惊慌。 这张图是1970年以来标普500指数不同阶段距离指数前高最大的跌幅，我们可以看到与此前的熊市和股灾相比，近期标普500指数的跌幅还只是小场面啊。这个图看你从什么角度看，乐观来看可以认为市场很动荡，但是还不太糟，无需惊慌；悲观来看，那就是最糟的时候尚未到来，下跌的空间还大呢！ 事实上，就是近期市场为啥反弹，也没人说的清楚，有说养老基金调整投资组合的，有说量化基金操作的，有说空头回补的，甚至有人给出很中国特色的答案，有机构得到了“指引”。这就是金融市场，有时候人们非要去附着一个理由，也正因为如此，在金融市场情绪容易被放大，你可能判断中长期趋势，但是短期波动其实没那么多理性的理由，我们还需看淡，同时别被忽悠。 而提到量化投资，确实已经成为重要的市场影响引子，而且整体来看是提升市场波动性的元素。此前在谈到量化和人工智能投资

量化投资，确实已经成为重要的市场影响引子，而且整体来看是提升市场波动性的元素。此前在谈到量化和人工智能投资未来的时候，我也提过我不认为这些东西会让市场更理性，反而会让市场波动更大，因为假设未来都是一帮算法在操作，那最后又要比拼算法策略的水平高低和特征，而一些基本特征是相似的，市场如果形成下行趋势触发大量算法抛售，只会比人抛的更坚决。 从美国股市交易量来看，量化基金占比在2017年开始超过一般零售基金，加之其相对高频的特点，对市场的影响自然已经成为重要力量。但是无论全是人在互相交易，还是全是机器在互相交易，或者是机器和鬼在互相交易，最终还是都有不同角度的基准收益，量化投资策略在水平上也还是要分三六九等的，也总有些量化策略是在这个基准之下。这也是为什么我说，在这样的趋势下，被动投资将依然风骚，先不说量化对冲基金的高门槛，就是哪天它飞入寻常百姓家，投资者也会面临同样的问题，“我怎么知道这个量化策略最终表现是不是可以超越市场？”，对于大部分投资者来说还是要选指数基金和ETF啊。

美国国内票房总结出炉，今年是创纪录的一年，美国国内首次有三部影片票房破6亿美元，迪士尼成为市场份额最大赢家