社区

公司是投资中最重要的载体。

公司的价值主要由其可变现资产和盈利体现。

可变现资产和盈利，最终会通过再投资、分红、回购、清算最终体现成现金回报。

即使是很长时间没有实际现金回报的公司，也是通过未来预期的可能的预期回报进行价值评估的。

公司的盈利能力，不仅受到企业内部经营效率的影响，也受到外部消费倾向的影响。

内部的经营效率受到企业商业模式，企业管理包括企业文化等多方面的影响。企业自身的商业模式和文化等带来的成长，是内生性增长动力。

但是企业的盈利也受到外部需求的影响，外部需求会受到消费倾向的影响。

比如，如果主要的消费者预期自己收入增速放缓，甚至收入下降，可能会降低某些非必须消费品的消费金额。从而影响相关企业的利润。

而往往大规模的消费预期降低，伴随着宏观经济预期变差。

宏观经济整体预期变差，大多是因为上一个周期过度泡沫化成长带来的。过度化泡沫后就需要为过于乐观还债。

整个金融市场的波动，往往是伴随着市场参与者整体的乐观预期和悲观预期波动，这种波动与自然规律如农产品产量等相关，同时也与人们的情绪相关，乐观的情绪导致相对过于激进的消费和投资导致收入快速上涨，也会导致货币量需求急速增加。

导致市场先生（格雷厄姆）发生的原因有很多，不仅仅包括金融市场情绪波动的影响，也包括了经济周期从乐观转向悲观过程中，导致的投资倾向、消费倾向下降，从而真正影响到企业的利润，最终企业的利润和估值水平双降。

戴维斯双击和双杀，既可以在一个企业身上发生，也可能在更大范围内发生。

反之，在上升的经济周期中，消费和投资积极，收入上升，企业的利润持续上升，估值水平也会偏高。

货币量虽然是一个重要的客观因素，但是货币量更多是受到市场中所需的货币量影响的。当整个市场乐观的时候，如果过度控制货币量，可能会导致经济发展受限。

反之，当整个市场悲观的时候，即使发行货币，也不一定能扭转市场的情绪。当市场消费和投资预期都转弱的时候，货币的力量也会一定程度上受限。尤其是对于发展到一定程度的经济体。

为什么说投资核心四个概念是：

1. 买股票就是买公司。

2. 能力圈。

3. 市场先生。

4. 安全边际。

第一，投资投的还是可变现的价值。而公司是目前全球金融市场投资的主要主体。无论是股票还是债券，无论是基金还是银行理财，其主要收益来源是公司的利润。

第二，能力圈指的是对所投的公司经营状况，尤其是当前和未来盈利能力以及经营风险的判断。能力圈可大可小，小则到公司某个可能存在巨大风险的经营细节。比如考察东京电力就要思考其排核废水的道德风险。大到需要考察公司所处经营环境的行业政策、宏观经济状况、国际形势与竞争格局等。

第三，市场先生不仅仅是情绪的产物。如果说短期的金融市场波动，情绪影响比较大，长期的市场先生包含了情绪、资金、投资者的消费预期对企业利润的影响，企业在低预期下不敢投资再生产导致就业和收入下降，自然环境的变化导致的农产品价格波动，疫情等特殊事件导致的上海机场的阶段性利润变化以及长期可能的免税业务格局的重构，各方面因素相互作用最终导致了金融市场的周期性波动。

第四，基于市场先生是多重因素影响导致的周期性，我们在投资过程中必须基于这种周期性对策略进行调整，尤其要坚守安全边际。正如我们对一家公司的评估以及交易，要基于长期的调研跟踪提升能力圈，然后随时调整投资策略。我只赞同在特定环境下选择特定的投资标的和适合的投资策略，我不太支持某个刻舟求剑式的投资行为，比如“长期持有”可能算是特定情况下的投资选择。但是，安全边际是需要坚守的，因为对单个企业价值的影响因素实在太多，任何一个相关的员工，或者是客户，或者是大的红管环境影响客户的收入水平和消费预期，都有可能直接导致企业利润下降。

基于以上的思考，投资穿透后的底层资产公司为主体。但公司的经营和其客户对未来发展的预期关联度很高。所以，金融市场仅仅是整个社会发展的一部分，并不能孤立于宏观经济存在。

作为金融从业者来说，更多还是依附于实体经济而存在的，重要的工作是服务于实体经济。

作为投资机构或投资者来说，最重要的作用是发现资产价值，并且在资产价格低于价值的时候买入，而在价格高于价值的时候卖出。这有助于金融市场的整体稳定，也有助于资产价值的合理和稳定。一个稳定和合理的上市公司价格，有助于上市公司股权激励以及员工状态的合理稳定，对企业发展长期是有利的。对经济发展也是有利的。

作为证券从业者来说，最重要的价值是发掘优质资产，将更多的优质资产，能给投资者和资本带来持续收益的资产带入资本市场。资本市场的长期健康发展，源自更多优质资产能够给投资者带来更多的收益。从而实现良性循环。

美苏冷战阶段，美国之所以能够在经济上取得优势，重要的第一个点是美国的资产货币化程度较高。

资产货币化程度高有两个方面的益处，第一是在GDP核算上增加了一个较大的金融板块。更重要的是，资产货币化其实可以增加货币的流动。

但是，如果是劣质资产货币化，可能会带来较多的泡沫破裂，就是货币清零的状态。所以，要是想真正创造货币，还是需要优质的资产货币化。

而优质的资产，最重要的还是能长期给其股东创造真正的回报。就是我们开头提到的主要的再投资、分红、回购、清算等回报方式。

也只有这样的优质资产，才能够让那些长期持有的资金真正赚到钱，金融市场也才能更加长期健康的发展，也才能更好的给实体经济带来源源不断的融资来源。