社区

半导体今年大放异彩，费城半导体指数SOX暴涨63%，创历史新高！成分股英伟达暴涨237%，市值超1.2万亿美元！

暴涨过后，明年半导体将何去何从？

从基本面来看，AI需求仍然强劲，受制于产能，英伟达GPU仍然供不应求，分析师预计2025财年（截止2025年1月31日的年度业绩）营收增速仍高达56.4%。

AMD预计2024年其AI GPU的营收将达到20亿美元，英特尔也将推出AI芯片Gaudi 3，对标英伟达的H100。

科技巨头肯定不会将宝全压在英伟达身上，因此，预计AMD和英特尔都能在GPU市场分一杯羹，贡献新的业绩增量。

除了AI需求强劲之外，传统的主流芯片市场——手机和电脑出货量也有望迎来回升，一方面是因为2023年产业链持续进行去库存，结合小米、英特尔等相关公司的三季报，库存去化进入尾声，明年将迎来补库存阶段。另外一方面是AI手机和AI PC登上历史舞台，预计对芯片单价和使用量都有所提升。

英特尔、联想等公司高管不止一次表达了对AI PC极为看好，或将带来PC市场新一轮繁荣。

除此之外，高通也将推出基于ARM架构的AI PC芯片，一般而言，高通主流战场在手机芯片，ARM架构亦主要用于手机，此次ARM架构的PC芯片上市，有望给两家芯片巨头带来新的业绩增量。

汽车芯片市场依然受益于新能源汽车渗透率提升，工业市场目前较为疲软，但考虑到芯片市场集中在消费端，因此，2024年对半导体行业来说，整体是复苏和恢复增长的一年！

从芯片巨头的季报来看，多家公司的业绩已经迎来反转，如存储巨头美光FY24Q1（截止11月30日的季度业绩）营收增速由负转正，达到15.7%，预计下一季度的营收增速或将高达43.5%：

高通预计FY24Q1财季（对应今年四季度）营收增速在0.4%左右，而上一季同比下滑24.3%：

基本面反转确定无疑，但受制于半导体产业链较长，在复苏进程中，一般呈现出芯片设计厂率先反转，而后是晶圆制造，最后传导至设备厂。

因此，制造端和设备端公司在今年的表现落后于指数，比如台积电年内涨幅只有29.77%、阿斯麦只有35.69%。

从台积电发布的月度销售额来看，今年11月同比下滑7.5%，10月同比增长15.6%，由此来看，台积电的复苏相对慢一拍：

虽然复苏进程并不相同，但虽迟但到，英伟达、AMD、英特尔、高通的业绩迎来反转，给它们提供代工服务的台积电肯定受益，而晶圆厂业绩恢复增长，势必会带动阿斯麦光刻机的需求。

从估值上看，由于半导体行业有明显的周期属性，因此这里不采用市盈率来衡量估值高低，市净率更为合适，目前SOX指数为4.9倍，仍有上升空间，而且，从2002年以来的历史来看，随着半导体科技水平的进步，SOX的估值有抬高的趋势，如果2024-2025年半导体迎来新一轮繁荣，这次的估值或将突破前高：

基本面和估值都有改善的空间，但对于具体个股来说，明年的涨跌幅可能出现分化。

于英伟达而言，今年的涨幅高达237%，估值端也处于历史高位，考虑到投资者对英伟达的预期较高，明年又面临AMD和英特尔的竞争，AI需求稍不及预期，或将打击股价，估计英伟达2024年的收益或将明显下降。

反之，对于今年涨幅较小、处于半导体下游的巨头来说，无论是估值还是业绩，2024年的机会都更大一些。

  $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ $英特尔(INTC)$ $高通(QCOM)$ $台积电(TSM)$