社区

自“游戏业冬至惨案”以来， $腾讯控股(00700)$ 和 $网易(NTES)$ 均从情绪最恐慌的地点回升不少，由于新发版号密集，市场也觉得监管有“稳定情绪”的意思，但投资还是应该回归理性。

之前，我写了“用期权便宜抄底腾讯网易”，是针对短期内情绪过度的下跌，主要是搏一搏反弹，同时腾讯将本来每日4亿港元的回购加码至10亿，也起到了很强的支撑作用。

弹得差不多了，就可以重新考虑配置。长期来看，监管既然有意对游戏行业出手，那绝对不是空穴来风，长期持有完全凭借个人的风险偏好以及资产配置需求。

网易短期内可能与 $微软(MSFT)$ 掌舵的《魔兽世界》的潜在和好，加之本身股性活跃，现金流较强，蹲个结局也不是不行。

但是腾讯就不一样了。自从大股东 $Naspers(腾讯南非大股东)(NPSNY)$ 开始因为缩小折价而无底线甩卖（腾讯再被大股东甩卖，为何这次我选择清仓？），我就基本只以Sell PUT捡边角料。因为这基本可以忽略估值影响，断送股价上行的空间。

虽然腾讯以回购应对，但是我认为是对中小股东的不负责任。

1、如果回购不注销，到时候全发给员工薪酬，等于是股东一起出资给员工发薪水；（我只是小股东求财务回报的）

2、如果回购注销，股东权益更集中，但是大股东Nasper的占比更高，反而获得更高的比例，因此也出现过Nasper越减持，比例反而越高的怪相；（小股东不想给大股东的退出买单）。

不得不再强调一下，港交所的回购是有限制的，即财报公布前一个月不得回购。这意味着在这停止回购的一个月，盘面上只有大股东的砸盘，没有公司的托盘。

因此还诞生了一种屡试不爽的“套利”策略——回购时持仓，停止回购时空仓（或做空）。

从历史表现来看，在2022和2023年，除了10月的整体市场行情回升之外，停止回购的时期跌幅均较大，比 $恒生指数(HSI)$ 要大，且领跌 $恒生科技指数(HSTECH)$ 。

但问题是，2月要公布财报，也就是1月中旬就会停止回购。2022年是1月21日停的，2023年是1月20日停的，且在1月底和2月会迎来一波下跌。

一旦这样的趋势被投资者更多的认同，那么很有可能会被放大。那么，趁早在停止回购前“空仓”可能更安全。

同时

• 2022年的1月，每天回购数在45万股左右，20日均交易量为2000万，回购占比2.5%；

• 2023年的1月，每日回购在90-100万股之间，20日均交易量为2500万左右，回购占比为4%。

但是在2023年12月22日之后，加码回购至每天340-350万股，也就是10亿港元每天。而在12月22日之前，20天平均日交易量小于2000万股。回购占比高达15%。

也就是说，每天将有15%的买盘缺失。

而大股东可并没有说要停止减持。Naspers上次公布持仓是在23年12月初，持仓占比已经小于25%。目前每周减持的额度在300万股左右，按照这个节奏到下一次披露临界点（每减少1%披露一次）还需7个月左右。

港交所目前的流动性日益下降，短期来看并没有能直接刺激回升的因素。

所以你懂的。