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港股打新继晶泰科技后，迎来第二支依据18C章特殊上市的特专科技公司黑芝麻智能；黑芝麻智能国际控股有限公司是一家专注于车规级计算SoC及基于SoC的智能汽车解决方案供应商。公司致力于为汽车制造商提供高性能、安全可靠的计算解决方案，推动智能汽车技术的发展和应用。

业务概况

主营业务：公司主要从事车规级计算SoC的设计、开发和生产，并提供基于SoC的智能汽车解决方案。公司产品包括华山系列高算力SoC和武当系列跨域SoC。

市场地位：根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年车规级高算力SoC的出货量计，公司是全球第三大供应商。

客户基础：公司已获得16家汽车OEM及一级供应商的23款车型意向订单，并与超过49家汽车OEM及一级供应商合作。

产品与技术

华山系列：包括A1000、A1000L和A1000 Pro三款产品，分别针对L2+至L3级别的自动驾驶需求。A1000系列SoC在中国市场具有较高的认可度和市场份额。

武当系列：包括C1200跨域SoC，集成了自动驾驶、智能座舱、车身控制等多种计算功能，满足更高级别的自动驾驶需求。

技术优势：公司拥有自主研发的ISP和NPU技术，提供强大的感知和计算功能。公司还开发了多种自动驾驾驶解决方案，如BEST Drive、Patronus等。

财务状况

研发投入：公司在研发方面的投入持续增加，2021年、2022年、2023年及2024年Q1的研发开支分别为人民币595.4百万元、764.1百万元、1,362.5百万元和339.4百万元。

现金流：公司在2021年、2022年、2023年及2024年Q1的经营活动现金流分别为人民币-639.3百万元、-754.7百万元、-1,057.8百万元和-281.9百万元。

风险因素

市场竞争：公司面临来自其他自动驾驾驶SoC供应商的竞争，特别是在高算力SoC领域。

技术风险：公司在开发新产品和技术时可能面临技术难题和生产挑战。

财务风险：公司需要持续投入大量资金进行研发和市场推广，可能导致短期内的财务压力。

未来展望

市场增长：随着全球和中国自动驾驶市场的快速发展，公司预计将抓住市场机会实现强劲增长。

产品线扩展：公司计划继续开发高算力SoC和跨域SoC，以满足更高级别的自动驾驶需求。

国际化战略：公司致力于扩大在全球市场的业务，特别是在欧洲、日本和美国等地。

黑芝麻智能国际控股有限公司在自动驾驶技术领域具有较强的竞争力和市场潜力，但也面临着激烈的市场竞争和财务压力。公司未来的发展将依赖于其在技术创新和市场拓展方面的持续努力。

招股信息：

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IPO前投资者及基石投资者：

公司IPO前完成九轮融资，最后C+轮融资完成时间2023年6月，每股成本3.47美元，约合27.11港元，较发售价中位数折让6.93%；交易后隐含估值22.3亿美元，约合174亿港元，禁售期6个月。

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本次公司引入两位基石投资者，投资金额990万美元，约合7735万港元，按下限定价基石占比7.39%；按中位数定价基石占比7.10%;按上限定价基石占比6.83%；基石禁售期6个月。

保荐人：

公司本次由中金和华泰金融联席保荐，稳价人由中金担任；中金最近保荐和稳价的项目，狗都不打。

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财务情况：

营收：2021年营收6050.4万人民币，2022年营收1.65亿人民币，2023年营收3.12亿人民币；

毛利：2021年毛利2187.2万人民币，2022年毛利4863.1万人民币，2023年毛利7714.3万人民币；

年内亏损：2021年亏损23.56亿人民币，2022年亏损27.53亿人民币，2023年亏损48.55亿人民币；

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一手中签率：

公司全球发售股数3700万股，每手股数100股，截至发稿，超购1.35倍，按目前孖展情况不会回拨，甲乙组各9250手，预计3-5K人参与，一手中签率100%。

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综合点评：

公司是一家智能汽车解决方案供应商，主要营收来源于自动驾驶产品和解决方案2023年营收2.76亿人民币，占比88.5%；智能影像解决方案2023年营收3607.3万人民币，占比11.5%。

这是联交所第二支依据18C章特殊上市的特专科技公司，别的就没有什么特别的吸引点了；上一支是晶泰科技，彼时港股打新阶段性高潮尾期，并且特专科技公司第一股，都有加成，而黑芝麻智能目前处于港股打新阶段性熊的初期。至于题材自动驾驶也已经泛滥，并不具备太多的吸引力。就拿比较相似的速腾聚创做为对标，速腾聚创营收11.2亿，总市值在短短两个月内完成脚趾斩，当前总市值71.52亿，黑芝麻智能发行市值159-172亿，2023年营收3.12亿。拿什么去打？听梁静茹的歌吗？

现在港股市场好公司市值都跌得很便宜了，这种没业绩又没情绪的票，打他真就不如闭着眼睛买已经上市的行业巨头公司。

牛榜评级：铜牛

评级说明：真牛>金牛>银牛>铜牛>锅牛(真牛评级无脑上融资；金牛评级确定性极高，亦融资怼；银牛评级确定性尚可，可多号平铺；铜牛评级不稳定，易暴涨暴跌；锅牛评级没有参与的必要)

申购计划：

放弃申购。

$黑芝麻智能(02533)$

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