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2025年伊始，港股市场便被阴霾笼罩，投资者的热情也仿佛被这股寒意所抑制。开年首周，中国市场整体表现疲软，港股亦未能独善其身， $恒生指数(HSI)$ 一举跌破20,000点大关。除能源板块稍显坚挺外，其余板块纷纷受挫，其中多元金融、保险及银行板块更是领跌全场。 $恒生科技指数(HSTECH)$

虽相较于A股，港股的情况略好，但这弱势开局仍让投资者忧心忡忡。究其原因，错综复杂。

• 从市场走势来看，近期经济数据欠佳，制造业PMI回落，生产、经营活动预期下滑，“以旧换新”政策后继乏力，建筑投资疲软，外需和地产市场也持续低迷，诸多迹象均显示内部增长动力不足

• 与此同时，外部环境更是雪上加霜，美元强势、美债高位运行，中债利率却快速下行，中美利差不断拉大，人民币走弱，导致主动外资加速撤离。国债利率的变化，既反映出市场对货币政策宽松的期待，也透露出对经济增长和投资回报的担忧。历史经验表明，中美利差走扩的情况往往会使市场承压，造成资金外流。

  

• 再看市场前景，当下正处于政策空窗期，且特朗普就任在即，关税政策变数颇多。虽说渐进式加征关税的影响有限，但一旦顶格加征，市场必将大幅波动。不过，大幅波动之时或许也蕴含着投资机会。

• 此外，解决信用收缩问题刻不容缓，当前关键在于压低融资成本，财政政策亟待发力。然而，现有财政政策规模与测算所需的7-8万亿广义支出尚存在差距，这使得市场虽有底部支撑，但向上空间一时难以打开。

不过，港股市场也并非毫无亮点。

1. 从估值方面来看，恒生指数市盈率约为9倍，相较于全球其他主要市场，无疑是极具吸引力的价值洼地，一旦市场回暖，估值修复空间巨大。

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2. 政策层面上，决策层稳经济的决心坚定不移，隐性债务置换、赤字调整、降准降息等一系列政策举措有望落地实施，消费品、房地产等领域也将迎来利好，为港股市场筑牢根基。

3. 外部风险亦有缓和趋势，特朗普上台后优先关注国内事务，且新财长来自华尔街，中美协商解决问题的可能性增大，对港股的冲击或许没有想象中那么严重。

此外，美联储降息预期渐浓，这将对香港资产构成利好；中国优势产业的崛起，众多明星企业在港股上市，成长红利颇为可观；政策全方位保驾护航，内地经济基本面稳固，南下资金不断涌入，港股通提升了内资的话语权，高股息策略抗跌吸金，部分行业业绩亮眼，港元需求旺盛，新政策增添动力，业绩增速有望逆转，市场信心正稳步修复。

尽管港股开年情绪偏弱，但底部支撑坚实，机遇与挑战并存。