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正如我们之前在12月CPI前瞻中说的那样：

如果CPI出现良好或中性情况，股票可能横盘或略有上涨。核心CPI环比增长在0.17%至0.23%之间，可能会推动 $标普500(.SPX)$ 指数上涨0.3%至1%;如果环比增幅低于0.1%， $标普500(.SPX)$ 可能大涨1.8%至2.5%.

详细分析一下

从CPI构成及权重：美国 CPI 是一篮子商品和服务物价水平，基于城市消费者生活成本确定权重。商品权重35.17% ，服务64.83%。细分来看，食品占13.48%，能源占6.44%，剔除能源和食品的是核心CPI ，住房权重最高，达36.71%。

各分项趋势分析

住房：权重最高，对 CPI 影响大。自 2023 年初通胀压力持续降温，虽仍高于总体值。

• 降温趋势明显：自 2023 年初以来，shelter 的通胀压力一直在降温，虽然目前还是高于总体值。如 24 年 4Q 的 CPI-shelter 同比 + 4.76%，相较 3Q 的 + 5.03% 放缓。

• 未来走势预测：预计 shelter 增速会回到疫情前的 + 3.3% 的水平，即对 headline CPI 的贡献会从现在的 + 1.7% 下降到 + 1.2% 的水平。若其他分项的增速不变，光是 shelter 增速的正常化就会推动 headline CPI 增速下降到 + 2.4%，core CPI 增速下降到 + 2.6%

能源：占比 6.44%（直接影响），若算间接影响，总权重约 20%。受原油价格影响波动大，当前全球 GDP 增速放缓，特朗普上台后可能推动美国本土能源产出，油价大概率宽幅震荡，对 CPI 影响不大。

食品：权重 13.48%，价格增速稳定在 2.3%，近期因鸡蛋价格上涨增速抬头，除去鸡蛋价格增速温和，预计 2025 年增速将放缓，不太可能推动通胀上升。

交通商品（不含燃油）：占比 5.98%，主要由新车和二手车构成，价格已稳定下降，特朗普关税政策或有扰动，但影响不大。

医疗服务：占比 6.54%，增速略高于整体 CPI，2025 年或有加速风险，特朗普削减赤字计划对其影响不确定。

交通服务：占比 6.59%，增速远超疫情前，受能源价格、人工和维护费用影响，因出行需求和工资上涨，下降过程较慢。

其他：其他商品已负增长，2025 年是否加速取决于关税政策；教育通信服务价格稳定；其他服务受服务业影响增速较快 ，走势取决于移民政策。

总的来说就一句话：总体通胀降温有有利条件，只要特朗普政策不过于极端，通胀有望缓慢下降。

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