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Fintech三小强之一的 $Upstart Holdings, Inc.(UPST)$ 公布Q4财报，大涨超25%。

业绩与市场反馈

1. Q4业绩属于“大超预期”：Rev 218M > 182M consensus，Surprise达到了20%，而EPS 0.26>-0.03，不光是提前扭亏为盈，也远超市场预期；

2. 上调了25年的指引：est CY25 Rev 1B > 823M consensus，25Q1 Rev 200M>185M consensus；est CY25 EBITDA margin 18% > 13% consensus，Q1 EBITDA 27M >10.7 consensus.

3. 盘后直接+25%起步，股价从70左右的位置拉升至前高85左右，不过前高的位置测试过两次，目前也是已经重要的阻力/突破位；

投资要点

1. 嵌入AI的新模型Payment Transition Model (PTM)，更准确的提升批贷；

   1. 定制化，使银行能够根据其信贷政策和风险偏好定制审批流程

   2. 自动化，71%的贷款无需人工干预即可立即获得批准

   3. 准确性：比传统模型多批准27%的贷款，且年利率平均低16%

2. 经济活动高涨，违约率极低。

   1. 贷款发放量+33% QoQ，+68% YoY，贷款金额+35% QoQ，+56% YoY

   2. 所有产品类别都做出了贡献，其中汽车贷款和房屋净值信用额度（HELOC）的发放量+60% QoQ，发放量超过1000笔且无违约情况；

   3. 小额救济贷款增长115%，占总贷款笔数的15%以上，但仅占初始贷款金额的3%，显示出公司在扩大借款人群方面的效果，同时也有更大的空间；

   4. 贷款转化率为19.3%，高于23Q4的11.6%

3. 由于收入增速较快，提前实现“扭亏为盈”。

   1. 由于模型的改进和借款人获取效率的提高，贡献利润1.22 亿美元，同比增长28%，贡献利润率为61%；公司认为，有纪律的费率管理、高效的借款人获取以及持续的成本降低是未来贡献利润率的重要因素；

   2. 供需情况仍有提升空间：平均贷款规模从上一季度的8400美元增加到8580美元，年底的资产负债表上有806M的贷款，-28% YoY，同时Cash & Cash Equivalent达到788M，比去年的368M高一倍多，主要是发行了可转换债券

   3. 因此，“短期贷款”可以继续增加，CFO表示短期重点是达成大额交易以支持借款人数增长，中期目标是50%的资本承诺水平。

   4. 净利息收入转为正数2000万美元，得益于信用表现的改善和违约水平的降低

整体来看，UPST的业绩非常健康，也得益于宏观经济的强势。目前的PS达到10.38倍，也超过过去一年的平均值5.81倍。