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昨天跟各路股市高手们见面，提问环节里还有一个问题看起来非常浅显 《操作期权交易时，为什么卖Put也要选择好公司？》，只要经常操作期权交易的朋友都明白这个选择好公司的道理，但是有的时候也会操作一些Put在没有那么好的公司。

什么是sell naked put？就是在没有空单股票的前提下，用现金为抵押，直接卖出put，寄希望于股票不跌破行权价(Strike Price)，就可以没收所有的期权金(Premium)。即使跌到行权价(Strike Price)，我们也可以接手这只好股票。Sell naked put是需要以现金为抵押的，就是要有一定的保证金(Margin)。举个例子，如果现在 $特斯拉(TSLA)$ 的价格是330一股，但是我希望买320一股的，我就可以卖出行权价位在 320的 naked put。这个合约所需的保证金(Margin)大约是7262 。现在如果我直接买100股的特斯拉股票，所需的保证金(Margin)是大约9900。当然我们不需要记住保证金的数额，老虎证券会显示给我们看需要多少保证金，因而且不同的券商(Broker) 的标准 也可能不太一样，反正当我们在提交订单之前，也都能马上就看到这个操作所需的保证金(Margin)的数额。

Sell naked put的最大盈利就是收进来的那个权利金(Premium)，而最大的亏损却是无限的。盈亏平衡点(Break Even Point)是我们设定的那个行权价(Strike)减掉 我们收进来的权利金(Premium)，换句话说就是我的持仓成本比直接买行权价(Strike)那个位置的股票要稍微好一些。

我们在期权交易中，卖Put（卖出看跌期权），尽量去选择一些好公司去操作，主要有以下原因：

- 降低行权时的潜在风险：我们卖Put的适合，其实就已经承担着在期权被行权时，以行权价买入标的资产的义务。如果标的资产价格大幅下跌，跌破行权价，我们就需要以高于市场价格的行权价买入资产。而那些好公司通常具有较强的盈利能力、稳定的现金流和良好的市场竞争力，其股价相对更稳定，大幅下跌的可能性较小。这就降低了期权被行权时，我们买入高价资产的风险。

- 符合价值投资理念：卖Put策略可以看作是一种提前锁定买入价格的价值投资方法。通常来说，好公司具有较高的内在价值，即使短期股价波动，长期来看也有较大可能回归合理价值甚至上涨。例如段永平在 $苹果(AAPL)$ 股价149美元时卖出125美元行权价的Put，他认为苹果的合理估值应带来年化15%的回报，若股价下跌，他愿以更低价格买入；若上涨，则权利金增厚收益。选择好公司进行卖Put操作，与价值投资中“买入并长期持有优质资产”的理念相契合， 我们可以通过这种方式在合适的价格水平获得心仪公司的股票。

- 提高获得权利金的概率：市场通常对好公司的预期通常较为乐观，其股价相对坚挺。当我们卖出好公司的看跌期权时，由于市场认为该公司股价不太可能跌破行权价，所以愿意支付一定的权利金给卖方。而且，好公司的股票通常有较高的流动性和市场关注度，这也会使得其期权合约的交易活跃度较高，卖方更容易获得较为合理的权利金收入。例如，像苹果、腾讯这样的大型优质公司，其期权的权利金水平往往相对较高，因为市场对它们的稳定性和发展前景有较高的信心，愿意为相关期权支付费用。

- 减少公司基本面恶化风险：如果卖Put选择的公司经营状况不佳或面临重大问题，在期权持有期间，公司基本面可能会进一步恶化，导致股价大幅下跌，期权被行权的概率增加。而我们被迫买入的可能是一家问题公司的股票，面临资产减值等风险。选择好公司可以在一定程度上避免这种情况发生，因为好公司具有更强的抗风险能力和更稳定的经营状况，能够降低因公司基本面变化而带来的投资风险。

说了为什么要选择一些好公司去操作，那么我们卖Put时选择好公司可以从以下几个方面考虑：

首先是财务状况， 例如盈利能力，我们可以查看一些公司的净利润、毛利率、净利率等指标。通常持续稳定盈利且利润率较高的公司，通常具有较强的竞争力和良好的发展前景，如贵州茅台，其多年来保持着较高的盈利能力。昨天有一位嘉宾分享他的经验说过，他只卖那些有盈利的公司的Put，如果某个公司没有盈利，他第一个就Pass掉，完全不考虑那个标的。

我们也可以查看一些公司的资产负债表健康状况，关注资产负债率、流动比率、速动比率等指标。资产负债率合理，流动比率和速动比率较高的公司，表明其财务状况较为稳健，偿债能力较强，如招商银行，资产质量优良，负债结构合理。

现金流状况也可以帮助我们判断一家公司是不是 “好公司”，经营活动现金流净额是衡量公司现金创造能力的重要指标。如果一家公司经营活动现金流净额持续为正，且能够覆盖净利润，说明这个公司的盈利质量较高，资金回笼能力强，像格力电器在经营过程中就有着良好的现金流状况。

还有行业地位，因为市场份额较高的公司往往在行业中具有较强的竞争力和话语权，能够更好地应对市场竞争和行业波动。例如，美的集团在国内家电行业占据着较大的市场份额，其品牌影响力和市场竞争力较强。具有强大品牌影响力的公司，能够在消费者心中树立良好的形象，提高产品的附加值和市场占有率。比如， $可口可乐(KO)$ 凭借其全球知名的品牌，在饮料行业拥有强大的竞争优势， 跟同个行业的其他公司相比，他们就要好得多。

我们也可以从技术创新能力来考虑，特别是在科技、医药等行业，技术创新能力是衡量一家公司持续发展的关键。如果某家公司拥有先进的技术和持续的创新能力，能够推出满足市场需求的新产品和服务，保持行业领先地位。例如，华为在通信技术领域不断投入研发，拥有大量的专利技术，在5G通信领域处于世界领先水平。

管理团队也可以是我们考量的一个重点，如果某个公司的管理团队成员具备丰富的行业经验、专业知识和卓越的领导能力，能够制定合理的战略规划，那他们很大希望可以带领公司在市场竞争中取得优势。例如，阿里巴巴的管理团队在电商、金融等领域拥有丰富的经验和卓越的管理能力，推动了公司的快速发展。再例如 $英特尔(INTC)$ 也是刚刚换了掌舵人，打算依靠这个新的团队来扭转局势。

当然，大佬们也可以从宏观环境入手，他们可以遥看行业前景，选择处于朝阳行业或行业发展前景良好的公司，这些公司更有可能受益于行业的增长趋势，实现业绩的持续增长。例如，随着新能源汽车行业的快速发展，宁德时代作为动力电池领域的龙头企业，迎来了广阔的发展空间。因为宏观经济环境对公司的发展也有着重要影响。在经济增长稳定、政策支持的宏观环境下，公司的发展会更加顺利。例如，国家对科技创新企业的政策支持，为众多科技企业的发展提供了良好的政策环境。这个我们普通大众可能就没有那么长远的眼光啦，所以我们要经常看一些大佬们的分享。[鬼脸]

我们普通人可以通过大公司的财报，去看看他们的估值水平，市盈率是衡量公司估值水平的常用指标。一般来说，市盈率较低的公司可能被市场低估，但需要结合公司的行业地位、盈利能力等因素进行综合判断。例如，一些传统行业的公司市盈率相对较低，但如果其盈利能力稳定，且具有行业竞争优势，可能是具有投资价值的。

市净率反映了公司股价与每股净资产的比率。市净率较低的公司，其股价相对净资产较为便宜，但同样需要考虑公司的资产质量和盈利能力等因素。例如，银行股的市净率通常较低，但需要关注其资产质量和不良贷款率等指标。

我们在选择好公司去卖Put时，可以综合考虑以上多个因素，对那些选好的 “好公司” 们 进行一个比较全面、深入的分析和评估，从而提高我们卖Put策略的成功率和投资收益。最重要的一句，如果我们没有做好打算要买一家公司的股票，那么最好就不要卖他们的Put。

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