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$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 在周四盘后公布了2025年Q1业绩，整体表现弱于市场预期，盘后股价下跌约3.2%。公司一季度利润未达到预期，主要受加密市场波动性下降影响，交易量减少，进而拖累收入表现。

Q1业绩略低于预期，且对Q2的业绩指引相对疲软，但是过去几个月加密货币市场的波动导致平台交易量下滑，也是投资者预期之内的。

业绩情况和市场反馈

Q1整体业绩环比略有下降，营收为20.3亿美元，略低于市场共识的20.9亿美元，较2024年第四季度的22.7亿美元有所下降，但高于去年同期的16.4亿美元。

其中交易收入为12.6亿美元，低于第四季度的15.6亿美元，但高于2024年第一季度的10.8亿美元；订阅和服务收入从2024年第四季度的6.411亿美元和2024年第一季度的5.109亿美元，增至2024年第一季度的6.981亿美元，高于预期的6.95亿美元。

调整后EBITDA降至9.3亿美元，低于上个季度的12.9亿美元和2024年第一季度的10.1亿美元，略低于预期的9.39亿美元；GAAP的调整后的EPS为1.94美元，低于市场预期的1.98美元，较上一季度的3.37美元和去年同期的2.53美元均有所下降。

指引方面，公司预计Q2订阅和服务收入为6亿至6.8亿美元（中点为6.4亿美元），低于Visible Alpha预测的7.043亿美元；技术与开发以及一般与行政费用为7亿至7.5亿美元（中点为7.25亿美元）；销售和营销费用为2.15亿至3.15亿美元（中点为2.65亿美元）。该公司还预计第二季度交易费用占净收入的比例将在15%左右。

整体趋势

• 交易量明显下降，市场波动性减弱对Coinbase核心业务是有直接影响的

• 公司发布了较为保守的第二季度指引，市场对未来增长持谨慎态度

• 投资者情绪大致平稳，虽然此前担忧加密资产市场的持续低迷，但近期黄金高点回撤后出现了较强的上攻。

投资要点

1. 业绩数据与市场预期对比

• Coinbase一季度营收和利润均低于市场预期，主要因加密市场波动性降低，导致交易量减少

• 公司未公布具体营收和利润数字，但从市场反应和分析师问答中可见，业绩疲软主要集中在交易业务，其他业务线表现相对稳定

2. 运营指标分析

• 交易量下降是核心问题，影响了交易手续费收入，这对Coinbase的盈利能力产生了直接负面影响

• 用户活跃度和资产托管规模维持相对稳定，显示其用户基础和资产管理业务具备一定韧性

• 公司继续推进多元化业务布局，包括质押、支出和链上基础设施服务，试图降低对交易手续费的依赖

3. 业绩指引及未来展望

• 公司对2025年第二季度的指引偏向保守，预计市场波动性仍将保持低位，交易量难以大幅回升

• Coinbase管理层强调将继续专注于提升平台的长期价值，通过技术创新和产品多样化增强用户粘性和收入来源

• 未来增长驱动力将更多依赖于非交易收入和新兴业务，如链上活动基础设施和全球支付解决方案

4. 电话会关注点及公司回应

• 分析师重点关注加密市场波动性对交易量的影响及其持续性，公司管理层确认短期内波动性可能维持低位，但强调长期看好加密资产的普及和应用

• 交易手续费收入下降引发盈利压力，管理层表示将通过成本控制和业务多元化缓解盈利波动

• 对监管环境的担忧仍存在，管理层重申积极与监管机构沟通，推动合理监管框架，保障业务合规和可持续发展