社区

$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 要是有闲钱，这只股还行，就当是收利息了，大富大贵怕是别想了，起码亏不了。

$Strategy(MSTR)$ 笑死，空头上个月开始天天说要暴跌，结果今天又开始说横盘了，还有没有谱呀。玩了。

会进入牛市！人们喜欢追涨杀跌的道理一样，一但突破了一个点就进入牛市了。

核心区别就在于“价值锚定”与“波动特性”特性稳定币比特币价值锚定按照 1:1 锚定法币（如 USD、HKD）或一篮子资产，价格稳定在固定水平。价格跟供需驱动，波动剧烈，没有锚定任何法币或资产。波动率非常低，目标是「稳定不动」，方便日常支付和结算。很高，可日内涨跌几十％，更像投机和资产配置工具。发行机制由中心化或半中心化机构发行，需有等值法币/资产储备；受牌照和审计监管。去中心化挖矿生成，总量上限 21 百万，网络共识决定发行节奏。用 例跨境汇款、DeFi 抵押借贷、商户收付款、套利和对冲法币波动。数字黄金属性：价值储藏、投机交易、对冲通胀、网络安全抵押。监管属性一般纳入金融监管（如香港稳定币条例），需合规审计、反洗钱。监管态度多样：有的国家限制、有的国家鼓励，大多数对交易平台和 KYC 有要求。交易成本转账快且手续费低（链上或链下兑换），波动小风险低。链上手续费高且波动大，需要考虑价格滑点和矿工费。小结稳定币：就像数字世界里的“锚定货币”，专门为支付和结算设计，价格几乎不动；比特币：更像“数字黄金”，总量稀缺、波动大，主要用于价值储藏和投机。两者虽然都是“加密资产”，但用途和设计目标完全不一样——一个追求「稳定」，一个追求「稀缺」。

BTC已经111500！

关键指标: (五月 12 日 下午四点 -> 五月 19 日 下午四点 香港时间） BTC 对 USD 下跌 1.5% （104.8 千美元-> 103.2 千美元）, ETH 对 USD 下跌 5.3% （2.54 千美元-> 2.405 千美元） BTC 对 USD 现货技术指标 自从币价闯进更高的币价范围后（101-110 千美元），市场活动不论是高频还是日频的波动率都很低。两边均衡的买卖交易把币价很好的控制在范围内。考虑市场一贯的波动周期，我们发现过去一年半的波动周期一般在 14-20 天内，而且很少会超过 20 天，暗示市场的耐心可能会在接下来一周内消耗殆尽。我们要么会再次尝试突破历史最高，或者会跌入 90-95 千美元进行长期的整盘。 尽管我们仍然承认整盘期间可能会有回调，但值得注意币价走势最近的支撑一直非常坚挺，我们更加有信心认为推动到 125 千美元的涨幅将要来临，而且会比我们最初预期的更快到达。目前的币价走势还不够明朗，但我们预期币价突破 110 千美元后市场会大幅跟涨。 市场主题 上周市场整体风险情绪回暖，中美关税调回了抬升前的起点（难道这一切都只是一个噩梦吗？）美国宏观数据也利好市场，包括略微放缓的 CPI 指数。美股目前完全平掉了贸易战引发的抛售，并开始消除“美国经济放缓”导致的定价重估。穆迪把美债评级从 AAA 降级至 AA 1 最终没有引起大的水花，因为美股对此的“膝跳反应”很快就消退

比特币突破10万美元，有较大可能进入牛市，以下是一些支撑因素： • 机构资金持续涌入：美国现货比特币ETF过去三周吸金53亿美元，总持仓量达100万枚，占比特币流通量的5%。全球最大企业级持有者MicroStrategy以9.5万美元均价增持。阿布扎比主权基金、瑞士央行等传统金融机构也纷纷入场，为比特币价格上涨提供了强大的资金支持。 • 宏观叙事转变：当前美国债务规模庞大，特朗普政策不确定性加剧美元信用危机，比特币的稀缺性使其成为天然避险选择，从与科技股联动的“风险资产”升级为“逃离美元”的战略工具，吸引了更多投资者关注。 • 技术指标向好：比特币周线呈现多连阳态势，站稳10万美元心理关口，这在技术上是较为积极的信号，表明市场多头力量较强。同时，以太坊等其他主流加密货币也跟涨，以太坊突破2500美元，其生态发展良好，对整个加密货币市场有带动作用。 • 市场信心增强：比特币突破10万美元这一重要里程碑，极大地提振了市场信心。加密货币托管机构Copper Technologies Ltd．的研究主管认为，比特币达到10万美元标志着牛市行情进入下一阶段。此外，市场情绪指数显示，散户的错失恐惧症尚未达到顶点，专家预测模型也不断上调目标价。 不过，市场也存在一些不确定因素，如美国SEC若加强ETF审查，可能引发短期抛售；比特币与美股相关性增强，经济衰退可能触发连锁下跌等。但总体而言，基于当前的机构资金流入、宏观叙事变化、技术指标和市场信心等多方面因素，比特币有望进入牛市。

BTC突破10W!有望进入牛市？

Source: IgniteRatings, X 穆迪信评（Moody’s）将美国政府的长期发行人与优先无担保债务评级自 Aaa 下调至 Aa 1 ，并将展望从负面调整为稳定。此次下调一级反映的是过去十余年间，美国政府债务与利息支付占比持续攀升，远高于其他同评级的主权国家。---穆迪， 2025 年 5 月 16 日 穆迪下调美国长期信用评级，代表美国主权债信已被所有主要评级机构移出 AAA 的行列。此消息发布于上周五美股收盘后数小时，据传也促使美国众议院预算委员会在周日晚间火速推进「One, Big, Beautiful Bill」，以图将潜在的市场冲击降至最低。 撇开政治角力与预算法案的戏码，信用评级是否仍然重要？各位读者可能还记得，Silicon Valley Bank（SVB）在倒闭前仍持有「A 级」信评，更资深的读者们可能也还没忘记 CDO、CMO、次级抵押贷款与中国地产债券所获得的荒谬高评级。 针对这个议题，我们以下以 FAQ 形式整理相关重点： 美国过往何时曾被降评？ 2011 年 7 月：标普（S&P） 2023 年 8 月：惠誉（Fitch） 是否会产生立即性的技术影响？ 对受限于评级、无法持有非 AAA 级债券的机构 由于美债作为资产类别的规模与不可替代性，这些机构通常会调整内部规则（过去也的确如此）。 对集中清算的影响 DTCC 与 CME 对国债作为质押品的处理方式，是依据久期与券种设定折扣（haircut），对评级的依赖较少。 对货币市场基金的影响 短久期配置削弱了信用评级的影响，实际上即使过去历经降评与债限争议，对国库券的需求几乎未见波动。 对美债的长期储备资产地位 实际上，Trump 总统的关税政策与全球贸易重组对全球美债需求的影响比任何评级机

$Strategy(MSTR)$ 400感觉已经极限了，最近coin，mstr简直两极反转了，不过mstr还算是蛮靠谱的。

一切有为法如梦幻泡影

没有牛市，假的[得意]  [得意]  

$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ COIN那现在情况下只能说雄起了。能升到这个价位属实是出乎意料之外了，之前还以为永远无法撼动mstr的江湖地位了，这下彻底起飞了。

$Strategy(MSTR)$ 大户一直都在买MSTR ，coin现在涨势迅猛，但mstr稳定在400以上，说真的仍然不差好吧，把鸡蛋多放几个篮子吧。

先说结论：“肯定不会”。2025年美债需还债规模9万亿，占未还总债务的25%。且6月份，美国有一笔大的国债到期（具体金额网上有争议），那么作为金融手段蕞多的美国，会直接痛痛快快的还钱吗？现在假设，我如果是美联储主席，我可能会用到的既能还债又能稀释债务的办法： ▄那么除了常规的发新债还旧债，还可以怎么还? 1，做空美元，降低"美元指数"，然后现金还债。可以一定程度上稀释债务。 2，黄金还债，美国作为世界上蕞大的黄金储备国，其黄金储备量超过排名后三国的总和。先黄金还债，后续陆续回补。 3，比特币还债。美国作为世界上比特币持有量蕞多的国 家，用比特币还债似乎更合理。因为比特币相比黄金和货币波动极大，高位还债后可以做空来抄底。 ▄那么基于上述三个办法，我会具体怎么操作？： 1，降息，这是弱美元蕞快的办法，也是新债还旧债时新发债蕞希望看到的。或者是加关税，会降低“美元”对全 球的输出，也会间接的导致美元贬值。 2， 增持黄金。2025年1月至3月，美联储的黄金采购量就比去年同期增长了47%。 3，将国债与比特币挂钩。今日，摩根大通利用 ONDO 公共账本完成首笔代币化国债公开交易，“代币化国债”意味着国债“入链”模式开启。 ▄以上操作金融市场会如何反馈： 1，美元指数走低，目前来看正是如此。 2，黄金价格走高，目前来看正是如此。 3，比特币价格走高，目前来看也是如此。 当然有人可能会问，为什么不直接印钱还债？第 一，印钱会加剧通货膨胀，降低美元货币信用，动摇世界货币的地位。美元地位有今天的成就，正是不能随便印带来的“信用”反馈。第 二，美联储印钱的方式只能通过购买国债进行。完成：“发债-回购-美元流入市场”的闭环。也就是我们上面说的新债还旧债。 以上纯属异想+闲聊，金融事件背后的逻辑很复杂，很多因素相互交织，不是简单的某个原因就会导致某种结果，欢迎讨论。

川还在任应该BTC还可以上涨，只是会震荡而已

$Strategy(MSTR)$ 大币市场非要这样此消彼长吗，coin雄起，mstr窜稀，不过只要不能400左右转悠，就还是好股票

$Strategy(MSTR)$ MSTR不就是回调了一下，这怎么会有人说还不如coin了，coin出了名的墨迹，还不明白吗。

一、黄金二十一世纪以来的突破 黄金价格的突破在某种程度上预示了经济衰退和地缘政治事件，本世纪以来经历两次较大突破，分别是2008年金融危机（第一个红圈）以COMEX黄金计算涨幅接近一倍，其次为本次2024年3月开启的涨幅，截至目前回踩后仍有59.43%涨幅。 黄金停车接人，继续坚定不移看多黄金。 2024年3月开始发生了什么？ 1）美联储降息预期提前，实际利率下行：2024年3月美联储议息会议释放“鸽派”信号，点阵图显示年内降息3次（75个基点）的预期增强；​ 2）地缘政治风险加剧，避险需求激增：俄乌冲突升级与中东局势恶化，全球“去美元化”加速； 3）通胀黏性超预期，抗通胀属性凸显：美国CPI数据反弹，2024年2月美国CPI同比上涨3.2%。 二、本次突破催化剂现在怎么样了？ 对比一下上述提及的2024年3月以来发生的情况，现状是怎样的？ 1）美联储降息预期变成了推迟与分歧加剧 降息时点大幅延后，受通胀黏性、就业数据韧性及贸易政策不确定性的影响，市场对美联储首次降息的预期从年初的6月推迟至9月或12月。高盛最新报告将首次降息时间调整为12月，花旗则推迟至7月。 川普和鲍威尔的路径分歧：一个在催，一个在等。每次联储会议都在强调美联储内部对降息条件更为谨慎，需更多数据验证通胀持续下行及关税政策对经济的影响。 2）地缘政治风险：冲突外溢与全球安全仍处于困境 俄乌冲突与北约扩张，停战的预期在不断地上升，美国停止了支援并想方设法快速让乌克兰妥协。美欧同盟因特朗普的“美国优先”政策面临信任危机。 中东局势复杂化：巴以冲突外溢至黎巴嫩和伊朗，美英对也门胡塞武装的空袭扩大战火。以色列与哈马斯停火协议脆弱，战后重建困难及仇恨积累可能引发新一轮冲突。预计下半年以伊冲突会爆发。 亚太“小多边”扰动，印巴刚结束战争，东大军备的deep seek时刻正式登场。 3）美国通胀黏性：结构性压力与政策约

最近越来越喜欢用终局的思维来考虑问题，投资亦是如此。用终局思维来看待一些投资标的，往往会变得从容很多。 就那灿谷来说，随着对矿股慢慢的熟悉了解以及对相关资本市场定价逻辑的摸索，我愈来愈觉得灿谷是我投资组合中的非卖品，尤其是近期再次梳理了一些信息及认知，更坚定了我的看法。 认知1.0：灿谷是中国未来的矿王，对标MARA 从四月的运营数据看，灿谷持币量已经达到2944.8枚，相较于上月增加470枚，储币增速排名第四，而根据最新数据显示，目前灿谷大饼储量已经达到了3070.6枚，周均110枚左右数量在稳步扩张，已经成为全球大饼储量TOP 15以及Crypto Mining行业TOP 5； 哈希率32EH/s，同样排名第四，虽然短期没有了算力注入预期，但即便以目前的算力论，也有望超7000枚大饼储备，超越博雅互动，名副其实的中国矿王。 结合10万刀的大饼价格，灿谷作为轻资产的纯矿股，一年期内价值至少低估一倍；从远期看，灿谷仍有算力注入的预期，根据早期规划，灿谷或成为全球矿股算力的NO.1，且公司此前调研中表示，没有财务压力的情况下没有出售大饼的打算，从远期有望对标MARA，成为全球大饼储量前三。 认知2.0：灿谷是大饼此轮减半周期的成长之王 从近一年十倍股老铺黄金和泡泡玛特的底层逻辑来看，是目前主流机构对于收藏价值、IP价值和保值价值属性资产的重新定价，越是经济不景气，机构对这类资产偏爱程度更甚。其实从大饼本身来说，也同属于这类稀缺资产，而且是更为稀缺的资产，总产量才2000多万枚。 从经济学角度来看，商品价格是由供需决定的。 在大饼供给数量固定的情况下，需求则是决定价格高低的唯一因素。而自懂王正式将大饼作为国家及战略储备后，美政府、金融机构依旧在增持大饼，各类大饼ETF正在陆续发行中；数据统计，美政府已持有大饼超18.3万枚，占“大饼”世界第一。与此同时，美国多个州也在推动相关法

$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 要是有闲钱，这只股还行，就当是收利息了，大富大贵怕是别想了，起码亏不了。

$Strategy(MSTR)$ 笑死，空头上个月开始天天说要暴跌，结果今天又开始说横盘了，还有没有谱呀。玩了。

Source: IgniteRatings, X 穆迪信评（Moody’s）将美国政府的长期发行人与优先无担保债务评级自 Aaa 下调至 Aa 1 ，并将展望从负面调整为稳定。此次下调一级反映的是过去十余年间，美国政府债务与利息支付占比持续攀升，远高于其他同评级的主权国家。---穆迪， 2025 年 5 月 16 日 穆迪下调美国长期信用评级，代表美国主权债信已被所有主要评级机构移出 AAA 的行列。此消息发布于上周五美股收盘后数小时，据传也促使美国众议院预算委员会在周日晚间火速推进「One, Big, Beautiful Bill」，以图将潜在的市场冲击降至最低。 撇开政治角力与预算法案的戏码，信用评级是否仍然重要？各位读者可能还记得，Silicon Valley Bank（SVB）在倒闭前仍持有「A 级」信评，更资深的读者们可能也还没忘记 CDO、CMO、次级抵押贷款与中国地产债券所获得的荒谬高评级。 针对这个议题，我们以下以 FAQ 形式整理相关重点： 美国过往何时曾被降评？ 2011 年 7 月：标普（S&P） 2023 年 8 月：惠誉（Fitch） 是否会产生立即性的技术影响？ 对受限于评级、无法持有非 AAA 级债券的机构 由于美债作为资产类别的规模与不可替代性，这些机构通常会调整内部规则（过去也的确如此）。 对集中清算的影响 DTCC 与 CME 对国债作为质押品的处理方式，是依据久期与券种设定折扣（haircut），对评级的依赖较少。 对货币市场基金的影响 短久期配置削弱了信用评级的影响，实际上即使过去历经降评与债限争议，对国库券的需求几乎未见波动。 对美债的长期储备资产地位 实际上，Trump 总统的关税政策与全球贸易重组对全球美债需求的影响比任何评级机

关键指标: (五月 12 日 下午四点 -> 五月 19 日 下午四点 香港时间） BTC 对 USD 下跌 1.5% （104.8 千美元-> 103.2 千美元）, ETH 对 USD 下跌 5.3% （2.54 千美元-> 2.405 千美元） BTC 对 USD 现货技术指标 自从币价闯进更高的币价范围后（101-110 千美元），市场活动不论是高频还是日频的波动率都很低。两边均衡的买卖交易把币价很好的控制在范围内。考虑市场一贯的波动周期，我们发现过去一年半的波动周期一般在 14-20 天内，而且很少会超过 20 天，暗示市场的耐心可能会在接下来一周内消耗殆尽。我们要么会再次尝试突破历史最高，或者会跌入 90-95 千美元进行长期的整盘。 尽管我们仍然承认整盘期间可能会有回调，但值得注意币价走势最近的支撑一直非常坚挺，我们更加有信心认为推动到 125 千美元的涨幅将要来临，而且会比我们最初预期的更快到达。目前的币价走势还不够明朗，但我们预期币价突破 110 千美元后市场会大幅跟涨。 市场主题 上周市场整体风险情绪回暖，中美关税调回了抬升前的起点（难道这一切都只是一个噩梦吗？）美国宏观数据也利好市场，包括略微放缓的 CPI 指数。美股目前完全平掉了贸易战引发的抛售，并开始消除“美国经济放缓”导致的定价重估。穆迪把美债评级从 AAA 降级至 AA 1 最终没有引起大的水花，因为美股对此的“膝跳反应”很快就消退

本周精选 本周美国宣布与英国达成贸易协定，印度和巴基斯坦达成停火协议，中美在瑞士开展会谈，一系列事件推动市场风险偏好回暖，加密行业延续前几周涨势。比特币本周收盘于10.3万美元，距离ATH仅有5.6%，现货ETF连续4周净流入，长短期投资人均处于积累状态。以太坊收盘于2,345美元，自3月以来首次超过实现价格；本周大涨27.3%，带动整个以太生态全线大涨。目前中小市值项目热度显著回升，剔除前10大货币后的加密总市值突破274亿美元，创2个月新高；山寨季指数为40、恐惧贪婪指数为70，同步参考链上交投情绪及做多利率依然相对平淡，判断依然有进一步走高的空间。 宏观层面，美元指数收盘于100.43，主要系和谈取得进展；10年期美债收益率升至4.38%。本周美联储召开议息会议，维持利率不变，符合预期。目前市场预计美联储将于2025年降息3次（此前预期4次），下一次降息时间将为7月（此前预期6月）。 本周新罕布什尔州通过美国首个州级比特币储备法案；美国货币监理署允许银行可以买卖托管的加密资产；SEC正在审议企业使用分布式账本发行、交易和结算证券的可行性，可能为金融行业带来全面革新。美国稳定币法案被否决。Meta预计重启加密货币业务。以太坊完成主网升级，Vitalik持续建议用RISC-V代替EVM。 根据聪链集团（纳斯达克代码：ICG）20-F披露，截至2025年4月14日，公司持有约7,025枚ETH。 市场新闻 1、新罕布什尔州成为美国首个通过战略比特币储备法案的州，可用州公共资金的5%投资于比特币。 2、美国货币监理署（OCC）发布声明，确认国家银行和联邦储蓄协会可以根据客户指示买卖托管的加密资产。银行可以讲加密资产托管及执行服务外包给第三方。 3、美国SEC将于5月12日举办主题为“代币化——资产上链：传统金融与去中心化金融的交汇”圆桌会议。据悉SEC当前正在审议一项规则修改

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：黄金暂歇Crypto接力，鲍叔硬“杠”川普5月7日的FOMC会议毫不意外地连续第三次暂停加息，会议声明强调经济不确定性增加，首次明确“失业率上升和通胀加剧的风险双升”。鲍威尔在发布会上驳斥政治压力，称高关税可能导致通胀和失业率同步攀升，暗示降息或推迟至下半年。川普自然不满地称其“太迟先生”，加剧府院矛盾此前。此钱新债王Gundlach警告年底通胀或破4%，美联储或被迫降息甚至启动收益率曲线控制（YCC）。黄金本周退潮，美元指数回升至100以上，但数字货币大放异彩，BTC再突破10万大关，都进一步动摇美元的避险地位。川普的第一个“大事件”达成——美英初步关税协议确定了一个底线（基准的10%）。对英汽车关税降至10%（前10万辆）、钢铝关税归零，但美保留10%基准关税，同时警告他国税率或更高。欧盟拟对950亿欧元美国商品实施反制，并向WTO提起诉讼，矛头直指汽车、飞机等产品。贸易冲突加剧全球供应链压力，美国3月贸易逆差环比扩大9.6%本周已然相当数量的财报公布，其中消费行业公司多提逆风，而广告行业则继续分化，AI和云服务行业继续保持繁荣。大科技本周整体反弹，除了苹果公布Safari搜索量首次出现下降，并引入AI搜索，对Google和其自身的预期产生变化。至5月8日收盘，过去一周，大科技公司多数反弹。其中 $苹果(AAPL)$ -7.42%， $微软(MSFT)$ +3.00%， $英伟达(NVDA)$ +5.16%， $亚马逊(AM

一、黄金二十一世纪以来的突破 黄金价格的突破在某种程度上预示了经济衰退和地缘政治事件，本世纪以来经历两次较大突破，分别是2008年金融危机（第一个红圈）以COMEX黄金计算涨幅接近一倍，其次为本次2024年3月开启的涨幅，截至目前回踩后仍有59.43%涨幅。 黄金停车接人，继续坚定不移看多黄金。 2024年3月开始发生了什么？ 1）美联储降息预期提前，实际利率下行：2024年3月美联储议息会议释放“鸽派”信号，点阵图显示年内降息3次（75个基点）的预期增强；​ 2）地缘政治风险加剧，避险需求激增：俄乌冲突升级与中东局势恶化，全球“去美元化”加速； 3）通胀黏性超预期，抗通胀属性凸显：美国CPI数据反弹，2024年2月美国CPI同比上涨3.2%。 二、本次突破催化剂现在怎么样了？ 对比一下上述提及的2024年3月以来发生的情况，现状是怎样的？ 1）美联储降息预期变成了推迟与分歧加剧 降息时点大幅延后，受通胀黏性、就业数据韧性及贸易政策不确定性的影响，市场对美联储首次降息的预期从年初的6月推迟至9月或12月。高盛最新报告将首次降息时间调整为12月，花旗则推迟至7月。 川普和鲍威尔的路径分歧：一个在催，一个在等。每次联储会议都在强调美联储内部对降息条件更为谨慎，需更多数据验证通胀持续下行及关税政策对经济的影响。 2）地缘政治风险：冲突外溢与全球安全仍处于困境 俄乌冲突与北约扩张，停战的预期在不断地上升，美国停止了支援并想方设法快速让乌克兰妥协。美欧同盟因特朗普的“美国优先”政策面临信任危机。 中东局势复杂化：巴以冲突外溢至黎巴嫩和伊朗，美英对也门胡塞武装的空袭扩大战火。以色列与哈马斯停火协议脆弱，战后重建困难及仇恨积累可能引发新一轮冲突。预计下半年以伊冲突会爆发。 亚太“小多边”扰动，印巴刚结束战争，东大军备的deep seek时刻正式登场。 3）美国通胀黏性：结构性压力与政策约

核心区别就在于“价值锚定”与“波动特性”特性稳定币比特币价值锚定按照 1:1 锚定法币（如 USD、HKD）或一篮子资产，价格稳定在固定水平。价格跟供需驱动，波动剧烈，没有锚定任何法币或资产。波动率非常低，目标是「稳定不动」，方便日常支付和结算。很高，可日内涨跌几十％，更像投机和资产配置工具。发行机制由中心化或半中心化机构发行，需有等值法币/资产储备；受牌照和审计监管。去中心化挖矿生成，总量上限 21 百万，网络共识决定发行节奏。用 例跨境汇款、DeFi 抵押借贷、商户收付款、套利和对冲法币波动。数字黄金属性：价值储藏、投机交易、对冲通胀、网络安全抵押。监管属性一般纳入金融监管（如香港稳定币条例），需合规审计、反洗钱。监管态度多样：有的国家限制、有的国家鼓励，大多数对交易平台和 KYC 有要求。交易成本转账快且手续费低（链上或链下兑换），波动小风险低。链上手续费高且波动大，需要考虑价格滑点和矿工费。小结稳定币：就像数字世界里的“锚定货币”，专门为支付和结算设计，价格几乎不动；比特币：更像“数字黄金”，总量稀缺、波动大，主要用于价值储藏和投机。两者虽然都是“加密资产”，但用途和设计目标完全不一样——一个追求「稳定」，一个追求「稀缺」。

最近越来越喜欢用终局的思维来考虑问题，投资亦是如此。用终局思维来看待一些投资标的，往往会变得从容很多。 就那灿谷来说，随着对矿股慢慢的熟悉了解以及对相关资本市场定价逻辑的摸索，我愈来愈觉得灿谷是我投资组合中的非卖品，尤其是近期再次梳理了一些信息及认知，更坚定了我的看法。 认知1.0：灿谷是中国未来的矿王，对标MARA 从四月的运营数据看，灿谷持币量已经达到2944.8枚，相较于上月增加470枚，储币增速排名第四，而根据最新数据显示，目前灿谷大饼储量已经达到了3070.6枚，周均110枚左右数量在稳步扩张，已经成为全球大饼储量TOP 15以及Crypto Mining行业TOP 5； 哈希率32EH/s，同样排名第四，虽然短期没有了算力注入预期，但即便以目前的算力论，也有望超7000枚大饼储备，超越博雅互动，名副其实的中国矿王。 结合10万刀的大饼价格，灿谷作为轻资产的纯矿股，一年期内价值至少低估一倍；从远期看，灿谷仍有算力注入的预期，根据早期规划，灿谷或成为全球矿股算力的NO.1，且公司此前调研中表示，没有财务压力的情况下没有出售大饼的打算，从远期有望对标MARA，成为全球大饼储量前三。 认知2.0：灿谷是大饼此轮减半周期的成长之王 从近一年十倍股老铺黄金和泡泡玛特的底层逻辑来看，是目前主流机构对于收藏价值、IP价值和保值价值属性资产的重新定价，越是经济不景气，机构对这类资产偏爱程度更甚。其实从大饼本身来说，也同属于这类稀缺资产，而且是更为稀缺的资产，总产量才2000多万枚。 从经济学角度来看，商品价格是由供需决定的。 在大饼供给数量固定的情况下，需求则是决定价格高低的唯一因素。而自懂王正式将大饼作为国家及战略储备后，美政府、金融机构依旧在增持大饼，各类大饼ETF正在陆续发行中；数据统计，美政府已持有大饼超18.3万枚，占“大饼”世界第一。与此同时，美国多个州也在推动相关法

会进入牛市！人们喜欢追涨杀跌的道理一样，一但突破了一个点就进入牛市了。

$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 在周四盘后公布了2025年Q1业绩，整体表现弱于市场预期，盘后股价下跌约3.2%。公司一季度利润未达到预期，主要受加密市场波动性下降影响，交易量减少，进而拖累收入表现。Q1业绩略低于预期，且对Q2的业绩指引相对疲软，但是过去几个月加密货币市场的波动导致平台交易量下滑，也是投资者预期之内的。业绩情况和市场反馈Q1整体业绩环比略有下降，营收为20.3亿美元，略低于市场共识的20.9亿美元，较2024年第四季度的22.7亿美元有所下降，但高于去年同期的16.4亿美元。其中交易收入为12.6亿美元，低于第四季度的15.6亿美元，但高于2024年第一季度的10.8亿美元；订阅和服务收入从2024年第四季度的6.411亿美元和2024年第一季度的5.109亿美元，增至2024年第一季度的6.981亿美元，高于预期的6.95亿美元。调整后EBITDA降至9.3亿美元，低于上个季度的12.9亿美元和2024年第一季度的10.1亿美元，略低于预期的9.39亿美元；GAAP的调整后的EPS为1.94美元，低于市场预期的1.98美元，较上一季度的3.37美元和去年同期的2.53美元均有所下降。指引方面，公司预计Q2订阅和服务收入为6亿至6.8亿美元（中点为6.4亿美元），低于Visible Alpha预测的7.043亿美元；技术与开发以及一般与行政费用为7亿至7.5亿美元（中点为7.25亿美元）；销售和营销费用为2.15亿至3.15亿美元（中点为2.65亿美元）。该公司还预计第二季度交易费用占净收入的比例将在15%左右。整体趋势交易量明显下降，市场波动性减弱对Coinbase核心业务是有直接影响的公司发布了较为保守的第二季度指引，市场对未来增长持谨慎态度投资

很久没有聊灿谷了，期间其实发生了很多相关大事，如大饼价格跌穿8w刀、灿谷剥离汽车金融业务、传言比特大陆借壳灿谷上市、关税战等等； 中间确实有几次加仓的冲动，但是这段时间市场太魔幻了，寻思半天还是求稳；总得来说，目前我比较佛，对灿谷的策略就八个字“守株待兔、择机而动”。 灿谷作为我组合中唯一的中概资产，看中的一方面是其巨大的想象空间（我的预判有十倍空间），另一方面就胜率而言我个人判断也是很高的，未来肯定会择机加仓，当下是做好对大形势的判断做好投资记录。现重新更新下我对灿谷几个影响因素的看法，期待懂行的老铁给点启发。 大饼的判断：“数字黄金”属性回归，美元强势地位减弱后大饼有望保持长期上行趋势 大饼自3月初以来首次突破9万美元关口，激发了市场对其终于摆脱与美国科技股同涨同跌长期关联的乐观预期。周二，大饼累计上涨6.77%，周三开盘初延续涨势，最高触及94503美元/枚。美元指数则在周一跌至三年最低点后略有反弹，但仍处于下跌趋势。 大饼曾短暂受特朗普关税引发的风险资产抛售潮所拖累，但此后从4月7日低点反弹接近30%，很显然，大饼在此轮关税不确定动荡下表现更为稳健，“数字黄金”属性回归。 从长期角度看，美元强势地位减弱后，也让大饼抗通胀属性表现得更加突出；加上懂王对BTC资产的支持，3月初曾提出建立国家级BTC战略储备，并要求财政部长在60天内就该计划的法律和投资可行性提交评估报告，从时间上算，未来几周或许有更多细节披露出台，这也让市场对大饼有了更多的预期；未来不排除大饼会取代美元成为懂王心中的第一货币，这也是大饼未来几年走牛的底层逻辑。 灿谷运营情况评判：略低于我的预期，但成长潜力无限 灿谷月初以3.53美元的价格将汽车金融业务出售给比特大陆（没错，又是比特大陆）旗下的公司，全面聚焦挖矿业务，已经是业务比较纯的矿商股了。 对于聚焦我是非常赞成的，以往的案例都表明，专注更容易做成事

比特币突破10万美元，有较大可能进入牛市，以下是一些支撑因素： • 机构资金持续涌入：美国现货比特币ETF过去三周吸金53亿美元，总持仓量达100万枚，占比特币流通量的5%。全球最大企业级持有者MicroStrategy以9.5万美元均价增持。阿布扎比主权基金、瑞士央行等传统金融机构也纷纷入场，为比特币价格上涨提供了强大的资金支持。 • 宏观叙事转变：当前美国债务规模庞大，特朗普政策不确定性加剧美元信用危机，比特币的稀缺性使其成为天然避险选择，从与科技股联动的“风险资产”升级为“逃离美元”的战略工具，吸引了更多投资者关注。 • 技术指标向好：比特币周线呈现多连阳态势，站稳10万美元心理关口，这在技术上是较为积极的信号，表明市场多头力量较强。同时，以太坊等其他主流加密货币也跟涨，以太坊突破2500美元，其生态发展良好，对整个加密货币市场有带动作用。 • 市场信心增强：比特币突破10万美元这一重要里程碑，极大地提振了市场信心。加密货币托管机构Copper Technologies Ltd．的研究主管认为，比特币达到10万美元标志着牛市行情进入下一阶段。此外，市场情绪指数显示，散户的错失恐惧症尚未达到顶点，专家预测模型也不断上调目标价。 不过，市场也存在一些不确定因素，如美国SEC若加强ETF审查，可能引发短期抛售；比特币与美股相关性增强，经济衰退可能触发连锁下跌等。但总体而言，基于当前的机构资金流入、宏观叙事变化、技术指标和市场信心等多方面因素，比特币有望进入牛市。

今天刷爆朋友圈的有两个热点，老鱼想写在前面，第一个是东哥送外卖和客户合影的照片；第二个是某团发布的官微，他强由他强，清风拂山岗。他横任他横，明月照大江。老鱼想说大家似乎忘了这么多年互联互通积累的行业利好了吧？双十一、618亦或是前不久某东与盒马双双推出的转内销扶持计划？是消费终端变革才刚刚开始，还是蛋糕足够大？！新的增长点需要新的行业动能？ $连连数字(02598)$ 不过，今天的这朋友圈，对彼此的投资者来说，似乎都不是很友善！在某种商业模式下，一定要再次二选一？再次分你我？！ 老鱼不懂！要知道，任何一个市场的变革，狂风吹过不一定是晴空万里也可能是暴雨如注！ 了解老鱼的股友可以翻看我在2024年11月份左右和2025年3月左右随笔，几篇深度解析曾围绕一个话题展开：“跨境支付金融全球化基础建设”，当时市场并没有“上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案”，也没有懂王的贸易战，老鱼完全是依据央行和香港支付市场的舆情动态分析出来的； 这里做一个简单的回顾供大家参考： 2024年10月30日左右，香港金融管理局宣布通过Ensemble项目开发创新的金融市场基建，以推进香港代币化市场的发展，并与泰国央行合作探索了跨境代币化用例； 2024年12月20日，中国证监会修订发布《香港互认基金管理规定》（以下简称《管理规定》），自2025年1月1日起实施。《管理规定》的主要修订包括三大内容：一是将香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%；二是适当放松香港互认基金投资管理职能的转授权限制，允许香港互认基金投资管理职能转授予集团内海外关联机构；三是为未来更多常规类型产品纳入香港互认基金范围预留空间。 2024年12月19日，连连数字发布公告，其全资附属公司DFXLabs已获得香港证券及期货事务监

关键指标：(四月 14 日 下午四点->四月 21 日 下午四点 香港时间) BTC 对 USD 上涨 3.6% （84, 450 美元->87, 500 美元）, ETH 对 USD 下跌 1.9% ( 1, 620 美元->1, 590 美元) 自从市场下探大选后的 75 千美元转折点之后，时间又过去了一周。本周币价完全保持在 80-81.5 千美元以上，进一步证实这个双底价格是强有力的支撑位。我们的基本观点是币价会在接下来几个交易日甚至几周保持在 81-90 千美元范围内偏高的地方。如果币价突破 91-92 千美元，市场将尝试突破 10 万美元，然后再次创新高。如果相反币价跌破 73-73 千美元，我们会看到币价实在地跌到 60-65 千美元。 我们中期上依然保持看涨，并认为接下来的几个季度内币价会站上新高，技术点位上的目标在 115-125 千美元之间。但具体的路径和时间依然难以捉摸。 市场主题 总的来说在经历了大规模的调仓和去杠杆后，本周各个市场都表现得更加平静，同时与关税有关的大部分“坏消息”都已经释放（包括最新宣布限制对中国出口芯片）。鲍威尔在演讲中提到对降息持谨慎态度，指出存在更高通胀的风险，但并没有被市场或特朗普很好的接受。随后周末有报道指出特朗普表示“正在试图解除鲍威尔的职务”，引发了复活节后周一新一轮的美元抛售，美国资产的信誉继续被特朗普破坏。VIX 指数继续保持在&nb

先说结论：“肯定不会”。2025年美债需还债规模9万亿，占未还总债务的25%。且6月份，美国有一笔大的国债到期（具体金额网上有争议），那么作为金融手段蕞多的美国，会直接痛痛快快的还钱吗？现在假设，我如果是美联储主席，我可能会用到的既能还债又能稀释债务的办法： ▄那么除了常规的发新债还旧债，还可以怎么还? 1，做空美元，降低"美元指数"，然后现金还债。可以一定程度上稀释债务。 2，黄金还债，美国作为世界上蕞大的黄金储备国，其黄金储备量超过排名后三国的总和。先黄金还债，后续陆续回补。 3，比特币还债。美国作为世界上比特币持有量蕞多的国 家，用比特币还债似乎更合理。因为比特币相比黄金和货币波动极大，高位还债后可以做空来抄底。 ▄那么基于上述三个办法，我会具体怎么操作？： 1，降息，这是弱美元蕞快的办法，也是新债还旧债时新发债蕞希望看到的。或者是加关税，会降低“美元”对全 球的输出，也会间接的导致美元贬值。 2， 增持黄金。2025年1月至3月，美联储的黄金采购量就比去年同期增长了47%。 3，将国债与比特币挂钩。今日，摩根大通利用 ONDO 公共账本完成首笔代币化国债公开交易，“代币化国债”意味着国债“入链”模式开启。 ▄以上操作金融市场会如何反馈： 1，美元指数走低，目前来看正是如此。 2，黄金价格走高，目前来看正是如此。 3，比特币价格走高，目前来看也是如此。 当然有人可能会问，为什么不直接印钱还债？第 一，印钱会加剧通货膨胀，降低美元货币信用，动摇世界货币的地位。美元地位有今天的成就，正是不能随便印带来的“信用”反馈。第 二，美联储印钱的方式只能通过购买国债进行。完成：“发债-回购-美元流入市场”的闭环。也就是我们上面说的新债还旧债。 以上纯属异想+闲聊，金融事件背后的逻辑很复杂，很多因素相互交织，不是简单的某个原因就会导致某种结果，欢迎讨论。

BTC已经111500！

BTC突破10W!有望进入牛市？

dba 联合创始人 Jon Charbonneau 在去年年末发表了一篇名为《Etherum’s North Star》的文章，指出以太坊缺乏明确的「北极星」目标。Jon在早前的推文也指出，连以太坊内部也无法就其核心产品达成一致。本轮周期以来，社区关于 ETH 价格表现不佳的讨论也不绝于耳。综合来说，ETH 价格不仅是市场情绪的反映，更是以太坊能否统一社区愿景、平衡去中心化与性能、巩固其作为智能合约平台龙头地位的关键因素。受上述文章启发，本文将讨论笔者认为以太坊出现的一些问题。价格与基本面均受挑战，站在十字路口的以太坊ETH price – It does mean something在本轮周期我们看到 ETH/BTC 汇率创多年新低，SOL/ETH 持续新高，成为以太坊被社区诟病的主要因素。EF 的技术极客们对社区不满 ETH 价格的行为是反感的，认为他们是一帮短期投机份子。诚然，协议设计不应该以价格为导向，但过度回避价格讨论也是一种糟糕的表现。本节讨论 ETH 价格的重要性。#ETH 价格直接关系到 EF 的 runway从 EF 2024 年报告可知，截至 2024 年 10 月，EF 总资产约 9.702 亿美元，其中包含加密货币资产 7.887 亿美元（99.45% 为 ETH）；非加密资产 1.815 亿美元。若保持每年 1.3 亿美元的 burn rate 且 ETH 价格稳定，当前财库可维持约 7.5 年。ETH 价格下跌将缩短实际 runway，反之则延长。1.3 亿美元的 burn rate 是一个夸张的数字。此前，社区也批评 EF 人员冗余（约 200 人），仅 35% 为技术人员。Aave 创始人 Stani Kulechov 就提议将 burn rate 砍至 3000 万美元并裁员至 80 人。#协议安全性ETH 价格直接影响 PoS 共识下的攻

$Strategy(MSTR)$ 在5月1日的财报中表示，截至目前，比特币的收益率相当于增加了超过 61,000 枚 BTC，价值约 58 亿美元。Strategy 首席财务官 Andrew Kang 表示，公司将把今年的比特币收益率目标提高至 25%，比特币收益金额目标则提升至 150亿美元。然而，在营收和利润方面，Strategy 未能达到市场分析师的预期。公司本季度营收为 1.111亿美元，同比下降 3.6%，比分析师预期低约 5%。公司还报告了 42亿美元 的净亏损，折合每股摊薄亏损约 16.49 美元，而分析师原本预计亏损仅为每股 0.11 美元。相比之下，2024年第一季度的净亏损为 5310万美元。公司表示其第一季度运营费用同比飙升近 2000%，达到 60亿美元，其中大部分来自于 59亿美元的比特币未实现亏损。Strategy目前完全是all in 比特币，看起来市场也买账这种发债发股票买比特币的循环。但是不同于公司，越来越多的投资者也加入了“杠杆”炒比特币的行列。最新数据显示，韩国有30%人口参与加密货币炒作。其中有23%的20-39岁年轻人全部积蓄都投入了市场，甚至还加满了杠杆。当“努力工作=永远买不起房”成为共识，当辛苦一个月拿到的薪水还没有炒币邻居的零花钱多，加密货币成为了唯一的希望。正因为加密货币的疯狂，出现了无数卖铲人，开班教年轻人“如何用100万韩元实现财务自由”。这些人都在押注自己是股市大逃杀的获胜者。