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$网易(NTES)$ 公布的2025年Q1业绩表现优异，新老游戏业务强劲增长，带动整体收入和利润大幅提升，运营效率改善现金流稳健为公司未来增长奠定坚实基础。同时创新业务在低调中保住盈利，市场低估了它的抗压能力。因此整体市场反应积极，股价也在财报后表现强劲。 $网易-S(09999)$

业绩情况和市场反馈

Q1业绩表现强劲，整体收入达到288亿元（约合40亿美元），同比增长7.4%，超出市场预期。其中，游戏及相关增值服务收入为240亿元（约合33亿美元），同比增长12.1%，占总收入约83%，成为业绩增长的主要驱动力

毛利率提升至64.2%，显示出强劲的盈利能力，归属于股东的净利润为103亿元（约合14亿美元），同比大幅增长64.2%，非GAAP净利润为112亿元（约合15亿美元），同比增长35.8%，每股非GAAP净收益为0.49美元，显著高于市场预期的0.37美元。

运营效率也有所提升，运营费用同比下降14.4%至人民币80亿元，主要得益于游戏营销费用的优化和研发投入的合理控制。公司保持强劲的现金流，净现金余额达到人民币1370亿元（约合189亿美元），较去年底进一步增加，体现出稳健的财务状况

业绩公布后，NetEase股价大幅上涨，盘后涨幅超过14%，收于122.76美元，创近年新高，市场对公司未来增长充满信心。

投资要点

游戏业务是顶住压力的“压舱石”，再次交出高分答卷

Q1游戏收入达240亿元，同比增长12.1%，大超市场预期的230.8亿元；毛利润165.5亿元，同比增长10.8%，毛利率提升至68.9%。

本季度网易并未细分手游/端游结构，但从产品表现来看，无论是端游还是手游都“有点东西”。

• 爆款《界外狂潮》上线即登Steam畅销榜第六；

• 《漫威争锋》第二赛季后登顶Steam全球榜首；

• 《Once Human》上线后在160多个国家iOS榜单冲进Top 1；

• 《逆水寒》注册用户突破3000万；

暴雪系回归带来的“老IP新势力”也功不可没，《魔兽世界》《炉石传说》《守望先锋》在中国市场表现强劲。

这个季度的老游戏“长青”策略奏效，不靠“疯狂买量”打爆款，而是靠“高质量内容 + 内容营销”激活存量玩家、拉新用户。得益于此，销售费用同比减少33%，创下近4年最低水平。

这也许和去年网易的内部反腐密切相关。推广投入更理性，但游戏的声量并未减弱，甚至还形成了“精打细算”的正反馈。

当然，这也要归功于今年的游戏“小年”，没有太突出的新品爆款游戏，所以以往老游戏优秀IP就再次获得更高的活跃度和流水。

有道、云音乐等创新业务：虽难但稳，收入承压，但运营质量提升，体现出“盈利优先”策略。

有道营收13亿元，同比下降6.7%，但盈利大超预期：Q1营业利润达1.04亿元，同比增长247.7%。**在AI技术应用上持续发力，“子曰”大模型驱动学习服务升级，AI订阅业务销售额同比增长超40%

云音乐收入同比下降8.4%至19亿元，但毛利率回升至36%。业务在裁撤版权负担和优化经营结构后，展现出“削瘦见骨”的韧性。

创新及其他业务收入下降17.6%，至16.2亿元。

成本控制下的利润释放。毛利润184.8亿元，同比增长8.6%；毛利率64.1%，同比提升0.7个百分点。销售费用同比下降15亿元，整体经营杠杆进一步释放。

Non-GAAP每ADS盈利为2.44美元，大超预期。净现金余额持续攀升至人民币1370亿元，现金流健康稳定。公司宣布季度现金股息0.135美元

网易在财报电话会中透露，后续重点聚焦《无限大》《MARVEL Mystic Mayhem》《Destiny: Rising》等全球化大作，同时继续推动“经典IP+内容更新”的长期运营策略。

市场误判网易？

在AI概念爆炒、内容创意行业陷入“快消费焦虑”的当下，网易靠的是“老游戏不老、爆款扎实、新品稳步”，逆势稳扎稳打。正因它“看起来没那么性感”，市场对它的预期反而长期偏保守。

但事实证明，网易在游戏周期底部仍有强劲的抗压和盈利能力——特别在暴雪回归、长线产品焕新、全球化提速等多重因素叠加下，网易正稳稳走出一条“守正出奇”的成长曲线。