社区

1. 穆迪下调美国主权信用评级到底有什么实际意义？

信用评级，不是随便玩的
信用评级就像学校给你的成绩单，Aaa是满分，降到Aa1就相当于从满分扣了几分。虽然美国还很厉害，但“满分”被扣分了，说明穆迪觉得美国将来还钱的能力或意愿有一点点风险上升了。

市场的直接反应
银行、投资机构会看这张“成绩单”决定要不要提利率、要不要多放钱给你。评级降了，大家就不敢低利率借给美国政府债券，只能提高利率——这就是为什么十年期美债利率一下涨到4.55%附近。

2. 美元和美债有什么关系？

一句话说清楚：美元是“超主权货币”，美债是“主权债务”。

一般公司债 vs. 国家债

• 企业发债：企业借钱要还本金和利息，能不能还靠自己赚钱（现金流）。赚钱少了，就必须借更多新债还旧债。市场评估风险，给出一个融资利率r。r越高，公司融资就越难、成本越大。

主权国家的“特殊技能”——印本币

• 国家不只有现金流，还有“印钱”这个超级大招。它的钱（本币）可以贬值，相当于给自己所有债务打个折扣（债务重整）。所以国家违约不是0或1的简单事，而是可以通过货币贬值来“部分违约”。

超主权货币的概念

• 美元是“全世界都用”的钱，不光是美国人用。它的地位不是靠美国国会一票通过印出来的，而是靠全球共识和美联储的信誉。

• 美联储是一个相对独立于美国政府的“银行家联盟”，它制定利率规则、印发美元、维持美元在全世界的信用。美国政府只是用户之一，也会发行美债，但美联储并不“帮政府背书”——它更在意美元的全球地位。

3. “三部曲”理解

1. 一般信用债（公司债）

   • 公司想低利率借钱，市场说“不行”，就给一个Market Rate：r*。借得少就还不起，违约就是1或0。

2. 主权货币（国家债）

   • 国家有“印钱”能力，可以通过汇率调整来“债务重整”。利率r越低，需要的重整（贬值）就越多。

   • 这也是美联储和特朗普吵架的根本：

     • 鲍威尔（美联储）想保持高点的r，防止美元大幅贬值；

     • 特朗普想让美元贬值，好像在给美国政府的债务打折。

3. 超主权货币（美元）

   • 美元“超”在全球，不需要任何一个国家单独背书；

   • 美联储的独立性和全球共识，是美元地位的根基；

   • 如果美联储被政府绑架，失去独立，美元就会沦为普通主权货币。

4. 鲍威尔最近的思考

5月16日，鲍威尔主席在一次讲话里提到，要对现有的“货币生成规则”做重大调整，因为疫情后的经济环境和历史不一样。

• 他在想：

  1. 地缘政治、逆全球化，旧规则还能用吗？

  2. 美联储和政府（尤其特朗普）冲突这么大，该怎么拿捏？

  3. 如果美国出问题，美元还能维持全球覆盖吗？

5. 小结

• “美元先于美国”：美元是基于共识和规则生成的超主权货币，不是“美国政府印了就行”。

• “美债属于美国政府”：美债是美国政府的信用债，被评级机构下调时，就像给公司债降级一样，市场利率必然上行。

• 因此，不要把美元和美债绑在一起看——美元的命运靠全球共识，美债的命运靠美国政府的信用。