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$美团-W(03690)$ $美团ADR(MPNGY)$

一、财务表现回顾

• 超预期体现：收入和利润均超市场预期，反映出美团在本地生活服务的规模优势开始向盈利能力转化。

• 效率红利：配送成本和营销费用率的下降证明“规模＋技术”双轮驱动下，单量增速与成本控制并行。

二、战略进展与亮点

1. 本地商务护城河加固

2. 即时零售成为新增长曲线

3. 技术与生态双引擎

三、主要风险与应对

• 价格战：面对京东、抖音等加码即时配送，美团可通过技术升级（智能调度）与差异化场景（无人机、品牌卫星店）保持优势。

• 现金流压力：短期投入高，但新零售业务已现规模效应，随着单均成本下降与付费渗透率提升，预期下半年将逐步兑现正向现金流。

• 合规红线：自动化披露平台规则、加快隐形水印（SenseID）与数据合规体系建设，有助于缓释监管政策冲击。

四、市场反馈

• 机构评级：26/32 家投行维持「买入」，目标价中位数 ↑至 128 港元；但摩根士丹利提醒社保成本落地压力，高盛关注酒旅市占率微降。

五、结论与行动建议

视角小结：

1. 美团Q1实现“量价齐升”——业务体量扩大、盈利能力改善；

2. 核心业务稳定，新兴板块持续跑赢预期，未来几季有望看到更高弹性；

3. 研发与营销持续投入是短期成本，但长远看有助于构建更深护城河。

   长期持有：认可美团的「本地＋新零售＋技术」三驾马车驱动，且看好其持续释放效率红利与生态投资回报，可考虑逢低布局。