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$lululemon athletica(LULU)$ Q1 2025财报显示国际市场驱动的增长潜力，但美国市场的疲软和全年指引下调可能触发估值重定价。国际扩张战略成效显著，毛利率提升为盈利能力提供支撑，但需警惕美国市场竞争加剧和宏观经济不确定性对估值的影响。

业绩情况与市场反馈

Lululemon Q1 2025收入为23.7亿美元，同比增长+7% YoY，略高于市场预期23.6亿美元，显示公司在国际市场的强劲表现抵消了美国市场的疲软。EPS为2.60美元，与预期一致，较去年同期2.54美元增长+2%，盈利能力维持稳健。

毛利率达58.3%，高于预期57.7%，反映成本控制和定价策略成效显著。地区表现分化明显，美国同店销售下降1%至2%，国际市场同店销售增长7%至19%，特别是中国市场指引25-30%增长，显示全球化战略初见成效。

财报公布后，盘后股价下跌超22%，市场全年指引下调影响，全年EPS指引下调至14.58-14.78美元（此前14.77-15.00美元）反应非常负面，对美国市场疲软和宏观经济不确定性的担忧

投资要点

国际市场成为增长引擎，估值支撑或现分化

国际市场同店销售增长7%至19%，国际市场同店销售增长7%至19%，特别是中国市场的强劲表现(指引25-30%增长)，显示全球化战略成效显著。相比之下，美国市场同店销售下降1%至2%，受经济不确定性和消费者支出放缓影响，与管理层此前提到的经济不确定性和消费者支出放缓一致。国际市场的强劲表现为估值提供支撑，但美国市场的疲软可能导致市场预期下调，尤其在宏观经济环境持续承压下。

细分业务来看，电商渠道和国际新店开业贡献了收入增长，但美国市场的疲软可能与行业竞争加剧（如Nike、Adidas）有关。库存水平未见明确数据，但结合毛利率提升，推测公司库存周转效率可能有所改善。

毛利率超预期，成本控制能力已然较强

毛利率58.3%高于预期57.7%，反映在供应链优化和定价策略上的成功。结合国际市场的规模效应，毛利率提升可能为未来盈利能力提供缓冲，但需关注原材料成本波动和促销力度对边际利润的影响。

全年指引下调，市场情绪承压

公司将FY25 EPS指引下调至14.58-14.78美元，低于此前14.77-15.00美元，市场反应负面，盘后股价跌幅约10%。管理层基调显示对美国市场复苏的谨慎乐观，国际市场增长被视为关键变量，但指引偏离市场预期可能压制短期估值。

美国市场疲软，竞争格局或受冲击

美国同店销售下降1%至2%，与管理层此前提到的经济不确定性和消费者支出放缓一致。结合行业竞争加剧（如Nike、Adidas），Lululemon需通过产品创新和营销投入巩固市场份额，否则可能面临估值重定价风险。

新信息对行业影响，国际扩张加速，竞争加剧

国际市场的强劲增长表明Lululemon在全球市场仍有较大空间，但也可能吸引更多竞争对手进入，特别是在中国市场。财报数据显示公司正在通过新店开业和电商渠道扩张抢占市场，但需警惕本地化竞争和运营成本上升对利润率的影响