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2025年6月初，在英国伦敦举行的中美高级别经贸会谈中，“稀土换芯片”成为双方最敏感但也最务实的核心议题之一。中国卡出口，美国喊反制，日本加码技术投资——这场围绕稀土的博弈，主战场早已不在矿山，而在产业链顶端的“定价权”。

过去一个月里，NdPr稀土氧化物价格飙升至一年新高，却仍只有周期巅峰时的一半价格，为什么？城门失火 殃及池鱼，是欧洲而不是美国的多家汽车厂因断供陷入停产，成了这场资源战中最先中弹者，这又是为哪般？有什么方法可以不选边而投资整个“稀土概念”？

很多人以为稀土只用在电动车的大电机上，其实从车窗玻璃、触控屏到尾气净化器，稀土金属几乎遍布整车“每一个看不见的细节”。

NdPr是稀土中的战略核心，全球高度依赖中国

钕（Nd）和镨（Pr）主要用于制造高性能永磁体，广泛应用于电动车电机、风电机组和武器系统。根据2023年USGS（美国地质调查局）数据，中国在NdPr精炼产能中占据超85%的全球份额，而美国几乎100%依赖进口，且大多数仍需回流中国进行提炼。

限制出口引发价格飙升，但仍只有峰期的一半

2024年末，中国商务部收紧了NdPr的出口许可，虽未完全禁止出口，但强化了审批机制。外媒普遍解读为地缘博弈升级下的“资源反制牌”。2025年5月期间，NdPr氧化物价格从年初约49万元/吨上涨至62万元/吨人民币左右，涨幅接近27%，并持续高位震荡。

下图显示的是NdPr氧化物价格走势，尽管出口管制升级，仍只有2021年周期高点的一半，说明全球供需结构尚未出现极端失衡。

主要是以下两点原因：

• 库存充裕：下游企业和贸易商在2023年已提前备货。

• 提炼技术突破：尤其是日本和澳大利亚的新型分离技术取得进展，让市场预期中长期供给未必会“卡脖子“。

城池失火，池鱼遭殃 - 欧洲连根水管都没准备

让人有点意想不到的是，中国稀土出口收紧后，最先中枪的车企不是美国的，而是欧洲的。与美国车企在过去两年主动备货、寻求多元来源不同，欧洲部分企业明显对稀土战准备不足，在2025年春季实际遭遇了“产线熄火”的后果。

根据德国CLEPA（欧洲汽车供应链协会）与路透报道：

• 超过七成稀土出口许可延迟，导致下游零部件工厂在5月开始断供；

• 瑞士ZF、德国Bosch等零部件供应商短期停产，Suzuki Swift车型甚至在5月26日宣布全面暂停组装；

• Ford芝加哥工厂也曾短暂停线，虽属美国本土但受欧洲供应配件影响。

造成这一结果的深层原因主要有：

1. 短周期库存模式：大多数欧洲二级供应商只维持2–4周备料；

2. 企业协调能力弱于美企：美国能源部与车企在2023年起即建立战略库存，而欧洲分散且反应滞后；

从这个角度说，中国管制出口未必真想“卡死欧洲”，但这次“演了一下”，谁有准备，谁没准备，一目了然。

美日企业的应对与机会

MP Materials是美国最大的稀土企业，拥有加州Mountain Pass矿山，但其精炼能力长期依赖中国。2024年其出口至中国的精矿占比高达90%以上。公司正在推进自建分离厂并申请美国能源部贷款支持，但当前仍处于资本开支高峰阶段。

根据MP Materials 2025年Q1财报，公司净亏损达3800万美元，主要由于独立分离设施尚未投产，营收结构仍依赖低附加值精矿销售，且资本支出增加拉高运营成本。

要投资这家公司面临的风险包括：

• 高度依赖政府补贴与政策支持；

• 短期看不到盈利拐点；

• 面对中国稀土公司更低的冶炼成本与政府协调能力。

但其潜在优势也不容忽视：

• 稀土战略地位推动其成为美政府重点扶持对象；

• 拥有美国本土唯一规模化稀土矿山；

• 若精炼产线如期落地，可形成“本土采+本土炼”的垂直整合闭环。

日立金属与信越化学正在开发名为“固态离子交换”与“液-液界面提取”的新型分离技术，可在不使用高腐蚀性有机溶剂的情况下，将Nd和Pr的提取效率提升20%以上，同时废水排放减少超过60%。

更重要的是，日本并未像美国那样采取全面对抗策略，而是灵活通过东南亚、中东等中立国家布局提炼链条，在地缘中保持技术溢价与贸易安全的平衡点。

不选边的第一稀土ETF：REMX

当市场争论中国是否会限出口，美国能否补短板，日本技术能否放量时，其实有一只“不选边站”的ETF早已把这几个问题打包进了投资组合中。这就是： $VANECK VECTORS RARE EARTH UCITS ETF(REMX.UK)$

为什么REMX值得关注？

• 全球布局，不押单边地缘风险 中国有北方稀土，日本有信越化学，澳洲有Lynas，美国有MP Materials，一网打尽，规避单国政策突发风险。

• 上游资源为主，价格弹性强 持仓多为开采、提炼型企业，更贴近NdPr、钴、锂等资源价格波动，周期行情中具备高β属性。

• 不局限稀土，涵盖整个“战略金属池” 包括钕、镨、锂、钴、钛、钨等，适合看多新能源/军工/清洁能源大逻辑的人做中期配置。

无稀土电机的挑战：特斯拉在行动

倘若要投资稀土行业，一个颠覆性的长期风险不得不要重视：全球头部车企，正在试图摆脱对稀土永磁材料的依赖。

2023年3月，特斯拉在投资者日上正式宣布：“我们下一代电驱系统将不再使用稀土元素。”

他们的方案是转向一种开关磁阻电机（SRM），该技术完全不依赖钕、镨、镝等稀土元素，其“0稀土”的产业定位具有标志性意义。其它制造商如果宝马、日产、丰田也在跟进。

稀土被限制得越狠，替代路径研发的动力就越强。这个和中国被芯片封锁愤而自行研发是一样的情况。

稀土背后的更深较量

稀土不是稀缺，而是难以开采与处理。中国之所以能领先，不是因为“资源多”，而是因为愿意承担污染成本，走完从开采到分离、再到深加工的一整套产业链。中国稀土行业每吨氧化物平均会产生超10 吨废水与废酸，而日欧容忍上限不足 2 吨——这种“污染容忍差”造就了早期成本优势。

稀土之争表面抢资源，本质拼 成本、技术与替代 三重能力。读懂下面两点，才算抓住当前行情的“钥匙”：

1. 稀土投资分成两条赛道

   上游矿山：出口政策一响，价格先飞；适合做短线周期弹性。

   中游绿色分离 + 下游新型磁体：环保技术越领先，估值越抗跌；适合做长期溢价配置。

2. 无稀土电机正在重排需求结构 特斯拉、宝马若全面用 0 稀土电机，先压镝/铽，再降钕/镨增量；但铈、镧在玻璃抛光、催化等场景仍稳。关注 REMX 成分股里“轻稀土 vs. 永磁材料”权重变化，可提前感知资金流向。

3. 中国的稀土牌是一张“限时牌”：

   每一次出口收紧，都在倒逼美国补链、日本提纯、全球研发替代。

   决胜点终将从资源回到产业协同与技术壁垒。

有矿≠有未来；谁最先横跨资源、工艺、替代三条护城河，谁才是真正的赢家。

【下周大事】

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