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药捷安康(2617)

一，基本介绍

药捷安康是一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法。

发售股份数目 : 15,281,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定）

公开发售股份数目 : 1,528,500股H股（10%，可予重新分配）

配售股份数目 : 13,752,500股H股（90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定）

回拨机制：

公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。

国际配售不足额：可回拨至不超过20%。

国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%；

公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；

50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；

100 倍或以上：回拨至50%。

发售价：13.15港元

基石投资者：

5位投资者已同意按发售价认购合共约130.04百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 64.06%，详情见招股书426页。

(假设超额配股权未获行使)

发售时间：2025年06月13日-2025年06月18日

上市日：2025年06月23日

保荐人：中信里昂证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司

包销商：中信里昂证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、交银国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、招银国际融资有限公司、浦银国际融资有限公司、TradeGo Markets Limited

二，简评

先上结论：最近香港市场创新药行业出现好转，但是不代表药捷安康

上市后走势会好。

本次创新药行情背后的主要原因之一是很多药企成功在海外实现BD，获得可观的首付款以及里程碑收入，使得投资者对创新药药企商业化能力的担忧减少。

但是目前药捷安康似乎看不到和MNC进行BD交易的蛛丝马迹

（2020年药捷安康曾将一个分子的海外权益成功卖给LG Chem，但是在2023年惨遭退货），而且药捷安康也基本只有一个分子的临床比较快，如果这个分子卖了公司还剩什么？

再说一嘴他们的核心产品Tinengotinib，根据他们公布的II期数据来看

（https://ascopubs.org/doi/10.1200/JCO.2025.43.4_suppl.608），

Tinengotinib在存在FGFR突变的情况下效果要远好于FGFR野生型的病人。所以Tinengotinib之后获批很大可能会和FGFR突变绑在一起。

当然，FGFR突变本身也是够大的市场，所以账号菌也相信Tinengotinib是有其价值的。但是似乎药捷安康要想实现成功商业化还有很长的道路，长到使得目前的50亿估值也算不上便宜。

综合评级：中性偏负面

三，特别风险提示

本次IPO所发售新股仅占总股本的3.9%（假设超额配股权未获行使），可能显示销售压力较大。

本次IPO的H股架构以及高占比的基石投资者认购比例使得市场上“街货”较少，可能影响流动性。

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0613/2025061300036_c.pdf

佰泽医疗(2609)

一，基本介绍

佰泽医疗通过收购股权及管理权，先后在北京、天津、安徽省、山西省及河南省运营和管理八家医院。

发售股份数目 :133,105,800股股份

公开发售股份数目 :13,311,500股股份（10%，可予重新分配）

配售股份数目 : 119,794,800股股份（90%，可予重新分配）

回拨机制：

公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。

国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。

国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；

公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；

50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；

100 倍或以上：回拨至50%。

发售价：4.22～6.75港元

基石投资者：

1位投资者已同意按发售价认购合共19百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 20.4%，详情见招股书493页。

(假设发售价为 5.49港元)

发售时间：2025年06月13日-2025年06月18日

上市日：2025年06月23日

保荐人：招银国际融资有限公司

包销商：招银国际融资有限公司、富途证券国际（香港）有限公司

二，简评

这一波创新药行情和医院的关系就更远了，佰泽医疗本次IPO没有任何故事可以讲。

在中国经营私家医院是一件很尴尬的事情：合规做得好，就很难赚钱；想要赚钱，就要无所不用其极（莆田系就是典型例子）。所以如果私营医院想要上市，那就更尴尬了：股东利益、病人利益、医生待遇、管理层的合规风险天然构成了一个巨大的矛盾体。剪不断理还乱，一般投资者何必凑这热闹呢～

Ps：嘉实的通道业务好像越来越红火了。

综合评级：负面

三，特别风险提示

本次IPO的招股价上下限区别较大，不同定价策略可能对首日股价造成显著影响。

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0613/2025061300020_c.pdf

$佰泽医疗(02609)$ $药捷安康(02617)$

利益相关：

本人于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。

Disclaimer: 

投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。

本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失，概不负责。

本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。