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《周六福或难复制老铺的高光之路》 $周六福(06168)$ $老铺黄金(06181)$  一、业务布局与市场定位 1. 老铺黄金：高端化+直营模式 ◦ 定位：专注高端市场，主打“古法黄金”工艺，对标奢侈品（如卡地亚、宝格丽）。 ◦ 门店策略：全直营模式，32家门店（截至2024年）均位于SKP、万象城等顶级商场，单店年收入达9390万元（行业第一），北京SKP单店日销近百万。 ◦ 产品定价：采用“一口价”非按克计价，强调文化溢价，均价远高于行业水平。 2. 周六福：大众化+加盟驱动 ◦ 定位：覆盖下沉市场，主打性价比，产品涵盖黄金、钻石、玉石等多品类。 ◦ 门店策略：加盟店占比97.8%（4129家门店中4038家为加盟），55.1%门店位于三线及以下城市，单店年收入仅66.5万元（不足老铺黄金1%）。 ◦ 扩张逻辑：通过加盟快速占领低线城市，但2024年加盟店净减少250家（因金价上涨导致需求收缩）。 二、市场份额与行业地位 指标 老铺黄金 周六福 门店数量 32家（全直营） 4129家（98%加盟） 单店收入 9390万元（2023年） 66.5万元（2023年） 市场排名 高端品牌TOP10（胡润报告） 门店数全国前五，黄金收入第十 城市分布 一线城市重奢商场 55%门店位于三线及以下城市 • 老铺黄金：以0.5%的门店数量贡献行业头部利润，高端市场稀缺性强。 • 周六福：规模优势显著，但品牌溢价低，面临周大福等巨头的挤压。 三、财务表现与盈利能力 1. 收入与增长 ◦ 老铺黄金：2023年收入31.8亿元（+145.7%），净利4.16亿元（+340.4%），年复合增长率33.4%。 ◦ 周六福

有可能呀。 不断有新生势力，版块才有延续性。

看好周六福

左手搞潮流黄金，右手开万家门店，正在重塑黄金消费的新格局。周六福在布局黄金产业升级，这可是个大机遇，就在眼前。$周六福(06168)$

老铺黄金都涨成那样了，周六福难道不是下一只黑马？同样是做黄金生意，估值还低一大截，这次真的要mark实了，哈哈哈。 $周六福(06168)$

$周六福(06168)$13倍没上车，现在20多倍了！港股牛真的来了吗？周六福是按着老铺黄金的套路再来一遍？真的逆天

$周六福(06168)$虽然周六福是个李鬼，但有老铺黄金10几20倍的先例在哪里。我觉得这个价格不算贵

不一定是老铺， 但是黄金股的周期应该还没过去。

港股IPO观察截止2025年的第26周，港交所8家新股上市，11家招股，3家通过聆讯，32家递交招股书。当周上市（8家）全球制冷与汽零领域的龙头企业 $三花智控(02050)$ 从事投资及提供医疗相关服务的肿瘤医疗集团 $佰泽医疗(02609)$ 小分子创新疗法生物医药公司 $药捷安康-B(02617)$ 厨房小家电制造商和出口商 $香江电器(02619)$ 吉利旗下的中国领先出行科技平台 $曹操出行(02643)$ 领先的香水品牌管理公司 $颖通控股(06883)$ 领先产后护理及修复业务的家庭护理品牌集团 $圣贝拉(02508)$ 珠宝及黄金销售公司 $周六福(06168)$ 当周招股（新招股）李泽楷旗下保险公司 $富卫集团(01828)$ 曾于2022年12月22日通过介绍上市的方式在港挂牌的 $BOSS直聘-W(02076)$ (A+H)速冻食品龙头企业

老铺不至于 但国内算是比较知名金店上涨一段应该不成问题

很好，很有价值！谢谢！能出视频教我们做期权吗，哥！

$圣贝拉(02508)$ 有的人不是坐月子，是要做面子，高端终归有市场但不大。对于一无所知并且不光知道享受还能学习的宝妈而言月子中心可以教会后面怎么带孩子，如果主要为了自己享受在那里当甩手掌柜，很快就会知道对孩子的不利影响了

$周六福(06168)$ 这个公司的商业模式挺有意思的，不能按传统黄金珠宝商来看。它主要是收供应商的供应链管理费和加盟商的品牌管理费，有点像蜜雪冰城那种模式；自营部分主要是卖差异化产品，还有线上商城，这又有点像泡泡马特。

周六福深耕下沉市场，和老铺分层而至，非常看好未来涨势！

昨日，周六福登陆港股，首日大涨25%！ 今日，周六福再度大涨33.8%，引发市场关注，激起投资者对老铺黄金的回忆。 遥想去年6月，老铺黄金登陆港股，首日暴涨72.8%，次日再涨10%，而后开启逆天表现，不到一年的时间，股价涨了15倍！ 周六福惊艳的表现，不得不让人联想到老铺黄金。 但是，周六福和老铺黄金差异极大，很难再现十倍股辉煌。 首先，周六福和老铺黄金的商业模式不同，前者属于传统的黄金首饰股，依赖加盟，周六福赚的是向加盟商铺货的钱。 而老铺黄金采取的是直营模式，且店铺位于高端商场，定位偏奢侈品牌。 因此，在盈利能力上，周六福的毛利率只有26%，而老铺黄金高达41%。 其次，周六福和老铺黄金的成长性相差甚远。 2024年，周六福净利润仅增长了7.6%，而老铺黄金的增速高达254%，两者无法相提并论。 最后，周六福无论是商业模式，还是产品定位，都与周大福、周生生、周大生、老凤祥等公司相近。因此，周六福不是下一个老铺黄金，但可以类比其他同行。 从股价走势上看，今年是黄金首饰股大年，周大福、周生生、潮宏基等公司涨幅可观。 而从周六福ipo定价上看，市盈率为13.2倍，低于周大福的22.6倍。 这点我在此前周六福的两篇文章中有关阐述，感兴趣的朋友可以查看此前文章： 《周六福IPO，会是下一个老铺黄金吗？》 《周六福，打不打？》 周六福IPO估值不仅低于周大福，而且业绩也明显比周大福要好。 周大福2025财年（截止今年3月底年度报告）净利润同比下滑9%，收入更是下滑18%，远不如周六福业绩。

$周六福(06168)$周六福这个公司商业模式有点意思，不能把他按照传统的黄金珠宝商来看。他的利润来源主要是收供应商的供应链管理费和加盟商的品牌管理费，有点类似于蜜雪冰城的模式；而他的自营部分，主要是销售差异化产品，还有线上商城，这又有点像泡泡马特。

$周六福(06168)$周六福走农村包围城市路线，我这里的三线小县城都有好几家周六福，做生意还是要接地气才行

标题：周六福VS老铺黄金：黄金珠宝赛道两大新贵的投资逻辑与未来博弈 一、市场热捧背后的逻辑分野：周六福与老铺黄金的基因差异 近期，周六福（06168.HK）在港交所上市首日涨幅超16%，市值突破120亿港元，其“加盟+线上”的双轮驱动模式引发市场热议。与此同时，老铺黄金（06181.HK）自2024年上市以来股价涨幅超600%，凭借“古法黄金+高端自营”策略成为行业黑马。尽管两者均受益于黄金消费升级，但其底层商业逻辑和投资价值存在显著差异： 1. 定位与客群：大众化VS高端化    - 周六福：以“性价比+加盟扩张”为核心，门店超4129家（加盟占比98%），覆盖三四线城市，主打黄金珠宝（营收占比77.5%）。其客群更广泛，但品牌溢价有限，毛利率仅25%-26%。    - 老铺黄金：聚焦高净值人群，33家自营店均位于一线城市核心商圈，客单价超10万元，古法工艺+一口价模式推高毛利率至41%（远超周大福等传统品牌）。 2. 增长驱动力：渠道下沉VS单店坪效    - 周六福依赖加盟商快速扩张，但门店密度可能稀释单店收入（2024年自营店单店收入仅502万元，远低于老铺黄金的939万元）。    - 老铺黄金通过“少开店、开大店”策略，2024年单店坪效达1.2万元/平米/月（是卡地亚的2.3倍），内生增长占比85%。 二、投资价值研判：周六福的潜力与隐忧 核心观点：周六福的“速度型增长”难以复制老铺黄金的“质量型溢价”，但线上红利或带来结构性机会。 1. 优势：电商红利与下沉市场渗透    - 周六福线上收入占比40%（行业第一），2022-2024年复合增长率46.1%，直播电商和私域流量运营形成“线下体验+线上购买”闭环。    - 黄金消费下沉趋势明

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一、公司概况：泛亚保险市场的科技驱动型玩家 富卫集团（FWD Group Holdings Limited）是一家由李泽楷于2013年创立的泛亚人寿保险公司，业务覆盖香港（及澳门）、泰国（及柬埔寨）、日本、菲律宾、印尼、新加坡、越南及马来西亚等10个市场。公司以“创造保险新体验”为愿景，采用科技赋能模式，通过多渠道分销（银行保险、代理人、经纪/独立理财顾问等）和数字化平台拓展业务。截至2024年，公司年化新保费达19.16亿美元，2014年至2024年实现5.2倍增长，复合增长率显著。 核心竞争优势： 1. 地域布局优势：覆盖亚洲高增长市场，东南亚地区贡献约50%的新业务合约服务边际，其中泰国、印尼、越南等市场保险渗透率低，增长潜力大。 2. 科技驱动能力：建立数字化商务平台，通过AI优化核保、理赔流程，提升客户体验，2022-2024年个人保单持有人基数复合增长率4.0%。 3. 分销网络实力：拥有东南亚领先的银行保险平台，与8家独家银行合作，2024年银行保险渠道贡献46.6%的新业务价值。 4. 资本充足性：截至2024年末，集团当地资本总和法覆盖率（订明资本要求基准）为260%，资本实力稳健。 二、财务表现：增长亮眼但盈利波动性需关注 关键财务数据（百万美元）：   分析要点： 1. 增长动能强劲：年化新保费近三年按固定汇率增长18.3%（2022-2023）和18.6%（2023-2024），主要受益于东南亚市场扩张及香港市场复苏。 2. 盈利波动显著：2023年净亏损扩大至7.17亿美元，主要因日本Athene再保险交易相关投资亏损5.05亿美元；2024年转盈1000万美元，得益于新业务合约服务边际增加及资本市场回暖。 3. 内含价值稳健：截至2024年末，集团内含价值55.69亿美元，虽较2022年略有下滑，但新业务价值仍保持行业较高水平。 4.

一、公司概况：聚焦眼科创新疗法的临床阶段生物科技公司 拨康视云（Cloudbreak Pharma Inc.）是一家专注于眼科疾病疗法开发的临床阶段生物科技公司，于开曼群岛注册成立，核心业务聚焦于自主研发针对眼部前、后段疾病的创新药物。公司拥有两款核心产品及多款临床前候选药物，致力于填补全球眼科领域未被满足的医疗需求。   核心亮点： 1. 专注眼科细分赛道，技术平台差异化 公司建立了多激酶抑制剂（MKI）和抗体药物协同作用（ADS）两大专有技术平台，覆盖翼状胬肉、青少年近视、干眼症等主要眼科适应症。其中，核心产品CBT-001和CBT-009均采用505(b)(2)监管途径开发，可借助已获批参照药物的安全性数据，缩短研发周期。 2. 核心产品潜在市场空间广阔 CBT-001：用于治疗翼状胬肉（良性眼表疾病），目前全球尚无获批药物，现有治疗以手术为主。据弗若斯特沙利文预测，翼状胬肉药物市场规模预计2028年达1.78亿美元，2033年增至17.87亿美元，复合年增长率（CAGR）58.6%。 CBT-009：针对青少年近视（5-19岁人群），采用阿托品改良剂型，相比现有水性制剂有望提升耐受性及稳定性。全球青少年近视药物市场规模预计2033年达36.97亿美元，2023-2028年CAGR 56.9%。 二、核心产品管线：临床进展与商业化布局 1. CBT-001：全球首款潜在翼状胬肉靶向药物 适应症：预防翼状胬肉生长，减少结膜充血。 临床进展：已启动美国、中国、新西兰、澳洲、印度的全球3期多地区临床试验，预计2026年6月完成，计划试验后向FDA及NMPA提交新药申请（NDA）。 商业化合作：与远大医药达成大中华区独家许可协议，与参天制药达成亚洲部分地区开发及商业化合作，借助合作伙伴资源加速市场渗透。 2. CBT-009：青少年近视领域的差异

一、公司概况：速冻食品全品类龙头，多品牌矩阵构筑竞争壁垒 安井食品集团股份有限公司是中国速冻食品行业的绝对龙头企业，根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，公司以6.6%的市场份额位居行业第一。公司专注于速冻调制食品、速冻菜肴制品及速冻面米制品三大品类，产品覆盖火锅、烧烤、家庭烹饪等多场景消费需求。 1.1 产品矩阵：全品类布局+大单品策略 公司构建了以“安井”为核心，“冻品先生”“安井小厨”等自有品牌为辅，叠加“洪湖诱惑”“柳伍”“功夫食品”等收购品牌的多元化品牌矩阵。截至2024年，公司拥有39个年营收超1亿元的大单品，其中锁鲜装系列2022年营收突破10亿元，2023-2024年保持18%左右的增速，成为零售市场的核心增长引擎。 1.2 市场地位：细分领域绝对领先 速冻调制食品：2024年市场份额13.8%，排名第一，规模约为第二名的5倍； 速冻菜肴制品：市场份额5.0%，超过第二名至第四名市场份额总和； 速冻面米制品：市场份额3.2%，排名第四。 1.3 发展历程：从区域品牌到全国龙头 公司自2001年成立以来，历经品牌树立期（2001-2011年）、弯道超车期（2011-2017年，A股上市）及绝对龙头期（2017年至今）三个阶段，目前已建成13个生产基地，年设计产能超100万吨，经销商数量超2000个，形成覆盖全国的营销网络。 二、行业分析：速冻食品赛道高景气，整合空间广阔 2.1 全球速冻食品行业：稳健增长，亚洲引领 2024年全球速冻食品市场规模达4177亿美元，2019-2024年CAGR为7.0%，预计2024-2029年将以6.0%的增速持续扩张。亚洲市场增速领先，2024年规模906亿美元，预计CAGR达7.8%，中国作为第二大市场（314亿美元），增速达9.4%，显著高于成熟市场（美国6.7%、日本3.1%）。 2.2 中国行业驱动因素：需求

一、基本面（评级D） 云知声是一家AI解决方案提供商，国内AI解决方案市场高度分散，toC、toB、各行各业的解决方案品种奇多，这条路的原生项目都是当时算法公司衍生而来，包括声音识别、图像识别等等。那么看这一类公司的常规方式就来源于底层技术扎实以及应用场景是否有空间，再进一步深挖服务客户类型以及应收账款问题（这行业的通病）。 云知声底层技术 公司成立的时间比较早，很早的用卷积神经CNN、生成对抗GAN、强化学习RL）目前升级transformer运用在语音领域，因此有比较多的数据叠加算法后投喂出来的自己的大模型，早期云知声递交过A股的上市申请，还同讯飞有过官司，数据多运用早。所以产出了自己的山海大模型还有一些多模态感知，在应用端也有了自己的行业知识图谱。 图片 应用场景 招股书改过非常多版本，最终的这版把很多类型归在了日常生活，尤其包括前期版本里服务地产的部分（可能因为行业周期不太好拿出来说）。 日常生活部分： 过往的营收大头—地产类19年开始与世茂合作，并成立合资公司云茂互联。主要应用为商业地产、办公、酒店的智能化硬件开发和住宅全屋智能化。地产延申至智慧酒店，通过酒店智能管理中台融合入住退房管理、智能梯控、客房控制、客房服务等智能化子系统/模块。社区类也是智慧社区对社区车辆人员等等物联网打通。还有智能园区，做交互屏声控牌照，园区智能声控电梯等等。 公司自己认为的高增速部分—智慧轨交，典型场景为语音购票，其他场景包括语音客服、语音智能车控室、行为、客流分析等。其余的部分为API的方式合作，包括家电格力华帝等等做声控api，还有非常小部分的自研芯片逻辑，另外一块API就是车载方面，通过NPU设计版图生产芯片硬件然后交给下游做流片再卖给整车厂之类的客户，做车载声控部分（如下图）。 图片 医疗部分： 效率工具 1）病历语音录入系统 智能语音转写：采用定向降噪麦克风捕捉医生语音，实

一、算是预测“失败”回顾一下 周六福 笔者的预测高倍数后按照正常回拨50%，确实正常回拨了，但是按照观察基本面情况属实不太行，因此笔者认为交给市场50%的筹码以后，跌幅在-10~15%，最终暗盘是涨的，这里预测失败了。但是基于常规筹码及基本面角度来看，周六福没有参与。 大胆预测周六福按照50%正常回拨，剩下的涨跌就纯交给市场，因此如果按照合理的估值角度看，是可能有涨幅的，但是目前新股市场涨跌更多的是供给需求 雾月波拿巴，周六福IPO预测及分析，猜中了“妖界”安康低估了雨露均沾的抛压 圣贝拉 笔者认为圣贝拉的基本面还算不错，虽然模式上创新不足，但是基于创始人及家庭资源给予的资源禀赋是轻资产跑的比别家强的原因，另外公司的营销侧重点以及面对的高净值群体非常精准，因此笔者还是比较看好圣贝拉的基本面及接下去的增长的。认购倍数方面，笔者预测辉立最后会突袭应验了，但是预测的回拨以为是套路回拨，但最终是正常回拨50%这个也出乎意料，因此涨跌幅也算预测错误，但是说回终局，圣贝拉属实算这次三个里基本面最好的，加上创始人的瑞银出身，参与了且继续持有。 基石里也能看出朋友圈的强大，上下游的个人以及GZ。这里认购倍数大概率超过100倍了，博弈点就在于是否套路回拨。 雾月波拿巴，雾月波拿巴圣贝拉港股IPO分析及预测，高净值产后群体不惧经济波动 颖通 这个项目由于时间紧没有做详细的分析及预测，但是没有基石叠加热度不够，最后正常回拨非常不稳，所以肯定是没参与，跌幅也算是比较符合预期。 二、中签情况及暗盘分析 三个票都中签门槛低，都是按照正常回拨。这里就变成基本面博弈，因此圣贝拉>周六福>颖通，这是有预见性的。但是圣贝拉正常回拨真的没有想到。 暗盘分析 圣贝拉 图片 图片 成交量：截至撰稿，圣贝拉辉立及富途总成交量2282.35万股，按照正常回拨50%（不考虑是否压缩基石）的情况，圣贝拉

颖通控股(06883.HK)今日成功在港交所主板上市，BNP PARIBAS及中信证券为联席保荐人。 $颖通控股(06883)$ 按2023年零售额计，颖通控股是中国(包括香港及澳门)除品牌所有者香水集团外最大的香水集团。截至最后实际可行日期，颖通控股为合共72个外部品牌进行产品分销及市场部署，包括Hermès、VanCleef&Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier，涵盖多元化的定价层次及功能，迎合中国内地、香港及/或澳门消费者的差异化需求。 颖通控股今日开盘报2.74港元/股，市值36.54亿港元。 综合 | 招股书 公司公告  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，按2023年零售额计，颖通控股是中国（包括香港及澳门）除品牌所有者香水集团外最大的香水集团。 颖通控股主要从事销售及分销从第三方品牌授权商采购的产品，公司从中产生收入；及为该等品牌授权商进行市场部署，例如品牌管理，以及为其品牌设计及实施定制的市场进入及扩张计划，公司并无从中产生收入。 公司拥有庞大且多元化的品牌组合，不仅包括香水，还包括彩妆、护肤品、个人护理产品、眼镜及家居香氛。公司在香水方面于中国（包括香港及澳门）取得领先地位，乃因公司悠久的经营历史，公司在这些市场的香水行业中获得了广泛知识，并积累了相关专业知识及丰富的资源为无数国际香水品牌进行分销及市场部署。 颖通控股提供全面的销售及分销网络，涵盖中国（包括香港及澳门）大量的香水、护肤品、彩妆、个人护理产品、眼镜及家居香氛的渠道。截至2025年3月31日，公司的产品于中国（包括香港及澳门）400多个城市的超过100个由公司直接经营的线下POS及超过8,000个由零售商客户经营的POS出售。

周六福(06168.HK)今日成功在港交所主板上市，中金公司、中信建投国际为联席保荐人。 $周六福(06168)$ 周六福是一家中国珠宝公司，通过集团的线下门店和线上销售渠道提供各种珠宝产品，主要为黄金珠宝产品及钻石镶嵌珠宝。根据弗若斯特沙利文的资料，以中国门店数目计，集团于2017年至2024年连续八年维持于中国珠宝市场前五大品牌之列。截至2024年12月31日止年度，以商品交易总额及来自黄金珠宝产品的收入计，集团在中国所有黄金珠宝公司中分别排名第六及第十，市场占有率分别为6.2%及1.0%。集团的业务模式集珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟、品牌运营为一体，连接产业价值链各环节。 周六福本次香港IPO引入基石投资者包括深圳市罗湖投资控股有限公司(“罗湖投资”，深圳市罗湖区国有资产监督管理局全资拥有的投资控股平台)、永诚贰号香港有限公司(“永诚贰号香港”，由永诚贰号全资拥有)、Jump Trading Pacific Pte. Ltd.(“Jump Trading”，Jump Trading集团的成员)、凯因家族办公室有限公司(“凯因家族办公室”)、Seraphim Advantage Inc.(“Seraphim Advantage”，Advantage China Consumer Fund (“ACCF Capital”)的全资附属公司)、君宜深圳及CICC Financial Trading Limited(与君宜深圳场外掉期有关)、灵宝黄金国际有限公司(“灵宝黄金”，由灵宝黄金(03330.HK)全资拥有)、以及广发基金管理有限公司(“广发基金”)。 $灵宝黄金(03330)$ 周六福开盘涨16.46

圣贝拉(02508.HK)今日成功在港交所主板上市，瑞银集团、中信证券为联席保荐人。 $圣贝拉(02508)$ 圣贝拉是中国领先的产后护理和修复集团，集团还提供家庭护理服务和满足女性需求的食品。根据弗若斯特沙利文报告，集团为亚洲及中国最大的产后护理及修复集团(以2024年月子中心的收入计算)、中国增长最快的规模化产后护理及修复集团(以2022年至2024年收入增长率计算)以及中国内地首家拓展至中国内地以外地区的月子中心运营商。 圣贝拉本次香港IPO引入基石投资者包括GIMM Holding Limited(“GIMM”，由58同城间接拥有25%股权)、华夏基金(香港)有限公司(“华夏基金(香港)”，华夏基金管理有限公司(“华夏基金”)的全资附属公司)、JKKB Limited(“JKKB”，为杭州金开康贝股权投资合伙企业(有限合伙)(“金开康贝”)全资拥有的特殊目的公司)、吴启楠先生、SS Morgan Capital Limited (“SS Morgan”)、敏睿商务咨询有限公司(“敏睿”)、以及汪牵擎女士。 圣贝拉开盘涨46.81%，报9.66港元/股，市值58.90亿港元。 综合 | 招股书 公司公告  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，圣贝拉是中国领先的产后护理及修复集团，亦提供家庭护理服务及针对女性需求的相关食品。 公司的目标是成为亚洲领先的综合家庭护理品牌集团，不断发展品牌组合，具体做法是加强公司在现有业务板块和运营市场的影响力，推出新产品以开拓养老护理服务等新板块，以及在中国内地、香港、新加坡及美国的现有业务基础上，将服务网络扩展到有前景的市场。 根据弗若斯特沙利文报告，圣贝拉为亚洲及中国最大的产后护理及修复集团（以2024年月子

港股IPO观察截止2025年的第26周，港交所8家新股上市，11家招股，3家通过聆讯，32家递交招股书。当周上市（8家）全球制冷与汽零领域的龙头企业 $三花智控(02050)$ 从事投资及提供医疗相关服务的肿瘤医疗集团 $佰泽医疗(02609)$ 小分子创新疗法生物医药公司 $药捷安康-B(02617)$ 厨房小家电制造商和出口商 $香江电器(02619)$ 吉利旗下的中国领先出行科技平台 $曹操出行(02643)$ 领先的香水品牌管理公司 $颖通控股(06883)$ 领先产后护理及修复业务的家庭护理品牌集团 $圣贝拉(02508)$ 珠宝及黄金销售公司 $周六福(06168)$ 当周招股（新招股）李泽楷旗下保险公司 $富卫集团(01828)$ 曾于2022年12月22日通过介绍上市的方式在港挂牌的 $BOSS直聘-W(02076)$ (A+H)速冻食品龙头企业

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港股新股破发潮下的黑马之争：周六福、圣贝拉、颖通控股的博弈与风险 近期港股新股市场冷热交替，多只新股首日破发引发投资者警惕。6月下旬，珠宝品牌周六福（06168.HK）、高端家庭护理龙头圣贝拉（02508.HK）及“中国香水第一股”颖通控股（06883.HK）接连登陆港交所，成为市场焦点。这三家公司看似身处消费黄金赛道，但股价表现却大相径庭。本文将从行业前景、商业模式、市场情绪三方面剖析其潜在风险与机会，探讨谁更可能成为破局黑马。 一、新股破发的共性：市场情绪与基本面的双重压力 近期港股新股表现疲软，根源在于两大矛盾： 1. 市场情绪低迷：美联储加息预期升温叠加A股波动，资金避险情绪浓厚，新股流动性承压。 2. 基本面缺陷被放大：投资者对新股盈利质量、成长可持续性要求更高，尤其是依赖单一业务或外部授权的企业更易被“用脚投票”。 以周六福为例，其招股阶段因“五闯IPO”历史、突击分红9.45亿、存货周转率低等问题饱受争议，上市首日虽因黄金概念短暂冲高，但长期估值受制于加盟模式轻资产背后的现金流隐患。相比之下，圣贝拉和颖通控股虽未破发，但同样面临增长瓶颈：前者受制于新生儿数量下滑及海外扩张困境，后者则因72%的品牌授权协议3年内到期而暗藏业绩“断崖”风险。 二、黑马候选人的差异化竞争力分析 1. 周六福：黄金避险概念下的短线博弈标的 优势： - 黄金赛道红利：金价高位震荡背景下，黄金珠宝作为抗通胀资产需求旺盛，周六福2024年黄金产品收入占比77.5%，短期或受益于市场情绪。 - 低估值陷阱：当前市盈率13倍，低于周大生（14倍）和老凤祥（13倍），若纳入港股通可能吸引南下资金。 风险： - 轻资产模式的现金流隐患：97.8%收入依赖加盟商，但存货周转天数高达200天，经营性现金流持续低于净利润。 - 品牌溢价不足：在周大福、六福等龙头挤压下，市场份额仅1%，三四线城市扩张或遇

圣贝拉与周六福首日大涨：消费赛道分化下的价值博弈与可持续性思考 2025年6月26日，港股市场迎来三只消费新股同日上市，其中高端月子中心龙头圣贝拉（02508.HK）与黄金珠宝品牌周六福（06168.HK）首日表现亮眼，分别录得22.34%和12.92%的涨幅。然而，短期的市场狂欢背后，两者的商业模式、行业逻辑与长期价值存在显著差异。本文将结合基本面、资金博弈与行业趋势，探讨其涨势的可持续性。 一、圣贝拉：高净值人群的“稀缺性溢价”能否兑现？ 核心逻辑：短期情绪驱动，长期需验证盈利模型 1. 稀缺性与赛道红利圣贝拉定位高端月子护理，瞄准高净值人群，构建“月子中心+家庭护理+功能性食品”的全周期服务生态。中国月子中心渗透率仅6%，远低于台湾（63%）和韩国（60%），且行业集中度低（CR5仅3.7%），圣贝拉作为唯一港股上市的头部企业，具备标杆效应。叠加三孩政策与老龄化趋势，市场对其长期渗透率提升抱有期待。 2. 财务隐忧与估值争议尽管2024年经调整净利润同比激增103%至4226万元，但其连续三年亏损（2024年净利率仍为负值），且成本结构中租金占比高达37%，销售费用率超20%，盈利质量存疑。发行价对应2024年动态PE约40倍，显著高于同业（如锦欣生殖25倍），估值透支未来增长预期。 3. 筹码结构与资金博弈圣贝拉暗盘成交量达2282万股（占流通盘48%），机构在国配阶段积极抢筹，叠加豪华基石阵容（杭州国资、58集团等），短期筹码锁定性强。但若后续自营中心扩张不及预期（如香港、新加坡项目），或跨品类协同（如健康食品）效果不佳，高估值可能面临回调压力。 结论：圣贝拉的短期涨势由稀缺性溢价和资金推动，但长期需验证其能否将“高端服务”转化为稳定的盈利增长。投资者应关注其2025年Q3-Q4的客户留存率与新中心开业进度。 二、周六福：黄金赛道的“规模陷阱”与转型阵痛 核心矛盾

大家好，我是量子熊猫。昨晚睡觉前刷到伊朗向美军基地发射了导弹，这一度让熊猫开始怀疑自己之前对冲突很快会结束的判断出现失误的时候，早上起床刷到特朗普发帖说伊朗和以色列双方统一停火，看到这条信息的时候虽然是利好，虽然重新修正回到了熊猫预判的方向，但以这种方式真的有种吃到屎的难受感觉。特朗普现在不仅自己坐庄，还要拉着一帮小弟们来给他陪庄配合他演戏：step1：以色列干干干，伊朗反干干干step2：以色列再干干干，伊朗再反干干干，双方誓死捍卫自己的国民安全step3：伟大的美利坚果断向邪恶一方出手，伟大的捍卫了世界和平step4：伊朗向没人的美军基地放了个屁凶狠的报复，完美体现了伊朗领导层不畏强权的不屈不挠，不过特朗普后面剧透表示伊朗袭击前还提前通知了美军...step5：伟大的美利坚不计前嫌，撮合双方握手言和，让全球资产蹦来蹦去的ww3潜在风险被完美化解这...简直就是小学生才能写出来的剧本，结果把全世界忽悠得一愣一愣的。不过无所谓了，全球风险资产开始反弹保障，黄金和原油开始暴跌，之前超冲突的投机者再一次摔成头破血流。A股和港股今天都全面反弹，上证指数收涨3420.57重新站上3400点，市场中位数收涨1.89%，港股恒生指数和恒生科技指数分别涨了2.06%和2.14%，资金面上，A股两市成交量1.45万亿，环比多了3011亿元，南向资金继续净流入25.9亿。看了眼美股纳指目前涨了1.11%，已经创了4月关税调整以来的新高，距离历史新高也就还有2-3个点，从这表现看，感觉全球除了俄罗斯外都得要谢谢懂王。这狗庄，下次如果再发瘟砸盘有打算直接干3倍做多纳指了...这个世界太草根也太疯狂。1，港股继续破发潮，曹操出行暗盘跌了14.16%，香江电器暗盘跌了4.90%...某途上看到亏最惨的。这两破发全部符合之前预期，港股行情好的时候可以瞎打，行情不好的时候别乱打，不然真的要掉肉的。2，圣

安井食品（2648） 和之前上市的海天味业、三花智控一样，安井食品本次香港发行H股后也构成A+H双重上市。 安井食品是一间冷冻食品生产商，其终端产品类似于香港朋友熟知的湾仔码头。不过安井食品的规模要更大一些，以收入计安井食品是中国最大的速冻食品生产商。 所以整体的逻辑上安井食品和海天味业非常类似，不过似乎现在本轮A+H双重上市的周期已经逐渐从（3）开始走向（4）阶段（可参考海天味业的股评）。 不过考虑到本次安井食品H股的定价不算特别激进，同时似乎也没有受到资本市场过分热烈的关注（即受投资者情绪的影响有限），账号菌预计安井食品上市后股价可能会围绕招股价进行攻守。 综合评级：中性（机构）、中性偏负面（个人） 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0625/2025062500044_c.pdf 看准科技/Boss直聘（2076） 看准科技是“Boss直聘”的运营公司。 看准科技本次香港IPO构成香港、纳斯达克双重上市。 可能有很多刚接触港股打新不久的朋友，对之前阿里、网易等公司股票来香港第二上市时的情况不甚了解。香港、纳斯达克双重上市的定价方式和A+H有很大不同，因为香港和纳斯达克的股票可以自由转化，因此理论上将不存在折价、也不存在套利空间。同时，也不会设置绿鞋机制以及基石投资人。 所以看准科技在纳斯达克的股价将成为本次香港IPO的强价格锚点，其上市后股价大概率也将围绕定价波动。 综合评级：中性（机构）、中性偏负面（个人） 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0625/2025062500136_c.pdf 富卫集团 (1828) 富卫是由李泽楷（李嘉诚之子）创立（收购）来的一间人寿保险公司。 富卫集团过去曾尝试美

《周六福或难复制老铺的高光之路》 $周六福(06168)$ $老铺黄金(06181)$  一、业务布局与市场定位 1. 老铺黄金：高端化+直营模式 ◦ 定位：专注高端市场，主打“古法黄金”工艺，对标奢侈品（如卡地亚、宝格丽）。 ◦ 门店策略：全直营模式，32家门店（截至2024年）均位于SKP、万象城等顶级商场，单店年收入达9390万元（行业第一），北京SKP单店日销近百万。 ◦ 产品定价：采用“一口价”非按克计价，强调文化溢价，均价远高于行业水平。 2. 周六福：大众化+加盟驱动 ◦ 定位：覆盖下沉市场，主打性价比，产品涵盖黄金、钻石、玉石等多品类。 ◦ 门店策略：加盟店占比97.8%（4129家门店中4038家为加盟），55.1%门店位于三线及以下城市，单店年收入仅66.5万元（不足老铺黄金1%）。 ◦ 扩张逻辑：通过加盟快速占领低线城市，但2024年加盟店净减少250家（因金价上涨导致需求收缩）。 二、市场份额与行业地位 指标 老铺黄金 周六福 门店数量 32家（全直营） 4129家（98%加盟） 单店收入 9390万元（2023年） 66.5万元（2023年） 市场排名 高端品牌TOP10（胡润报告） 门店数全国前五，黄金收入第十 城市分布 一线城市重奢商场 55%门店位于三线及以下城市 • 老铺黄金：以0.5%的门店数量贡献行业头部利润，高端市场稀缺性强。 • 周六福：规模优势显著，但品牌溢价低，面临周大福等巨头的挤压。 三、财务表现与盈利能力 1. 收入与增长 ◦ 老铺黄金：2023年收入31.8亿元（+145.7%），净利4.16亿元（+340.4%），年复合增长率33.4%。 ◦ 周六福

标题：周六福VS老铺黄金：黄金珠宝赛道两大新贵的投资逻辑与未来博弈 一、市场热捧背后的逻辑分野：周六福与老铺黄金的基因差异 近期，周六福（06168.HK）在港交所上市首日涨幅超16%，市值突破120亿港元，其“加盟+线上”的双轮驱动模式引发市场热议。与此同时，老铺黄金（06181.HK）自2024年上市以来股价涨幅超600%，凭借“古法黄金+高端自营”策略成为行业黑马。尽管两者均受益于黄金消费升级，但其底层商业逻辑和投资价值存在显著差异： 1. 定位与客群：大众化VS高端化    - 周六福：以“性价比+加盟扩张”为核心，门店超4129家（加盟占比98%），覆盖三四线城市，主打黄金珠宝（营收占比77.5%）。其客群更广泛，但品牌溢价有限，毛利率仅25%-26%。    - 老铺黄金：聚焦高净值人群，33家自营店均位于一线城市核心商圈，客单价超10万元，古法工艺+一口价模式推高毛利率至41%（远超周大福等传统品牌）。 2. 增长驱动力：渠道下沉VS单店坪效    - 周六福依赖加盟商快速扩张，但门店密度可能稀释单店收入（2024年自营店单店收入仅502万元，远低于老铺黄金的939万元）。    - 老铺黄金通过“少开店、开大店”策略，2024年单店坪效达1.2万元/平米/月（是卡地亚的2.3倍），内生增长占比85%。 二、投资价值研判：周六福的潜力与隐忧 核心观点：周六福的“速度型增长”难以复制老铺黄金的“质量型溢价”，但线上红利或带来结构性机会。 1. 优势：电商红利与下沉市场渗透    - 周六福线上收入占比40%（行业第一），2022-2024年复合增长率46.1%，直播电商和私域流量运营形成“线下体验+线上购买”闭环。    - 黄金消费下沉趋势明

日前，云知声智能科技股份有限公司通过港交所上市聆讯，向资本市场迈出关键一步。此次IPO由中金公司与海通国际担任联席保荐人，若顺利完成后续发行流程，公司有望在香港主板挂牌上市。 弗若斯特沙利文数据显示，中国人工智能解决方案市场在经济增长和客户需求持续演变的推动下快速扩张，预计到2030年市场规模将达1.17万亿元。在大模型风口下，云知声积极求变，从语音交互迈向多模态大模型。早在2018年，云知声就推出基于BERT的首个大语言模型UniCore，成为核心平台“云知大脑”的技术基座。2023年，公司自研的“山海”大模型发布，参数规模达600亿，成为云知大脑的新核心算法模型。如今，云知声正朝着通用能力与行业专业知识融合的方向发展，致力于覆盖更多垂直场景需求。云知声围绕“智慧生活”与“智慧医疗”两大核心场景推进AI技术落地，已形成清晰的业务版图。 智慧生活业务是云知声的营收支柱。长期以来，云知声深耕语音识别与语音交互技术，其解决方案在多个领域广泛应用。在智能家居场景，云知声的技术让用户通过语音就能轻松控制家电设备，享受便捷生活；在车载语音领域，为驾驶者提供安全、高效的语音交互体验；在智慧交通方面，助力交通系统实现智能化管理和服务；在金融服务领域，提升业务办理效率和客户体验；在物联网场景中，实现设备间的智能互联。云知声的客户涵盖中国大型保险集团、深圳地铁20号线、厦门软件园等。2022年至2024年，该板块收入分别为4.9亿元、5.8亿元和7.4亿元，占总营收的比重始终维持在约80%，是公司当前增长的核心动力。此外，云知声还向开发者和企业开放其大语言模型能力，提供API接口、嵌入式AI芯片和IoT模组等产品，进一步拓展业务边界。 智慧医疗正逐渐成长为云知声的“第二增长曲线”。公司为医疗机构提供全方位的AI解决方案，涵盖语音电子病历、智能导诊、医学影像辅助诊断及医保支付管理等多个方面。在

一、简评 拨康视云是一间专注于眼科药物开发的公司。 由于眼部生理结构复杂、给药方式独特（由于存在血眼屏障，大多数是以滴眼液、眼内注射方式给药），这使得眼科药物某程度上是研发壁垒比较高的赛道。另外很多眼科疾病治疗不及时很可能导致失明，因此通常来说患者的治疗意愿也很高。所以在近视、黄斑性病变等眼科领域依然存在巨大的市场需求。 但是另一方面似乎并没有眼科药物公司成长成为巨头，尤其是在中国，行业领先的兴齐眼药、兆科眼科、欧康维视等市值总和也不及眼科医院龙头——爱尔眼科。 归根结底还是在近视、黄斑性病变等大病种中治疗没有突破性进展。 拨康视云同样也不太可能成为破局者。 拨康视云两个核心管线：001的临床到现在为止已经做了快10年（2016年拿到IND）、且很罕见地在美国做完II期又回来在中国做III期、且是针对一个相对较小的适应症；而009的潜在市场虽然大、但是低浓度阿托品是分子简单但是制剂难做、且国内外有很多竞争者，更关键的问题是低浓度阿托品本身治疗近视的效果就差强人意。 所以综合来看账号菌认为拨康视云这几条管线没一个能打的，其价值远远撑不起这个估值。当然，最近的新股市场是由投资者情绪主导，未必会跟基本面，但是账号菌依然相信基本面决定了选股的安全垫，有足够的安全垫才能在这个市场中获得够长、也才能持续赚到钱。 综合评级：中性偏负面 二、特别风险提示 本次IPO的包销佣金率达3%，另设3%奖励佣金。 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0624/2025062400006_c.pdf $拨康视云-B(02592)$ 利益相关： 本人于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关

炎热的盛夏，火热的公开，假热的 $海天味业(03288)$ ，真热的 $三花智控(02050)$ ，这个夏天似乎比往常格外的热。 在宁王和恒瑞之后，A+H已经过了盲打的时候。撇除公开，就算提前获悉火热国配倍数，要判断真假还真不容易，辨别国配质量的高低最重要的还是过往项目的经验累积。当你参加过100个国配项目后，你就大概率知道第101个国配项目的走势。 假热的话，趁情绪好的时候沽出。真热的话，在别人恐惧的时候就要贪婪。按照自己熟悉的节奏去做套利。 接下来的一周会有不少新股赶闸630来ipo，请记住，资本市场从来都不缺机会，按照自己的节奏做自己熟悉的事，别被最近的热冲昏了头脑。 正在招股的 $IFBH(06603)$ 无论国配或者公开都很热很热，但最终的收益会是在这一批新股中最高的吗？我看倒未必，适当的降低预期也许能更快乐。梭哈不是重点，卖点才是考验真正的水平。 另外像昨天来招股的 $拨康视云-B(02592)$ ，建银作为保荐人，令人回想起去年年底的健康之路；瑞凯做基石，令人想起TL回拨的代言人。熟悉的配方会煮出熟悉的味道吗？这个不确定性也许是港新市场的又一大乐趣。 风险及免责声明：以上内容仅代表作者的个人观点，并不代表任何其他立场，也不构成与相关的任何投资建议。投资者作出任何投资决定前，应根据自身情况考虑投资产品相关的各种风险因素，有需要时应先咨询专业投资顾问意见。