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一、简评

拨康视云是一间专注于眼科药物开发的公司。

由于眼部生理结构复杂、给药方式独特（由于存在血眼屏障，大多数是以滴眼液、眼内注射方式给药），这使得眼科药物某程度上是研发壁垒比较高的赛道。另外很多眼科疾病治疗不及时很可能导致失明，因此通常来说患者的治疗意愿也很高。所以在近视、黄斑性病变等眼科领域依然存在巨大的市场需求。

但是另一方面似乎并没有眼科药物公司成长成为巨头，尤其是在中国，行业领先的兴齐眼药、兆科眼科、欧康维视等市值总和也不及眼科医院龙头——爱尔眼科。

归根结底还是在近视、黄斑性病变等大病种中治疗没有突破性进展。

拨康视云同样也不太可能成为破局者。

拨康视云两个核心管线：001的临床到现在为止已经做了快10年（2016年拿到IND）、且很罕见地在美国做完II期又回来在中国做III期、且是针对一个相对较小的适应症；而009的潜在市场虽然大、但是低浓度阿托品是分子简单但是制剂难做、且国内外有很多竞争者，更关键的问题是低浓度阿托品本身治疗近视的效果就差强人意。

所以综合来看账号菌认为拨康视云这几条管线没一个能打的，其价值远远撑不起这个估值。当然，最近的新股市场是由投资者情绪主导，未必会跟基本面，但是账号菌依然相信基本面决定了选股的安全垫，有足够的安全垫才能在这个市场中获得够长、也才能持续赚到钱。

综合评级：中性偏负面

二、特别风险提示

本次IPO的包销佣金率达3%，另设3%奖励佣金。

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0624/2025062400006_c.pdf

$拨康视云-B(02592)$

利益相关：

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