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$美光科技(MU)$ 截至2025年5的2025财年第三季度财报显示，公司正从AI驱动的存储需求中显著受益，收入和盈利均超预期，毛利率和营业收入的改善反映了强劲的运营能力。数据中心业务的快速增长和HBM的售罄凸显了公司在高增长市场中的竞争优势。第四季度的乐观指引进一步支撑了估值重估的可能性。投资者应关注Micron在AI市场的持续扩张、资本支出计划的执行，以及潜在的行业周期风险。总体而言，Micron的战略定位和财务表现使其成为半导体行业中值得关注的投资标的。

业绩情况和市场反馈

• 收入：93亿美元，同比增长37%（去年同期为68.1亿美元），超出市场预期88.5亿至88.7亿美元

• 调整后每股收益（EPS）：1.91美元，同比增长208%（去年同期为0.62美元），显著高于市场预期的1.60至1.61美元

• 毛利率：39%，优于市场预期的36.8%，显示出公司在定价能力和成本管理上的进步

• 调整后营业收入：24.9亿美元，高于市场预期的21.3亿美元，反映了高效的运营杠杆

• 运营现金流：46.1亿美元，略低于市场预期的46.8亿美元，但仍显示出强劲的现金生成能力

运营指标方面

• DRAM收入达到历史新高，反映了AI和高性能计算对高带宽存储的需求。

• HBM收入环比增长约50%，2025年供应已售罄，显示出强劲的市场需求和定价能力

• 库存管理：尽管具体库存数据未披露，但市场此前对库存过剩的担忧在本季度有所缓解，AI需求的增长有效消化了库存

• 运营效率：调整后营业收入24.9亿美元，显示出公司在高收入增长下的运营杠杆效应。

  

市场反应

财报发布后，Micron股价在盘后交易中上涨约4%，但随后又回落，这一方面反应了投资者对强劲业绩和乐观指引的积极情绪，同时，市场对其本季业绩的持续性仍有疑虑，认为部分需求是提前需求的订单，以及对HBM市占率目标可能有不确定性。

市场此前关注Micron在AI市场的定位，特别是与 $英伟达(NVDA)$ 的合作和HBM产品的增长潜力。本季度HBM售罄和数据中心收入翻倍直接回应了这些期待，强化了市场对Micron的信心，不过公司并未再次上调HBM的预期.

2025年股价已累计上涨超过50%

投资要点

AI驱动的数据中心业务成为增长核心

Micron的财报显示，数据中心业务收入同比增长超过一倍，主要得益于人工智能（AI）应用的快速增长特别是高带宽内存（HBM），其收入环比增长约50%，且2025年的HBM供应已全部售罄，定价也已锁定。Micron在AI存储市场的领先地位仍然无法寒冬，与Nvidia等公司的合作中也保持稳健。重要的增量是HBM产品，成为数据中心高性能计算的关键组件。市场对AI相关存储需求的持续增长可能推动Micron进一步扩大市场份额。

毛利率提升反映定价能力和成本优化

毛利率达到39%，较市场预期高出2.2个百分点，显示出公司在高价值产品（如HBM和DRAM）上的定价能力增强，以及生产效率的提升。尽管无法直接获取Q3 FY2024的毛利率数据，但参考Q4 FY2024预期毛利率为39.5%，可以推测Q3 FY2024的毛利率低于39%。毛利率的持续改善表明Micron正从低谷周期中恢复，并受益于AI驱动的需求增长和库存管理的优化。

乐观的Q4指引支撑估值重估

Micron对2025财年第四季度的指引显示，收入预计为104亿至110亿美元，调整后EPS为2.35至2.65美元，均显著高于市场预期的99.9亿美元和2.04美元。这一指引反映了公司对AI需求持续增长的信心，以及对数据中心和HBM市场的乐观预期。指引超出预期可能触发市场对Micron估值的重新评估，尤其是在当前股价已上涨50%的背景下

资本支出与战略投资为长期增长奠基

Micron计划在未来投资1500亿美元用于存储制造和500亿美元用于研发，包括在爱达荷州、纽约和弗吉尼亚州建设新工厂。这些投资将增强公司在HBM和下一代存储技术中的竞争力。尽管高资本支出可能短期内对现金流造成压力，但长期来看，这将巩固Micron在AI和数据中心市场的领导地位。

市场关注点与风险

市场此前关注Micron的库存水平和传统存储市场（PC和智能手机）的需求疲软。本季度财报显示，AI驱动的需求有效抵消了传统市场的疲软，库存管理也得到改善。HBM的售罄进一步缓解了市场对供过于求的担忧。然而，投资者需关注潜在风险，包括供应链中断、半导体行业周期性波动，以及竞争对手（如三星和SK海力士）在HBM市场的进展。

业绩指引与管理层基调

Micron的第四季度指引超出市场预期，显示出管理层对AI驱动增长的强烈信心。收入指引104亿至110亿美元和EPS指引2.35至2.65美元均高于市场预期，表明公司预计数据中心和HBM需求将继续强劲。管理层在财报电话会议中可能强调了HBM的战略重要性以及与Nvidia等关键客户的合作。这种乐观基调可能进一步推动市场对Micron的估值重估.