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银行板块走势回顾：周期再起，估值修复驱动集体上行

自2025年6月以来，美股银行板块显著跑赢大盘，尤其是系统性大行（JPM、BAC、C、WFC）以及投行双雄（GS、MS）股价均录得5%—15%的涨幅， $银行指数ETF-SPDR KBW(KBE)$ 和大型银行ETF $银行ETF-PowerShares(KBWB)$ 分别上涨约11%和13%，强势反映市场情绪回暖与板块估值修复。

主要驱动因素包括：

1. 利差走扩预期增强：

   尽管美联储尚未明确降息时间表，但通胀数据持续回落强化了年内降息落地的概率。在“先债后息”的环境下，长期利率维持高位、短端利率下降，利率曲线趋于陡峭化，利差空间打开，有助于银行净息差改善。

2. 经济软着陆预期增强：

   美国经济增长虽然温和但稳定，就业韧性与消费支撑信贷需求，同时信用质量保持平稳，使银行的贷款增长及资产质量预期回升，基本面迎来拐点。

3. 监管预期缓和、资本回报更积极：

   原定2025年实施的巴塞尔Ⅲ Endgame规则面临延迟与调整，市场担忧显著缓解。与此同时，多家大银行计划回购和分红增强了股东回报的吸引力。

4. AI与高净值财富管理带来的“新收入曲线”：

   摩根士丹利、摩根大通等持续强化高净值客户管理、资产配置和AI赋能服务能力，推动非息收入扩张。

个股分析

$摩根大通(JPM)$ ：稳健王者，再次定价权强化

• 股价表现：6月以来上涨约+9%，再创历史新高。

• 亮点分析：

  JPM继续巩固其“优质资产+强执行+跨周期盈利能力”的龙头定位。受益于其庞大的存款基础与多元化业务结构，即便在高利率环境下，其净息差表现依旧优于同业。

• 资本计划方面：CEO Jamie Dimon明确将增加股票回购；同时在资产质量、风险敞口控制上持续表现优异。

• 关注点：其AI驱动的零售银行和机构客户管理平台正在优化成本结构与用户粘性，未来可进一步驱动效率提升。

$高盛(GS)$ 投行主场回归，财富管理成亮点

• 股价表现：6月上涨约+13%，显著跑赢板块。

• 亮点分析：随着IPO市场和并购交易回暖，高盛传统优势——投资银行业务快速反弹。2025年Q2以来美股新股活跃度大幅上升，GS作为顶级承销商强势受益。

• 财富管理端贡献逐步扩大，管理资产持续创新高，加之AI工具提升咨询与风控效率，支撑了估值修复。

• 潜在利空：仍需警惕风险资产波动与大宗商品业务利润波动对整体波动性的影响。

$摩根士丹利(MS)$ 财富管理加速释放杠杆，稳定高增长

• 股价表现：6月以来上涨约+11%。

• 亮点分析：MS近年来战略转型成效显著，财富管理与投资管理收入占比超过50%，抵御了交易波动性带来的营收不确定性。

• 优势在于高净值客户黏性强、服务粘性高，其整合E*TRADE与Eaton Vance的效应逐步兑现。

• 风控表现优异，同时AI与数字化推动客户转化率提升，是中长期高质量增长的代表。

$美国银行(BAC)$ 高杠杆型反弹，估值弹性释放

• 股价表现：6月上涨约+12%，为近期反弹弹性最大的银行之一。

• 亮点分析：BAC在利差改善预期下受益明显。由于其对净息差高度敏感，长短端利差的扩大显著利好其核心盈利能力。

• 估值修复强劲：此前因资产久期错配遭市场担忧，6月以来美债市场趋稳助力市场情绪反转。

• 潜在隐忧：商业地产曝险与部分低信用贷款仍需密切关注，但在系统性担忧消退后弹性可期。

$花旗(C)$ 重组见成效，估值仍处修复初段

• 股价表现：6月上涨约+8%，但仍低于2019年高点。

• 亮点分析：CEO Jane Fraser推动的“瘦身+聚焦”战略持续进行，退出部分新兴市场、收缩消费者业务、集中资源于机构客户服务。

• 估值优势明显，当前PB不到0.6倍，在整体回暖情绪下具备“补涨”空间。

• 风险提示：短期盈利仍不稳定，需观察未来几个季度营收结构与资产质量改善的持续性。

$富国银行(WFC)$ 房贷大户的估值重估窗口

• 股价表现：6月上涨+10%，市场预期逐步修复。

• 亮点分析：WFC在住房信贷市场具有传统优势，随着美国房贷利率的逐步稳定与住房市场逐步回暖，其盈利动能修复显著。

• 管理层效率改革成效显现，过去数年因丑闻导致的监管限制正在缓解，未来有望解除部分资产增长限制。

• 挑战在于：对息差依赖较高，在宽松周期真正开启前，ROE提升空间有限。

从利差逻辑到盈利稳定性，银行股开启新一轮定价重估

大行在当前宏观环境下受益于基本面转暖、政策预期缓和与多元化盈利结构，形成了强势共振。系统性龙头（如JPM、MS）凭借稳健结构与高端客户资源继续维持高估值溢价；而估值仍处低位的大行（如C、BAC）则具备强弹性。板块整体处于估值修复+业绩反转的黄金交汇期。

后续关注三大核心变量

• 利率路径演变是否如预期般“稳中缓降”；

• 资产质量与商业地产风险是否可控；

• 大银行在AI驱动下能否进一步改善运营效率、扩大非息收入来源。

在这些变量明朗之前，美股银行股有望继续作为估值低+Beta高的加仓标的，获得资金青睐。