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01 挖矿难度增加，手握50EH/s的灿谷是矿企“生力军”

6月27日，灿谷公告发行约1.46亿A类普通股收购的18EH/s算力“到账”。新获算力后灿谷已手握50EH/s算力。

在全球矿商中，灿谷算力规模已仅次于MARA的57.3EH/s，与CleanSpark接近，为全球第二大矿商。

（灿谷公告）

$灿谷(CANG)$ 6月份日平均算力规模为29.92EH/s，较5月份29.86EH/s的水平略有增加。但据灿谷最新公告显示，公司6月份挖矿450枚，平均每日挖矿15枚，却较5月份日均挖矿产能15.63枚/天有所下滑。说明全网挖矿算力陡增，挖矿难度再度增加。

Antpool披露，截止今年6月末“大饼”全网算力已经达到831EH/s，峰值更是有921 EH/s。另据Cloverpool 数据，“大饼”挖矿难度在区块高度905184处迎来挖矿难度调整，挖矿难度上调7.96%至126.27T。全网近7天平均算力更是高达908.82EH/s！灿谷持有的50 EH/s约占全球算力的5.8%，是全球挖矿赛道中不容忽视的“有生力量”。

据悉，灿谷还计划于2025年底前通过战略合作、并购等方式再获得25EH/s，巩固算力规模优势。如计划顺利得以实施，灿谷将成为全球算力第一的矿企。

02 “大饼”遭遇全球机构抢筹，本月价格再创历史新高

近几年全球多个政府、金融机构、上市公司争相购入“大饼”，这必然会助推“大饼”的易涨难跌属性。

6月6日，Strategy宣布发行11764700股A系列永久Stride优先股。扣除承销折扣、佣金及发行费用后，Strategy发行净收益约9.797亿美元。该笔资金将主要用于“大饼”收购（少量用于补充营运资金）。在7月7日至7月13日时间里，Strategy以约4.725亿美元收购了4225个“大饼”，平均每枚“大饼”收购价格约111827美元。 截至2025年7月13日，Strategy持有601550枚“大饼”，每枚“大饼”的价格约为71268美元。2025年至今，Strategy投资“大饼”已实现20.2%的收益率。

西班牙连锁咖啡店Vanadi Coffee的股东于6月29日批准了一项10亿欧元(约合11.7亿美元)的“大饼”投资计划，使其成为西班牙首家上市的“大饼”储备企业。截止目前Vanadi Coffee已购入54枚“大饼”。

Strategy、MetaPlanet等大型上市公司合计积累了超过70万枚“大饼”，现货ETF们持有的“大饼”数量或在167万枚上下。机构预测全球通过主权购买和战略储备等方式囤积的“大饼”数量超过220万枚，这约占“大饼”总供应量2100万枚的10.14%。考虑到可能有10%左右的“大饼”已经丢失，市场中处于流通状态的“大饼”或不足1800万枚。若以真实流通量为基数，机构持有的“大饼”比例或已有13%。而随着美国各州设立官方储备以及各大机构加快买入阶段，“大饼”价格震荡攀升将是大概率事件。

就在本月，随着美联储主席鲍威尔辞职风波发酵，叠加特朗普暗示要将利率水平降至1%以下，“大饼”价格于7月14日再创历史新高，突破12万美元/枚。

后续“大饼”价格将如何演绎？Bitwise首席投资官Matt Hougan近日预计“大饼”将在2025年底前达到20万美元/枚，并指出当前涨势仍将持续多年。 Hougan强调机构资金不断流入，而“大饼”每日新增供应仅450枚，供需严重失衡。他表示政策利好、立法推进、机构采用与宏观不确定性共同构成对“大饼”涨势的“罕见合力”，是“大饼”上涨的根本驱动力。另一家投行TD Cowen预测“大饼”有望在今年12月达到15.5万美元。12万美元/枚或仍不是本轮上涨的尽头！

03 积极持币的企业正得到投资们“用手投票”

自2020年三季度至今， $Strategy(MSTR)$ 股价上涨40倍！去年12月份，日本上市公司Metaplanet宣布将“大饼”财库运营作为官方新业务线之后，Metaplanet持续增持“大饼”。6月25日，Metaplanet宣布发行5400万股股票，募资749亿日元（约合5.15亿美元），增加购入“大饼”的力度。Metaplanet在募资次日就宣布以1.327亿美元的价格购买了1234枚“大饼”（平均每枚购入成本约107557美元），说明其强烈看好“大饼”价格后续表现。截至6月26日，Metaplanet共持有12345枚BTC，总购入成本约12亿美元，平均购入价格为97036美元/枚。Metaplanet因激进的“持币”策略，公司股价由去年5月底的52日元/股，上涨到目前的1400+日元/股，涨幅高达27倍。

另一家囤货ETH的公司SharpLink也受到了资金的追捧。今年5月底，SharpLink公布了4.25亿美元的私募融资用以收储ETH，这让SharpLink股价较消息公布前上涨逾40倍。即使后续一份S-3ASR文件显示SharpLink可能最多转售58699760股，但目前SharpLink股价仍超过23美元/股，较5月底的股价上涨近6倍！

有如此之多的机构、企业在10万美元+/枚的价格增持“大饼”，间接说明灿谷Mine&Hold策略的正确性。

灿谷挖矿采用轻资本模式。公司上半年包括电力成本、托管费用在内的挖矿成本约70600美元/枚，比上述大机构疯狂抢筹的价格要低三分之一。

至今年6月末，灿谷已拥有3879.2枚“大饼”，灿谷每百万股ADS持有“大饼”数量为21.9枚。虽有少数矿企持币量高于灿谷，但若以“每单位股价含大饼量”指标衡量，灿谷在上市矿企中排名相当靠前。

另需注意的是，今年3月灿谷每EH/s算力产币16.6枚，灿谷轻资产运营模式下，挖矿效率也同样领先。

自6月27日（灿谷在新获18EH/s算力后）至7月14日收盘的时间里，灿谷虽有近16%的涨幅，但这主要是跟随“大饼”板块上涨。同期 $Cipher Mining Inc.(CIFR)$ 涨了41%，RIOT也涨超18.5%，灿谷算力隐含的增加预期及其挖矿效率优势尚未充分被市场所认知。

7月13、14日两个交易日，灿谷交易量是平时的2-3倍，但其换手率也只有1%出头。而同属“大饼”概念的嘉楠7月14日高换手大涨34%······随着美降息预期带动“大饼”价格持续创出新高，灿谷或有望复制嘉楠的“井喷”行情。