社区

从 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 加码到 $谷歌A(GOOGL)$ 反弹，2025年AI行情再观察。尽管市场估值偏高，季节性不利因素临近，但AI领域的基础投资和结构性趋势仍在加速推进。

Meta公布了多个千兆瓦级别的AI计算集群计划，如“Prometheus”（1GW）和“Hyperion”（目标5GW），不仅体现出其在AI领域的战略决心，更被市场视为向NVIDIA等芯片厂商发出“数百亿美元订单信号”。

结合Oracle在德国的新投资和CRWV在宾州的大规模AI电力投入，算力即基础设施的逻辑正在变得越来越主流，而这些趋势正是NVDA等硬件供应商中长期估值重估的重要支撑。

另一方面，虽然硬件端迎来利好，但市场也逐步意识到传统半导体板块面临短期回调压力。一方面，8月与9月为半导体板块的传统弱势期，SOX指数的历史表现显示这段时间容易出现波动。另一方面，美国232关税政策将在8月1日实施，尽管当前仅针对约450亿美元的原始芯片进口，但Bernstein指出若改为“组件级关税”，则可能对全球供应链造成更深远影响。因此，虽然长期逻辑未变，但短期内半导体股可能面临波动加剧的现实，投资者需要在趋势与节奏之间找到平衡。

软件行业方面，市场在5月重新聚焦AI基础设施相关的软件公司，重点押注 $微软(MSFT)$ 、 $Snowflake(SNOW)$ 、 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 、 $甲骨文(ORCL)$ 等“平台型”公司。应用类软件如CRM、WDAY、TEAM等的持续跑输印证了结构性分化的存在。Barclays的观点值得关注：当前市场对应用软件板块的担忧（如低门槛替代和座位数减少）可能被夸大。企业软件深度融合业务流程，GenAI即便带来效率提升，也难以迅速重塑整个行业。尤其在财务、后勤等高重复性工作领域，AI可能成为软件厂商新的变现方式，而不是纯粹的风险来源。

不过，并非所有人都如此乐观。UBS指出，在SaaS层面，模型提供商正在逐步蚕食传统软件企业的空间。模型层的崛起是否会反向压缩现有软件厂商的定价权和生存空间，仍是一个待解之题。因此，短期来看，平台型AI软件仍是主线，但未来若GenAI应用逐步平民化，应用层也许能迎来一波补涨或重估机会。关注软件板块的投资者，应从“替代风险”与“功能再定价能力”两个维度评估标的价值。

财报方面，市场进入估值偏满与业绩验证的阶段。

$台积电(TSM)$ 虽大幅上调全年指引，但股价反应平淡；

$阿斯麦(ASML)$ 和 $奈飞(NFLX)$ 的回调则反映出投资者对“预期兑现”的要求更高了。当前不是一个“好消息就涨，坏消息不跌”的行情阶段，市场已经切换至“精细定价、关注边际”的模式。因此，投资者在财报季更应关注市场预期与实际数据之间的落差，而非仅仅盯着财务指标本身。对于重仓科技的投资者而言，择股能力的重要性将再次凸显。

值得一提的是GOOGL这只老将，其近期的反弹或许预示着另一种机会。Gemini 2.5的性能增强、广告收入的回暖，以及云计算GCP的强劲增长，为其基本面修复提供了动力。第三方数据显示，搜索广告营收增速已达到近年新高（约+20%），而街头对Q3的预期相对保守。此外，其估值远低于同类科技股（不足15x 2027E EPS），若能兑现预期，存在明显的估值修复空间。当然，8月即将到来的DOJ反垄断裁定仍是潜在风险，需要密切跟踪。但在AI营收覆盖住搜索份额缓慢下滑的当下，GOOGL或许正处在一个短期“甜蜜点”阶段。

整体来看，这轮AI行情虽然已经进入“深水区”，但基础设施投资的持续、市场对软件结构性认知的调整、以及个别被低估龙头的估值修复，仍为多头提供支撑。在传统8、9月不利的时间窗即将开启之前，投资者可以适当布局，静候波动中的买入机会。如果后续回调5-10%，很可能只是下一个上涨波段的起点而已。