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简单看了下财报，现在感觉市场最关心的不是Model Y又拿了几个销冠，而是新的估值锚是啥。Q2财报数据算是平稳，电动车故事过渡到AI+能源故事越来越明显，开始朝着公司使命愿景走了。 车卖得还行，但增长空间在放缓 Q2营收225亿美元，非GAAP净利润14亿美元，财务表现符合预期。几个亮点数据： ● 全球累计交付破800万台，Model Y依旧是绝对支柱，挪威年内最畅销，亚太市场（韩国、新加坡、菲律宾）创新高，7月登陆印度市场是个潜在增量。 ● 智能驾驶推进：驾驶员监管版FSD在中国、欧洲继续落地准备，赛博无人驾驶电动车预计2026年量产。 ● 完全自动驾驶的“秀场”：那辆自动驾驶回家的Model Y，更多是公关意义，离规模化还有距离。 问题在于，电动车的高增长期已经过去。即便进入印度，短期放量速度也难比过去几年。而且在高利率和关税环境下，电动车销量的增长弹性有限，毛利率继续承压。 我个人的感受是：如果只看卖车，这个财报不值得市场给溢价。 Robotaxi和AI：最值得盯的变现逻辑 1. Robotaxi初步落地，节奏估计不会太快 奥斯汀的Robotaxi已经上线，扩展到更多城市只是时间问题。但监管、城市交通环境的复杂度都摆在那，这不是一个短期能大规模贡献利润的业务。 它的意义更像是：先跑通闭环、验证模式。如果Robotaxi能证明高毛利+订阅制的盈利模型，那估值逻辑会完全不同。 2. AI算力扩张在铺路 得州工厂新增16,000颗H200 GPU，Cortex集群相当于67,000颗H100——这意味着FSD V12以后的版本训练会更快，FSD订阅率（目前V12及以上占比80%）是股价定价的关键变量。 3. 换句话说，FSD订阅化一旦真正规模化，特斯拉会从硬件公司变成“软件订阅+数据公司”，现金流结构完全不同。市场愿意为AI付多少溢价？ 昨天懂车帝实测36款车辅助驾驶，没有一家完美通过，虽然特斯拉表现是最强的，但市场对安全依然是零容忍，特别是监管趋紧。 现在还没拿到欧洲的FSD认证，电话会上马斯克说要年内让美国一半儿人用上自动驾驶，现在跟懂王的关系也是难说。 今年股价的波动已经能说明问题——市场在等Robotaxi和FSD跑出来，财报给了信号，但远没到可以无脑追的地步。 能源业务：被低估的“现金牛” ● 能源业务毛利润创历史新高：8.46亿美元，同比环比双增。 ● Megapack储能需求持续走强：上海储能工厂开始出货，装机速度比传统电厂快4倍，成本更低，未来AI、数据中心对电力需求的提升可能会带来结构性机会。 ● Powerwall连续五个季度创新高，说明家庭端需求稳定。 这块能源业务的优势在于现金流稳健、周期性波动小，虽然现在规模还不大，但对估值的安全边际有帮助。 至于人形机器人Optimus V3，我感觉比较拉，前两个版本消耗太多预期了，不多评价。 后续怎么看 短期，电动车销量和宏观情绪一定还是主导因素，个人思路还是赚波动率，单边作call为主，上半年主要受益也是来自特斯拉的Option。 中期，FSD订阅率、Robotaxi落地速度是左右股价的关键； 我更多是把特斯拉当做个“情绪股”，长线一定是最多的，之前吃过大亏坚决不空，还是看好特斯拉最终会被市场视作AI+能源公司。 $特斯拉(TSLA)$