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8月19日， $小鹏汽车(XPEV)$ 公布了2025年第二季度财报。数据上看，小鹏交出了一份增速惊人的成绩单：营收182.7亿元，同比大涨125.3%，交付量首次突破10万辆大关，同比增长超过240%，净亏损也大幅收窄至4.8亿元，毛利率提升至17.3%，整车毛利率更是攀升到14.3%，盈利能力出现明显改善。表面上，这似乎是一份令人振奋的财报，但市场反应却冷淡，原因就在于这些数字并未达到预期。

财报显示， $小鹏汽车-W(09868)$ Q2营收略低于市场183.8亿元的预估，净亏损虽然收窄但仍未盈利，最关键的是Q3展望明显保守。公司预计第三季度营收在196亿元至210亿元之间，而市场预期是210.6亿元；交付量预计在11.3万至11.8万辆，也低于市场给出的11.9万辆。这种“指引低于预期”的态度，让资本市场感受到的不再是爆发式的增长，而是管理层的谨慎。

这背后折射出几个现实：一方面，小鹏的高增长有基数效应的推动，去年同期数据偏低，使得同比看起来格外亮眼；另一方面，新能源汽车行业的竞争正进入白热化，理想、小米、**等对手在价格战与新品迭代上不断施压，让小鹏的未来增长不确定性增加。加之宏观环境与补贴政策仍存在不确定，小鹏选择给出更保守的前瞻，避免“画大饼”带来后续兑现风险。

对于投资者而言，小鹏的故事并未结束。交付量再创新高，毛利率持续改善，智能驾驶累计销量突破67万辆、覆盖224个城市，这些都说明公司正在从“亏损换规模”向“规模驱动盈利”转型。然而，财报透露出的现实是，即便增速再快，如果无法超越市场预期，资本市场就不会给予更高的溢价。

因此，这份Q2财报更多像是一面镜子：它让人看到了小鹏在销量与盈利改善上的努力，也让人看到市场对其前景的谨慎态度。高增长是事实，但不及预期同样是真相。短期内，小鹏需要用更稳定的交付节奏和持续上升的毛利率来重建市场信心，否则股价可能会继续在观望与质疑中徘徊。