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不知各位是否还记得前文《0815：市场对我们的考验，你经受住了吗？！》贴的那张图？上证指数逢整数关口都要遭遇一轮抛售压力，3400，3500，3600，3700都是如此。

不知不觉间，经历过今天中阳拉升的上证指数，已经接近3800，并且按照目前这一的势头，接下来大概率就是要先去测试这里的整数关口(测试了就容易再次触发调整)。

隔夜美股的科技股出现了集体的回调，给早盘带来了一些压力。不过午后大A发力，并且盘面上就是以科技作为带头主力上攻，沪指续创近10年新高，创业板尾盘强势翻红，芯片半导体大爆发！

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市场涨多了肯定会有风险，时刻对市场保持敬畏是毫无疑问的。只不过我在强调一遍我前文《0818：市值突破100万亿，历史上首次！》说过的那句话——

“现阶段最大的风险并不是重仓和满仓，而是脑子里面还都是熊市思维。”

摩根士丹利最新的研报给出了以下四个关键指标，让我们投资者可以通过这些信号来判断此轮A股上证的可持续性：

第一，国内债券收益率。10年期国债收益率自6月底的1.65%升至8月18日的1.78%，表明投资者对长期宏观经济前景持更为积极看法，促进资金从债券转向股票。过去曾出现过收益率上升无法持续的情况，因此收益率是否能稳定在高位是重要观察点。

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第二，政策催化剂。随着10月即将召开的四中全会及下个五年增长规划的公布临近，若能获得关于反内卷行动和实施计划的更清晰信息，以及经济再平衡和社会福利改革的指引，股市可能会有正面反应。

第三，二季度业绩表现。A股市场在2025年一季度首次实现了符合预期的季度业绩，如能延续这一趋势将标志着盈利增长轨迹的更明确拐点。

第四，政府干预。目前融资融券余额已超过2万亿元人民币(约2900亿美元)，达到2015年水平。尽管听起来较高，但融资融券余额占自由流通市值的比例为4.8%，略低于十年平均值4.9%，远低于2015年约10%的峰值。融资买入占A股日均成交额的比例虽快速攀升，但仍低于2020年的峰值水平。因此，大摩认为出于杠杆过度担忧的政府立即干预不太可能发生，但如果这些指标继续快速上升，情况可能变得复杂。

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$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $黄金主连 2408(GCmain)$ $WTI原油主连 2408(CLmain)$