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业绩回顾：营收符合预期，指引拉响警报

2025 年第二季度， $理想汽车-W(02015)$ 理想汽车的业绩表现基本符合市场预期。其中，汽车业务收入达到 289 亿元，略高于预期的 286 亿元，但值得注意的是，其同比增速首次转负，下滑了5%。尽管如此，得益于销量杠杆的释放，本季度净利润达到 10.9 亿元，与预期基本持平。

然而，三季度的指引却大幅低于市场预期，成为报告的关注核心。理想预计第三季度销量在 9-9.5 万辆，这相比第二季度的 11.1 万辆有显著下滑。这一指引暗示了其核心增程车型 L 系列面临巨大的销量压力，尤其是在直接竞争对手新 M7 即将上市的背景下。

产品策略：回归爆品，技术先行

面对市场挑战，理想汽车正在进行一系列战略调整。公司将减少 SKU 数量，回归单一 SKU 的爆品模式，以最大化产品竞争力。同时，理想正在加速其技术和产品迭代，计划在 2026 年实现产品与 AI 智能化的领先。

在技术研发方面，理想的投入坚定而持续。

自研芯片：已完成流片并进入车规级测试。该芯片在处理大模型推理时，性能是现有最强芯片的 2 倍，在视觉模型上更是达到 3 倍。预计将在 2026 年搭载于旗舰车型。

VLA 大模型：已随 i8 车型交付，并将在 9 月中旬通过 OTA 推送给所有 AD Max 车型。公司目标在未来两年内，使 VLA 的安全性达到人类驾驶员的 10 倍，并计划在 2027 年实现 L4 级自动驾驶落地。

财务与运营表现

毛利率：第二季度卖车毛利率为 19.4%，环比略有下滑，但基本符合公司此前的指引。这主要受到 L 系列清老款车型的促销活动影响。

单车经济：单车价格环比下滑 0.6 万元至 26 万元，主要原因是老款车型降价促销。不过，单车成本环比下滑了 0.3 万元至 21 万元，体现了销量的规模效应。

费用控制：研发费用因智能化投入和新车型开发持续上行。理想预计 2025 年的 AI 研发投入将超过 60 亿元。销售和管理费用也因新增渠道和 i8 上市营销而环比增加。

充电网络：公司持续扩大充电网络布局，目前已建成 3100 座充电站和超过 17000 个充电桩，其中 61% 为 4C 和 5C 快充桩。

展望：i6 能否逆风翻盘？

理想汽车目前正处于一个关键的十字路口。增程车型的销量基础面临外部竞争的巨大压力，而纯电战略的成败则高度依赖于即将推出的新车型。

i6，这款定位于五座纯电 SUV 的新车，被寄予厚望。它不仅被视为理想纯电战略的“第二枪”，更是决定公司未来走向的关键一役。如果 i6 能够通过有竞争力的定价和产品力成功打开市场，它将帮助理想在纯电领域站稳脚跟，并缓解其当前的销量困境。

反之，如果 i6 再次面临挑战，公司可能将不得不重新审视其纯电战略，甚至回到通过降价来提振增程车型销量的轨道上，但这会进一步挤压利润空间。因此，市场将密切关注 i6 的表现，以评估理想汽车未来的增长路径。