新股简评：禾赛（2525）
一，基本介绍
禾赛是一家三维激光雷达(LiDAR)解决方案的全球领导者，设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品。
发售股份数目 :17,000,000股发售股份（视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定）
公开发售股份数目 : 1,700,000股发售股份（10%，可予以调整，视乎发售量调整权行使与否而定）
配售股份数目 : 15,300,000股发售股份（90%，可予以调整，视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定）
回拨机制-机制B：
公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。
公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。
公开发售价上限：228港元
基石投资者：
6位投资者已同意按发售价认购合共148百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约29.76%，详情见招股书446页。
(假设发售量调整权及超额配股权未获行使，假设发售价为 228.0 港元)
发售时间：2025年09月08日-2025年09月11日
上市日：2025年09月16日
保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安融资有限公司、招银国际融资有限公司
包销商：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安证券（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、海通国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、星展亚洲融资有限公司、工银国际证券有限公司、农银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司
二，基本面和定价
禾赛本次香港上市后将构成纳斯达克-港交所双重主要上市。先美后H的发行和定价机制和先A后H有较大不同，投资者们应予以注意。
发行机制方面，先美后H的发行通常国际配售部分不设置价格指引、公开发售部分会设置一个最高价。
美国上市的ADR和香港上市的股份可以直接转换，因此先美后H发行的定价通常基于无套利原则：即香港发行股份的国际配售部分的发行价通常将取决于定价日前一日美股的收市价。发行人可能会为香港的投资者预留少量（通常为1-3%）折让，但通常不会存在明显套利空间。
因此，存在以下几种情况：
（1）定价日美股价格折算后不超过公开发售最高价，则国际配售和公开发售价格一样，都定于接近或等于美股价格；
（2）定价日美股价格折算后超过公开发售最高价，则国际配售定价于接近或等于美股价格，公开发售部分定价于最高价，公开发售部分存在套利空间。
但是同样需要注意定价日和上市日之间美股价格仍然可能波动，如果美股价格上行，则香港的投资者在上市日大概率就可以喜迎上涨；反之，则要视乎绿鞋机制的表现以及做好面临浮亏的准备。
总之，先美后H的发行和定价机制决定了禾赛本次香港上市不太可能存在明显的一级二级套利空间，至于是不是值得博一下赚点小钱投资人们可以自行考虑。
综合评级：中性
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0908/2025090800018_c.pdf
利益相关：
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