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其实各位中签的，20股涨也涨不到多少，跌也跌不到多少。没中签的又有人不开心，现在中签的又说容易破发。拿着那20股摆着不就得了。说不定之后还会涨呢！想那么多干啥？ $禾赛-W(02525)$

30先等值做空美股，和港股打新对冲一下，锁定中间3块的收益，这样有没有问题？[贱笑][贱笑] $禾赛(HSAI)$ $禾赛-W(02525)$

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中了 200

$禾赛(HSAI)$港股预测首日涨幅百分之十到二十吧，收盘在十左右。去年底到现在接近7倍的涨幅了！非常强势

$禾赛(HSAI)$禾赛每股发售股份212.80港元。15号出中签结果，自动驾驶硬件界的‘宁王’登陆港股，兄弟们，有中签的到时候一起交流下啊

一、基本面（C） 健康160主打医药健康用品批发商及领先数字医疗综合服务提供商，业务涵盖医药健康用品批发零售、数字医疗解决方案及线上线下综合服务。 健康160的业务分为两大板块： 医药健康用品销售：以toB批发模式为主（面向企业客户，如医药贸易公司、医疗机构），辅以toc零售模式（面向个人用户）。批发代销是主要收入来源，近年收入占比近70%。毛利率极低24年1.4%； 数字医疗健康解决方案：通过平台提供在线挂号、问诊、医疗资讯等服务。该业务毛利率较高（72%-76%），收入占比大概三成左右。 关注点1：同质化严重意味竞争激烈 在挂号预约领域，微医、好大夫在线、地方的挂号平台、医院的自建平台，目前用户找医院挂号大多通过优先选择医院然后再选择挂号平台，这部分没什么壁垒。在线问诊领域医药零售，面临平安好医生、京东健康、阿里健康等平台竞争，对于流量巨头平台被打的一无是处。 关注点2：用户增量？留存？ 平均月活跃用户数（MAU）却从2021年的390万降至2024年的300万，大多用户就直接当做挂号工具和买药渠道，全面健康管理还如那些慢性病的管理平台，完成特定需求用户就流失了，医院也开始自建线上平台了。早期大概率深圳政府推广，160才起的比较快。 2022-2024年总收入分别为5.26亿元、6.29亿元、6.21亿元。2022-2024年净亏损分别为1.20亿元、1.06亿元、1.08亿元，三年半累计亏损4.61亿元。经营活动现金流每年都是流出的状态。账面0.68亿。 基本面这块这公司就没啥好看的了，代销医药健康用品支撑主要收入，毛利率低的可怜。其他的主要就是依靠原来的流量底子来做变现。概念一般，找盈利的商业模式太难了，之前听过想给公立医院搭建平台收SAAS费，也不是什么好的叙事。 二、发行情况及认购倍数（C+） 健康160全球发售3364.55万股，发行比例10%，发行市值在40

选择机制B的历屎超购王大行科工 $大行科工(02543)$ ，今天继续在跌，上市第二天差点就破发了 大行的拉垮表现后，现在市场上相对冷静很多了 这时候，大家才发觉到：原来机制B也不是那么稳，就算散户分得股数少，但只要国配不认可，随意砸盘也是无可奈何的事 截至写文，还在招股的两只机制B，目前认购遇冷，跟之前动辄几千倍盛况形成了鲜明的对比 图片 禾赛 $禾赛-W(02525)$ 的分析文参考公号昨天的文章，今天来分析下健康160 $健康160(02656)$ 一、公司是做什么的？ 图片 健康160国际有限公司（股票代码：02656.HK）成立于2005年，前身为深圳市宁远科技股份有限公司，是中国领先的数字医疗健康综合服务提供商。公司依托"健康160平台"为核心，提供在线挂号、医疗资讯、在线问诊、内容营销等全方位在线医疗健康服务。 截至2025年一季度，平台已链接超过4.46万家医疗机构、90.2万名医护人员，注册用户数超过5520万人，覆盖全国260多个城市，成为中国规模最大的数字医疗健康服务平台之一。公司业务主要分为两大板块：医药健康用品销售（批发与零售）和数字医疗健康解决方案（在线医疗服务平台） 看了招股书下来，给我的感觉就是一只质地很一般的公司选择机制B来投机，理由如下： ①业绩是真的不行啊 健康160的财务表现呈现收入增长乏力，亏损持续扩大的特点。 2022-2024年收入复合增长率仅约3.5%，增长几乎停滞。 图片 2024年收入甚至出现下滑（6.29亿元降至6.21亿元）。经调整净亏损方面，2022年亏损8305万元，202

$禾赛-W(02525)$美股作参考，但不要寄希望太大HSAI 在美股已经有成交价格（约 $28.5 / 222 港元），这给了我们一个很直观的锚点。港股招股底价 228 港元，比 ADR 折合价高不到 3%——也就是说市场并没有把港股给折大差价。因此，港股上市首日暴涨的概率其实不太高（因为美股已经把一部分预期消化掉了）。如果美股在接下来几天继续涨，那港股可能也会跟着小幅上行；若美股回调，港股跟跌的风险也大。基石与保荐人是正面信号有 6 名基石认购，总计占接近 30%，代表机构支持力度还可以；中金/国泰/招银这些保荐人的牌面也给人放心感。基石占比较高，意味着短期锁定供应、减少首日抛压——这是对打新者有利的因素。基本面与风险都要同时看优点：行业第一、营收持续增长、亏损在收窄——这些说明公司有成长性和改善路径。风险：1) 仍然亏损，未来能否持续盈利还要看毛利率、客户拓展与产能释放；2) LiDAR 行业与政策、汽车行业周期、以及海外合规相关的地缘政治风险都有可能影响估值；3) 招股时的市场情绪也会放大利空/利好，短期波动可能很大。我的实操思路（你也可以参考）我不会追高抢首日，最多“小打几手”去参与：意思是当作投机而非重仓投资。具体怎么做：a. 如果你能中签（运气好）：控制仓位——比如把这次打新的总仓位控制为可投资资金的 0.5%–1%；首日若涨幅超过 20%–30%，就优先兑现利润；若平开或小幅震荡，视情况次日再决定。b. 如果没中签或打不到合理成本：等上市后回调再分批买入，目标价区间是接近美股折算价（≈222 HKD）或回落到发行价下方 ~-5% 至 -15% 区间时再考虑分批吸纳。设置止损/出局规则：被套时心理底线和技术止损要提前想好（例如首日跌破发行价 15%

为什么现在要盯紧中国资产？进入2025年下半年，中国经济热闹了起来——不仅因为“政策堆叠”，还有数据反弹实在有看点：服务业活跃度达到15个月高点：2025年8月，中国服务业活动增长创下15个月新高，复苏主要由国内需求与外贸订单带动。零售回温+促消费政策发力：5月，消费类零售同比上涨6.4%，电器置换与“6·18”购物节等刺激措施成效领先。稳定政策预期持续发酵：国际货币基金组织指出，中国仍具备加码刺激空间，有利于稳增长策略落地。所以说，与其说这是“窗口期”，更恰当说法是：“春暖花开前的逆势回暖”。一、逆周期行业：谁是目前对价值洼地？所谓逆周期行业，说白了就是“不跟经济一个节奏”。当宏观经济放缓，制造业、周期股一片哀嚎时，有些行业却能“我自岿然不动”，甚至逆势上涨。这类行业的典型特征就是：需求刚性强、波动小、现金流稳定。大消费：百姓生活离不开的刚需无论经济景气与否，大家总要吃饭、喝水、买生活用品。像食品饮料、白酒、家电这类消费品，需求不会因为经济波动而大幅减少。投资逻辑：消费股不仅能抗跌，还常常在市场悲观时，成为资金的“避风港”。医药：生老病死，永远的刚需医疗服务、创新药、医疗器械都是典型的“抗周期行业”。人不可能因为经济波动就不看病、不吃药，反而在不确定的环境下，医疗需求会更突出。案例：在2018年去杠杆和股市下跌的背景下，上证指数全年下跌近25%，而医药生物指数跌幅不到10%，明显抗跌。投资逻辑：医药不仅能抗跌，还有长期成长空间，比如人口老龄化、医保改革、创新药出海，都是长期的结构性红利。公用事业：现金牛里的“稳压器”水、电、燃气这类公共服务，是居民和企业的必需品，需求波动极小。公用事业公司的收入相对稳定，分红率也高，是典型的“现金牛”。案例：2022年大盘下跌超过15%，但公用事业指数全年逆势上涨超过10%，很多水电气公司凭借稳定的分红，吸引了大量防御型资金。投资逻辑：在

1、禾赛 $禾赛-W(02525)$ 是目前唯一一只采取机制B的二婚股 图片 感觉无论是机制B也好机制A也罢，二婚股大概率都逃脱不了小涨小跌的宿命，极少数能跟和黄医药、宁德时代、恒瑞医药那样涨幅可观的 本次禾赛上限价为228元，折合29.3美刀 截至写文，美股禾赛28.5元，比23.9元低一丢丢 但最终，港股这边禾赛的定价，会比美股折让几个点，这点安全垫让利给打新的人 因此，虽然禾赛选择了机制B，但最终还是难逃小涨小跌的命运 除非在港股禾赛定价结束后到暗盘这段时间，美股禾赛在暴涨，港美两地价差在拉大，港股这边禾赛才有大涨的可能性！ 对于这种二婚股，象征性打打就好 2、美股新股GEMI $Gemini Space Station, Inc.(GEMI)$ 跟港股新股健康160 $健康160(02656)$ 的资金没有冲突 今天来聊聊加密货币第三股GEMI ①公司是做什么的？ Gemini（股票代码：GEMI）是由 Winklevoss 双胞胎兄弟 Tyler 和 Cameron 于 2014 年创立的美国合规加密货币交易所，总部位于纽约。 作为首批获得纽约州金融服务局（NYDFS）BitLicense 许可的平台，公司以 "安全、合规、创新" 为核心定位，业务涵盖加密货币现货交易、场外交易（OTC）、资产托管及稳定币发行等。 截至 2025 年 6 月，Gemini 已服务超过 52.3 万零售用户和 1 万家机构客户，平台托管资产规模达 180 亿美元，累计交易量突破 2850 亿美元。 其发行的稳定币 Gemini Dollar（G

公司地位 全球车载激光雷达龙头，2023年前三季度营收超13亿，全球市占率高达47%，护城河深。 激光雷达行业仍处发展早期，技术路线尚未完全统一，面临激烈竞争。 客户阵容 理想汽车是最大客户，同时与小米、**、百度、高合等众多头部车企/科技公司深度绑定。 客户集中度较高，前五大客户占比超70%，业绩受少数大客户影响较大。 增长前景 受益于高级别智能驾驶渗透率提升，激光雷达市场空间广阔，公司作为龙头优先受益。 行业增速依赖车企自动驾驶落地进度，存在不及预期的可能。 财务表现 营收高速增长，毛利率持续改善（2023年前三季度达30%+），展现盈利向好趋势。 尚未实现持续盈利，仍处于“烧钱”投入阶段，现金流依赖融资。 估值与市场 相较于此前美股估值有所折让，美股股价近期有所反弹，或为港股发行提供一定支撑。 港股流动性整体较弱，新股破发常见。科技股情绪和大盘环境直接影响短期表现。

当行业还在拼凑组装的时候，禾赛就已经开始专心搞芯片了。数字单光子平台技术全栈自研，ETX上的“真800线”就是芯片能力的体现。起步早、投入深，现在成果爆发，才能领跑全球。 $禾赛-W(02525)$

美股港股双重上市，两大资本市场联动，禾赛的流动性肯定大增。全球资本配置禾赛更方便了，龙头溢价更明显，股价也更稳。 $禾赛-W(02525)$

一、基本面（A+） 禾赛主要为激光雷达的设计、研发、制造与销售。激光雷达产品主要应用两个领域 1）ADAS高级辅助驾驶系统：为乘用车和商用车提供环境感知能力，匹配自动驾驶作为传感。 2）机器人及其他领域：包括无人配送车、AGV、智慧农业、港口自动化等各类智能机器人应用。 公司地位 按收入计算，22、23、24年连续三年全球第一大激光雷达供应商（这里东大的新能源市场蓬勃功不可没），主要功劳客户有理想、极氪、零跑、比亚迪、吉利、长城。 重点关注1：ADAS辅助驾驶技术平权带来的低价但规模增长 看激光雷达在汽车领域的应用，这几年明显看出价格下探的趋势，2022年Q2禾赛产品均价为3.59万元/台，2024年Q1速腾聚创ADAS激光雷达均价为0.26万元/台，2025年禾赛科技主激光雷达价格降至约0.144万元/台。千元级激光雷达已经非常普遍了，叠加整车厂卷配置的情况的造成激光雷达厂商的放量，2022、2023、2024禾赛激光雷达分别出货量为8.04万台、22.21万台以及50.19万台，且在2025年H1出货超过24年全年的54.79万台。低价但数量大规模增长，促进降本，毛利也由22年39.2%提升到25年Q1的41.74%。 重点关注2：第二曲线除了机器人以外，像扫地机等带行走的应用机器放量 2025年上半年机器人激光雷达交付量达9.83万台，同比大增692.9%，新发布的JT系列不到5个月交付量即突破10万台，与追觅科技签署了30万颗的供应协议。 重点关注3：从整车厂看竞争情况 速腾聚创MEMS路线为主，主要合作比亚迪、极氪、上汽智己、本田、小鹏；禾赛AT系列雷达，主要合作理想、比亚迪、小米、零跑、长城；**自研192线激光雷达，主要合作带**adas的问界、智界、阿维塔、岚图、深蓝；图达通主要跟的是蔚来。可以看看主要整车厂的产品以及销量也能侧面反映禾赛后续的增长情况，速腾

基本情况： 申购时间：9月8日-9月11日，12号出结果，15号暗盘，16号上市； 发行价格：228元 入场费：4605.99元 1手：20股 全球发售：1700万股 基石：6家认购29.76% 绿鞋：有，中金稳价 保荐人：中金、国泰君安、招银 公司采用新回拨机制的“机制B”，回拨10%； 禾赛科技成立于2014年，已发展成为三维激光雷达解决方案的全球领导者。根据灼识咨询数据，公司2022-2024年连续三年位居全球激光雷达市场收入第一。 2024年12月，禾赛科技创下全球首个单月激光雷达出货量突破10万台的纪录。该公司客户群体覆盖理想汽车、极氪、零跑汽车等头部新能源车企，展现出在自动驾驶领域的核心供应商地位。 2022年、2023年、2024年，禾赛科技的净收入分别为12.03亿元人民币、18.77亿元人民币、20.77亿元人民币。2022年、2023年、2024年以及2025年一季度，公司分别确认约80400台、222100台、501900台及195800台已出货激光雷达的收入。截至2025年3月31日，公司已服务覆盖约50个国家及地区的ADAS及机器人市场之客户。 禾赛科技此次募资净额约37.06亿港元。公司计划将所得款项净额的约50%用于研发投资。 约35%将分配到生产能力投资，确保持续交付高性能、高可靠性的产品，满足客户不断变化的需求。 剩余资金中，约5%将用于业务发展以加速公司的业务扩张，约10%将用于营运资金及一般企业用途，以支持公司的业务运营及增长。 2023年，禾赛科技已经在美国纳斯达克IPO上市，现价28.51美金；禾赛科技选用B方案，回拨10%，全球发售1700w股，香港公开发售170w股，每手20股，共计85000手。现在孖展是45倍，预计认购倍数可能达到150倍。禾赛科技有6家基石认购近30%份额，叠加基本面好以及行业前景好及当前市场情绪，预测禾赛

$禾赛(HSAI)$禾赛科技不仅是一家激光雷达企业，它首先是一家芯片设计企业。而且是在激光雷达领域领先的芯片设计企业。

$禾赛(HSAI)$深蓝 L06 全系标配激光雷达，这个动作对禾赛来说就是大利好，说不定又是下一个爆款车型

一，基本介绍 禾赛是一家三维激光雷达(LiDAR)解决方案的全球领导者，设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品。 发售股份数目 :17,000,000股发售股份（视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 1,700,000股发售股份（10%，可予以调整，视乎发售量调整权行使与否而定） 配售股份数目 : 15,300,000股发售股份（90%，可予以调整，视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 公开发售价上限：228港元 基石投资者： 6位投资者已同意按发售价认购合共148百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约29.76%，详情见招股书446页。 (假设发售量调整权及超额配股权未获行使，假设发售价为 228.0 港元) 发售时间：2025年09月08日-2025年09月11日 上市日：2025年09月16日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安融资有限公司、招银国际融资有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安证券（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、海通国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、星展亚洲融资有限公司、工银国际证券有限公司、农银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司 二，基本面和定价 禾赛本次香港上市后将构成纳斯达克-港交所双重主要上市。先美后H的发行和定价机制和先A后H有较大不同，投资者们应予以注意。 发行机制方面，先美后H的发行通常国际配售部分不设置价格指引、公开发售部分会设置一个最高价。 美国上市的ADR和香港上市的股份可以直接转换，因此先美后H发行的定价通常基于无套利原则：即香港发行股份的国

小打一点，怕砸手里，美股也上来了，但是估计肉不多，这估值也可以看看速腾

选择机制B的历屎超购王大行科工 $大行科工(02543)$ ，今天继续在跌，上市第二天差点就破发了 大行的拉垮表现后，现在市场上相对冷静很多了 这时候，大家才发觉到：原来机制B也不是那么稳，就算散户分得股数少，但只要国配不认可，随意砸盘也是无可奈何的事 截至写文，还在招股的两只机制B，目前认购遇冷，跟之前动辄几千倍盛况形成了鲜明的对比 图片 禾赛 $禾赛-W(02525)$ 的分析文参考公号昨天的文章，今天来分析下健康160 $健康160(02656)$ 一、公司是做什么的？ 图片 健康160国际有限公司（股票代码：02656.HK）成立于2005年，前身为深圳市宁远科技股份有限公司，是中国领先的数字医疗健康综合服务提供商。公司依托"健康160平台"为核心，提供在线挂号、医疗资讯、在线问诊、内容营销等全方位在线医疗健康服务。 截至2025年一季度，平台已链接超过4.46万家医疗机构、90.2万名医护人员，注册用户数超过5520万人，覆盖全国260多个城市，成为中国规模最大的数字医疗健康服务平台之一。公司业务主要分为两大板块：医药健康用品销售（批发与零售）和数字医疗健康解决方案（在线医疗服务平台） 看了招股书下来，给我的感觉就是一只质地很一般的公司选择机制B来投机，理由如下： ①业绩是真的不行啊 健康160的财务表现呈现收入增长乏力，亏损持续扩大的特点。 2022-2024年收入复合增长率仅约3.5%，增长几乎停滞。 图片 2024年收入甚至出现下滑（6.29亿元降至6.21亿元）。经调整净亏损方面，2022年亏损8305万元，202

一、基本面（C） 健康160主打医药健康用品批发商及领先数字医疗综合服务提供商，业务涵盖医药健康用品批发零售、数字医疗解决方案及线上线下综合服务。 健康160的业务分为两大板块： 医药健康用品销售：以toB批发模式为主（面向企业客户，如医药贸易公司、医疗机构），辅以toc零售模式（面向个人用户）。批发代销是主要收入来源，近年收入占比近70%。毛利率极低24年1.4%； 数字医疗健康解决方案：通过平台提供在线挂号、问诊、医疗资讯等服务。该业务毛利率较高（72%-76%），收入占比大概三成左右。 关注点1：同质化严重意味竞争激烈 在挂号预约领域，微医、好大夫在线、地方的挂号平台、医院的自建平台，目前用户找医院挂号大多通过优先选择医院然后再选择挂号平台，这部分没什么壁垒。在线问诊领域医药零售，面临平安好医生、京东健康、阿里健康等平台竞争，对于流量巨头平台被打的一无是处。 关注点2：用户增量？留存？ 平均月活跃用户数（MAU）却从2021年的390万降至2024年的300万，大多用户就直接当做挂号工具和买药渠道，全面健康管理还如那些慢性病的管理平台，完成特定需求用户就流失了，医院也开始自建线上平台了。早期大概率深圳政府推广，160才起的比较快。 2022-2024年总收入分别为5.26亿元、6.29亿元、6.21亿元。2022-2024年净亏损分别为1.20亿元、1.06亿元、1.08亿元，三年半累计亏损4.61亿元。经营活动现金流每年都是流出的状态。账面0.68亿。 基本面这块这公司就没啥好看的了，代销医药健康用品支撑主要收入，毛利率低的可怜。其他的主要就是依靠原来的流量底子来做变现。概念一般，找盈利的商业模式太难了，之前听过想给公立医院搭建平台收SAAS费，也不是什么好的叙事。 二、发行情况及认购倍数（C+） 健康160全球发售3364.55万股，发行比例10%，发行市值在40

其实各位中签的，20股涨也涨不到多少，跌也跌不到多少。没中签的又有人不开心，现在中签的又说容易破发。拿着那20股摆着不就得了。说不定之后还会涨呢！想那么多干啥？ $禾赛-W(02525)$

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为什么现在要盯紧中国资产？进入2025年下半年，中国经济热闹了起来——不仅因为“政策堆叠”，还有数据反弹实在有看点：服务业活跃度达到15个月高点：2025年8月，中国服务业活动增长创下15个月新高，复苏主要由国内需求与外贸订单带动。零售回温+促消费政策发力：5月，消费类零售同比上涨6.4%，电器置换与“6·18”购物节等刺激措施成效领先。稳定政策预期持续发酵：国际货币基金组织指出，中国仍具备加码刺激空间，有利于稳增长策略落地。所以说，与其说这是“窗口期”，更恰当说法是：“春暖花开前的逆势回暖”。一、逆周期行业：谁是目前对价值洼地？所谓逆周期行业，说白了就是“不跟经济一个节奏”。当宏观经济放缓，制造业、周期股一片哀嚎时，有些行业却能“我自岿然不动”，甚至逆势上涨。这类行业的典型特征就是：需求刚性强、波动小、现金流稳定。大消费：百姓生活离不开的刚需无论经济景气与否，大家总要吃饭、喝水、买生活用品。像食品饮料、白酒、家电这类消费品，需求不会因为经济波动而大幅减少。投资逻辑：消费股不仅能抗跌，还常常在市场悲观时，成为资金的“避风港”。医药：生老病死，永远的刚需医疗服务、创新药、医疗器械都是典型的“抗周期行业”。人不可能因为经济波动就不看病、不吃药，反而在不确定的环境下，医疗需求会更突出。案例：在2018年去杠杆和股市下跌的背景下，上证指数全年下跌近25%，而医药生物指数跌幅不到10%，明显抗跌。投资逻辑：医药不仅能抗跌，还有长期成长空间，比如人口老龄化、医保改革、创新药出海，都是长期的结构性红利。公用事业：现金牛里的“稳压器”水、电、燃气这类公共服务，是居民和企业的必需品，需求波动极小。公用事业公司的收入相对稳定，分红率也高，是典型的“现金牛”。案例：2022年大盘下跌超过15%，但公用事业指数全年逆势上涨超过10%，很多水电气公司凭借稳定的分红，吸引了大量防御型资金。投资逻辑：在

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1、禾赛 $禾赛-W(02525)$ 是目前唯一一只采取机制B的二婚股 图片 感觉无论是机制B也好机制A也罢，二婚股大概率都逃脱不了小涨小跌的宿命，极少数能跟和黄医药、宁德时代、恒瑞医药那样涨幅可观的 本次禾赛上限价为228元，折合29.3美刀 截至写文，美股禾赛28.5元，比23.9元低一丢丢 但最终，港股这边禾赛的定价，会比美股折让几个点，这点安全垫让利给打新的人 因此，虽然禾赛选择了机制B，但最终还是难逃小涨小跌的命运 除非在港股禾赛定价结束后到暗盘这段时间，美股禾赛在暴涨，港美两地价差在拉大，港股这边禾赛才有大涨的可能性！ 对于这种二婚股，象征性打打就好 2、美股新股GEMI $Gemini Space Station, Inc.(GEMI)$ 跟港股新股健康160 $健康160(02656)$ 的资金没有冲突 今天来聊聊加密货币第三股GEMI ①公司是做什么的？ Gemini（股票代码：GEMI）是由 Winklevoss 双胞胎兄弟 Tyler 和 Cameron 于 2014 年创立的美国合规加密货币交易所，总部位于纽约。 作为首批获得纽约州金融服务局（NYDFS）BitLicense 许可的平台，公司以 "安全、合规、创新" 为核心定位，业务涵盖加密货币现货交易、场外交易（OTC）、资产托管及稳定币发行等。 截至 2025 年 6 月，Gemini 已服务超过 52.3 万零售用户和 1 万家机构客户，平台托管资产规模达 180 亿美元，累计交易量突破 2850 亿美元。 其发行的稳定币 Gemini Dollar（G

一、基本面（A+） 禾赛主要为激光雷达的设计、研发、制造与销售。激光雷达产品主要应用两个领域 1）ADAS高级辅助驾驶系统：为乘用车和商用车提供环境感知能力，匹配自动驾驶作为传感。 2）机器人及其他领域：包括无人配送车、AGV、智慧农业、港口自动化等各类智能机器人应用。 公司地位 按收入计算，22、23、24年连续三年全球第一大激光雷达供应商（这里东大的新能源市场蓬勃功不可没），主要功劳客户有理想、极氪、零跑、比亚迪、吉利、长城。 重点关注1：ADAS辅助驾驶技术平权带来的低价但规模增长 看激光雷达在汽车领域的应用，这几年明显看出价格下探的趋势，2022年Q2禾赛产品均价为3.59万元/台，2024年Q1速腾聚创ADAS激光雷达均价为0.26万元/台，2025年禾赛科技主激光雷达价格降至约0.144万元/台。千元级激光雷达已经非常普遍了，叠加整车厂卷配置的情况的造成激光雷达厂商的放量，2022、2023、2024禾赛激光雷达分别出货量为8.04万台、22.21万台以及50.19万台，且在2025年H1出货超过24年全年的54.79万台。低价但数量大规模增长，促进降本，毛利也由22年39.2%提升到25年Q1的41.74%。 重点关注2：第二曲线除了机器人以外，像扫地机等带行走的应用机器放量 2025年上半年机器人激光雷达交付量达9.83万台，同比大增692.9%，新发布的JT系列不到5个月交付量即突破10万台，与追觅科技签署了30万颗的供应协议。 重点关注3：从整车厂看竞争情况 速腾聚创MEMS路线为主，主要合作比亚迪、极氪、上汽智己、本田、小鹏；禾赛AT系列雷达，主要合作理想、比亚迪、小米、零跑、长城；**自研192线激光雷达，主要合作带**adas的问界、智界、阿维塔、岚图、深蓝；图达通主要跟的是蔚来。可以看看主要整车厂的产品以及销量也能侧面反映禾赛后续的增长情况，速腾

$禾赛(HSAI)$禾赛每股发售股份212.80港元。15号出中签结果，自动驾驶硬件界的‘宁王’登陆港股，兄弟们，有中签的到时候一起交流下啊

中了 200

$禾赛(HSAI)$港股预测首日涨幅百分之十到二十吧，收盘在十左右。去年底到现在接近7倍的涨幅了！非常强势

港股打新市场的热闹，也吸引了美股中概股的二次上市回港。 $禾赛(HSAI)$ 这家激光雷达领域的头部玩家，正准备在港股搞二次上市 $禾赛-W(02525)$ 先简单说说禾赛这家公司。它成立于2014年，主攻三维激光雷达解决方案，在全球市场份额稳居前列。简单点讲，就是给自动驾驶和机器人提供“眼睛”的高科技企业。2022到2024年，营收从12亿人民币飙到20.8亿，复合增长率超30%。更亮眼的是，亏损在逐步缩水，2024年甚至实现了调整后盈利，2025年一季度收入同比猛增46%。收入增长：2022-2024年收入从12.03亿元增至20.77亿元，复合年增速超30%；2025年上半年营收12.3亿元，同比增50.6%。盈利转折：2025年上半年首次实现净利润2653万元，毛利率从35.2%回升至42%，规模效应显现。业务结构：ADAS占收入62.7%，机器人占34.1%，形成“双引擎”降低单一市场风险。机器人业务尤其爆发，2025年Q2交付量同比暴涨743.6%。行业层面，中国厂商主导全球市场——禾赛与速腾聚创各占29%份额，图达通占21%，三者合计79%。成长性看，ADAS渗透率预计从2025年的15%跃升至30%，机器人用激光雷达增速超600%，成为第二增长曲线。这数据看着挺稳的，说明业务在加速落地，尤其在ADAS（高级驾驶辅助系统）和机器人领域。但话说回来，高科技股总有不确定性，得看市场环境。IPO基本信息：入场门槛与发行机制禾赛此次港股上市采用“双重主要上市”模式，需同时满足两地监管要求，流程比简单二次上市更复杂。优点是未来可能纳入港股通，方便内地投资者交易。关键参数如下：发行价上限：228港元/股，入场费4

$禾赛-W(02525)$美股作参考，但不要寄希望太大HSAI 在美股已经有成交价格（约 $28.5 / 222 港元），这给了我们一个很直观的锚点。港股招股底价 228 港元，比 ADR 折合价高不到 3%——也就是说市场并没有把港股给折大差价。因此，港股上市首日暴涨的概率其实不太高（因为美股已经把一部分预期消化掉了）。如果美股在接下来几天继续涨，那港股可能也会跟着小幅上行；若美股回调，港股跟跌的风险也大。基石与保荐人是正面信号有 6 名基石认购，总计占接近 30%，代表机构支持力度还可以；中金/国泰/招银这些保荐人的牌面也给人放心感。基石占比较高，意味着短期锁定供应、减少首日抛压——这是对打新者有利的因素。基本面与风险都要同时看优点：行业第一、营收持续增长、亏损在收窄——这些说明公司有成长性和改善路径。风险：1) 仍然亏损，未来能否持续盈利还要看毛利率、客户拓展与产能释放；2) LiDAR 行业与政策、汽车行业周期、以及海外合规相关的地缘政治风险都有可能影响估值；3) 招股时的市场情绪也会放大利空/利好，短期波动可能很大。我的实操思路（你也可以参考）我不会追高抢首日，最多“小打几手”去参与：意思是当作投机而非重仓投资。具体怎么做：a. 如果你能中签（运气好）：控制仓位——比如把这次打新的总仓位控制为可投资资金的 0.5%–1%；首日若涨幅超过 20%–30%，就优先兑现利润；若平开或小幅震荡，视情况次日再决定。b. 如果没中签或打不到合理成本：等上市后回调再分批买入，目标价区间是接近美股折算价（≈222 HKD）或回落到发行价下方 ~-5% 至 -15% 区间时再考虑分批吸纳。设置止损/出局规则：被套时心理底线和技术止损要提前想好（例如首日跌破发行价 15%

    公司是一家三维激光雷达(LiDAR)解决方案的全球领导者。我们设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品。我们的激光雷达产品广泛应用于配备高级驾驶辅助系统的乘用车或商用车，及提供客运及货运移动服务的自动驾驶车队、机器人及其他非汽车行业，例如自动导引车╱自主移动机器人、配送机器人、农业车辆、港口与堆场自动化等广泛的工业应用以及静态应用。     公司9月8日开始招股，招股价≤228港元，每手股数20股，最低认购4605.99港元，市值≤343.5亿港元，发行数量1700万股，属于汽车行业，有绿鞋。     保荐人是中金公司、国泰君安和招银国际，中金公司近2年保荐的项目首日上涨率是56.86%，国泰君安近2年保荐的项目首日上涨率是75%，招银国际近2年保荐的项目首日上涨率是75%，保荐人整体业绩还不错。     共有6名基石，分别是高瓴 HHLRA、泰康人寿、WT Asset Management、Grab、宏达集团、Commando Global Fund。基石共认购了1.48亿美元，占发行总数的29.76%，基石占比还行。     全球激光雷达行业的规模由2020年的3亿美元增加至2024年的16亿美元，年复合增长率为57.6%。预计于2029年将进一步增加至171亿美元，年复合增长率为61.2%。值得留意的是，中国激光雷达行业的市场规模及增长率大幅超越其他地区。 按总收入计，禾赛于2024年位列全球激光雷达行业第一。    公司从2022~2024年营收分别是12.03亿、18.77亿、20.77亿，2024年营收同比增长10.66%；2022~2024年的净利润分别是-3.01亿、-4.76亿、-1.02亿，2024年的净利润

一，基本介绍 禾赛是一家三维激光雷达(LiDAR)解决方案的全球领导者，设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品。 发售股份数目 :17,000,000股发售股份（视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 1,700,000股发售股份（10%，可予以调整，视乎发售量调整权行使与否而定） 配售股份数目 : 15,300,000股发售股份（90%，可予以调整，视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 公开发售价上限：228港元 基石投资者： 6位投资者已同意按发售价认购合共148百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约29.76%，详情见招股书446页。 (假设发售量调整权及超额配股权未获行使，假设发售价为 228.0 港元) 发售时间：2025年09月08日-2025年09月11日 上市日：2025年09月16日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安融资有限公司、招银国际融资有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安证券（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、海通国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、星展亚洲融资有限公司、工银国际证券有限公司、农银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司 二，基本面和定价 禾赛本次香港上市后将构成纳斯达克-港交所双重主要上市。先美后H的发行和定价机制和先A后H有较大不同，投资者们应予以注意。 发行机制方面，先美后H的发行通常国际配售部分不设置价格指引、公开发售部分会设置一个最高价。 美国上市的ADR和香港上市的股份可以直接转换，因此先美后H发行的定价通常基于无套利原则：即香港发行股份的国

基本情况： 申购时间：9月8日-9月11日，12号出结果，15号暗盘，16号上市； 发行价格：228元 入场费：4605.99元 1手：20股 全球发售：1700万股 基石：6家认购29.76% 绿鞋：有，中金稳价 保荐人：中金、国泰君安、招银 公司采用新回拨机制的“机制B”，回拨10%； 禾赛科技成立于2014年，已发展成为三维激光雷达解决方案的全球领导者。根据灼识咨询数据，公司2022-2024年连续三年位居全球激光雷达市场收入第一。 2024年12月，禾赛科技创下全球首个单月激光雷达出货量突破10万台的纪录。该公司客户群体覆盖理想汽车、极氪、零跑汽车等头部新能源车企，展现出在自动驾驶领域的核心供应商地位。 2022年、2023年、2024年，禾赛科技的净收入分别为12.03亿元人民币、18.77亿元人民币、20.77亿元人民币。2022年、2023年、2024年以及2025年一季度，公司分别确认约80400台、222100台、501900台及195800台已出货激光雷达的收入。截至2025年3月31日，公司已服务覆盖约50个国家及地区的ADAS及机器人市场之客户。 禾赛科技此次募资净额约37.06亿港元。公司计划将所得款项净额的约50%用于研发投资。 约35%将分配到生产能力投资，确保持续交付高性能、高可靠性的产品，满足客户不断变化的需求。 剩余资金中，约5%将用于业务发展以加速公司的业务扩张，约10%将用于营运资金及一般企业用途，以支持公司的业务运营及增长。 2023年，禾赛科技已经在美国纳斯达克IPO上市，现价28.51美金；禾赛科技选用B方案，回拨10%，全球发售1700w股，香港公开发售170w股，每手20股，共计85000手。现在孖展是45倍，预计认购倍数可能达到150倍。禾赛科技有6家基石认购近30%份额，叠加基本面好以及行业前景好及当前市场情绪，预测禾赛

公司地位 全球车载激光雷达龙头，2023年前三季度营收超13亿，全球市占率高达47%，护城河深。 激光雷达行业仍处发展早期，技术路线尚未完全统一，面临激烈竞争。 客户阵容 理想汽车是最大客户，同时与小米、**、百度、高合等众多头部车企/科技公司深度绑定。 客户集中度较高，前五大客户占比超70%，业绩受少数大客户影响较大。 增长前景 受益于高级别智能驾驶渗透率提升，激光雷达市场空间广阔，公司作为龙头优先受益。 行业增速依赖车企自动驾驶落地进度，存在不及预期的可能。 财务表现 营收高速增长，毛利率持续改善（2023年前三季度达30%+），展现盈利向好趋势。 尚未实现持续盈利，仍处于“烧钱”投入阶段，现金流依赖融资。 估值与市场 相较于此前美股估值有所折让，美股股价近期有所反弹，或为港股发行提供一定支撑。 港股流动性整体较弱，新股破发常见。科技股情绪和大盘环境直接影响短期表现。

当行业还在拼凑组装的时候，禾赛就已经开始专心搞芯片了。数字单光子平台技术全栈自研，ETX上的“真800线”就是芯片能力的体现。起步早、投入深，现在成果爆发，才能领跑全球。 $禾赛-W(02525)$

美股港股双重上市，两大资本市场联动，禾赛的流动性肯定大增。全球资本配置禾赛更方便了，龙头溢价更明显，股价也更稳。 $禾赛-W(02525)$

$禾赛(HSAI)$禾赛科技不仅是一家激光雷达企业，它首先是一家芯片设计企业。而且是在激光雷达领域领先的芯片设计企业。