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禾赛科技（2525.HK）是全球激光雷达行业领导者，专注为ADAS及机器人市场提供高性能激光雷达解决方案，以自主ASIC技术、平台化架构和全自动化制造为核心壁垒，2022-2024年蝉联全球收入第一并实现行业首个全年非GAAP盈利。这是一只美国纳斯达克上市公司，本次港股上市属于双重主要上市，而非简单的两地上市；二者的核心区别在于监管独立性、风险隔离机制及投资者保护层级。

根据招股书，禾赛全球发售所得款项净额约37.06亿港元将聚焦三大战略方向：约50%用于研发强化技术卡位（第四代ASIC芯片量产降本30%+新平台开发）、约35%用于产能突围（上海/东南亚基地扩产对冲70%关税风险）、约15%用于生态破圈（欧洲技术中心+港口AGV场景复制），并配置年化≥3.2%闲置资金增值方案。

公司发行信息及中签率

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本次全球发售股数1700万股，每手股数20股，截至发稿，超购45.63倍，采用机制B发行，甲乙组各42500手，预计10-15万人申购，一手中签率15%左右，申购50手稳一手；大行之后，打新情绪明显降了很多，太**了！

所在行业前景及竞争格局

根据招股书显示，全球激光雷达规模由2020年的3亿美元增加至2024年的16亿美元，年复合增长率为57.6%，并预计于2029年达到171亿美元，年复合增长率为61.2%。中国激光雷达行业市场规模及增长率大幅超越其它地区。按2024年收入及市场份额计，在所有激光雷达供应商中，禾赛收入2.67亿美元，市场份额占比17%位列第一，排名第三的是速腾聚创。

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而ADAS市场的激光雷达收入从2020年的1亿美元增长到2024年的10亿美元，年复合增长率为104.1%，预计到2029年将达到120亿美元，年复合增长率为63.6%。按2024年收入计的ADAS市场主要激光雷达供应商中公司排名第三。

在机器人市场的激光雷达收入从2020年的2亿美元增长到2024年的6亿美元，年复合增长率为29.4%，预计到2029年将达到51亿美元，年复合增长率为56.3%。按2024年收入计的机器人市场主要激光雷达供应商中公司排名第一。

在激光雷达赛道公司已经是第一梯队头部企业，规模和技术双轮迭代形成降维打击，美股近一年股价10倍已经证明公司的实力，现在赴港两重主要上市，对打新者而言已经失了先机，跷跷板效应是不可逆的存在。如果持续看好公司未来前景可以两边配置进行套利，但这显然不是我们打新党的风格。

公司财务状况

营收：2022-2024年营收分别为12.02亿元、18.77亿元、20.77亿元，年复合增长率31.4%；2025年一季度收入5.25亿元，同比增长46.28%。

净亏损：2022-2024年净亏损分别为3.01亿元、4.76亿元、1.01亿元；2025年一季度净亏损1754.9万元，大幅扭亏；根据财报信息，经调整净利润2025年第一季度盈利863.7万元，实现扭亏为盈。

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2024年现金及现金等价物28.42亿，2025年第一季度现金及现金等价物28.30亿，较2024年第一季度15.67亿，增长12.63亿元，现金流充裕。

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公司历史投资者、基石投资者和保荐人

公司本次引入六位基石投资者认购1.48万美元，约合11.54亿港元，占比29.76%；保荐人由中金、国泰君安和招银国际联席保荐，稳价人亦由中金担任，中金的项目，大票是维稳为主。

禁售期安排：基石投资者禁售期6个月。

总结及申购计划

禾赛科技在激光雷达赛道，已经是龙头公司了，近一年美股股价翻10倍，但是再好的公司，10倍之后总归是要调整歇息了，这种大票是否采用机制B，对上市后股价的干扰没那么大。

禾赛最终上市后，只会受美股禾赛和港股禾赛-W定价影响，这种现象我上文中也提到跷跷板效应，即行情向好，美股拉升则利好禾赛发行人，因为溢价被压缩，港股定价不需要下调，可以募集到更多资金，美股下砸，则拉大港美股溢价，那么港股定价要下调很多。

最终不管美股向上向下，港股的定价较美股都会预留一定的空间，至于空间多大则要看发行人脸色，这里一个很无解的点，就是溢价大了，美股也可以下跌拉平溢价，所以空间是很有限，就算有肉也是蚊子肉， 现在又有几只美股在这勾引大家，所以这票有闲钱就现金摸一下，当然大资金上顶头槌拿货套利，则是另外一种思路了。

最后再来算下空间，禾赛-W和美股禾赛是1：1托管发行，现在美股禾赛每股28.58美元，约合222.58港元，现在港股暂定228每股，昨天刚发行后，美股微微一硬，以表回应，收盘又回去了！看这样子也只能港股下调定价，188 OR 198港元一股？明天和健康160还有美股一起在星球里说！

$禾赛(HSAI)$ $禾赛-W(02525)$

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