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$泡泡玛特(09992)$ 被摩根大通降级了！评级从“增持”降到“中性”，目标价从400港元砍到300港元。理由简单粗暴——股价涨太快，短期风险比收益高得吓人。泡泡玛特今年以来股价已经疯涨209%，过去一年暴涨466%，远超恒生指数的涨幅，可以说，泡泡玛特现在的股价，已经被市场吹捧到“完美定价”，再往上冲就像是在刀尖跳舞。

今日泡泡玛特最低跌到252港元，创下8月以来新低，比最高点回调超过25%。摩根大通亚洲消费研究主管Kevin Yin表示，股价涨得太猛，市场对任何小问题或负面新闻都异常敏感，短期入场的性价比急速下降。

核心IP Labubu也被拉入舆论风口浪尖。二手市场的价格大幅下滑，Labubu 3.0从2284元跌到687元，跌幅70%，Mini Labubu也跌22%。但这并不是IP失宠，而是产能爆表的锅——今年第一季度产能几乎是过去的10倍，供应猛增自然压低二手溢价。高盛也提醒，不要被二手价格吓到，市场可能对高频数据反应过度，搜索热度依然是IP生命力的好指标。

此外，泡泡玛特的新品也销量遇冷。“Skullpanda不眠剧场”系列一经上线，便引发了市场的广泛关注。然而，尽管初期销量一度突破9.3万，随后却出现了急剧下滑，最终仅售出约3000个，显示出消费者热情的迅速冷却。更令人关注的是，线下门店仍有大量库存未能售出，反映出市场对该系列的接受度低于预期。

业内分析认为，这一现象可能与消费者对产品创新性的期待与实际体验之间的落差有关。尽管“Skullpanda”作为泡泡玛特的热门IP之一，但其新品的设计和定价策略未能有效激发市场的持续兴趣。此外，盲盒市场整体面临着消费者理性回归的趋势，导致部分产品的市场表现不如预期。

这一系列事件也引发了对泡泡玛特未来产品策略的讨论。如何在保持IP活力的同时，推出更具市场吸引力的新品，将是公司亟需解决的问题。

短期波动归短期波动，泡泡玛特的长期逻辑依然稳固。摩根大通强调，这次下调评级并非让你“跑”，长期来看，泡泡玛特的IP孵化能力、多元化组合以及全球扩张仍然值得信赖。预计到2027年，Labubu将贡献35%的销售额，海外业务贡献集团利润超过60%，加上管理、执行和股东回报能力全面在线，泡泡玛特稳坐中国消费品头部位置。

不过，现实也给了市场一些提醒。新品“Skullpanda不眠剧场”上线后，初期热度虽高，但销量迅速遇冷，线下门店仍有不少库存，这表明即便是热门IP，也可能遭遇消费者热情回落的挑战。同时，核心IP二手价格下滑、股价近期震荡，都显示短期市场情绪偏谨慎。

那么问题来了：你觉得这波泡泡玛特会继续回调，股价可能对半砍吗？还是只是短暂调整，等到下一个催化剂窗口就能再度反弹？盲盒粉可以趁机捡漏心仪产品，而投资者则不妨耐心观望，看看泡泡玛特能否在下一个机会点重燃市场热情。