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上周科技市场将迎来“史诗级”行情，AI主线从“火热夏季”加速迈向“爆发秋季”，叠加内存赛道供需紧张、应用端用户激增，推动 $纳指100ETF(QQQ)$ 上涨近2%。从数十亿美元的AI产能合同到万亿级订单储备，从内存价格拐点到AI应用登顶榜单，单周内多重核心事件密集落地，预示科技行业正进入“加速通道”而非峰值阶段。

AI主线：需求拐点明确，巨头动作引爆市场

核心合同与业绩：刷新行业预期

• $NEBIUS(NBIS)$ ：周一与$微软(MSFT)$ 签署174亿-194亿美元的五年期AI基础设施产能协议，股价当日暴涨50%，随后又通过融资30亿美元加码产能建设，成为本周AI基建领域的“开门红”标的。

• $甲骨文(ORCL)$ 周二披露的剩余履约义务（RPO）数据达455亿美元，同比激增359%，市场反复核对新闻稿确认非笔误后，股价飙升35%以上——这一走势让人联想到$英伟达(NVDA)$ 2023年ChatGPT发布后的“传奇行情”，凸显企业对AI基础设施的长期投入信心。

机构看涨与需求拐点：AI热度持续升温

AI需求正从“单点爆发”转向“全面普及”，且创收机会已从硬件向软件、应用延伸。此外， $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 的演示内容尤为关键，其提到“AI领域的核心问题不仅持续存在，实际还在恶化，过去4-6周更是观察到需求的又一次重要拐点”，进一步验证AI产业链的高景气度。

内存赛道：供需紧张推升价格，龙头分化显著

本周内存板块受“超大规模数据中心需求改善+ORCL业绩催化”双重驱动，DRAM服务器价格持续攀升，板块内标的表现分化但整体强势：

$美光科技(MU)$ ：单月暴涨40%，提价计划落地

• 9月单月股价涨幅已达40%，令押注2026年高带宽内存（HBM）供应过剩的做空者措手不及。

• 据亚洲当地报道，美光计划将DDR4、DDR5、LPDDR4、LPDDR5全系列产品价格上调20%-30%，并暂停当前报价，直接反映传统DRAM市场供需紧张的格局。

$SanDisk Corp.(SNDK)$ 9月涨70%，产能缺口持续至2026年

• 表现远超美光，9月股价涨幅达70%，其CEO在高盛会议上明确表示“预计内存市场将持续供不应求至2026年”，并已启动部分市场10%的提价，供需缺口预期成为股价核心驱动力。

$英伟达(NVDA)$ 新芯片改写内存格局， $三星(SMSN.UK)$ 成最大赢家

• Rubin CPX芯片发布：英伟达本周推出全新Rubin CPX芯片，通过“预填充与解码任务分离+优化GPU适配不同 workload”，实现整体速度提升6倍，同时降低代币成本以推动更广泛应用。据Semianalysis分析，该芯片对AI推理领域具有“颠覆性意义”，使英伟达与竞争对手在机架系统设计上的差距扩大至“天壤之别”。

• GDDR7需求爆发：由于CPX芯片将昂贵的HBM替换为板载GDDR7，英伟达已要求三星将GDDR7供应量翻倍。三星作为2024年下半年首个实现GDDR7大规模生产的厂商，虽在GDDR5、HBM 3/4领域落后，但在GDDR7领域的领先地位有望扭转“GPU领域落后”的叙事，且其HBM4客户样品预计最早9月底交付英伟达，进一步受益于DRAM/NAND市场趋紧。

• 估值空间：按2026年各业务分部加总估值（SOTP）测算，若内存业务给予9倍EBITDA、代工8倍、显示面板3倍、移动6倍、消费电子5倍，三星股价仍有60%上涨空间（未计入内存业务超预期潜力）。

AI应用端：Gemini登顶，谷歌 $谷歌A(GOOGL)$ AI叙事彻底反转

本周AI应用端迎来“现象级”表现，$谷歌(GOOGL)$ 的Gemini应用在Nanobanana（未标注全称，按原文简称）的推动下，首次登顶周末应用排行榜，用户与数据增长呈现“爆发式”特征：

• 用户数据：过去4天新增1300万首次用户，总用户突破2300万；新增图片3亿张，总图片量超5亿张，成为OpenAI ChatGPT之后的第二大AI应用。

• 叙事反转：市场对谷歌的AI认知已从“2年前的AI失败者”（Bard发布失误）转向“AI领域的长期领先者”。《Genius Makers》一书指出，谷歌通过收购DeepMind、自研TPU（张量处理单元）及顶层文化布局，在AI领域的积累远超市场此前预期，甚至带动$百度(BIDU)$ 等同行的估值重估。

宏观与市场策略：美联储降息预期叠加AI主线，震荡中把握赢家机会

宏观：美联储降息近在眼前， $标普500(.SPX)$ 历史表现提供参考

• 尽管AI超级周期是当前市场核心主线，但美联储政策仍具“主导性影响”，本周大概率迎来今年首次或第三次年终降息。

• 历史数据显示：1965年以来，美联储首次降息后，S&P 500在“软着陆”场景下平均回报显著；若美国经济在首次降息后1年内未陷入衰退（1950年以来7次案例中6次符合），市场虽短期可能波动，但长期仍以上涨为主，12个月平均回报达15%。

TMTB策略观点：震荡上行，AI赢家引领方向

• 市场判断：未来1个月市场将维持“震荡但向上”趋势，最终由AI产业链赢家（GPU/XPU、数据中心、存储、电力、AI网络）引领大幅上涨。

• 操作策略：上周一在短期（ST）低点大幅增仓净多头，周五加配短期对冲工具（若本周初继续上涨将进一步加仓），核心思路为“逢急剧下跌加仓，不追涨热点”。

• 板块分化：过去1个月市场整体持平，但TMT板块内涨跌分化显著。

重点个股深度解析

$Reddit(RDDT)$ 涨幅100%后，建议部分获利了结

• 核心逻辑：自6月推荐以来股价翻倍，核心因LLM在回答中引用RDDT的频率超其他网络资产，使其成为“LLM基础设施级数据标的”，CEO在高盛会议提及“LLM协议重谈时或获数十倍溢价”。

• 风险提示：8月美国日活用户（DAU）略低于预期，SensorTower显示美国移动端DAU增长放缓；$OpenAI(OAI)$ CEO萨姆·奥特曼称“AI Reddit内容较1-2年前更虚假”，或影响未来授权协议定价。

• 评级调整：从此前“A/A+”下调至“B+（短期B）”，建议部分获利了结，但长期仍看好其与Anthropic的潜在和解及授权机会。

$微软(MSFT)$ 估值合理，风险收益比凸显

• 估值测算：475美元股价对应2026年EPS 17美元的28倍PE（2020年以来除市场回调外，PE极少低于28倍），若涨至600美元（2027年EPS 20美元的30倍PE），仍有25%上涨空间。

• 利好催化：周五披露OAI合作进展超预期，Yipit数据显示Azure增速有望突破40%；且微软股价与半导体板块联动紧密，当前半导体新高背景下，后续仍具上涨动力。

• 策略建议：500美元以下可逢低布局，也可通过卖出475美元看跌期权（Put）增强收益。

本周焦点事件预告

$Meta Platforms, Inc.(META)$ Connect大会（周三美东时间17:00）：预计展示下一代智能眼镜与Meta AI更新，市场关注“硬件+AI应用如何支撑长期投入”，而非Reality Labs支出增加；当前对假日季眼镜形态持乐观态度，且Instagram互动量呈阶梯式提升，本周已增持META仓位。

企业投资者日：

• $Workday(WDAY)$ 关注有机增长与Paradox业务的拆分、FY27盈利能力（营业利润率30%+、自由现金流利润率30%+）及AI代理推出节奏。

• $MongoDB Inc.(MDB)$ ：市场期待20%+ Atlas增长驱动因素、新任CFO下长期运营利润率目标（20%中低位区间）。

• $CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ Fal.Con简报聚焦云/身份/下一代SIEM的ARR增长与合作伙伴返利的平衡。

• $Monday.com Ltd.(MNDY)$ 需验证“AI搜索对流量冲击可控”及新AI功能对付费转化的拉动，缓解“AI输家”叙事。

• $财捷(INTU)$ 关注中小企业需求更新、代理式AI对ARPU的推动（无需依赖绩效营销）。

总结与展望

本周科技市场的“高密度爆发”并非终点，而是AI超级周期的“序幕”——技术突破（NVDA Rubin CPX）、供需紧张（内存）、应用放量（Gemini）、宏观宽松（美联储降息）四大逻辑共振，推动行业从“两年目眩增速”进入“加速通道”。后续需持续聚焦AI全产业链（GPU/XPU、内存、数据中心、应用），在市场震荡中逢低布局“确定性赢家”，同时警惕非主线标的的波动风险。2025年末-2026年行业景气度或进一步升级，当前仍是布局科技长期机会的关键窗口。