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很多人认为，买入看涨期权潜在收益高、波动大，更刺激。相比之下，作为期权卖方似乎只能赚取有限的期权费，不够“过瘾”。 但事实并非如此——期权卖方同样可以实现可观的回报。关键在于策略的执行与风险管理。

来看一个实际案例：一个年初本金仅为1.1万美元的账户，仅围绕一只股票操作，采用卖出看跌期权（Sell Put）并滚动操作的方式，最终实现了163%的收益率。

同期该股票上涨103%，而账户中的资金还一直存放在货币基金中，持续享受约年化4%的利息收益。

期权卖方如何实现高收益？

作为期权卖方，最大收益来源于权利金（期权费）。 举例来说，某股票U的看跌期权，到期日为2025年10月10日，行权价45美元，当前报价2.29美元。 卖出这样一张期权，即可获得 2.29 × 100 = 229美元的权利金。

• 如果到期时股价高于45美元，期权作废，卖方稳稳收取权利金。

• 如果股价低于45美元，卖方则需按45美元买入100股，但之前收到的229美元权利金仍然归你所有。

这就是卖出看跌期权的基本逻辑。

保证金机制与资金利用

卖出期权需要缴纳保证金，金额随标的股价、到期时间变化而调整，通常约为合约价值的20%。

以上述期权为例，股价为45美元，每张合约对应100股，所需保证金约为： 45 × 100 × 20% = 900美元。

许多券商提供融资额度，一般可达账户资产的1倍。例如，1万美元的货币基金持仓，可获得约1万美元的融资额度，可用于充当卖出期权的保证金。 据此可计算出：10000 ÷ 900 ≈ 11张合约。 相比之下，若直接买正股，1万美元仅能买入222股（10000 ÷ 45 ≈ 222）。

利用融资额度作为保证金，并非实际借款，因此也无需支付融资利息。 这就实现了“货币基金利息 + 期权权利金”的双重收益。

实战中的三种市场情形与操作

在实际操作中，股价无非三种走势：上涨、下跌或横盘。选择合适的期权合约至关重要，重点在于到期时间与行权价。

到期时间：建议选2–3周

时间价值在临近到期时衰减最快，卖方可以更快将权利金落袋为安，避免夜长梦多。

行权价：平值或略低于平值

• 若股价横盘：期权到期作废，继续卖出下一期合约即可。

• 若股价上涨：未到期看跌期权价格趋近于0，可提前平仓，再卖出更高行权价的看跌期权（即“移仓”），继续收取权利金。操作得当，几乎每周都有合约到期，实现持续收益。

• 若股价下跌：看跌期权被行权，被动接货后，可转为卖出看涨期权（Sell Call）。

  例如以45美元接股后，卖出45美元行权价的看涨期权（假设权利金为3.5美元，即350美元/张）。若到期股价高于45美元，股票被卖出；若低于45美元，则继续滚动卖出新合约。

关键前提：个股选择

无论市场如何波动，卖出期权均能创造收益，但前提是：所选股票不应持续下跌，最好能横盘或趋势向上。 在当前市场环境下，选出符合这类特征的股票并不难。例如所谓的“七巨头”中的任何一只，都具备这样的潜力。 本文案例中选择U，是因为我对这个票有长期跟踪，认为其处于困境反转阶段，趋势向上概率较大。

总结：期权卖方策略核心要点

1. 利用融资额度：将资金存放于货币基金赚取利息，同时使用券商授予的融资额度作为期权保证金，实现“利息+权利金”双收入。

2. 先卖Put，被行权则改卖Call：滚动操作，不断收取权利金。

3. 灵活移仓，及时止盈：在上涨趋势中主动平仓、上移行权价，持续捕捉收益。

如果有不清楚的地方，欢迎留言交流。

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