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发生了什么

• 2024年初：美国的 PCE（通胀）回升，打破了市场“通胀快速回落”的预期，触发新一轮再通胀交易。

• 接着，美国 GDP 增速放缓、失业率上升，市场对“软着陆”的预期被质疑，避险情绪上升。

• 货币政策发生转向：在加息周期结束、降息预期出现时，传统机构找到了增配黄金的理由 —— 将黄金作为利率周期切换时的资产配置工具。

为什么我们要把目光投向黄金？

• 黄金是特殊资产：无主权、无现金流、不会被稀释，在不确定性高的时候具备“避险与信心”功能。

• 从长期（康波/长周期）看，历史上多次黄金牛市都出现在衰退或萧条期（例如 1930s、1970s），当宏观风险靠拢时，黄金常常表现亮眼。

• 因此，短期数据（PCE、GDP、失业）和长期周期观（康波）共同提醒我们：当前阶段对黄金的风险对冲属性应给予重视。

在康波周期的演进中，黄金的牛市往往伴随着衰退周期的开始，在萧条期表现最为亮眼，而在复苏与繁荣周期趋向于沉寂。

从康波周期的划分来看，在上两轮的衰退萧条周期中：1930s全球经济危机和1970s美国通胀危机，黄金的表现都极其亮眼。而在本轮的周期中，根据周金涛的划分，在本世纪的开端便属于康波定义上的衰退和萧条周期。从黄金价格的涨幅来看，这也是黄金历史上表现最好的一轮周期。

那么复苏周期什么开始？

AI 会不会开启长期（10 年级别）的复苏？

• 如果 AI 带来长期持续的产业扩张与投资回报（类似历史上铁路、电力、互联网那样的大基建/基础设施效应），那么对黄金的配置吸引力会被压制；

• 但 AI 路径很不确定：它可能催生长期复苏，也可能只是加速部分行业替代、带来结构性失业与周期性震荡。

• 正如一些科技领导者所说：大量早期“过度投资”往往会形成后来真正有价值的基础设施，但没有人能保证最终走向与时点。也就是说 —— 不确定性仍然是主基调。

信仰与怀疑并存

• 怀疑与信仰是一体两面：你可以既相信 AI 的长期潜力，也要承认现在没人能确定它会带来怎样的宏观周期。

• 正因为没人能给出确定答案，黄金的“保险”角色反而更重要：它不是资产组合的主角，但可以在最糟糕的情景里保护你。

• 这不是要你把所有钱放进黄金，而是让你在构建组合时留一部分“黄金/黄金 ETF”作为底层信心。

实操

1. 小仓位配置：考虑把一小部分资产配置到黄金或黄金 ETF（例如常见的相关 ETF/基金），把它当作长期保险，不必天天盯盘。

2. 把黄金当“心理保障”而非收益主线：投资组合的增长主要靠股票/债券/主动技能，黄金是防止极端情况的缓冲。

3. 长期观察 AI 的落地：记录哪些行业/公司因为 AI 真正实现了持续收益增长，哪些只是短期炒作；把这些观察反向印证你对“复苏开始”这一猜想的判断。

我们该既不盲目悲观，也不盲目乐观：如果相信明天会更好，那很好；但把口袋里那一点点黄金当成底层的心理保障，在各种不确定性里都能更从容地继续学习与投资。