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一、全球配置之亚洲阿尔法

我不知道你是不是也有这个感觉，我从不怀疑蓝星贝塔。

“贝塔”（beta）最朴素理解，就是股市的整体系统性回报。美股总市值占全球的50%左右，所以如果蓝星有指数，那么蓝指一半的波动，将由美股输出。美股涨1%，蓝指就要涨0.5%；七姐妹涨1%，蓝指就要涨0.17%。

仅仅7家公司占了全球17%市值，虽然说帕累托法则很硬，但这事依然邪门。诸如MSCI World这类指数仅算发达市场，美股占比甚至高到75%。这就是为什么我给美股的外号，叫蓝星贝塔。

从2010到2025年，蓝星贝塔（纳斯达克）翻了大约十倍，这还没算上股息。同期你找不到收益更高的传统资产——我说话还是严谨——就是北京二环的房价也不行。这一届的美股就像你最好的那个前女友，喝不醉，聊不崩，撒娇起来像闹钟。

蓝星贝塔虽好，但也遇到很现实的问题，体量已经硕大无朋，无远弗届，英伟达大过整个英国股市，微软大过整个法国股市，达子+软子大过 港股 X 7 ，排个队像葫芦娃。蓝星贝塔几乎被七姐妹锁死，向美股要超额收益，难如登天。

于是投资者总感到一种恍惚，身已胖，不能食，拔剑四顾心茫然。

除了美股还能去哪里？

那必须是我亚洲雄风。我认为，在未来不短的一段时间，亚太股票（在精选公司与行业的基础上）会跑赢美股。一方面经济动力确实足（2024年亚洲实际GDP增长率达 4.5% vs. 全球3.2%），另一方面作为一个增长更快的公司整体，反而估值更低（比如中概前瞻20倍，日经前瞻14倍，韩国12倍，都显著低于美股）。

我认为这种低估值在未来会被市场双击掉。

中国+日本+印度+中国台湾+澳大利亚+韩国 ，占蓝星大约20%-25%的波动。是美股以外的第二大权益资产集群。如果在蓝星上做股票如果能有阿尔法（超额），大概率出自于亚太奇兵的布局——守正出奇，守贝塔，出奇阿尔法。

另外从逻辑上亚洲（本文不讨论港股A股，主场配置大家都已经很重）很适合我们布局，日本股市估值不高且一路新高，整体企业景气度复苏，值得投；而日韩台股市里，有不少达链生态里的核心企业，值得投。组合呈现哑铃结构，老登股和小登股都有，双登股份。

本文分为两个部分，第一部分 日本股市与 第二部分 亚洲达链，来看看亚洲精选股权资产的可投资性。

二、日本股市，为何持续上涨，屡创新高

就像艺术不能提升道德一样，听巴菲特的说的话其实并不太能提升你的投资水平，但是看巴菲特怎么做，认认真真抄他作业，是真的能提升投资业绩。

巴巨佬很早就看好亚洲市场尤其是日本股市。从2020 年他开始大量买入五大商社：伊藤忠、三菱商事、丸红、住友商事、三井物产。直到此时此刻，他也一直在增持。传统上，无论在美国或者日本，伯克希尔都不太愿意持有某个股票10%以上，因为会触发很多监管的哔哔哔。日本商社投资一开始也是如此，巴菲特也曾公开说最多买9.9999%；但最后破了功却多个股票买破了10%，比如三菱商事和三井物产，也看得出来其垂涎之情，实在是太喜欢。

巴老的逻辑很简单，他看到了一堆折价出售的提款机。他说日本商社让我想起 1970 年代的美国公司，估值便宜，现金流丰沛且稳定。而在一开始，伯克希尔还可以用成本极低的贷款来购买，多少有点空手套白狼的风流与滑头。

而在安倍经济学反复不断、锲而不舍刺激下的日本股市，也确实没有辜负巴菲特的厚爱。安倍三支箭——货币宽松，财政灵活，企业改革，对于股市的效果是毋庸置疑的壮阳。不断刺激的效果，是经年累月之后，通胀预期终于从负转正，企业利润增加，就业改善，失业率降至约2.5%；而股市，多年上涨，不断创出历史新高。

（看到日经的走势，我总是要不由吟诗一首：日经尚有新高日，上证岂能无牛时？）

（不过要注意巴菲特五大商社的成功投资，多少有些自我实现的语言，一个股票会不会涨，巴菲特有没有买成了一个很大的因素。而你我，一般不会成为一个股票上涨的“重要因素”。）

在安倍经济学刺激下，日本股市上涨，除了巴菲特的站台，其他的主要动力是：

1、企业EPS持续为股价上涨提供动力， TPX 2025年EPS预计增长8.6%。

2、政府和股东压力促使企业提高股东回报，导致股票回购和分红急剧增加。日本东证指数成分公司在上一财年(2024年4月至2025年3月) 宣布的股票回购总额达到18.7万亿日元，创历史新高；头部公司的股利分配率（净利里多少用来分红）集中在20%-60%。

3、资产负债表久病初愈，越来健康，现金多，债务少。

4、估值依旧低，市盈率、市净率均显著低于美股，市盈率大概14-15倍吧。

5、日元走弱并且持续保持很弱，利好外向型企业（日本上市公司特别是头部公司收入占比很大来自于海外），比如优衣库、任天堂、等等，高达50%以上的收入来源于海外市场。

6、日本基本面上，就业强势，工资猛冲。日本7月正式员工人数上升，新增岗位空缺和申请人数之比维持2.2，名义工资增速升至4.1%，失业率降至2.3%。

7、最新催化剂：高市早苗。

虽然很难说早苗是继承了安倍经济学（毕竟日本，而且其政策与安倍也有出入的地方），但总体而言是她的政策是非常pro-business的；而且之于日本股市，无论是早苗还是晚稻，不确定性的消弭才是正道。

从历史经验看，日本政权更迭后内阁支持率提升有时会伴随股市上涨，比如2001 年小泉政权推行的结构改革，以及2012 年第二次安倍政权实施的财政刺激等，股市在随后的时间都表现得颇为蒸蒸日上。

三、亚洲达链

（亚洲达链在AI芯片价值链上的重要地位）

之前在谈到英伟达地表最强的达子的时候，提到过虽然半导体在历史上是有很强的周期性，但或许英伟达的发展会超出大多数人的想象，并非毫无可能将这个大周期拉到比我们的命还长。

根据黄仁勋老黄自己不带任何修辞和夸张的话来讲，推理市场有10亿倍的增长。就算是打个一折去实现，你也能想到，计算能力的需求有多爆炸。

全球半导体行业，已经被长期的生灵涂炭与血流成河，浇筑成了一个无比坚硬而结实的格局——一个高度专业化与地缘化的分工。美国主导设计（如NVIDIA），日本有上游材料和设备（如信越化学、东京电子），荷兰ASML垄断EUV光刻机，韩国有存储芯片（如三星、SK海力士），中国台湾以台积电为核心专注先进制造，并且制造生产能力天下第一.

英伟达的生态下，亚洲达链的核心链条在韩日台，也就是亚洲掌握半导体供应链关键环节。所以比如台积电、三星、SK海力士，鸿海精密、联发科这样的公司，毫无例外，股价全部气势如虹。

我称其为亚洲达链。逐个简单介绍。

台积电（TSMC），与志玲齐名的宝岛明珠，是英伟达最关键的先进制程代工与高端封装厂。达子的核心制造牛马。市占率全球一哥，“你绕不过去”的半导体世界的温泉关。达子高端 GPU芯片最最主要的晶圆代工厂。重要到什么地步？——老黄曾说，任何买台积电股票的人，都是 smart person。最新消息， Counterpoint Research 发布的全球晶圆代工市场数据，台积电以71%的市场份额再创新高，首次突破七成。3纳米月产十万片的产能一骑绝尘。

三星（Samsung），全球最大的存储芯片制造商，是达子代工备选与重要的高带宽内存（HBM/GDDR）供应商。而代工备选是指，比如台积电产能紧张或为降低供应风险时，达子会把部分设计或特定节点订单分给三星，其代工能力是全球第二，8%的市场份额；而同时在供货HBM上，三星也与SK海力士竞合并争相舔达。顺便说一句今天香港上市了全球独一个的SK海力士两倍做多 ETF(7709.HK)，与之前提到过的三星两倍做多(7747.HK) 凑一对，这俩韩国市场都没有，只有香港。当然还是要多说一句，杠杆ETF主要在于“交易”的价值。

鸿海精密（Hon Hai ）就是富士康的母公司，是达子主要的AI服务器生产伙伴（GB200等AI服务器），是AI服务器领域最重要的整合牛马（从芯片到AI服务器）。达子也是鸿海在iPhone业务软耷耷的情况下业绩仍然能创季度历史新高的主要原因（3Q25）。

简单理解，英伟达+台积电+富士康=AI超级计算机。

联发科（MediaTek）与达子的合作侧重在推动AI在边缘设备与终端平台上能力落地——手机、车规级SoC、PC芯片、AI超级芯片（联发科提供Arm架构SoC设计能力，达子提供GPU和AI计算技术）、blah blah。

这个生态打个比方：

英伟达就是女神本神；台积电是把达子的牛逼设计转化为实体上大规模出货的女神正牌男友；三星是一个重要备胎，是帮女神及其男友送早饭还问要不要加香菜的那种，同时供应关键内存组件；鸿海富士康乃女神闺蜜兼经纪人，将单块芯片整合为即用算力并在全球大规模交付；而联发科是女神是带女神去见最下游金主爸爸（终端用户）的FA。

（制图：ChatGPT)

亚洲达链是一个理想的进攻型资产，你在投资英伟达的同时，沿着亚洲达链，布局投资稳定的、制造业强的亚洲基地。如果亚洲达链出现在你的股票组合里，这几年，将是你组合收益的小喷泉。

四、 那么在全球资产配置思路下，如何投资令人垂涎欲滴的日本股市以及亚洲达链？

用A股账户+人民币，能不能同时既投资低估值高现金流的日本公司，又投资景气度举世无双的亚洲达链，并形成一个哑铃配置的组合呢？南方东英的 $亚太精选(159687)$ 就是这个布局思路，一个ETF覆盖亚太龙头公司。即使没有证券账户投资场外基金，支付宝上，你也可以买到场外联接基金 南方亚太精选ETF联接C类（021190）A类（021189）。

亚太精选覆盖亚太 11 个经济体，包括了前文所述的日本绩优股与亚洲达链股。总体来看，日本股市占比接近50%，成分股在包括台积电、三星、索尼、丰田、腾讯等 200+大中型股票，行业注重半导体、科技，锁定亚太地区优质资产。

亚太精选也有很强的哑铃属性。红利底仓+半导体成长”的哑铃策略，优质红利资产为底仓，叠加半导体成长，风格均衡。日本是全球知名的红利资产集 中地，成分股纳入三菱集团、丰田汽车等，均是注重股东回报的典型代表。此外，亚太地区的半导体行业在全球竞争中占据重要地位，台积电、三星、联发科、东京电子、索尼等，为产品注入成长属性。

其他的腾讯阿里，优质中概，不逞多让。这个ETF适合哪些人投资？——关注半导体、科技、AI ，寻求全球资产配置机会，寻求提升资产多样性，分散风险的长期投资人。兼具老登性、成长性、分散性，是补充美股与A股的理想拼图。

（亚太精选ETF（159687）走势图）

五、结语

你的所有选择都会面临一个终极问题。比如到底要不要娶她，比如要不要改个职业生涯，比如坦白到底能不能从宽，比如下一批会更好吗，无不直指终极。而投资选择要面临的终极问题是：

股票长期收益到底从哪来，播种，要选哪一片土壤？

地球上的股市作为一个蓝星总指数，时间拉长，浩浩汤汤，不曾因为任何一件突发事件，终止了其上涨脚步。亚太股市这个局部市场也是一样，其组合，大方舟，哑铃型，猩红色，穿过市场的狂风暴雨。

但总是要记得长期布局，日拱一卒，徐徐图之，日本是个赚现金流的市场要耐心，亚洲达链是下一个互联网更要耐心等其结出硕果，更要耐心，你别玩成日内交易的老虎机 。许多人对于发财显得非常着急，别人是扶着老奶奶过马路，而你是骑着老奶奶闯红灯，心浮气躁，非常桀骜。

而对于最近牛市的一些小小挫折，尽量保持乐观。王小波说，理性和乐观不一样，理性就像贞操，失去了就不会再有；但乐观不同，碰上了开心的事，乐观还会回来的。这就是市场的韧性。虽然最近波澜诡谲，时常黑云压寨，但我还是认为，乐观最后总会回归。

祝吾股封登。