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我们先来讲一下，正股和期权的最大区别。

当我们交易股票时，选择无非两种：做多（买入），或做空（卖出）。 

如果你的一生只有一次交易机会：要么是做多一支股票，永远与它同行。要么是做空一支股票，永远与它为敌。

君向潇湘我向秦，用完这一次机会，开弓便无回头箭。正股的世界是线性的，是黑与白。

而期权的复杂之处在于：即便你只有一次交易机会，你仍能做多或者做空这支股票未来的一段时间。

它让交易不再局限于“方向”的判断，而扩展到了“时间”和“概率”的维度。因此，相比正股，期权是更高维的工具，它能表达更复杂的未来预期。

然而，就像瑞士军刀一样，功能再多，你真正需要的，也许只是其中的一项。

价值投资的核心，不是判断何时发生，而是判断什么事必然会发生。在这一点上，价值投资与期权，是存在冲突的。

当你成为期权的买方，你实际上在预测：某件事，会在某个时间之前发生。这不是确定性思维，而是概率思维。而价值投资者的信仰，恰恰建立在确定性之上。

这正是为什么巴菲特、段永平如此反感期权买方。因为买方的逻辑，本质上是一种对未来时间的赌博。

Buy call、buy put，看似理性计算，实则不过是带着公式去赌场。

期权买方的世界，天生带着杠杆，而杠杆之下的人性，是经不起考验的。在赌场上杠杆下注，往往不是聪明，而是自负，久赌的确无赢家

但若换个方向，作为期权卖方，若你以正股为基础去操作，价值投资与期权之间，就有了微妙的平衡点。

不管是通过卖出认沽（sell put）来建仓，通过卖出备兑认购（sell covered call）来减仓，你可以让时间站在你这边，而非与之对赌。

唯一要警惕的，是贪婪。不要为了多赚一点权利金，反而错过正股的大行情。更不要因为“知识的诅咒”，学会了期权，就只会用期权。

只会通过sell put来建仓，通过sell covered call来减仓，反而可能错过了更多直接正股操作的大好时机。

对价值投资者而言，理解期权买方既无必要，也无可能。因为那是另一个游戏的语言。

但作为卖方，只要能保持正股心态、远离杠杆、坚持长期主义。期权确实能成为价值投资者的辅助工具。

然而最终，最核心的，依旧是——对企业价值的判断。真正的价值投资，不需要期权的复杂来证明智慧。只需要在纷繁的市场中，看清“必然”的方向。

就算完全不懂期权，也不会错过什么。唯一遗憾的，可能看到段永平等大佬晒单的时候，不太容易穿透期权的迷雾，看清楚他对正股真实的想法。

投资不在于多懂几个工具，而是始终知道，自己在买什么。愿你期权出走半生，归来仍是正股。

看山是山，看山不是山，看山还是山。到最后，山不在K线的图表上，也不在期权的波动率里。而在那家公司的内在价值之中。

$拼多多(PDD)$