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近日桥水基金（Bridgewater Associates）在最新披露的13F 报告中，披露了2025年第三季度的持仓，显示对其美股持仓组合进行了大幅调整。该季度也是Ray Dalio卸任董事会席位、彻底出售其在桥水最后一笔股权之后的首份季度持仓报告，因而格外受到市场关注。

根据7月底的报道，桥水已经回购Dalio剩余全部股份，随后向文莱主权财富基金发行新股，使文莱持股比例上升至近20%。这标志着桥水内部历时数年的权力交接正式落地。

尽管达里奥不再持有股份，桥水如今的持仓也不再直接代表Ray Dalio本人的投资决策，但桥水的投资框架、模型、逻辑，依然有很大部分是基于他当年创造的体系。

一、TOP 10持仓

桥水本季度的组合呈现典型的“宏观防御+大盘科技+半导体设备”风格。其前十大仓位合计占比超过35%，反映了桥水对美国股市与核心科技资产的高度集中配置。

重仓S&P 500指数ETF，押注大盘继续走强

第一、二大持仓股分别是IVV（iShares Core S&P 500 ETF）和SPY（SPDR S&P 500 ETF），持仓占比分别为10.62%和6.69%。其中该季度桥水大幅加仓的是IVV，增持了75.31%，持仓市值达27.1亿美元。

17.3%的组合押在S&P 500，表明桥水在Q3的宏观判断是：美国大盘胜于其他市场，指数胜于个股。

科技仍为核心配置

GOOGL、MSFT、CRM、NVDA、LRCX、ADBE占比合计12%+。虽然NVDA、GOOGL、META、MSFT都是减持的动作，但整体仓位依旧是典型的美股大盘成长风格。其中，英伟达被大幅减仓65%，实现利润了结，但依旧位列TOP 10。

此外，半导体设备龙头LRCX，翻倍加仓，增持幅度高达111.38%，说明其对半导体设备周期反转、AI资本开支持续增加持乐观态度。

另外一只显著加仓的是ADBE，增持幅度达到73%，加仓逻辑主要来自Adobe 在生成式AI工具（Firefly、AI Photoshop等）上的加速商业化，以及强劲的订阅收入与现金流表现。

二、重要的新仓

Reddit Inc（RDDT）：买入 617208 股，占投资组合0.56%，总市值1.4195亿美元。

Robinhood Markets Inc（HOOD）：买入807514股，占组合约0.45%，总市值1.1562亿美元。

Applied Materials Inc（AMAT）买入463503股，占组合0.37%，总市值9490 万美元。

三、主要加仓

半导体设备KLAC：加仓幅度达350.58%，市值为1.216亿美元。

KLAC是晶圆检测领域的绝对龙头。桥水大幅加仓说明它正沿着 LRCX的方向继续押注半导体设备行业的上游供给紧缺逻辑。

车用芯片与边缘计算股NXPI：加仓幅度达217.05%，市值：1.19亿美元

NXP是汽车MCU、车规芯片龙头。桥水增仓200%+代表对“汽车电动化+工业自动化”长期需求的押注。与NVDA的减仓形成对比：桥水从拥挤的大AI方向转向“实用型AI芯片”。

四、减仓重点

可以看到，桥水在Q3集中减少“拥挤度最高”的科技龙头，其中：

NVDA：减持65%，减仓力度远高于其他科技股，是本季度最引人关注的动作之一。

GOOGL：减持52.61%，同样是该季被显著减持的科技巨头。桥水认为大型科技股在过去两年涨幅巨大、风险暴露偏高，因而选择削减单只资产的集中度，回归更“桥水式”的分散化资产配置。